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Am Donnerstag, den 27. März, laufen rund 13,5 Milliarden US-Dollar an Bitcoin- und Ethereum-Optionen auf Deribit aus. Es handelt sich um das Quartalsverfallsdatum, das größte Settlement-Ereignis des 1. Quartals 2026, und fällt mit dem Tag zusammen, an dem die SEC über 91 Krypto-ETF-Anträge entscheiden soll. BTC-Optionen machen etwa 10,2 Milliarden US-Dollar des Gesamtvolumens aus, ETH-Optionen die restlichen 3,3 Milliarden. Das Put/Call-Verhältnis des Open Interest liegt bei etwa 0,85 – es gibt also etwas mehr Calls (bullische Wetten) als Puts (bärische Wetten), aber der Unterschied ist gering und keine Seite dominiert deutlich.
Wer schon länger im Kryptomarkt handelt, kennt die oft ungewöhnlichen Kursbewegungen rund um bedeutende Verfallstage (24–48 Stunden vorher und nachher). Die Preise nähern sich häufig einem bestimmten Level an, die Volatilität sinkt vor dem Event und steigt danach sprunghaft. Spot-Trader, die den Optionsmarkt ignorieren, werden oft überrascht. Die dahinterliegende Logik nennt sich Max Pain. Sie zu verstehen, verschafft einen Vorteil an Tagen wie Donnerstag.
Was ist Max Pain und warum ist das relevant?
Max Pain bezeichnet den Kurs, bei dem die meisten Optionen wertlos verfallen. Man kann es sich wie eine Art Schwerkraft vorstellen: Optionen, die aus dem Geld verfallen, bedeuten für die Käufer einen Verlust und für die Verkäufer (meist Market Maker und Institutionen) einen Gewinn. Der Max-Pain-Preis ist das Level, bei dem Verkäufer den höchsten Prämienertrag behalten und Käufer maximal verlieren. Er ist keine Prognose, wohin sich der Preis nach dem Verfall bewegt, sondern beschreibt jenen Punkt, der zum Settlement die größten Verluste bei den Optionsinhabern verursacht.
Ein Beispiel: 1.000 Trader kaufen Calls mit der Wette, dass BTC bis 27. März über 90.000 USD steht, 800 Trader kaufen Puts mit der Annahme, dass der Kurs unter 80.000 USD fällt. Liegt BTC am Verfallstag bei 86.000 USD, verfallen sowohl alle Calls als auch die meisten Puts wertlos – der Max-Pain-Preis ist erreicht.
Für die aktuelle Verfallserie am 27. März liegt der Max-Pain für BTC laut Deribit Open Interest Daten bei etwa 85.000–86.000 USD. Mit einem BTC-Kurs nahe 87.000 USD (Stand: 25. März) ist der aktuelle Preis bereits in der Nähe dieses Bereichs, sodass der "gravitierende" Effekt diesmal weniger ausgeprägt sein könnte.
Wie bewegen Optionen den Spotpreis?
Dieses Thema wird in vielen Lehrinhalten übergangen, ist aber für Trader entscheidend.
Market Maker, die Optionen verkaufen, möchten keine Richtungsrisiken eingehen. Verkauft ein Market Maker beispielsweise eine BTC-Call-Option mit einem Strike bei 90.000 USD, sichert er sich sofort durch den Kauf von Spot-BTC oder BTC-Futures ab (Delta-Hedging), um Preisschwankungen auszugleichen. Dieses Delta-Hedging erfolgt laufend und intensiviert sich zum Verfall hin deutlich. Kurz vor dem Verfall steigt das sogenannte Gamma, das bedeutet: Schon kleine Preisbewegungen zwingen Market Maker zu verstärktem Hedging. Wenn BTC sich einem besonders stark gehandelte Strike nähert, kaufen oder verkaufen Market Maker Spot-BTC so, dass der Preis tendenziell zum Max-Pain-Level zurückgezogen wird. Das ist keine Markmanipulation, sondern folgt aus den Risikomodellen der Market Maker.
Der Effekt ist in den letzten 24–48 Stunden vor Settlement am stärksten. Davor überwiegen meist andere Faktoren wie Spotkäufe, ETF-Zuflüsse oder Makronachrichten. Doch am Donnerstagmorgen dominiert das Gamma-Hedging das Orderbuch.
