Rewards Hub 
Amazon (AMZNUSDT) vừa trở thành công ty đầu tiên trong lịch sử vượt mốc 700 tỷ USD doanh thu hàng năm. Đồng thời, công ty cũng cam kết chi tới 200 tỷ USD cho vốn đầu tư năm 2026, nhiều hơn bất cứ tập đoàn nào từng lên kế hoạch chi tiêu trong một năm. Giá cổ phiếu lao dốc 8% ngay sau thông báo này.
Báo cáo kết quả Q4 2025 công bố ngày 5/2/2026 cho thấy doanh thu 213,4 tỷ USD (tăng 14% so với cùng kỳ), vượt dự báo hơn 2 tỷ USD. Doanh thu AWS đạt 35,6 tỷ USD, tăng trưởng 24% - mức tăng nhanh nhất trong 13 quý. Lợi nhuận hoạt động đạt 25,0 tỷ USD. Tuy nhiên, EPS là 1,95 USD, thấp hơn chút so với dự báo 1,97 USD; hướng dẫn vốn đầu tư 200 tỷ USD cao hơn khoảng 54 tỷ USD so với ước tính của các nhà phân tích.
Dòng tiền tự do phản ánh quan điểm bi quan: giảm 71% so với năm trước, còn 11,2 tỷ USD do chi tiêu vốn chiếm 94,5% dòng tiền hoạt động. Cổ phiếu hiện giao dịch quanh mức 205-210 USD, giảm khoảng 10% từ đầu năm và thấp hơn gần 20% so với đỉnh lịch sử tháng 11/2025 (~258 USD).
Đồng thuận của các nhà phân tích vẫn chủ yếu tích cực. 41 trong 44 nhà phân tích đánh giá AMZN là Mua hoặc Mua mạnh, với mục tiêu giá trung bình khoảng 280 USD. Morgan Stanley giữ mục tiêu 300 USD. Khoảng cách giữa sự lạc quan của giới phân tích và hành động giá phản ánh mâu thuẫn cốt lõi: liệu đây có phải chu kỳ đầu tư vốn củng cố vị thế AI của Amazon trong thập kỷ tới, hay là rủi ro chi tiêu quá mức làm suy giảm giá trị cổ đông?
Tổng quan doanh nghiệp trong 60 giây
Amazon thành lập năm 1994 bởi Jeff Bezos và lên sàn năm 1997. Andy Jassy làm CEO từ 2021, từng lãnh đạo AWS hơn hai thập kỷ. Trụ sở tại Seattle, Washington với khoảng 1,5 triệu nhân viên toàn cầu.
Doanh thu chia thành 3 mảng báo cáo, nhưng lợi nhuận tập trung chủ yếu 1 mảng:
Bắc Mỹ (59% doanh thu): Mảng cốt lõi thương mại điện tử, bán lẻ và hậu cần tại Mỹ. Q4 doanh thu đạt 127,1 tỷ USD, tăng 10% YoY. Lợi nhuận hoạt động 11,5 tỷ USD, biên lợi nhuận 9,0%. Bao gồm Amazon.com, Whole Foods, Prime Video và dịch vụ logistics cho bên thứ ba.
Quốc tế (24% doanh thu): Hoạt động thương mại điện tử tại châu Âu, Nhật Bản, Ấn Độ, v.v. Q4 doanh thu 50,7 tỷ USD, tăng 17% YoY (11% theo tiền tệ không đổi). Lợi nhuận hoạt động giảm 21%, còn 1,04 tỷ USD do Amazon đầu tư mạnh vào giá cạnh tranh và thương mại nhanh ở các thị trường quốc tế.
Amazon Web Services (17% doanh thu, ~50% lợi nhuận hoạt động): Dịch vụ điện toán đám mây & hạ tầng AI. Q4 doanh thu 35,6 tỷ USD, tăng 24% YoY. Lợi nhuận hoạt động 12,5 tỷ USD, biên 35%. AWS là nhà cung cấp đám mây lớn nhất thế giới với khoảng 30% thị phần, và backlog tăng 40% YoY, đạt 244 tỷ USD.
Yếu tố ngày càng quan trọng nhưng chưa thành mảng riêng: Quảng cáo, đạt 21,3 tỷ USD trong Q4 (+22% YoY), hơn 73 tỷ USD cả năm. Đây hiện là mảng tăng trưởng nhanh có biên lợi nhuận cao, chỉ sau AWS.
