NUPL Bitcoin là gì? Giải thích Chỉ số Lợi nhuận/Lỗ Chưa thực hiện

NUPL, lợi nhuận/lỗ chưa thực hiện ròng của Bitcoin, đã đóng phiên giao dịch ngày thứ Sáu 18 tháng 9 năm 2026 ở mức 0,3422. Chỉ số này đo lường tỷ trọng giá trị thị trường nắm giữ trong mức lãi chưa thực hiện, và bất kỳ chỉ số đọc nào trên mức 0 đều có nghĩa là mạng lưới đang ghi nhận lợi nhuận trên giấy tờ ròng. Bitcoin đã không đóng cửa trên mức 0,75 kể từ ngày 18 tháng 12 năm 2017.

Chúng tôi đã xây dựng lại chuỗi dữ liệu từ 5.907 hàng dữ liệu hàng ngày của Bitcoin kéo dài đến ngày 18 tháng 7 năm 2010, và 248 trong số đó đã đóng cửa ở mức bằng hoặc cao hơn 0,75. Tất cả những lần đó đều diễn ra trước năm 2018. Đỉnh điểm tháng 2 năm 2021 đã trượt khỏi ngưỡng này với khoảng cách 0,0026, và mức đọc cao nhất kể từ đó là 0,6398 vào ngày 11 tháng 3 năm 2024.

Tổng quan về NUPL Bitcoin

NUPL trong Bitcoin là gì?

Hướng dẫn chỉ số của Glassnode cung cấp phép tính trong một dòng. Lấy vốn hóa thị trường của Bitcoin, trừ đi vốn hóa thực tế (realized cap) và chia phần còn lại cho vốn hóa thị trường. Vốn hóa thực tế định giá mỗi đồng coin theo giá trị mà nó di chuyển lần cuối trên chuỗi khối, do đó nó hoạt động như cơ sở chi phí tổng hợp của mạng lưới. Khoảng chênh lệch giữa hai con số này là lợi nhuận trên giấy tờ mà chưa ai chốt lời, và chỉ báo NUPL thể hiện khoảng chênh lệch đó dưới dạng một phân số của giá trị thị trường. Bài giải thích của Phemex Academy về lợi nhuận và lỗ chưa thực hiện trong tiền điện tử đề cập đến cùng ý tưởng này ở cấp độ một vị thế đơn lẻ.

Tuur Demeester, Tamás Blummer và Michiel Lescrauwaet đã công bố chỉ số này vào tháng 2 năm 2019, và Glassnode ghi công cả ba người trên trang của họ. Một con số trong toàn bộ khung lý thuyết mang tính thẩm quyền như vậy, và đó là số 0. Trên mức 0, mạng lưới nắm giữ lợi nhuận ròng trên giấy tờ, và dưới mức đó, trung bình mỗi đồng coin đang bị lỗ.

Các dải NUPL được đặt tên trên mức 0 là quy ước biểu đồ.

Không có nguồn chính thức nào định nghĩa ranh giới của chúng bằng số liệu cụ thể. Tài liệu của Glassnode không in bất kỳ ranh giới nào trong số đó, và bài giới thiệu năm 2019 đưa ra các nhãn này hiện đang bị khóa trả phí. Vì vậy, trang này xem 0,25, 0,5 và 0,75 là các điểm cắt mà người đọc biểu đồ đã sử dụng, và tập trung vào phân phối dữ liệu đã đo lường.

Tại sao NUPL Bitcoin chưa đóng cửa trên mức 0,75 kể từ tháng 12 năm 2017?

Trong suốt 5.907 lần đóng cửa hàng ngày từ ngày 18 tháng 7 năm 2010 đến ngày 18 tháng 9 năm 2026, chính xác 248 lần kết thúc ở mức bằng hoặc trên 0,75. Con số này chiếm 4,2% toàn bộ lịch sử dữ liệu. Lần cuối cùng trong số đó ghi nhận mức 0,7579 vào ngày 18 tháng 12 năm 2017, để lại 3.196 ngày không có lần nào đạt ngưỡng này.

Đỉnh điểm tháng 2 năm 2021 là lần trượt ngưỡng đáng chú ý nhất. NUPL đạt 0,7474 vào ngày 21 tháng 2 năm 2021 khi Bitcoin ở mức 57.501 đô la và sau đó đảo chiều, thiếu ngưỡng này 0,0026. Bitcoin tiếp tục đóng cửa ở mức cao nhất 67.542 đô la vào ngày 8 tháng 11 năm 2021 nhưng chỉ số đọc này không bao giờ tiến gần hơn nữa. Bản tóm tắt của Phemex Academy về sáu chỉ báo đỉnh thị trường giá lên đặt NUPL bên cạnh các thước đo khác đã báo hiệu chu kỳ đó.

