Steven McClurg, Amerika’da yer alan ve Hedera tutan tek spot borsa yatırım fonunun (ETF) yönetimini üstleniyor. Fonun kendi çeyreklik raporu, HBAR’ın $105.908.469 satın alma maliyetine karşılık $46.157.486 değerinde olduğunu ortaya koyuyor. Bu rakamlar, Canary HBAR ETF’sinin 7 Ağustos Cuma günü sunulan 10-Q Formu'nda yer almakta ve 30 Haziran 2026’da sona eren dönemi kapsıyor. Aynı gün Grayscale, kendi rakip Hedera kaydını geri çekmek için başvuruda bulundu. McClurg, Canary Capital’in kurucusu ve CEO’su olarak, son açıklanan tarihte oluşturulması için harcanan bedelin yalnızca %43,58’ine karşılık gelen bir ödül için kazanılan bir yarışı önde tamamlayan kişi konumunda.
Phemex’te yayınlanan bir detaylı yazıda, bu bilanço ve çekilme başvurularının tamamı yer alıyor. Bu yazı ise diğer soruya yanıt getiriyor: McClurg kimdir, Canary öncesi ne inşa etti ve bir varlıkta “ilk” olmak neye değer, özellikle de ilk ulaştığı ürünler değer kaybederken. Adı, Wikipedia’da yer bulmazken, arama motorlarında ilk sayfa bir film görsel efekt sanatçısıyla paylaşılıyor. Ancak gördüğünüz özgeçmiş, bundan çok daha özgül ve belirgin.
Grayscale’in Çekilmesi Neden McClurg’u Tek Oyuncu Yaptı?
Grayscale Hedera Trust ETF, SEC’e 0002084948 numarasıyla kayıtlı olup, 333-290129 dosya numarası için 7 Ağustos 2026 Cuma günü Kayıt Geri Çekme Talebi iletti. Geri çekilme talebi, ihraççının kendi inisiyatifiyle yaptığı bir başvurudur; hiç kimse başvuruyu reddetmedi ve belgede bir Hedera ETF’sinin ABD’de onaylanamayacağına dair hiçbir ibare yok. Sadece bir ihraççının bu ürünü takip etmeyi bıraktığı yazıyor. Diğer bazı ihraççılar ise kendi Hedera başvurularına devam ediyor.
Canary zaten dokuz aydan uzun süredir piyasadaydı. Canary HBAR ETF, Nasdaq’ta HBR koduyla 28 Ekim 2025’te işlem görmeye başladı; fonun mali tablolarında ilk pay alım tarihi 27 Ekim olarak kaydedildi.
Bu öne geçiş, yalnızca borsa kotasyonundan öncesine dayanıyor. Fon, 24 Eylül 2024’te Delaware statü trust’ı olarak kuruldu ve Canary Capital, 1 Ekim 2024’te ABD’de ilk HBAR yatırım aracı olan ve yalnızca nitelikli yatırımcılara sunulan özel bir ürünüyle kamuoyuna duyuruldu. Hedera, doldurulmayı bekleyen fon sepetine sonradan eklenmiş bir ürün değildi; şirketin gönderdiği ilk üründü, daha herhangi bir şey sunmadan önce.
Seri “İlk” Olan Yatırımcının Kariyeri
McClurg, CoinShares’te yaklaşık altı ay çalışmasının ardından 2024 sonbaharında Canary’i kurdu; CoinShares, McClurg’un daha önce kurduğu işletmeyi satın almıştı. McClurg’un firması başlangıçta bir hedge fon olarak planlanırken, ETF başvuruları daha sonra yönetimdeki olası bir değişimin onay süreçlerini hızlandıracağı öngörüsüyle eklendi. Solana, XRP, Litecoin ve Hedera’yı kapsayan dört başvuru yapıldı; onaylanmış kategorilerde yoğun rekabet olduğu gerekçesiyle Bitcoin ve Ethereum özellikle atlandı.