Was ist an diesem Verfallstag besonders?
Drei Aspekte machen den 27. März besonders:
- Es handelt sich um einen Quartalsverfall. Diese Optionsverfallstage (März, Juni, September, Dezember) weisen deutlich mehr Open Interest auf als monatliche oder wöchentliche, da institutionelle Strategien meist aufs Quartalsende ausgelegt sind. Das Volumen von 13,5 Mrd. USD ist dreimal höher als bei einem durchschnittlichen Monatsverfall, was stärkere Hedging-Ströme und einen stärkeren Max-Pain-Effekt bedeutet.
- Volatilitäts-Wetten überwiegen. Laut Optionsdaten werden viele Straddles und Strangles gehandelt – Strategien, die auf starke Bewegungen in beide Richtungen abzielen, nicht auf bestimmte Kursrichtungen. Dies signalisiert Unsicherheit über die weitere Entwicklung: Der Markt erwartet zwar eine größere Bewegung, aber die Richtung ist offen.
- Die SEC entscheidet am selben Tag über 91 ETF-Anträge. Das Zusammentreffen eines bedeutenden regulatorischen Ereignisses mit dem größten Quartalsverfall sorgt für eine Mischung aus Hedging- und Event-basierten Flows. Genehmigt die SEC beispielsweise neue Staking-ETFs oder Altcoin-Produkte, könnte die Richtungsbewegung den Max-Pain-Effekt überlagern. Fällt die Entscheidung neutral oder wird sie vertagt, gewinnt der Max-Pain-Bereich (85.000–86.000 USD) wieder an Bedeutung.
Was zeigen frühere große Verfallstage?
Nach dem Settlement verschwindet der Max-Pain-Effekt, die Volatilität steigt wieder und der Preis folgt meist dem vorherigen Trend. Die nachfolgende Tabelle zeigt das Muster:
| Verfallsdatum | Nominalwert | BTC-Kurs am Verfall | Bewegung in den folgenden 7 Tagen |
|---|---|---|---|
| März 2025 (Q1) | $9,4 Mrd. | $69.200 | +11% auf $76.800 |
| Juni 2025 (Q2) | $11,8 Mrd. | $95.500 | -8% auf $87.900 |
| September 2025 (Q3) | $14,1 Mrd. | $118.000 | +6,7% auf $126.000 (ATH) |
| Dezember 2025 (Q4) | $12,6 Mrd. | $98.400 | -12% auf $86.600 |
Das wichtigste Fazit: Im 3–7-Tages-Fenster nach dem Quartalsverfall gab es in der Vergangenheit die größten Kursbewegungen des Monats, da der Hedging-Druck, der die Volatilität zuvor gedämpft hat, wegfällt. Trader, die erst nach dem Settlement einsteigen, bekommen meist bessere Einstiegskurse als jene, die mitten im "Verfallsrauschen" agieren.
Die Volatilitätsauflösung könnte diesmal noch stärker ausfallen, da sowohl der SEC-Beschluss als auch der Verfallstag zeitlich zusammenfallen – zwei potenzielle Auslöser an einem Tag.
Worauf Trader am Donnerstag achten sollten
Zwei Szenarien sind relevant:
Wenn BTC sich bis Donnerstagmorgen dem Max-Pain-Bereich (85.000–86.000 USD) annähert:
Das ist das Standardszenario. Gamma-Hedging zieht den Kurs an, die Volatilität sinkt, und die eigentliche Bewegung startet nach dem Settlement um 08:00 UTC (auf Deribit). In diesem Fall ist Geduld gefragt: Warten Sie die Entscheidung der SEC ab und beobachten Sie den weiteren Kursverlauf, bevor Sie neue Positionen eingehen. Wer gegen die "Schwerkraft" des Max-Pain antritt, handelt entgegen mathematischer Wahrscheinlichkeiten.
