Rewards Hub 
Hai năm trước, Alibaba (BABAUSDT) là một mã cổ phiếu ít được quan tâm do các đợt siết chặt quy định, sự vắng mặt của Jack Ma và giá cổ phiếu giảm mạnh. Tuy nhiên, đến hiện tại, BABA đã tăng khoảng 70% so với đáy năm 2024, Chủ tịch Tập Cận Bình đã gặp Jack Ma, và Alibaba đang định vị mình như nền tảng chủ lực cho tham vọng AI của Trung Quốc.
Bước ngoặt lớn diễn ra vào tháng 1/2025 khi startup AI Trung Quốc DeepSeek ra mắt mô hình R1, gây chú ý toàn cầu khi chứng minh Trung Quốc có thể cạnh tranh với các công ty AI Mỹ với chi phí thấp hơn. Alibaba tận dụng mạnh mẽ làn sóng này, phát triển các mô hình Qwen cạnh tranh, cam kết đầu tư $52,4 tỷ vào hạ tầng AI và đám mây trong ba năm, đồng thời giới thiệu ứng dụng AI cho người dùng với mục tiêu đối đầu ChatGPT.
Hiện giá cổ phiếu khoảng $152, giảm 20% so với mức đỉnh $193 tháng 10/2025 nhưng cao hơn nhiều so với mức dưới $100 đầu năm 2025. Câu hỏi quan trọng năm 2026 là: Liệu chiến lược AI của Alibaba có đủ duy trì đà tăng, hay rủi ro địa chính trị, chi tiêu đầu tư lớn và cạnh tranh trong nước sẽ giới hạn tiềm năng tăng trưởng?
Báo cáo tài chính quý gần nhất dự kiến công bố vào cuối tháng 2/2026.
Doanh nghiệp trong 60 giây
Alibaba là công ty thương mại điện tử và điện toán đám mây lớn nhất Trung Quốc, sở hữu hệ sinh thái rộng gồm thương mại trong nước, quốc tế, logistics, hạ tầng đám mây, AI, giải trí số và dịch vụ địa phương. Sau tái cấu trúc lớn 2023-2024, công ty tập trung vào hai động lực tăng trưởng cốt lõi.
Thương mại Trung Quốc (khoảng 55% doanh thu): Bao gồm Taobao và Tmall - hai nền tảng thương mại điện tử lớn nhất Trung Quốc. Doanh thu quản lý khách hàng (chủ yếu là quảng cáo từ nhà bán hàng) tăng 10-12% các quý gần đây, phản ánh hiệu quả khai thác qua công cụ tiếp thị AI. Nền tảng có trên 50 triệu thành viên 88VIP. Alibaba cũng vận hành Freshippo (thực phẩm), Ele.me (giao đồ ăn) và đầu tư mạnh vào thương mại nhanh để cạnh tranh với Meituan, Pinduoduo.
Cloud Intelligence Group (~10% doanh thu, tăng trưởng nhanh nhất): Alibaba Cloud là nhà cung cấp đám mây lớn nhất Trung Quốc, động lực tăng trưởng được thị trường quan tâm. Doanh thu tăng 34% so với cùng kỳ năm trước trong quý 9/2025, doanh thu sản phẩm liên quan AI tăng ba chữ số trong 9 quý liên tiếp. Doanh thu từ AI chiếm trên 20% doanh thu khách hàng đám mây bên ngoài. Alibaba Cloud cung cấp dịch vụ tại 34 khu vực toàn cầu.
Alibaba International Digital Commerce (AIDC, ~12% doanh thu): Bao gồm AliExpress, Lazada, Trendyol, Alibaba.com. Doanh thu bán lẻ quốc tế tăng 33% năm tài chính 2025 nhờ mở rộng thương mại xuyên biên giới đến hơn 200 quốc gia và vùng lãnh thổ. Mảng này vẫn lỗ nhưng đang tiến gần điểm hòa vốn quý.
Các mảng khác: Cainiao (logistics), Dịch vụ địa phương (Ele.me, Amap/Gaode), Truyền thông số (Youku). Một số mảng từng lỗ như Amap và giải trí số đã có lãi trong năm 2025.
Năm tài chính 2025 (kết thúc 3/2025), Alibaba ghi nhận doanh thu 996,3 tỷ RMB (~137 tỷ USD), tăng 6% so với năm trước, lợi nhuận ròng tăng 77% đạt 126 tỷ RMB. Công ty chi trả cổ tức 4,6 tỷ USD và mua lại cổ phiếu trị giá 11,9 tỷ USD (giảm 5,1% lượng cổ phiếu lưu hành).
