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Amazon (AMZNUSDT) vient de devenir la première entreprise de l’histoire à dépasser 700 milliards $ de chiffre d’affaires annuel. Elle prévoit également de consacrer 200 milliards $ en dépenses d’investissement en 2026, un montant jamais planifié par aucune société sur une seule année. L’action a chuté de 8 % le lendemain de cette annonce.
Les résultats du T4 2025 publiés le 5 février 2026 ont affiché 213,4 milliards $ de revenus (+14 % sur un an), dépassant les estimations de plus de 2 milliards $. Les revenus d’AWS ont atteint 35,6 milliards $ (+24 %, rythme le plus élevé depuis 13 trimestres). Le résultat opérationnel s’établit à 25,0 milliards $. Mais le BPA de 1,95 $ est légèrement en dessous du consensus (1,97 $), et les prévisions de capex de 200 milliards $ dépassent de 54 milliards $ les attentes des analystes.
Le flux de trésorerie disponible illustre le point de vue baissier : il a chuté de 71 % sur un an à 11,2 milliards $, les dépenses d’investissement représentant 94,5 % du flux de trésorerie opérationnel. L’action évolue désormais autour de 205-210 $, en baisse d’environ 10 % depuis le début de l’année et environ 20 % sous son sommet historique de novembre 2025 proche de 258 $.
Le consensus des analystes reste très optimiste. 41 des 44 analystes recommandent l’achat ou le renforcement sur AMZN, avec un objectif moyen de 280 $. Morgan Stanley maintient un objectif de 300 $. Ce décalage entre l’optimisme des analystes et la tendance immédiate du cours cristallise la question centrale : ce capex va-t-il asseoir la domination d’Amazon dans l’IA pour la décennie à venir, ou s’agit-il d’une prise de risque excessive qui nuira à la valeur actionnariale ?
L’entreprise en 60 secondes
Amazon a été fondée en 1994 par Jeff Bezos et est entrée en bourse en 1997. Andy Jassy est PDG depuis 2021, après avoir dirigé AWS plus de 20 ans. Le siège est à Seattle, Washington, avec environ 1,5 million d’employés dans le monde.
Le chiffre d’affaires se répartit en trois segments de reporting, mais la rentabilité est très concentrée :
Amérique du Nord (59 % du CA) : cœur de l’e-commerce américain, retail et logistique. Chiffre d’affaires T4 : 127,1 milliards $ (+10 % sur un an). Résultat opérationnel : 11,5 milliards $ (marge de 9 %). Cela inclut Amazon.com, Whole Foods, Prime Video et les services logistiques pour vendeurs tiers.
International (24 % du CA) : activités e-commerce en Europe, au Japon, en Inde, etc. Chiffre d’affaires T4 : 50,7 milliards $ (+17 %, +11 % à taux de change constant). Résultat opérationnel en baisse de 21 % à 1,04 milliard $, Amazon ayant investi dans des prix plus compétitifs et le quick commerce à l’international.
Amazon Web Services (17 % du CA, ~50 % du résultat opérationnel) : activités cloud et infrastructure IA. T4 : 35,6 milliards $ (+24 %). Résultat opérationnel : 12,5 milliards $, marge de 35 %. AWS est le leader mondial du cloud (~30 % de parts de marché), son carnet de commandes a grimpé de 40 % sur un an à 244 milliards $.
Non reporté comme segment à part mais de plus en plus déterminant : La publicité, générant 21,3 milliards $ au T4 (+22 %) et 73+ milliards $ sur l’année. C’est désormais l’activité à la plus forte croissance et forte marge après AWS.
Ce qui fait bouger l’action
Le plan de capex à 200 milliards $ est le sujet principal. Amazon s’est engagée lors de l’appel résultats à investir 200 milliards $ en 2026 (+50 % vs 2025). La grande majorité sera dédiée aux data centers IA, puces propriétaires et infrastructures AWS. Andy Jassy évoque une opportunité extraordinaire d’élargir de façon permanente l’échelle d’AWS. Le CFO Brian Olsavsky n’a donné aucune indication sur un seuil de FCF ou horizon de retour, ce qui a inquiété les investisseurs. L’action a perdu 8 % et n’a pas récupéré depuis.
Croissance réaccélérée d’AWS. Les 24 % de croissance annuelle sont le rythme le plus élevé depuis 13 trimestres, au-dessus du consensus de 21,4 %. Le CA annualisé d’AWS atteint 142 milliards $. Le management souligne que les puces propriétaires (Trainium et Graviton) représentent désormais un business de plusieurs milliards, plus de 10 milliards $ annualisés, croissance à trois chiffres. Plus de 1,4 million de puces Trainium2 déployées, Trainium3 quasiment allouée jusqu’à mi-2026.
