ABD Merkez Bankası (Fed), 29 Temmuz’da hedef faiz aralığını %3,50-%3,75 seviyesinde sabit tuttu ve üç bölgesel başkan bu karara karşı oy kullandı. Cleveland’dan Beth Hammack, Dallas’tan Lorie Logan ve Minneapolis’ten Neel Kashkari, çeyrek puanlık bir artıştan yana oy kullandı. Bu, 2016 Eylül’ünden beri üç FOMC üyesinin aynı yönde karşı oy verdiği ilk olay oldu. FOMC’deki karşı oy (dissent), kurulun çoğunluk kararına resmi bir şekilde kayıt altına alınan ve ismen belirtilen bir muhalefettir; bir politika yapıcı tarafından konuşma yapılmadan verilebilecek en güçlü sinyaldir. Dokuz üyenin oyuyla sabit tutma kararı alınırken, altında üç ismin yer alması, kararın kendisinden çok daha fazla piyasalarda hareketliliğe yol açtı.
Karar günü, masanızda tutmaya değer bir skor tablosu bıraktı.
| Veri | Durumu |
| Fed fonları hedef aralığı | %3,50-%3,75, 29 Temmuz itibarıyla sabit tutuldu |
| Oy dağılımı | 9-3, üç karşı oy 25 baz puanlık artış için |
| 30 yıllık ABD Tahvil getirisi | %5,21 ile basın toplantısı sırasında, 2007’den bu yana en yüksek seviye |
| Dow Jones, 29 Temmuz | %2,19 düşüş, 1.100’den fazla puanlık kayıp, Nisan 2025’ten beri en kötü gün |
| Eylül faiz artışı olasılığı | Karar sonrası yaklaşık %57 (CNBC), karar öncesi yaklaşık %76’ydı |
| Brent petrol, 29 Temmuz | 90,74$, +%7,9, son iki haftadan fazladır en büyük günlük artış |
En son üç başkan, Eylül 2016’da başkan ile aynı yönde ayrışınca, komite istenen artışı üç ay içinde yaptı.
Artıştan Yana Oy Kullanan Üç Başkan
Beth Hammack öngörülen isimdi. Cleveland Fed başkanı, haftaya kurulda en çok olası karşı oy olarak girdi ve daha sıkı politika savı daha resmi açıklama gelmeden fiyatlandı. Oyu, piyasanın zaten pozisyon aldığı beklentiyi doğruladı.
Dallas’lı Lorie Logan ikinci karşı oyu verdi ve bu, faiz masalarında daha fazla ağırlık taşıdı. Logan’ın "enflasyon çok uzun süre, çok yüksek kaldı" söylemi, komitedeki şahinlerin sloganı haline geldi ve ismi, Hammack ile birlikte çoğu muhalefet tahmininde yer aldı. Temmuz başında artış ihtimali %34’ten %7’ye kadar dalgalanırken bile böyleydi. İki birleşmiş şahin karşı oy bile başlı başına önem teşkil ederdi. Bu temel senaryoydu ve piyasa bunu sindirmişti.
Üçüncü isim ise sürprizdi. Neel Kashkari, 2017’de artışlara karşı oy vererek "Neden Karşı Oy Verdimi" başlıklı makaleler yayımladı ve bu hafta adı muhalefet listelerinde bile yoktu. Dokuz yıl sonra, çalışma arkadaşlarının yapmadığı bir artış için oy kullandı, komitenin en belirgin güvercin üyesinden yeni şahine dönüşen bu değişim hiç beklentiler dahilinde değildi. Komitenin en sabırlı üyesi, sabrının tükendiğini gösterdiğinde, bu durum beklenen oylardan çok daha fazlasını iç tartışmaya dair anlatır. "Kimsenin beklemediği muhalif" Kashkari’ye dair kapsamlı profilimiz bugün yayımlandı.
