Steven McClurg đang điều hành quỹ ETF giao dịch ngay đầu tiên và duy nhất tại Mỹ nắm giữ Hedera, và báo cáo quý gần nhất của quỹ cho thấy lượng HBAR trị giá $46,157,486 được đối chiếu với chi phí mua vào là $105,908,469. Con số này đến từ Mẫu 10-Q của ETF Canary HBAR nộp thứ Sáu ngày 7/8, cho kỳ kết thúc ngày 30/6/2026. Cũng trong ngày thứ Sáu đó, Grayscale đã nộp đơn rút lại đăng ký Hedera cạnh tranh của họ. McClurg là nhà sáng lập kiêm giám đốc điều hành của Canary Capital, điều khiến ông trở thành người về nhất trong cuộc đua mà phần thưởng - theo báo cáo gần nhất - chỉ còn 43,58% giá trị so với chi phí đã bỏ ra để xây dựng.
Một bài viết liên quan trên Phemex đã phân tích toàn bộ báo cáo tài chính và các hồ sơ rút đăng ký này. Bài này sẽ giải đáp câu hỏi khác: McClurg thực sự là ai, ông đã gây dựng những gì trước Canary, và giá trị thực sự của việc luôn "về đích đầu tiên" là gì khi các tài sản ông mang đến lại liên tục mất giá. Tên tuổi của ông không có trên Wikipedia, và trang đầu của các kết quả tìm kiếm lại trùng với một nghệ sĩ làm hiệu ứng hình ảnh phim ảnh. Nhưng hồ sơ chi tiết phía sau còn cụ thể hơn thế nhiều.
Tại Sao Grayscale Rút Đơn Đăng Ký Đã Đưa McClurg Lên Đầu Bảng
Grayscale Hedera Trust ETF, đăng ký với SEC dưới mã CIK 0002084948, đã đệ trình Đơn Xin Rút Đăng Ký với số hồ sơ 333-290129 vào thứ Sáu, ngày 7/8/2026. Đơn rút là hồ sơ tự nguyện mà tổ chức phát hành tự ý thực hiện. Không có ai từ chối hay ngăn cấm điều gì, cùng không có bất kỳ thông tin nào trong tài liệu này cho rằng ETF Hedera không thể được phê duyệt tại Hoa Kỳ. Điều đó chỉ cho thấy một tổ chức đã ngừng theo đuổi một sản phẩm nhất định, trong khi những tổ chức khác vẫn tiếp tục duy trì hồ sơ của mình về Hedera.
Canary thực sự đã có mặt trên thị trường hơn chín tháng trước đó. ETF Canary HBAR bắt đầu giao dịch trên Nasdaq với mã HBR từ ngày 28/10/2025, ghi nhận ngày mua cổ phần đầu tiên là 27/10 trong báo cáo tài chính của quỹ.
Lợi thế tiên phong này còn bắt đầu sớm hơn cả niêm yết. Quỹ tín thác này được thành lập dưới dạng Delaware statutory trust từ 24/9/2024, một tuần trước khi Canary Capital chính thức ra mắt công chúng vào ngày 1/10/2024 với phương tiện đầu tư chuyên biệt cho HBAR đầu tiên tại Mỹ, thông qua hình thức private placement dành cho nhà đầu tư đạt chuẩn. Hedera không phải là lựa chọn bổ sung trám vào danh mục quỹ – nó là sản phẩm đầu tay của công ty, ra mắt trước bất kỳ sản phẩm nào khác.
Sự Nghiệp Hình Thành Nên Một "First Mover" Nhiều Lần
McClurg thành lập Canary vào mùa thu 2024 sau khoảng sáu tháng làm việc tại CoinShares, là đơn vị đã thâu tóm business trước đó ông xây dựng. Theo thông tin từ chính công ty, kế hoạch ban đầu là xây dựng quỹ phòng hộ (hedge fund), sau đó mới bổ sung hồ sơ ETF như một canh bạc vào làn sóng phê duyệt dưới thời chính quyền mới. Có bốn hồ sơ được nộp cho Solana, XRP, Litecoin và Hedera, cố ý bỏ qua Bitcoin và Ethereum với lý do hai nhóm tài sản này đã quá đông đối thủ.