Những yếu tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu
Alibaba chịu tác động đồng thời từ sự phát triển AI, rủi ro địa chính trị và chuyển đổi chiến lược. Hiểu về cổ phiếu này cần theo sát cả ba yếu tố.
Cuộc đua mô hình AI Qwen. Alibaba nổi bật là nhà cung cấp mô hình AI mã nguồn mở hàng đầu Trung Quốc và là một trong những đơn vị tích cực nhất toàn cầu. Gia đình Qwen đã được mở mã với hơn 200 mô hình và 300 triệu lượt tải toàn cầu, tạo ra hơn 100.000 mô hình dẫn xuất. Qwen 2.5 Max ra mắt tháng 1/2025 vượt DeepSeek V3 ở nhiều tiêu chuẩn. Tháng 2/2026, Alibaba đầu tư 431 triệu USD quảng bá ứng dụng AI Qwen trong dịp Tết, cao gấp ba lần Tencent và gấp sáu lần Baidu cho sản phẩm cạnh tranh. Giữa tháng 2/2026, Alibaba giới thiệu nâng cấp lớn cho mô hình AI phục vụ các tác vụ agent và hiểu đa phương tiện.
Tăng tốc mảng đám mây. Doanh thu đám mây tăng nhanh: 18% quý 4/2025, 26% quý 1/2026 và 34% quý 2/2026, mức tăng nhanh nhất trong hơn 2 năm. Nhu cầu đến từ doanh nghiệp chuyển đổi hạ tầng AI, Alibaba Cloud mở rộng thị phần đám mây lai, tăng trên 20% và vượt ngành. Jefferies dự đoán Alibaba Cloud sẽ chiếm phần lớn doanh thu AI cloud tăng thêm tại Trung Quốc năm 2026.
Cam kết đầu tư 52 tỷ USD. Alibaba cam kết chi ít nhất 380 tỷ RMB (52,4 tỷ USD) cho AI và hạ tầng đám mây từ 2026-2028. Khoản đầu tư lớn này ảnh hưởng mạnh đến dòng tiền tự do. Quý 2/2026, dòng tiền tự do âm 21,8 tỷ RMB do đầu tư vào thương mại nhanh và AI, trong khi cùng kỳ năm trước dương 13,7 tỷ RMB. Ban lãnh đạo cảnh báo lợi nhuận ngắn hạn sẽ biến động.
Thiết lập lại quan hệ chính phủ. Cuộc gặp giữa ông Tập và Jack Ma tháng 2/2025 là dấu mốc chấm dứt giai đoạn siết chặt công nghệ. Chính phủ Trung Quốc nay hỗ trợ phát triển AI nội địa, bao gồm trợ cấp năng lượng 50% cho trung tâm dữ liệu. Tuy nhiên, vẫn có rủi ro: tháng 2/2026, Alibaba và Baidu nằm trong danh sách cập nhật của Lầu Năm Góc liên kết với quân đội Trung Quốc, khiến giá cổ phiếu giảm mạnh ở Hồng Kông.
Tinh gọn danh mục đầu tư. Alibaba đã thoái vốn các tài sản không cốt lõi như Sun Art, Intime, tái đầu tư vào AI và đám mây. Nhiều mảng từng thua lỗ như Amap và truyền thông số đã có lợi nhuận. Công ty chuyển hướng từ mô hình tập đoàn sang chiến lược kép tập trung vào thương mại điện tử và AI/đám mây.
Chương trình mua lại cổ phiếu và cổ tức. Alibaba mua lại 11,9 tỷ USD cổ phiếu năm 2025, giảm 5,1% lượng cổ phiếu lưu hành. Cổ tức đạt 4,6 tỷ USD. Đến 9/2025 còn 19,1 tỷ USD trong chương trình mua lại đến tháng 3/2027.