|
Şirket
|
Görev
|
Dönem
|
|
Canary Capital
|
Kurucu ve CEO
|
2024 Sonbahar – Günümüz
|
|
CoinShares
|
Satın alma sonrası yaklaşık 6 ay devam etti
|
Mart 2024 – Sonbahar 2024
|
|
Valkyrie Investments
|
Kurucu Ortak & Chief Investment Officer (CIO)
|
CoinShares anlaşması kapanana kadar 12 Mart 2024
|
|
Galaxy Digital
|
Yönetici Direktör, Varlık Yönetimi ve Halka Açık Fonlar
|
Theseus satın alımı sonrası
|
|
Theseus Capital
|
Kurucusu, blockchain varlık yönetimi platformu, Galaxy Digital tarafından satın alındı
|
Valkyrie’den önce
|
|
Guggenheim Partners
|
Yönetici Direktör, Sabit Getirili & Özel Sermaye Portföy Stratejisi
|
Theseus’tan önce
|
Bu satırlardan ikisi diğerlerine kıyasla çok daha sağlam kaynaklıdır ve aradaki farkı gözden kaçırmak değil vurgulamak önemlidir. Valkyrie ve CoinShares satırları, CoinShares’in kendi satın alma duyurusu ile doğrulanıyor; bu duyuru, işlemin 12 Mart 2024’te tamamlandığını ve dört fonda $530 milyon civarında varlığın CoinShares portföyüne girdiğini kayda geçiyor. Guggenheim, Theseus ve Galaxy satırları ise Canary’nin liderlik sayfası ve aynı metinle oluşturulmuş konferans konuşmacı profillerine dayanıyor, bağımsız gazetecilik kaynaklarına değil. Aynı durum, Pepperdine Üniversitesi’nde aldığını belirttiği Finans Yüksek Lisansı ve MBA derecesi ile oradaki ek öğretim görevi için de geçerli. Bunları doğrulanmış bir özgeçmiş değil, kişinin kendi beyanı olarak görmek gerekir.
Ticari açıdan önemli olan, Valkyrie satırıdır. McClurg, bu şirketi Leah Wald ile birlikte kurdu ve Ocak 2024’teki ABD spot Bitcoin ETF onay dalgasında BRRR ticker’ı ile eski spot Bitcoin ETF’lerden birinin piyasaya çıkmasında CIO olarak görev aldı. Bu fonların piyasaya sunulması, Canary’nin tüm ETF başvurularında yere sağlam bastığı önemli referanstır. Bir spot Bitcoin ETF’nin aslında nasıl yapılandığını kavramadan bu deneyimin neleri sağladığını veya sağlamadığını tartmak yanıltıcı olur. Canary’nin kendi sayfasında McClurg’un Valkyrie Bitcoin Miners ETF’sinin baş portföy yöneticisi olduğu ve bu ürünün 2023 yılının en iyi performans gösteren ETF’si olduğu öne sürülüyor. Ancak bu iddia bağımsız bir kaynakta teyit edilemediğinden iddia sahibine atfediliyor, kesin doğrulanmış gibi sunulmamıştır.
30 Haziran Raporunda Amiral Fon İçin Ne Yazıyor?
Aşağıdaki tüm veriler 30 Haziran 2026 tarihine ait bir anlık görüntüdür; güncel değildir, son altı haftadaki gelişmeleri yansıtmaz ve fonun mevcut rakamları farklılık gösterecektir.
|
Kalem, Basılı Şekliyle
|
30 Haziran 2026
|
31 Aralık 2025
|
|
HBAR yatırımları, cari değerle
|
$46,157,486
|
$50,616,211
|
|
Maliyet bedeliyle menkul yatırımlar
|
$105,908,469
|
$87,975,693
|
|
Net varlıklar
|
$46,117,098
|
$50,568,813
|
|
Pay başı net varlık değeri (NAV)
|
$9.47
|
$14.62
|
|
Dolaşımdaki pay sayısı
|
4,870,000
|
3,460,000
|
|
Tutulan Hedera
|
663,209,584 HBAR
|
473,456,805 HBAR
|
Rapor, son üç ayda net varlık değerine göre toplam getirinin -%20,99, altı aylık dönemde ise -%35,21 olduğunu belirtirken, fonun HBAR varlıkları üzerinde yıllık %0,95 sponsor ücreti alındığı görülüyor. Bu rakamlara dayalı yaptığımız hesaba göre, pozisyon toplam maliyetin %43,58’i değerindeydi; gerçekleşmemiş zarar $59.750.983 seviyesindeydi ve HBAR başına ortalama maliyet yaklaşık $0,1597 iken, 30 Haziran’daki taşıma değeri $0,0696 civarındaydı. HBAR’ın CoinGecko’daki Hedera sayfasında işlem gördüğü seviye, 11 Ağustos 2026 Salı 05:40 UTC’de fiyat $0,0675 civarındaydı—fonun maliyet bazının, token’ın uzun süre bulunduğu seviyeden oldukça yüksek olduğu anlamına geliyor.