2016 paraleli tekrar anmaya değer. Eylül 2016’da, Esther George, Loretta Mester ve Eric Rosengren, Janet Yellen başkanlığında aynı yönde artış için oy kullandı ve komite aralık ayında hareket etti. Üçlü karşıtlık bir sonraki kararı garanti etmez, fakat çoğunlukla öncülük eder.
Resmi Açıklama Ne Diyor?
Resmi açıklama daha oy sayısı belli olmadan bile şahin bir ton taşıyor. Ekonomik aktivitenin “sağlam bir hızla büyüdüğüne”, enflasyonun ise “yüksek kalmaya devam ettiğine” vurgu yapılıyor ve üç başkanın "hedef aralığın 1/4 puan yükseltilmesi" yönünde oy verdiği açıkça kayda geçiriliyor. Belgede güvercinler için tutunacak yumuşak bir dil yok.
Bu yokluk, verilen alıntılar kadar önemli. Komite, haziranda gevşeme eğilimini tamamen ortadan kaldırmıştı ve temmuzda buna dönüş olmadı. Sağlam büyümeyi ve yüksek enflasyonu aynı anda tanımlayan ve üç üyesi kayıtlara açıkça faiz artışı isteyen bir merkez bankası, faiz indirimi anlatısı yazmıyor demektir. Tedarik şoklarına ilişkin açıklamalardaki ifadeler de saatler içerisinde teoriden çıkıp pratiğe döndü, ayrıntılar aşağıda.
Kürsüde İyi Bir Aile Kavgası
Kevin Warsh, adaylığını piyasaların fiyatladığını daha önce ele aldık, bölünmenin tuhaf olduğunu saklamadı. "İyi bir aile kavgası istedim, aldım," dedi ve üçlü karşı oyu memnuniyetle karşıladığını belirtti.
Piyasaları hareketlendiren satır daha sonra geldi. Warsh, "Yumuşak bir enflasyon hedefimiz yok" diyerek, Fed’in %2 yerine %3’lerde süregelen enflasyonu sessizce kabul edeceği beklentisini kesin olarak reddetti. Merkez bankasının ilan ettiği hedefin peşini bırakıp daha yüksek bir seviyenin fiili hale gelmesi, traderlar arasında "yumuşak hedef" olarak nitelenir. Warsh, böyle bir tavizin masada olmadığını piyasaya net aktardı.
Ayrıca, eylül ayı piyasa fiyatlamalarına bağlı kalmayacağını ve hangi koşullarda artışa gideceğini açıkça belirtmeyeceğini söyledi. Bu iki mesajı bir arada okuyunca, oran izleyicilere dayananlar için ortamın rahatsız edici olduğu anlaşılıyor. Başkan, piyasada fiyatlanmamış bir ortamda faiz artırma hakkını saklı tuttu ve traderların istediği kontrol listesini vermekten kaçındı.
Tahvil Piyasası, Warsh Konuşurken Cevap Verdi
30 yıllık ABD Tahvili getirisi, Warsh konuşurken %5,21’e yükseldi ve bu seviye 2007’den beri en yüksek değer oldu. Ne basın toplantısı sonrası ne de gün kapanışında. Uzun vadeli tahviller, başkan henüz kürsüdeyken yeniden fiyatlandı; bu da sabit getirili piyasalardan alınabilecek en doğrudan mesaj niteliğinde.
Faizin sabit tutulduğu bir ortamda 30 yıllık getirinin yükselmesi, tahvil piyasasının sabrın bedelsiz olmadığını düşündüğünü gösterir. Yatırımcılar, komitenin enflasyonu buradan itibaren kontrol altında tutacağına güvenseydi, faizlerin sabit bırakılması uzun vadenin lehine olurdu çünkü şimdi az sıkılaşmak ileride daha az ekonomik zarara işaret ederdi. Oysa, uzun vadeli yatırımcılar, Fed’in beklemeye karar verdiği anda daha yüksek getiri talep etti. Bu, enflasyonun kalıcılığı ve ona dair uyarı yapan şahinlerin haklı olabileceğine işaret. 10 yıllık tahvil getirisi günü %4,66-4,67 civarında tamamladı.