| Công ty | Chức vụ | Thời gian |
| Canary Capital | Nhà sáng lập và giám đốc điều hành | Mùa thu 2024 đến nay |
| CoinShares | Tiếp tục làm việc sau thương vụ mua lại, khoảng 6 tháng | 03/2024 đến mùa thu 2024 |
| Valkyrie Investments | Đồng sáng lập và giám đốc đầu tư | Đến khi CoinShares hoàn tất thương vụ (12/3/2024) |
| Galaxy Digital | Giám đốc điều hành mảng quản lý tài sản và quỹ công chúng | Sau thương vụ mua Theseus |
| Theseus Capital | Nhà sáng lập nền tảng quản lý tài sản blockchain, được Galaxy Digital mua lại | Trước Valkyrie |
| Guggenheim Partners | Giám đốc điều hành chiến lược danh mục trái phiếu và private equity | Trước Theseus |
Hai dòng đầu (Valkyrie và CoinShares) được xác thực rõ ràng hơn phần còn lại – dựa trên thông cáo chính thức của CoinShares, ghi nhận thương vụ hoàn thành ngày 12/3/2024, với khoảng $530 triệu tài sản thuộc bốn quỹ chuyển vào CoinShares. Các dòng về Guggenheim, Theseus và Galaxy dựa vào trang lãnh đạo của Canary và hồ sơ diễn giả hội thảo do chính công ty cung cấp, chưa có xác minh độc lập. Tương tự về học vấn: được liệt kê là Thạc sĩ Khoa học và MBA tại Pepperdine University, từng giảng dạy bán thời gian – nên xem như thông tin giới thiệu tự mô tả, chưa được xác thực.
Điều thương mại quan trọng là dòng Valkyrie: McClurg đồng sáng lập công ty này cùng Leah Wald và giữ vị trí CIO trong suốt quá trình ra mắt một trong các quỹ ETF Bitcoin spot đầu tiên của Mỹ – sản phẩm xuất hiện sau làn sóng phê duyệt tháng 1/2024, với mã BRRR. Việc sản phẩm đó ra được thị trường chính là "credentials" mà mọi hồ sơ sau này của Canary đều dựa vào, và cần hiểu rõ cách một ETF Bitcoin spot thực sự được cấu trúc như thế nào trước khi đánh giá xem thành tích đó thực tế ý nghĩa đến đâu. Trang giới thiệu của Canary cũng ghi nhận ông là quản lý danh mục chính của ETF khai thác Bitcoin Valkyrie năm 2023, gọi đây là quỹ ETF có hiệu suất tốt nhất năm 2023 – tuy nhiên, chúng tôi không thể xác nhận thông tin xếp hạng này từ nguồn độc lập nên chỉ ghi nhận như phát biểu của công ty, không khẳng định.
Báo Cáo 30/6 Nói Gì Về Quỹ Chủ Lực Của Ông
Tất cả các số liệu dưới đây là "snapshot" vào ngày 30/6/2026. Không phải thông tin tức thời, không phản ánh biến động sáu tuần tiếp theo, và số liệu quỹ trong ngày có thể đã thay đổi.
| Mục in trên báo cáo | 30/6/2026 | 31/12/2025 |
| Đầu tư vào HBAR, giá trị thực tế | $46,157,486 | $50,616,211 |
| Đầu tư vào chứng khoán, giá gốc | $105,908,469 | $87,975,693 |
| Tài sản ròng (Net assets) | $46,117,098 | $50,568,813 |
| Giá trị tài sản ròng trên mỗi cổ phiếu | $9.47 | $14.62 |
| Số cổ phiếu lưu hành | 4,870,000 | 3,460,000 |
| Số HBAR nắm giữ | 663,209,584 HBAR | 473,456,805 HBAR |
Báo cáo cho biết tổng lợi nhuận (total return) ở giá trị tài sản ròng là -20,99% trong ba tháng và -35,21% trong sáu tháng, với phí sponsor là 0,95%/năm trên lượng HBAR lưu ký. Theo tự tính toán từ các con số này, vị thế quỹ đang có chỉ trị giá 43,58% so với chi phí, lỗ chưa thực hiện lên đến $59,750,983; giá vốn trung bình vào khoảng $0,1597/HBAR trong khi giá ghi sổ ngày 30/6 là khoảng $0,0696. HBAR giao dịch quanh $0,0675 trên CoinGecko thời điểm 05:40 UTC ngày 11/8/2026, cho thấy cost basis vượt xa giá token kể từ đó.