Sự nén chặt này có nguyên nhân cơ học. Vốn hóa thực tế tăng lên mỗi khi một đồng coin di chuyển ở mức giá cao hơn, do đó cơ sở chi phí của mạng lưới liên tục tăng dần bên dưới giá trị thị trường. Để NUPL vượt qua mức 0,75 một lần nữa, vốn hóa thị trường phải đạt gấp bốn lần vốn hóa thực tế. Mức gần nhất kể từ năm 2018 là 2,78 vào ngày 11 tháng 3 năm 2024. Bài phân tích của chúng tôi về lãi/lỗ đã thực hiện so với chưa thực hiện trên Bitcoin sẽ đi sâu vào cả hai mặt của sổ sách kế toán này.

Cách chúng tôi đo lường Lợi nhuận/Lỗ Chưa thực hiện Ròng của Bitcoin

Phương pháp: chuỗi dữ liệu đến từ API cộng đồng CoinMetrics, gồm 5.907 hàng dữ liệu hàng ngày của Bitcoin từ ngày 18 tháng 7 năm 2010 đến ngày 18 tháng 9 năm 2026. Vốn hóa thực tế bị khóa trả phí đối với thông tin đăng nhập cộng đồng, vì vậy trang này suy ra NUPL từ tỷ lệ MVRV dưới dạng 1 trừ đi nghịch đảo của nó. Đó cũng là phép tính tương tự như vốn hóa thị trường trừ đi vốn hóa thực tế chia cho vốn hóa thị trường.

Hai kiểm tra hỗ trợ điều này. Vốn hóa thị trường trên hàng dữ liệu gốc bằng nguồn cung của hàng đó là 20.086.238 coin nhân với giá 80.944,16 đô la, và mức giá này chênh lệch 0,10% so với giá đóng cửa hợp đồng vĩnh cửu Phemex BTCUSDT là 80.859,3. CoinMetrics gắn ngày cho một hàng dữ liệu theo ngày mà nó bao phủ, vì vậy hàng ngày 18 tháng 9 là giá đóng cửa ngày 18 tháng 9 và không áp dụng điều chỉnh dịch chuyển ngày.

Một nguồn dữ liệu vốn hóa thực tế thứ hai sẽ làm cho mức độ chính xác vững chắc hơn. Mọi yêu cầu đến nguồn chúng tôi đã thử đều bị giới hạn tốc độ ở mã 429, vì vậy việc kiểm tra chéo vốn hóa thực tế bị thiếu và chỉ số đọc tuyệt đối dựa trên một nguồn duy nhất. Lợi nhuận tương lai sử dụng giá đóng cửa hợp đồng vĩnh cửu Phemex BTCUSDT từ ngày 24 tháng 12 năm 2023, nơi tệp kline của chúng tôi bắt đầu, và giá CoinMetrics trước ngày đó. Bài giới thiệu của Phemex Academy về phân tích on-chain có thể đo lường gì đề cập đến nguồn gốc của các bộ dữ liệu như thế này.

Các dải NUPL dự đoán gì sau 30 phiên giao dịch?

Các dải này hầu như không tách biệt. Dải "niềm tin và chối bỏ" chạy ở mức trung vị +4,7% và "đầu hàng" là +4,0%, so với +3,1% khi mua ngẫu nhiên bất kỳ ngày nào và giữ trong một tháng. Dải "lạc quan và lo lắng", dải mà Bitcoin chiếm giữ vào ngày 18 tháng 9, là yếu nhất trong năm dải ở mức +1,4%. Biên độ chênh lệch ba điểm rưỡi across five bands and fifteen years of daily closes is not an edge you can trade.

Các con số của dải "hưng phấn" trông ấn tượng và nên bị bỏ qua. 248 ngày đó trả về mức trung vị +214,5% sau 90 phiên và +699,4% sau 180 phiên. Tất cả chúng đều rơi vào một trong bốn năm dương lịch, năm gần nhất là 2017. Danh sách bao gồm 2010 và 2011, sau đó là 2013 và 2017, khi giá trị thị trường của Bitcoin vẫn có thể nhân lên từ một cơ sở nhỏ bé. Không có gì trong tám năm qua kiểm tra kỷ lục đó, và một độc giả giao dịch dựa trên nó đang đặt cược vào một thị trường không còn tồn tại.

Biểu đồ NUPL Bitcoin khiến vấn đề dễ bị bỏ sót, vì đường 0,75 trông giống như một mức mà chỉ số liên tục đe dọa chạm tới. Dữ liệu thống kê nói ngược lại, và bạn có thể thấy điều đó trên bất kỳ biểu đồ nào quay lại quá năm 2018. Hướng dẫn của Phemex Academy về chu kỳ thị trường tiền điện tử lặp lại như thế nào đề cập đến mô hình mà các dải này được xây dựng để theo dõi.

NUPL đọc được gì tại phiên đóng cửa ngày 18 tháng 9?