Các yếu tố tác động đến giá cổ phiếu
Kế hoạch đầu tư vốn 200 tỷ USD là tâm điểm. Amazon công bố kế hoạch chi 200 tỷ USD vốn đầu tư năm 2026, tăng 50% so với 131,8 tỷ USD năm 2025. Phần lớn tập trung vào trung tâm dữ liệu AI, silicon tuỳ chỉnh và hạ tầng AWS. CEO Andy Jassy gọi đây là cơ hội đặc biệt hiếm có để mở rộng quy mô AWS. CFO Brian Olsavsky không đưa ra mức dòng tiền tự do tối thiểu hay thời gian hoàn vốn, khiến nhà đầu tư thận trọng. Giá cổ phiếu giảm 8% và chưa phục hồi.
AWS tăng trưởng tăng tốc trở lại. Tăng trưởng 24% YoY là nhanh nhất trong 13 quý, vượt kỳ vọng. Doanh thu AWS hàng năm hiện đạt 142 tỷ USD. Quản lý nhấn mạnh silicon tuỳ chỉnh (chip Trainium và Graviton) là mảng đạt hơn $10 tỷ/năm, tăng ba con số. Hơn 1,4 triệu chip Trainium2 đã được triển khai, Trainium3 dự kiến gần như hết nguồn cung vào giữa năm 2026.
Dòng tiền tự do sụt giảm. Dòng tiền tự do 12 tháng giảm còn 11,2 tỷ USD từ 32,9 tỷ USD năm trước. Dòng tiền hoạt động đạt 139,5 tỷ USD nhưng đầu tư vốn chiếm gần hết. Với kế hoạch chi 200 tỷ USD năm 2026, dòng tiền tự do sẽ tiếp tục chịu áp lực lớn, nhà đầu tư theo dõi liệu khấu hao từ tài sản tăng có làm giảm lợi nhuận hoạt động không.
Hoàn thuế quan có thể tạo nguồn tiền bất ngờ. Một số phán quyết mới của Toà án Thương mại Quốc tế Mỹ đã hủy một số mức thuế Mục 301 áp cho hàng nhập khẩu từ 2018-2024. Amazon và các nhà bán hàng thứ ba có thể được hoàn hàng tỷ USD, tạo đệm tiền mặt bất ngờ.
Amazon Leo là lĩnh vực mới. Amazon đã phóng 180 vệ tinh cho dự án internet vệ tinh quỹ đạo thấp, dự kiến có hơn 20 lần phóng năm 2026 và bắt đầu thương mại cuối năm. Đây là đối thủ trực tiếp của Starlink và làm tăng chi phí hướng dẫn thu nhập Q1/2026 thêm 1 tỷ USD.
Cổ phiếu đang ở vùng quá bán kỹ thuật. RSI 14 ngày dưới 19 cuối tháng 2, thường dự báo khả năng hồi phục ngắn hạn. Tuy nhiên, kế hoạch đầu tư vốn lớn vẫn khiến các nhà đầu tư tổ chức chưa mạnh dạn mua vào.
Lập luận ủng hộ và phản biện
| Bên ủng hộ | Bên phản biện | |
|---|---|---|
| Tăng trưởng AWS | 24% - nhanh nhất 13 quý. Backlog 244 tỷ USD, tăng 40%. AWS giữ vị trí số 1 toàn cầu. | Azure tăng 39%, Google Cloud 48% cùng kỳ (từ mức nhỏ hơn). AWS đang bị cạnh tranh mạnh và có dấu hiệu mất thị phần. |
| Chi tiêu vốn 200 tỷ USD | Rào cản gia nhập cao. Silicon tùy chỉnh đã đạt trên 10 tỷ USD/năm. Cầu lớn hợp lý để chi tiêu. Đây là cách AWS thành công trước đây. | Không cam kết dòng tiền tự do tối thiểu hay thời gian hoàn vốn. Chi tiêu vốn năm 2025 chiếm 94,5% dòng tiền hoạt động. Nếu AI không mang lại hiệu quả, bảng cân đối sẽ chịu áp lực. |
| Quảng cáo | 21,3 tỷ USD Q4, tăng 22% YoY. Hơn 73 tỷ USD/năm. Biên lợi nhuận cao, đa dạng hóa ngoài bán lẻ & cloud. Đang mở rộng sang Prime Video, Alexa, cửa hàng vật lý. | Tăng trưởng quảng cáo đang chậm lại (trước là 27% YoY). Cạnh tranh tăng từ mạng quảng cáo bán lẻ như Walmart, Target... |