Và còn một dòng mà gần như không ai để ý: Số HBAR nắm giữ tăng gần 189,8 triệu token trong sáu tháng, số cổ phiếu tăng 1,41 triệu và chi phí tăng gần $17,9 triệu, tất cả xảy ra dù giá trị tài sản tụt giảm. Điều này nghĩa là lượng vốn mới liên tục chảy vào quỹ dù thị trường giảm – đó là tín hiệu cầu mà nhìn vào kết quả sinh lời không thể thấy. Và đó là lý do vì sao phân tích dòng vốn vào/ra ETF nên là thói quen của nhà đầu tư thay vì chỉ nhìn hiệu suất sinh lời.
Về Đích Trước Không Đồng Nghĩa Với Về Nhất Trên Sàn
HBR không phải là quỹ duy nhất được Canary ra mắt cùng ngày. Cũng trong ngày 28/10/2025, Canary niêm yết ETF Litecoin của Canary với mã LTCC, được giới thiệu là ETF spot cho tài sản số ngoài Bitcoin/Ethereum đầu tiên ở Mỹ. Hiện công ty sở hữu năm quỹ đang vận hành gồm: Hedera, Litecoin, XRP, Solana staking với Marinade và sản phẩm staking SUI – là một danh mục lớn cho một nhà phát hành từng… không tồn tại vào năm 2023.
Chìa khóa để giải thích hai mặt của câu chuyện này nằm ở cấu trúc mà đa số nhà đầu tư thực ra không chú ý. Một ETF spot chỉ phản ánh sự tăng giảm giá của tài sản cơ sở (trừ đi phí quản lý), hoàn toàn không có "kỹ năng chọn điểm mua/bán" nào của nhà quản lý được thể hiện trong lợi nhuận. McClurg chỉ thực sự quyết định chọn tài sản nào để file và khi nào file – chứ không được phép giao dịch tài sản sau khi quỹ mở. Bởi vì phí sponsor 0,95% đánh vào tài sản nắm giữ, doanh thu của nhà phát hành chỉ phụ thuộc vào quy mô tài sản quản lý thay vì hiệu suất.
Một quỹ có thể giảm giá 35% trong sáu tháng nhưng vẫn kinh doanh tốt hơn nhiều so với một quỹ chưa từng được phê duyệt. Giống như sở hữu trạm xăng duy nhất trên con đường vẫn chưa ai đi. Các nhà đầu tư HBR đang rơi vào trạng thái lỗ, trong khi tổ chức phát hành lại sở hữu duy nhất một sản phẩm niêm yết thuộc phân khúc này. Cả hai cùng đúng và mâu thuẫn hướng với nhau.
Thành Tích Của Ông Nói Gì Về Làn Sóng ETF Altcoin Tiếp Theo?
Mẫu số chung của các hồ sơ do ông thực hiện là "chọn tài sản trước cả khi có rõ ràng về quy định pháp lý", không phải chờ xác định rồi mới mạnh dạn nộp ngày sau. Cách làm này mang lại một kết quả đặc thù – và đó là dữ liệu cần ghi nhớ khi đón làn sóng ETF altcoin tiếp theo sẽ xuất hiện.
Các quỹ ra mắt sớm nhất sẽ hút tập trung tài sản cực mạnh. Khi ETF Solana vượt mốc $1 tỷ tài sản, phần lớn dòng vốn đổ vào chỉ một quỹ duy nhất thay vì phân bổ dàn trải. Khi một ông lớn truyền thống như Morgan Stanley gia nhập, sản phẩm của người tới trước gần như nắm luôn thị trường phân phối. Đó là lý do vì sao nhà phát hành sẵn sàng file cho tài sản mà mình… không cần có view dài hạn về giá.