NUPL đóng cửa ở mức 0,3422 vào ngày 18 tháng 9 năm 2026, ngày thứ 30 liên tiếp nằm trong dải 0,25 đến 0,5 sau khi xâm nhập từ dưới lên vào ngày 20 tháng 8. Phạm vi năm 2026 chạy từ 0,0932 vào ngày 30 tháng 6 đến 0,4204 vào ngày 14 tháng 1, vì vậy chỉ số đọc neo đậu nằm ở nửa trên của năm mà không đe dọa ngưỡng cao hơn.

Bước nhảy trong phiên đó đến từ giá chứ không phải từ cơ sở chi phí. Vốn hóa thị trường của Bitcoin tăng 5,97% vào ngày 18 tháng 9 trong khi vốn hóa thực tế chỉ thay đổi 0,09%, bởi vì các đồng coin đổi tay ở mức giá cao hơn làm tăng cơ sở chi phí một cách chậm chạp và một đợt tăng giá trong một ngày làm tăng giá trị thị trường ngay lập tức. Sự bất đối xứng này là lý do tại sao chỉ số tăng nhanh hơn giảm, và đó là điều hữu ích nhất cần hiểu trước khi bạn đọc một mức từ biểu đồ.

Thiết lập này có lịch sử mỏng đằng sau nó. Việc vượt vào dải 0,25 đến 0,5 sau 30 ngày liên tiếp trong trạng thái "hy vọng và sợ hãi" đã xảy ra sáu lần kể từ năm 2010, và n = 6 đủ nhỏ để mức trung vị đáng ngờ vực. Năm trong sáu lần đóng cửa cao hơn sau 30 phiên với mức trung vị +13,7%, và bốn trong sáu lần cao hơn sau 180 phiên. Lần sớm nhất là ngày 15 tháng 6 năm 2012 và gần nhất là ngày 15 tháng 3 năm 2026, tương đương một lần xảy ra mỗi hai năm rưỡi.

Các thước đo tâm lý dựa trên giá thực hiện cùng công việc nhanh hơn nhưng kém hiệu quả hơn, và chỉ số sợ hãi và tham lam Bitcoin là cái mà hầu hết các nhà giao dịch tìm đến. Lợi thế của NUPL là cơ sở chi phí bên dưới nó, và con số đó di chuyển trên chuỗi khối. Nếu bạn muốn một thước đo on-chain trên màn hình, đây là cái có bảng cân đối kế toán đằng sau nó.

Câu hỏi thường gặp

NUPL có giống với MVRV không?

Chúng chạy trên cùng hai đầu vào. MVRV chia vốn hóa thị trường cho vốn hóa thực tế, và NUPL là 1 trừ đi nghịch đảo của tỷ lệ đó. MVRV của Bitcoin đóng cửa ngày 18 tháng 9 năm 2026 ở mức 1,5201 so với 0,3422 của NUPL.

Chỉ số NUPL âm có nghĩa là gì?

Cơ sở chi phí tổng hợp của mạng lưới đứng trên giá trị thị trường của nó, vì vậy trung bình mỗi đồng coin đang được nắm giữ ở mức lỗ. Điều này đã xảy ra trong 775 trên 5.907 ngày, và mức đóng cửa sâu nhất kể từ năm 2018 là -0,4483 vào ngày 15 tháng 12 năm 2018.

Cần gì để NUPL Bitcoin đạt mức 0,75 một lần nữa?

Vốn hóa thị trường phải đạt gấp bốn lần vốn hóa thực tế. Vốn hóa thực tế vào ngày 18 tháng 9 năm 2026 vào khoảng 1,07 nghìn tỷ đô la, đặt ngưỡng ở khoảng 4,28 nghìn tỷ đô la, hoặc khoảng 213.000 đô la mỗi coin với 20.086.238 coin đang lưu hành.

Kết luận

Tám năm đóng cửa hàng ngày chưa tạo ra một chỉ số đọc NUPL nào trên 0,75, và một dải từng đánh dấu sự hưng phấn đã biến thành một đường mà chỉ số tiếp cận rồi lùi lại. Chỉ số đọc 0,3422 ngày 18 tháng 9 đặt Bitcoin vào dải yếu nhất trong năm dải về kết quả 30 phiên. Trong một cuộc khảo sát kéo dài mười lăm năm, dải tốt nhất vượt trội hơn dải kém nhất ba điểm rưỡi. Hãy đọc NUPL như một thước đo mức độ giá đã chạy xa khỏi cơ sở chi phí và nó xứng đáng có vị trí trên biểu đồ. Đọc nó như một tín hiệu thời gian và 5.907 ngày lịch sử nói rằng tung đồng xu cũng đưa bạn đi được phần lớn quãng đường.

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không phải là lời khuyên tài chính. Giao dịch tiền điện tử tiềm ẩn rủi ro đáng kể. Luôn tự nghiên cứu trước khi đưa ra quyết định đầu tư.