Le FCF s’effondre. Sur 12 mois, le FCF tombe à 11,2 milliards $ contre 32,9 milliards $ un an plus tôt. Le flux opérationnel reste fort (139,5 milliards $), mais le capex en absorbe quasi la totalité. Avec 200 milliards $ visés en 2026, le FCF restera sous forte pression, et les investisseurs surveillent l’impact de la dépréciation sur le résultat opérationnel.
Remboursements de droits de douane possibles. Plusieurs décisions de la Cour américaine du commerce international ont invalide certains droits de douane Section 301 appliqués aux produits importés entre 2018 et 2024. En tant que grand importateur, Amazon et ses vendeurs tiers pourraient bénéficier de remboursements de plusieurs milliards, offrant un matelas de trésorerie inattendu.
Amazon Leo, la prochaine frontière. Amazon a lancé 180 satellites pour sa constellation internet LEO, plus de 20 lancements prévus en 2026, commercialisation attendue d’ici fin d’année. Concurrent direct de Starlink, cela ajoute 1 milliard $ de coûts supplémentaires dans la guidance T1 2026.
L’action est techniquement survendue. Le RSI 14 jours est passé sous 19 fin février, un niveau historiquement extrême synonyme de rebond court terme. Cependant, le plan de capex continue de maintenir les institutionnels en retrait.
Perspectives haussières vs baissières
| Les optimistes disent | Les prudents disent | |
|---|---|---|
| Croissance AWS | 24 % de croissance, meilleur rythme en 13 trimestres. Carnet commandes à 244 Md$ (+40 %). CA annualisé 142 Md$. AWS reste n°1 mondial. | Azure (+39 %) et Google Cloud (+48 %) sur la même période, même si sur des bases moindres. AWS perd du terrain au profit de concurrents très investis. |
| Capex 200 Md$ | Barrière d’entrée générationnelle. Puces propriétaires déjà à 10 Md$ de CA annualisé. La demande justifie l’investissement. C’est ainsi qu’AWS a émergé il y a 20 ans. | Aucun plancher de FCF ni horizon de retour annoncé. Capex = 94,5 % du cash flow opérationnel en 2025. Si l’IA ne tient pas ses promesses, le bilan sera impacté. |
| Publicité | 21,3 Md$ au T4 (+22 %). 73+ Md$ annualisés. Revenu à forte marge, diversification hors retail/cloud. Expansion sur Prime Video, Alexa, magasins physiques. | Croissance de la publicité en décélération (était 27 % en trimestres précédents). Concurrence accrue des réseaux médias de Walmart, Target et autres. |
| Valorisation | Environ 30x les bénéfices à terme, bas de la fourchette historique. 41/44 analystes à l’achat. Cible consensus ~280 $ (+35 %). | Rendement du FCF en forte baisse. À 200 Md$ de capex, Amazon ne génère pas le flux de trésorerie justifiant les ratios traditionnels. Le PER pourrait continuer à se tasser. |
| Puces propriétaires | Trainium et Graviton compétitifs vs NVIDIA (30-40 % de mieux en prix/perf). 1,4M Trainium2 déployées. Moins de dépendance à NVIDIA. | Les puces propriétaires sont un centre de coût, pas (encore) de profit. Si l’adoption de Trainium déçoit, Amazon aura dépensé des milliards pour un retour limité. |
| Retail & logistique | 717 Md$ de CA total 2025. Livraison jour même/lendemain en expansion. Coût de service en baisse. Marges internationales en amélioration. | CA Amérique du Nord : +10 %, ralentissement. Résultat opérationnel international : -21 %. Investissements dans le quick commerce pèsent sur les marges. |
| Amazon Leo | Internet satellitaire = TAM >100 Md$. 180 satellites lancés. Plusieurs clients déjà signés. Potentiel 10 Md$/an d’ici 2028. | Ajoute 1 Md$+ de coûts à court terme. Starlink a plusieurs années d’avance. Complexité réglementaire (UIT) en plus. |
Les chiffres clés
Revenus 2025 : 716,9 Md$ (+12 %), dépassant Walmart et devenant la première entreprise mondiale par CA annuel. Résultat opérationnel : 80,0 Md$.
T4 2025 : 213,4 Md$ (+14 %), au-dessus du consensus (211,3 Md$). Amérique du Nord : 127,1 Md$ (+10 %). International : 50,7 Md$ (+17 %). AWS : 35,6 Md$ (+24 %). Résultat opérationnel : 25,0 Md$, dont 2,4 Md$ de charges exceptionnelles.
Indicateurs AWS : 35,6 Md$ CA T4, 142 Md$ annualisés, carnet de commandes 244 Md$ (+40 %), marge opérationnelle 35 %. CA des puces propriétaires (Trainium+Graviton) >10 Md$ annualisé, croissance à trois chiffres.