| Định giá | Giao dịch ở mức khoảng 30 lần lợi nhuận dự phóng, gần mức thấp lịch sử. 41/44 nhà phân tích khuyến nghị Mua. Mục tiêu đồng thuận ~280 USD, tiềm năng tăng hơn 35%. | Lợi suất dòng tiền tự do giảm mạnh. Với chi tiêu vốn 200 tỷ USD, Amazon chưa tạo ra dòng tiền tương xứng theo tiêu chí định giá truyền thống. P/E có thể tiếp tục giảm. |
| Silicon tùy chỉnh | Trainium và Graviton cạnh tranh với NVIDIA, giá tốt hơn 30-40%. Đã triển khai hơn 1,4 triệu chip Trainium2. Giảm phụ thuộc NVIDIA. | Chip tùy chỉnh là chi phí, không phải trung tâm lợi nhuận. Nếu Trainium ít được sử dụng, Amazon đã chi nhiều mà hiệu quả kém. |
| Bán lẻ & hậu cần | 717 tỷ USD doanh thu 2025. Giao hàng trong ngày/1 ngày mở rộng. Chi phí phục vụ giảm. Biên lợi nhuận quốc tế phục hồi. | Tăng trưởng doanh thu Bắc Mỹ giảm còn 10%. Lợi nhuận hoạt động quốc tế giảm 21%. Đầu tư thương mại nhanh tiếp tục làm giảm biên lợi nhuận. |
| Amazon Leo | Internet vệ tinh nhắm tới thị trường 100+ tỷ USD. Đã phóng 180 vệ tinh. Đã có khách hàng doanh nghiệp. Có thể thành mảng 10 tỷ USD/năm vào 2028. | Tăng chi phí trước mắt hơn 1 tỷ USD. Cạnh tranh trực tiếp Starlink (đi trước nhiều năm). Rủi ro pháp lý liên quan ITU. |
Các số liệu quan trọng
Doanh thu năm 2025: 716,9 tỷ USD (+12% YoY), vượt Walmart, trở thành công ty có doanh thu hàng năm lớn nhất thế giới. Lợi nhuận hoạt động cả năm 80,0 tỷ USD.
Doanh thu Q4 2025: 213,4 tỷ USD (+14% YoY), vượt dự báo 211,3 tỷ USD. Bắc Mỹ: 127,1 tỷ USD (+10%). Quốc tế: 50,7 tỷ USD (+17%). AWS: 35,6 tỷ USD (+24%). Lợi nhuận hoạt động Q4: 25,0 tỷ USD, gồm 2,4 tỷ USD chi phí bất thường do tranh chấp thuế, thôi việc, giảm giá trị tài sản.
Số liệu AWS: 35,6 tỷ USD doanh thu Q4, doanh thu hàng năm 142 tỷ USD, backlog 244 tỷ USD (+40% YoY), biên lợi nhuận 35%. Doanh thu chip tùy chỉnh (Trainium + Graviton) vượt 10 tỷ USD/năm, tăng ba con số.
Doanh thu quảng cáo: 21,3 tỷ USD Q4 (+22% YoY), tăng thêm 12 tỷ USD so với cả năm trước. Hiện lớn hơn doanh thu quảng cáo của YouTube.
Dòng tiền tự do: 11,2 tỷ USD 12 tháng, giảm từ 32,9 tỷ USD năm 2024. Dòng tiền hoạt động 139,5 tỷ USD, đầu tư vốn 131,8 tỷ USD chiếm gần hết. Kế hoạch chi 200 tỷ USD năm 2026 đồng nghĩa áp lực FCF tiếp tục.
Hướng dẫn Q1 2026: Doanh thu 173,5-178,5 tỷ USD (tăng 11-15%), lợi nhuận hoạt động 16,5-21,5 tỷ USD. Biên độ lớn do nhiều bất ổn quanh chi phí Amazon Leo và đầu tư giá quốc tế.
Bối cảnh giá cổ phiếu: khoảng 205-210 USD cuối tháng 2/2026, giảm 10% YTD, thấp hơn 20% so với đỉnh tháng 11/2025 là 258 USD. Vốn hóa khoảng 2,2 nghìn tỷ USD. Báo cáo tài chính tiếp theo: khoảng ngày 30/4/2026.
Các rủi ro chính đối với nhà giao dịch
Tính bền vững của chi tiêu vốn là mối quan tâm lớn nhất. Với 200 tỷ USD, Amazon chi nhiều hơn giá trị vốn hóa nhiều công ty khác. Nếu nhu cầu AI không đạt kỳ vọng hoặc silicon tùy chỉnh hoạt động kém, công ty sẽ sở hữu khối tài sản gây áp lực lên lợi nhuận trong nhiều năm. CFO Olsavsky không cam kết mức FCF tối thiểu, tạo khó khăn cho thị trường khi đánh giá kịch bản xấu nhất.