Ve neredeyse kimsenin okumadığı satır: Tutulan Hedera altı ayda yaklaşık 189,8 milyon token arttı, dolaşımdaki pay sayısı 1,41 milyon yükseldi ve maliyet yaklaşık $17,9 milyon büyüdü. Tüm bunlar, portföy değeri düşerken gerçekleşti—yani yeni pay yaratımları değer kaybı sırasında da devam etti. Bu, performans satırının tamamen gizlediği bir talep sinyali ve bu yüzden ETF giriş ve çıkışlarını getiriden bağımsız okumak yatırım alışkanlığı açısından büyük önem taşıyor.
Yarışı Kazanmak, İşlemi Kazanmak Değildir
HBR tek başına piyasaya sunulmadı. Aynı gün olan 28 Ekim 2025’te, Canary Canary Litecoin ETF’sini LTCC koduyla listeledi ve bu ürün, Bitcoin ve Ethereum dışındaki ilk ABD spot dijital varlık ETF’si olarak tanıtıldı. Şirket şu an Hedera, Litecoin, XRP, Marinade-stake’li Solana ve stake’li SUI ürünüyle toplam beş aktif fon işletiyor—2023 yılında var olmayan bir ihraççı için oldukça iddialı bir portföy.
Hikayenin iki yarısı, çoğu okurun atladığı yapısal bir noktada birleşiyor: Spot ETF, coin’in fiyatını sponsor ücreti düşülerek aynen yansıtır ve getiride yönetici yetkinliği bulunmaz. McClurg’un esas kararı, hangi varlığa ve ne zaman başvuracağını seçmekle sınırlıdır; fon faaliyete başladıktan sonra nasıl alım-satım yapılacağına dair bir tercih yoktur. %0,95’lik sponsor ücreti getiriden değil portföy miktarı üzerinden kesildiği için, fon yöneticisinin geliri performanstan değil yönetilen varlıktan gelir.
Bir fon, altı ayda %35 zarar yazsa bile, hiç faaliyete geçmeyen bir fondan ticari olarak daha kârlı olabilir. Bu durumu, kimsenin henüz kullanmadığı bir yol üstünde tek benzin istasyonuna sahip olmaya benzetebilirsiniz. HBR’daki yatırımcılar zararda ama kategoriye ilk ulaşan ihraççı tek ürüne sahip. İkisi de aynı anda, ters yönlerde doğru.
Onun Geçmişi, Bir Sonraki Altcoin ETF Lansmanı İçin Ne Diyor?
Başvurularında göze çarpan desen, düzenleyici netlikten önce varlık seçimi, netlikten sonra değil. Bu yöntem, belirli ve tekrarlanabilir bir sonuç üretir; bu model, bir sonraki duyurulan altcoin ETF lansmanında görülmesi gereken asıl çıkarımdır.
İlk hareket edenin başlattığı ETF’lerde varlıklar aşırı konsantre olur. Solana ETF’leri $1 milyar varlık seviyesini geçtiğinde, girişlerin ezici çoğunluğu tek bir ürüne aktı, kategoriye eşit dağılmadı. Büyüklüğüyle bilinen geleneksel bir yönetici oyuna katıldığında, Morgan Stanley’nin Solana ETF başvurusunda olduğu gibi, mevcut fon zaten dağıtım kanalını doldurmuştur. Bu nedenledir ki, bir ihraççı için bazen fiyat görüşünden tamamen bağımsız başvuru yapmak anlamlıdır.