Publicité : 21,3 Md$ au T4 (+22 %), 12 Md$ de revenus additionnels sur l’année. Un business désormais plus gros que la pub de YouTube.
FCF : 11,2 Md$ sur 12 mois, contre 32,9 Md$ en 2024. Cash flow opérationnel : 139,5 Md$, capex : 131,8 Md$ (quasi totalité absorbée). Le plan capex 2026 maintient la pression sur le FCF.
Prévisions T1 2026 : 173,5-178,5 Md$ de revenus (+11-15 %), résultat opérationnel de 16,5 à 21,5 Md$. La fourchette reflète l’incertitude sur les coûts Amazon Leo et les investissements prix à l’international.
Cours de l’action : 205-210 $ fin février 2026, -10 % sur l’année, -20 % par rapport au sommet de novembre 2025 (258 $). Capitalisation autour de 2,2 T$. Prochaines publications résultats : 30 avril 2026.
Principaux facteurs de risque pour les traders
La soutenabilité du capex est la principale interrogation. Avec 200 milliards $ d’investissement annuel, Amazon dépense plus que la valeur de la plupart des entreprises. Si la demande IA n’atteint pas le niveau anticipé ou si les puces propriétaires ne performent pas, l’entreprise se retrouvera avec une base d’actifs qui pèsera sur ses rendements. Le refus du CFO Olsavsky de donner un plancher de FCF complique l’exercice de valorisation en scénario adverse.
Le FCF ne cesse de se contracter. La chute de 32,9 Md$ à 11,2 Md$ du FCF n’est pas temporaire. Avec un capex en hausse à 200 Md$, la dépréciation liée aux data centers pèsera sur le résultat opérationnel en 2026-2027. Si la croissance du chiffre d’affaires ne suit pas, les marges pourraient baisser même avec des ventes en progression.
La concurrence cloud s’intensifie. Azure (+39 %) et Google Cloud (+48 %) sur la même période qu’AWS (+24 %). AWS reste leader (~30 % de parts), mais l’écart se réduit. Les deux concurrents investissent massivement dans l’IA et les puces propriétaires, la multi-cloudisation réduit les coûts de bascule clients.
Risque droits de douane et politique commerciale. Amazon, acteur majeur de l’import, reste exposé aux évolutions réglementaires. Les décisions de justice récentes sur la section 301 pourraient offrir des liquidités, mais de nouvelles mesures tarifaires ou restrictions pèseraient sur les marges retail. La rivalité technologique US-Chine affecte également la supply chain d’Amazon Leo.
Rentabilité internationale sous pression. Malgré une croissance de 17 %, le résultat opérationnel baisse de 21 % au T4, Amazon investissant dans le pricing et le quick commerce. La direction prévoit de poursuivre ses investissements internationaux en 2026, maintenant une marge négative plus longtemps que prévu.
L’action a bougé de 8 % sur une publication. Pour une entreprise de 2,2 T$, cette volatilité traduit une véritable incertitude sur la thèse d’investissement. Le prochain catalyseur sera la publication T1 2026 autour du 30 avril, où le marché guettera les premiers signes de retour sur le capex massif.
Trader AMZN sur Phemex
Amazon est disponible comme contrat à terme TradFi sur Phemex, négociable 24h/24 et 7j/7 via la même interface USDT que pour les futures crypto.
AMZN est une action sensible aux données macro, à l’actualité AWS et aux annonces sur les dépenses IA. La chute de 8 % post-résultats a eu lieu hors horaires de marché traditionnel. Phemex TradFi vous permet de réagir en temps réel, 24/7, quelle que soit l’heure du catalyseur.
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À retenir
Amazon réalise le plus grand investissement annuel de l’histoire, pariant sur l’IA comme vecteur majeur de la prochaine décennie informatique. Les fondamentaux soutiennent cette ambition : AWS accélère, la publicité se développe, les puces propriétaires sont compétitives, et la barre des 700 milliards $ de CA annuel est franchie. Mais 200 milliards $ de capex sans plancher de FCF clairement annoncé suscitent de vraies incertitudes sur la rentabilité à court terme, et le cours le reflète. À environ 30x les bénéfices attendus, avec une cible consensus 35 % au-dessus du cours actuel, le marché propose une décote sur ce que les analystes considèrent comme l’un des meilleurs profils de croissance du secteur. Reste à savoir si cette décote est justifiée ou si elle résulte d’une réaction exagérée face à une année d’investissement massif, point clé pour AMZN à l’horizon mi-2026.
Cet article est proposé à des fins éducatives et n’a pas valeur de conseil financier. Les contrats à terme TradFi sont des produits dérivés à risque élevé. L’effet de levier amplifie à la fois les gains et les pertes. Merci d’évaluer votre tolérance au risque avant toute opération.