Nguyên tắc thứ hai còn rõ ràng hơn: ngày ra mắt không liên quan nhiều đến mức sinh lời, và HBR là ví dụ kinh điển. Việc lên sàn niêm yết Hedera đầu tiên dưới dạng ETF không khiến Hedera tăng giá, và lợi thế cấu trúc của tổ chức phát hành không hề chuyển hóa thành thắng lợi cho nhà đầu tư nắm cổ phiếu ETF.
McClurg thuộc nhóm ít những người vận hành khối tài sản khổng lồ mà gần như không công khai về hồ sơ cá nhân – tương tự trường hợp Leopold Aschenbrenner. Tin tức thường đặt tiêu đề về tài sản, còn người quyết định chọn tài sản lại hiếm khi được biết tới.
Câu Hỏi Thường Gặp
Steven McClurg là ai?
Steven McClurg là nhà sáng lập kiêm giám đốc điều hành Canary Capital, một công ty đầu tư tài sản số có trụ sở tại Tennessee, bắt đầu công bố ra công chúng vào 1/10/2024. Trước Canary, ông đồng sáng lập Valkyrie Investments, giữ chức CIO trong quá trình phát hành một trong các ETF Bitcoin spot đầu tiên tại Mỹ. Hoạt động quỹ của Valkyrie đã được CoinShares mua lại vào tháng 3/2024.
Canary HBAR ETF là gì?
Canary HBAR ETF giao dịch trên Nasdaq với mã HBR, nắm giữ Hedera spot thay vì hợp đồng tương lai. Quỹ bắt đầu giao dịch từ 28/10/2025, thu phí sponsor hàng năm 0,95% tài sản HBAR quản lý – cao so với các ETF Bitcoin spot (thường chỉ 0,20%-0,25%).
Có bao nhiêu ETF Hedera tại Mỹ?
HBR là ETF Hedera spot duy nhất ở Mỹ tính đến thứ Ba, 11/8/2026. Đơn đăng ký Hedera của Grayscale đã bị rút ngày 7/8/2026, các tổ chức khác vẫn được cho là tiếp tục theo đuổi hồ sơ riêng, đồng nghĩa phân khúc này vẫn mở chứ không đóng lại với nhà phát hành mới.
Tại sao ETF HBAR của Canary lại giảm mạnh đến vậy?
ETF spot phản ánh chuyển động giá của tài sản cơ sở (trừ đi phí), nên quỹ giảm là vì HBAR giảm, chứ không phải do quyết định trái ý của người quản lý sau khi quỹ mở. Quỹ báo tổng lợi nhuận -35,21% cho 6 tháng kết thúc 30/6/2026 – khớp với mức giảm của chính Hedera trong cùng giai đoạn.
Kết Luận
Chỉ số nên chú ý trong báo cáo tiếp theo của Canary không phải lợi nhuận mà là số lượng cổ phiếu lưu hành. Số này lên 4,870,000 vào 30/6, so với 3,460,000 sáu tháng trước – và tăng liên tục là trọng tâm của cách tiếp cận do McClurg đề ra. Nếu cổ phiếu vẫn tăng khi NAV giảm, nghĩa là vốn vẫn tiếp tục đổ vào, và việc tiên phong trong phân khúc đang trả lại cho nhà phát hành đúng như kỳ vọng. Nếu số này giảm, nghĩa là chu kỳ rút vốn đã bắt đầu, và lợi thế về "kệ hàng" không còn che lấp được hiệu suất. Báo cáo 10-Q cho quý kết thúc 30/9 sẽ cho biết điều đó. Việc về đích đầu tiên là quyết định kinh doanh về phân phối, không phải dự đoán giá. Khoảng cách $59,8 triệu giữa giá thành và giá trị tài sản hiện còn là minh chứng rõ ràng khi hai yếu tố này bị nhầm lẫn.
Bài viết này chỉ nhằm mục đích thông tin, không phải tư vấn đầu tư hay tài chính. Giao dịch tiền mã hoá tiềm ẩn rủi ro cao, bạn luôn cần tự nghiên cứu kỹ trước khi đưa ra quyết định giao dịch.