Hisse senedi piyasası aynı mesajı faiz piyasasından daha sert algıladı. Dow, 29 Temmuz’da %2,19 düşerek 1.100 puandan fazla kayıp yaşadı ve Nisan 2025’ten beri en kötü gününü yaşadı. S&P 500 endeksi %1,52 düşerken, Nasdaq %1,74 geriledi. Nasdaq-100, haziran tepesinin %11’den fazlası altında işlem görüyor. Bitcoin ise çoğu hareketin dışında kalarak, 30 Temmuz sabahı itibarıyla 64.182$’dan el değiştiriyor, karar öncesi seviyesinin hafif üzerinde ve bu, art arda dokuz FOMC toplantısı sonrası düşen bir varlık için dikkat çekici.
Eylül Tablosu Nerede?
CNBC'nin karar sonrası ölçümlerine göre Eylül artış ihtimali yaklaşık %57’ye geriledi, açıklama öncesi bu oran %76 civarındaydı. Çarşamba günü New York saatiyle 16:00’da vadelilere bağlı takipçiler bu ihtimali %54’e çekti ve bugünkü verilerle bu sayı izlenmeli. Oynakta yön belirleyici. Fed artış yapmayınca traderlar artış pozisyonlarını azalttı, ancak üç karşı oy ve "piyasaya bağlı kalmayacağım" diyen bir başkan, tehdidin canlı tutulmasını sağlıyor ve olasılık hâlâ yazı tura sınırında.
Bir çözümü ayrıca not etmek gerek. Frank Flight, bu toplantıda sürpriz artış çağrısını yapan Citadel stratejisti tahmininde yanıldı. Şimdi, Eylül ya da Aralık mı sorusu onun modeli için yeni ana gündem oldu.
Petrol, şahinleri destekleyen en büyük joker. Brent, %7,9 sıçrayışla 29 Temmuz’da 90,74$’a tırmandı. Bu, son iki haftadan fazladır en büyük gün içi yükseliş. WTI ise 84,46$’da. Bu hareket, İran Devrim Muhafızları’nın ABD kuvvetlerine füzeli saldırı girişimi, ABD’nin karşı saldırıları, Suudi Arabistan tesislerine ve tankerlerine yönelik dron saldırıları gibi haber akışlarının ardından geldi. Trump "ABD, İran’a sert yanıt verecek" dedi ve Brent 30 Temmuz sabahı itibarıyla 90$ civarında kaldı. Her dolar artış, üç muhalifin kayda geçirdiği enflasyonun kalıcılığı argümanını güçlendiriyor.
| 9-3 oy sinyali | Eylül Okuması |
| Üç üye, 25bp artış için resmen kayıtta | Şahinlerin yeni argümana değil, üç ek oya ihtiyacı var |
| Kashkari 2017’de güvercindi, 2026’da şahin oldu | Komitenin ağırlık merkezi şahin tarafa kayıyor |
| Warsh "piyasa fiyatlamasına bağlı kalmayacak" | Olasılık %50’nin altına inse bile artış ihtimali masada |
| 30 yıllık getiri, sabit kararında %5,21 | Uzun vadeli piyasa enflasyonun kalıcılığını fiyatlıyor, politika hatası değil |
| Brent 30 Temmuz’da tekrar 90$ civarında | Arz şoku argümanı şahinleri beslemeye devam ediyor |
| Çekirdek PCE bu sabah TSİ 15:30’da açıklanıyor | Kısa vadede yüksek veri, olasılıkları tekrar %76’ya taşır |
Bir Sonraki Oylamadan Önce Neler Var?
İlk test hemen geliyor. Haziran ayı çekirdek PCE ve 2. çeyrek GSYH öncü verisi bu sabah saat TSİ 15:30’da açıklanacak. Konsensüs, çekirdek PCE’nin aylık %0,1-0,2 artmasını, yıllık ise yaklaşık %3,3 olması (Mayıs’ta %3,4’tü) bekliyor. Düşük gelecek veri Warsh’a bekleme fırsatı verir, yüksek veri ise muhaliflere yeni üç oy kazandırır.