Wenn ein externer Impuls das Muster bricht:
Eine vorgezogene SEC-Ankündigung, unerwartete Makro-Nachrichten oder starke Spot-Bewegungen könnten das Gamma-Hedging übertreffen und zu einem deutlichen Ausbruch führen. Steigt BTC vor dem Settlement über 90.000 USD oder fällt unter 82.000 USD, verliert die Max-Pain-These an Relevanz und die Richtungsbewegung dominiert. In diesem Szenario verstärkt die Volatilitätsauflösung nach dem Verfall die bestehende Kursbewegung.
Das Put/Call-Verhältnis von 0,85 deutet auf einen leichten Überhang bei Calls hin, aber nicht auf einen klaren Trend. Ein Verhältnis unter 0,70 würde starke bullische Überzeugung bedeuten, über 1,0 ein hohes Absicherungsbedürfnis. Im aktuellen Fall ist der Markt vorsichtig optimistisch und wartet auf einen Impuls – entsprechend der Straddle/Strangle-Aktivität. Die Optionsmärkte signalisieren: "Es steht etwas Großes bevor, aber die Richtung ist offen."
Für vertiefende Informationen, wie Krypto-Futures und Optionen rund um Verfallstage zusammenwirken, finden Sie Fachwissen und Mechanismen im Phemex Academy-Bereich.
Häufig gestellte Fragen
Wann verfallen Krypto-Optionen auf Deribit?
Deribit-Optionen werden am Verfallstag um 08:00 UTC abgerechnet. Für den 27. März entspricht das 4:00 Uhr Eastern oder 1:00 Uhr Pacific. Die meisten Gamma-Hedging-Aktivitäten, die den Preis zum Max-Pain ziehen, finden in den 12–18 Stunden vor diesem Zeitfenster statt.
Prognostiziert Max Pain immer den Settlement-Preis?
Nicht immer, aber häufiger als der Zufall – insbesondere bei Quartalsverfall mit hohem Open Interest. Studien von CoinDesk zeigen, dass BTC bei Quartalsverfall zu 60–65 % innerhalb von 5 % des Max-Pain-Preises schließt. Bei monatlichen oder wöchentlichen Verfallsterminen ist das Signal schwächer.
Sollte ich meine Positionen vor einem großen Optionsverfall schließen?
Das hängt vom Zeithorizont ab. Wer mittel- oder langfristig investiert ist, für den ist der "Verfallslärm" meist unerheblich, und das Schließen kann unnötige Kosten und Steuerfolgen auslösen. Daytrader oder gehebelte Positionen mit engem Stop-Loss könnten das Exposure 24 Stunden vor dem Verfall reduzieren, um Schwankungen durch Gamma-Hedging zu vermeiden.
Was passiert mit Kryptopreisen nach dem Optionsverfall?
Der Hedging-Druck verschwindet, die Volatilität steigt und der Preis bewegt sich meist stärker in Richtung des zugrunde liegenden Trends. Das 3–7-Tages-Fenster nach einem Quartalsverfall bringt tendenziell die größten Bewegungen des Monats. Echtzeit-Kurse rund um den Donnerstag finden Sie auf der BTC-Preisseite bei Phemex.
Fazit
Das $13,5-Milliarden-Optionssettlement am Donnerstag ist das größte des Q1 2026 und fällt zeitlich mit der SEC-Entscheidung über 91 ETF-Anträge zusammen. Der Max-Pain-Bereich (85.000–86.000 USD) ist ein wichtiger Referenzpunkt, doch der SEC-Ausgang kann die Marktdynamik komplett verändern. Das zuverlässigste Muster der Vergangenheit betrifft nicht die Richtung, sondern das Timing: Die Volatilität komprimiert sich vor dem Settlement und löst sich danach auf. Das 3–7-Tages-Fenster nach dem Verfall ist oft das Zeitfenster für Handelsgelegenheiten. Wer sich unsicher ist, sollte die Entscheidung am Donnerstag abwarten und erst nach dem Settlement handeln – das war historisch oft die bessere Strategie.
Dieser Artikel dient ausschließlich zu Informationszwecken und stellt keine Finanz- oder Anlageberatung dar. Der Handel mit Kryptowährungen ist mit erheblichen Risiken verbunden. Führen Sie stets Ihre eigene Recherche durch, bevor Sie eine Handelsentscheidung treffen.