Dòng tiền tự do suy giảm rõ rệt. Sụt giảm từ 32,9 tỷ còn 11,2 tỷ USD không phải do sự kiện nhất thời. Với chi tiêu vốn tăng lên 200 tỷ USD, chi phí khấu hao từ trung tâm dữ liệu mới sẽ tác động vào lợi nhuận hoạt động năm 2026-2027. Nếu doanh thu không tăng tương ứng, biên lợi nhuận có thể bị thu hẹp dù tổng doanh thu tăng.
Cạnh tranh đám mây tăng mạnh. Azure tăng 39%, Google Cloud tăng 48% trong khi AWS tăng 24%. AWS vẫn dẫn đầu thị phần (~30%) nhưng khoảng cách đang thu hẹp. Cả hai đối thủ đều đầu tư lớn cho AI và silicon tùy chỉnh, khách hàng đa đám mây khiến chi phí chuyển đổi thấp hơn.
Rủi ro thương mại và thuế quan. Amazon là một trong những nhà nhập khẩu lớn nhất thế giới, rất nhạy cảm với biến động chính sách thương mại. Các phán quyết gần đây về thuế quan Mục 301 có thể tạo ra nguồn tiền bất ngờ, tuy nhiên các chính sách thuế mới hoặc hạn chế thương mại có thể tác động tiêu cực đến biên lợi nhuận bán lẻ. Cuộc cạnh tranh công nghệ Mỹ - Trung cũng gây ảnh hưởng tới chuỗi cung ứng Amazon Leo.
Lợi nhuận quốc tế suy giảm. Dù doanh thu quốc tế tăng 17%, lợi nhuận hoạt động giảm 21% do đầu tư mạnh cho chiến lược giá và thương mại nhanh. Ban lãnh đạo dự kiến tiếp tục đầu tư quốc tế đến hết 2026, khiến biên lợi nhuận mảng này có thể âm dài hơn dự kiến.
Cổ phiếu biến động mạnh chỉ vì một lần công bố kết quả. Cổ phiếu Amazon giảm 8% chỉ sau một cuộc họp báo tài chính, cho thấy sự bất định về quan điểm đầu tư. Động lực tiếp theo là báo cáo quý 1/2026 vào cuối tháng 4, nơi thị trường sẽ theo dõi sớm hiệu quả của chu kỳ đầu tư vốn 200 tỷ USD.
Giao dịch AMZN trên Phemex
Amazon đã có mặt dưới dạng hợp đồng tương lai TradFi trên Phemex, giao dịch 24/7 với giao diện ký quỹ USDT tương tự [giao dịch hợp đồng Tiền điện tử]**.
AMZN là loại cổ phiếu biến động mạnh theo dữ liệu vĩ mô, cập nhật AWS và tin tức chi tiêu cho AI. Đợt giảm 8% sau báo cáo tài chính diễn ra ngoài giờ, khi thị trường truyền thống đã đóng cửa. Phemex TradFi giúp bạn tiếp cận các biến động này theo thời gian thực, bất kể sự kiện diễn ra trong hay ngoài giờ giao dịch truyền thống.
Xem Trung tâm Sự kiện Hợp đồng Tương lai để biết các chương trình miễn phí phí giao dịch và thưởng giao dịch với các cặp TradFi.
Tổng kết
Amazon đang thực hiện khoản đầu tư vốn lớn nhất lịch sử doanh nghiệp, kỳ vọng nhu cầu hạ tầng AI sẽ quyết định tương lai điện toán thập kỷ tới. Các yếu tố cơ bản hỗ trợ tham vọng này: AWS tăng tốc trở lại, quảng cáo tăng trưởng, silicon tùy chỉnh cạnh tranh, và doanh thu đạt hơn 700 tỷ USD/năm. Tuy nhiên, kế hoạch chi 200 tỷ USD mà không công bố giới hạn dòng tiền tự do đã tạo ra nhiều bất ổn về hiệu quả ngắn hạn, phản ánh rõ lên giá cổ phiếu. Với mức P/E dự phóng ~30 lần và mục tiêu đồng thuận cao hơn giá hiện tại hơn 35%, thị trường đang chiết khấu cho cổ phiếu mà phần lớn nhà phân tích nhận định là tăng trưởng bền vững dài hạn trong lĩnh vực công nghệ. Liệu mức chiết khấu này là hợp lý hay do phản ứng quá mức với một năm đầu tư lớn sẽ là vấn đề then chốt của AMZN những tháng tới.
Bài viết này chỉ nhằm mục đích giáo dục và không phải là tư vấn tài chính hay đầu tư. Hợp đồng tương lai TradFi là sản phẩm phái sinh rủi ro cao. Đòn bẩy có thể khuếch đại cả lợi nhuận lẫn thua lỗ. Hãy cân nhắc kỹ khẩu vị rủi ro trước khi giao dịch.