İkinci ders daha nettir: Fonun piyasaya sürülme zamanı getirisi hakkında hemen hiçbir şey söylemez; HBR bunun en net örneği. Hedera’yı ABD’de listelemenin ilk örneği olmak, fiyatın yükselmesine sebep olmadı; ihraççıya yapısal avantaj sağlasa da, pay alan bireye hiçbir fayda taşımıyor.
McClurg, çok büyük fonları yöneten ama neredeyse kamuoyunda adı geçmeyen küçük bir grubun üyesi; Leopold Aschenbrenner'i de profil yapmaya değer kılan kategori budur. Manşetleri hep varlıklar alırken, onları seçen kişi çoğu zaman gündemden uzaktır.
Sıkça Sorulan Sorular
Steven McClurg kimdir?
Steven McClurg, 1 Ekim 2024’te kamuya açılan Tennessee merkezli dijital varlık yatırım firması Canary Capital’in kurucu ve CEO’sudur. Canary’den önce Valkyrie Investments’ı kurdu ve CIO olarak ABD’deki ilk spot Bitcoin ETF’lerinden birinin lansmanını yönetti. Valkyrie’nin fon operasyonları Mart 2024’te CoinShares tarafından satın alınmıştır.
Canary HBAR ETF nedir?
Canary HBAR ETF, Nasdaq’ta HBR koduyla işlem görür ve doğrudan spot Hedera tutar, vadeli işlem kontratları değil. 28 Ekim 2025’te işlem görmeye başlamıştır ve HBAR portföyü üzerinden yılda %0,95 sponsor ücreti alır; bu oran, genellikle %0,20–%0,25 aralığında olan spot Bitcoin ETF’lerinden yüksektir.
ABD’de birden fazla Hedera ETF’si var mı?
HBR, 11 Ağustos 2026 Salı itibarıyla ABD borsasında işlem gören tek spot Hedera ETF’sidir. Grayscale’in rakip başvurusu, 7 Ağustos 2026’da ihraççı tarafından geri çekildi. Diğer bazı ihraççılar ise yeni başvurularını halen sürdürüyor; kategoriye başka ürünler de eklenebilir ama şu anda sadece bir ürün borsada bulunuyor.
Canary HBAR ETF neden bu kadar düştü?
Bir spot ETF’nin getirisi, dayanak varlık fiyat hareketi eksi fon ücretidir—fonun düşüş nedeni HBAR fiyatındaki gerilemedir; fon yöneticisinin lansmandan sonra yaptığı bir tercihten dolayı değildir. Emanet fon, 30 Haziran 2026’da biten altı ayda net varlık değerine göre -%35,21 toplam getiri açıkladı; bu, Hedera fiyatındaki kendi gerilemesini yansıtıyor.
Sonuç
Canary’nin bir sonraki raporunda bakılacak asıl rakam getiri değil, pay adedidir. 30 Haziran’da dolaşımdaki pay sayısı 4.870.000’di; altı ay önce ise 3.460.000 idi ve bu yön McClurg’un yaklaşımının tamamını özetler. Pay adedi değer kaybına rağmen artıyorsa, sermaye girişine devam ediyor ve kategoriye ilk giren fonun yapısal avantajı gerçekleşmiş oluyor. Pay adedi azalmaya başlarsa, itfalar açılmış ve ayrıcalık erozyona uğramış demektir. Bu yanıtı, bir sonraki çeyrek olan 30 Eylül’ü kapsayan 10-Q raporunda takip edeceğiz. İlk olmak, fiyat öngörüsü değil, dağıtım kanalı avantajıydı ve fonun ödediği bedel ile şu an sahip olduğu arasındaki $59,8 milyonluk fark, bu iki dinamiğin karıştırıldığında neye benzediğinin somut hali.
Bu makale yalnızca bilgilendirme amacı taşır ve finansal ya da yatırım tavsiyesi oluşturmaz. Kripto para ticareti yüksek risk içerir. Her zaman yatırım kararlarınızdan önce kendi araştırmanızı yapmalısınız.