Quan điểm lạc quan và thận trọng
Nhìn nhận lạc quan | Nhìn nhận thận trọng | |
AI/Đám mây | Doanh thu đám mây tăng 34%, doanh thu AI tăng ba chữ số 9 quý liên tiếp. Qwen là hệ mô hình mã nguồn mở lớn nhất thế giới. | Đầu tư 52 tỷ USD có thể ảnh hưởng biên lợi nhuận. Dòng tiền tự do đã âm. DeepSeek và Tencent cạnh tranh trực tiếp. |
Thương mại điện tử | Doanh thu quản lý khách hàng tăng 10-12% sau nhiều năm đi ngang. Trên 50 triệu hội viên 88VIP. Thương mại nhanh mở rộng. | Pinduoduo và Douyin lấy thị phần. Mảng thương mại nhanh đòi hỏi đầu tư lớn. Chi tiêu tiêu dùng tại Trung Quốc vẫn còn yếu. |
Định giá | P/E khoảng 22 lần với 41 tỷ USD tiền mặt ròng. Chiết khấu lớn so với các công ty AI/đám mây Mỹ. Mua lại cổ phiếu giảm số lượng hơn 5% mỗi năm. | "Rẻ có lý do." Rủi ro địa chính trị, bất ổn quy định và cấu trúc VIE luôn khiến cổ phiếu công nghệ Trung Quốc bị chiết khấu. |
Chính phủ | Cuộc gặp giữa ông Tập và Jack Ma thể hiện sự phục hồi hoàn toàn. Bắc Kinh trợ cấp hạ tầng AI. | Việc bị đưa vào danh sách của Lầu Năm Góc (2/2026) cho thấy Mỹ vẫn có thể tạo rủi ro tức thì. |
Quốc tế | Doanh thu AIDC tăng 33%, AliExpress có mặt tại 200+ quốc gia, Lazada tiến gần hòa vốn. | Vẫn lỗ. Đối mặt Temu (PDD) toàn cầu. Nguy cơ thuế quan do căng thẳng thương mại Mỹ-Trung. |
Lợi ích cổ đông | Mua lại 11,9 tỷ USD + cổ tức 4,6 tỷ USD năm 2025. Còn 19,1 tỷ USD cho chương trình mua lại. | Mua lại cổ phiếu dùng nguồn lực khi dòng tiền tự do đang âm. Tính bền vững phụ thuộc hiệu quả đầu tư. |
Các số liệu quan trọng
Doanh thu FY2025 (kết thúc 3/2025): 996,3 tỷ RMB (~137 tỷ USD), tăng 6% so với năm trước. Lợi nhuận ròng tăng 77% nhờ hiệu quả quản trị và đầu tư.
Doanh thu Q2 FY2026 (quý 9/2025): 247,8 tỷ RMB (~34,8 tỷ USD), tăng 5% hoặc 15% nếu loại Sun Art và Intime.
Cloud Intelligence Group: 39,8 tỷ RMB doanh thu Q2 FY2026 (+34% YoY), vượt dự báo. Sản phẩm AI tăng trưởng ba chữ số 9 quý liên tiếp, chiếm trên 20% doanh thu cloud ngoài.
Doanh thu thương mại điện tử Trung Quốc (CMR): +10% quý 2/2026 nhờ công cụ tiếp thị AI như "All Site Promotion".
Dòng tiền tự do: Âm 21,8 tỷ RMB quý 2/2026, so với dương 13,7 tỷ RMB cùng kỳ năm trước; chủ yếu do đầu tư mạnh vào thương mại nhanh và AI.
Bảng cân đối: 41 tỷ USD tiền mặt ròng. Đủ thanh khoản cho kế hoạch capex 52 tỷ USD mà không cần huy động bên ngoài.
Lợi ích cổ đông: Mua lại cổ phiếu 11,9 tỷ USD (giảm 5,1% cổ phiếu lưu hành), cổ tức 4,6 tỷ USD. Còn 19,1 tỷ USD cho chương trình mua lại đến 3/2027.
Cổ phiếu: ~152 USD (giảm ~20% so với đỉnh $193 tháng 10/2025, tăng trên 70% so với đáy 2024). Biên độ 52 tuần: $96-$193. Vốn hóa ~370 tỷ USD. P/E khoảng 22 lần.
Đồng thuận phân tích: Đánh giá "Mua mạnh", giá mục tiêu trung bình ~$189-203 (tăng 25-35%). Jefferies $225 (Mua), Morgan Stanley $180 (Overweight). Khoảng: $135-$263.
Các rủi ro chính với nhà giao dịch
Rủi ro địa chính trị luôn hiện hữu và khó lường. Căng thẳng Mỹ-Trung có thể gây sụt giảm giá trị bất ngờ. Việc vào danh sách Lầu Năm Góc tháng 2/2026 khiến vốn hóa mất hàng tỷ USD chỉ trong vài giờ. Hạn chế xuất khẩu chip AI của Mỹ ảnh hưởng khả năng xây dựng hạ tầng AI tối tân của Alibaba. Leo thang thuế, trừng phạt hay nguy cơ hủy niêm yết đều có thể khiến cổ phiếu BABA biến động 5-10% chỉ trong một phiên.