Washington’dan ise yavaş işleyen bir değişken devreye giriyor. Thune’un sunduğu CLARITY Yasası Senato oylaması bekleniyor ancak henüz yapılmadı; bu hafta genel kurula gelmesi olası görünmüyor.
Şahin ton, aynı akşam bilanço ayrışmasıyla da çakıştı. Microsoft, 29 Temmuz mesai sonrası Azure başarısıyla %8,13 değer kazandı. Meta ise yaklaşık %8 değer kaybetti. Microsoft-Meta ayrışmasını ve Meta özel analizimizi bugün yayımlıyoruz. Amazon, Apple ve Strategy ise gün kapanışı sonrası bilançolarını açıklayacak, böylece bilanço rüzgarı Cuma’ya kadar sürecek.
Bu haftanın ötesinde, komitenin bir sonraki kararı, FOMC takvimine göre 15-16 Eylül’de alınacak ve yeni projeksiyonlarla açıklanacak. O zamana dek, iki enflasyon verisi ve iki istihdam raporu daha oy sayısını etkileyecek.
Sıkça Sorulan Sorular
Fed faiz artırdı mı?
Hayır, Fed 29 Temmuz 2026’da hedef faiz aralığını %3,50-%3,75’te sabit tuttu; dokuz üye sabit, üçü karşı oy kullandı. Temmuz, projeksiyonsuz toplantıydı, bu nedenle komite yeni nokta grafiği veya öngörü yayımlamayacak, bir sonraki projeksiyon kararı Eylül’de.
Fed toplantısında kimler karşı oy kullandı?
Cleveland’dan Beth Hammack, Dallas’tan Lorie Logan ve Minneapolis’ten Neel Kashkari; üçü de çeyrek puanlık artıştan yanaydı. Bölgesel başkanlardan gelen karşı oylar, Washington merkezli yöneticilerden çok daha yaygındır ve üç başkanın birden blok halinde muhalefeti en gür sinyal olarak öne çıkıyor.
Bir sonraki Fed toplantısı ne zaman?
15-16 Eylül 2026’da ve toplantı, yeni Ekonomik Öngörüler Özeti ve dot plot ile gelecek. O tarihe kadar iki çekirdek PCE ve iki istihdam raporu daha açıklanacak, bu nedenle oy dengesi her iki yöne de değişebilir.
Fed’de karşı oy (dissent) ne anlama gelir?
Karşı oylar, politika belgesinde ismiyle ve tercih edilen eylemle kayda geçer; muhalif başkanlar genellikle gerekçelerini birkaç gün içinde konuşmalar veya makalelerle açıklar. Tarihsel olarak başkanlar karşı oyları engellemek için çabalar, bu nedenle birden fazla karşı oy, genellikle politika değişikliklerinden hemen önce görülür.
Sonuç
9-3’lük oylama Eylül’ü gerçekten açık bırakıyor; bugünkü TSİ 15:30 verisi bu tabloyu netleştiren ilk veri olacak. Eğer çekirdek PCE aylık bazda %0,1 gelirse, Warsh projeksiyonları Eylül’e kadar bekleyebilir ve artış ihtimali %50’lerin altına gerileyebilir. Veri yüksek gelirse, artışa üç oy zaten kayıtta ve piyasa hemen yeni üç oyun peşine düşmeye başlar. 30 yıllık tahvil getirisi %5’e, Brent 90$’a ve olasılık izleyicileri yazı-tura bandına yaklaştıkça dikkatle izleyin. Warsh aile kavgası istedi, aldı; rövanş ise 16 Eylül’de.
Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve finansal ya da yatırım tavsiyesi yerine geçmez. Kripto para ticareti önemli riskler içerir. Lütfen işlem yapmadan önce kendi araştırmanızı yapınız.