Suy giảm dòng tiền tự do. Kế hoạch đầu tư 52 tỷ USD cho AI/cloud và thương mại nhanh đã khiến dòng tiền âm. Nếu doanh thu AI không đạt kỳ vọng hoặc lỗ thương mại nhanh kéo dài, công ty có thể phải giảm mua lại cổ phiếu hoặc cổ tức, ảnh hưởng hỗ trợ giá cổ phiếu.
Cạnh tranh nội địa mạnh mẽ. Ở thương mại điện tử, Alibaba đối đầu Pinduoduo, Douyin, JD.com. Ở đám mây: Huawei, Tencent cũng phát triển AI riêng. Về mô hình AI: DeepSeek, Baidu, ByteDance cùng nhắm tới khách hàng doanh nghiệp và cá nhân. Cuộc đua chi tiêu AI tại Trung Quốc đang nóng lên, không gì đảm bảo Alibaba giữ vững vị trí dẫn đầu.
Cấu trúc VIE & rủi ro pháp lý. Nhà đầu tư nước ngoài vào BABA sở hữu cổ phần công ty tại Cayman, không phải trực tiếp Alibaba Group mà chỉ có quyền kinh tế thông qua hợp đồng. Cấu trúc Variable Interest Entity này chưa từng được thử thách trong khủng hoảng địa chính trị lớn, và chính quyền Trung Quốc có thể thay đổi hoặc vô hiệu hóa các thỏa thuận này.
Môi trường vĩ mô Trung Quốc. Dù có biện pháp kích thích, phục hồi chi tiêu tiêu dùng vẫn kém, bất động sản, thất nghiệp thanh niên và áp lực giảm phát tiếp tục ảnh hưởng. Thương mại điện tử của Alibaba chịu tác động trực tiếp.
Đốt tiền cho thương mại nhanh. Đầu tư vào thương mại nhanh (giao hàng thực phẩm, thiết yếu siêu tốc) nhằm đối phó cạnh tranh từ Meituan... Ban lãnh đạo cảnh báo quý 9/2025 là đỉnh đầu tư, nhưng lợi nhuận của mảng này còn chưa chắc chắn.
Giao dịch BABA trên Phemex
Alibaba có mặt dưới dạng hợp đồng tương lai TradFi trên Phemex, có thể giao dịch 24/7 bằng USDT giống như hợp đồng tương lai Tiền điện tử.
BABA là một trong những cổ phiếu vốn hóa lớn nhạy cảm địa chính trị nhất thế giới. Giá có thể biến động 5-10% theo tin tức Mỹ-Trung, mô hình AI mới hoặc thay đổi quy định ngoài giờ giao dịch thông thường. Phemex TradFi cho phép giao dịch 24/7, phản ứng tức thì với biến động bất kể phiên Hong Kong, Mỹ hay cuối tuần.
Xem thêm tại Futures Events Center để biết các chương trình ưu đãi phí 0 đồng và phần thưởng giao dịch với các cặp TradFi.
Kết luận
Alibaba năm 2026 là một luận điểm đầu tư khác biệt hẳn hai năm trước. Công ty đã thoái vốn khỏi tài sản không cốt lõi, chuyển mảng lỗ thành có lãi, dẫn đầu về AI tại Trung Quốc và đầu tư 52 tỷ USD xây dựng tầng hạ tầng cho kinh tế AI quốc gia. Giá cổ phiếu giao dịch ở mức P/E ~22 lần với 41 tỷ USD tiền mặt ròng, chiết khấu mạnh so với các doanh nghiệp cloud/AI Mỹ. Tuy nhiên, mức chiết khấu này phản ánh các rủi ro cấu trúc thực tế: bất ổn địa chính trị, cấu trúc VIE, rủi ro pháp lý và môi trường kinh tế nội địa chưa phục hồi toàn diện. Với nhà giao dịch, BABA mang lại biến động lớn, nhiều yếu tố tác động hai chiều và giá chịu ảnh hưởng đồng thời từ AI, địa chính trị lẫn dữ liệu vĩ mô Trung Quốc.
Bài viết này chỉ nhằm mục đích giáo dục, không phải khuyến nghị đầu tư. Hợp đồng tương lai TradFi là sản phẩm phái sinh có rủi ro cao. Đòn bẩy có thể khuếch đại cả lợi nhuận lẫn thua lỗ. Vui lòng cân nhắc kỹ mức độ chịu rủi ro trước khi giao dịch.
