Eylül Faiz Artışı Olasılıkları Neden Azaldı? Temmuz İstihdam Verisi Analizi

ABD ekonomisi, 23.000 iş kaybıyla İstatistik Bürosu’nun Cuma, 7 Ağustos’ta açıkladığı verilere göre Temmuz ayında doğrudan bir daralma yaşadı; bu, bir yıl boyunca süren zayıf ama pozitif istihdam eğiliminin ardından gelen ilk düşüş oldu. Konsensüs beklentileri açıklama öncesinde bölünmüştü. LSEG’in anketi +80.000 öngörürken, Continuum toplamda +120.000 ve özel sektör için +110.000 tahmin etmişti. Yani en düşük tahminin dahi 100.000’in üzerinde gerçekleşme ile yanıldığı bir durum söz konusu. Tarım dışı istihdam, BLS’nin çiftçiler, özel haneler ve kar amacı gütmeyen kuruluşlar dışındaki maaşlı ABD çalışanlarını saydığı göstergedir ve negatif değer, sadece istihdamın yavaşlamasından öte, işlerin aktif olarak kesildiği anlamına gelir. Piyasa oyuncuları bu eksikliği, Eylül’de faiz artırımı olasılığının masadan kalkması olarak yorumladı ve beklenti her seansta daha da düştü.

Pazar günü, 9 Ağustos 2026 itibarıyla daha büyük hikaye, sadece faiz artışı olasılığının düşmesi değil. Geçen hafta yaklaşık 24 puan ayrışan iki enstrüman — tahmin piyasaları ve Fed fon vadeli işlemleri — şimdi birbirine yaklaşık dört puan yaklaştı ve bu yakınsama neredeyse kimsenin üzerinde durmadığı mesele.

Neden 23.000’lik İş Kaybı Gerçek Bir Hayal Kırıklığı?

Negatif tarım dışı istihdam verileri o kadar nadirdir ki, revizyonlar gündeme gelmeden önce bile tüm tahminler ciddi şekilde yanıldı. LSEG’in ekonomistleri Temmuz için +80.000 modellemişti ki bu, 2020’ler standardında zaten mütevazı bir seviye. Continuum’un tahmini ise toplamda +120.000, özel sektörde +110.000 idi — bizim de 6 Ağustos’taki haber akışımızda yer alan rakamlar daha da büyük ölçüde yanıldı. Hangi açıdan bakılırsa bakılsın, Temmuz başlığı sıfırı geçti ve net şekilde daralmaya döndü.

Raporun önemi, mevcut politikaların istihdam üzerindeki etkisini en gerçek zamanlı ve net şekilde yansıtmasından kaynaklanıyor. Tek bir zayıf ay genellikle politik tartışmayı sonlandırmaz, ancak negatif bir ayın üstüne arka arkaya iki aşağı yönlü revizyon gelince, bambaşka bir tablo ortaya çıkar. 7 Ağustos’ta tam olarak olan buydu.

Neden Düşen İşsizlik Oranı Aslında Kötü Haber?

Başlıktaki işsizlik oranı %4,2’den %4,1’e geriledi — normalde zayıf bir istihdam raporu için iyi haber olurdu. Bu kez öyle olmadı. Düşüş, işgücüne katılım oranındaki azalmadan kaynaklandı, yani insanlar iş bulmak yerine işgücünden çekildi ve küçülen işgücü işsizlik oranını doğal olarak aşağı çeker, istihdam negatif olsa bile.

Aynı BLS yayınını bağımsız şekilde analiz eden kaynaklar, işgücüne katılım oranını %61,4 olarak doğruluyor, ki bu değer beş yılı aşkın süredir en düşük seviye olarak birçok platformda raporlandı. Bu oran, aynı veri setine farklı bir haberden çapraz kontrol edilerek buraya dahil edilmiştir.

Bu ayrım, trader’ın başlığı nasıl okumalı konusunda önem taşır. İşsizlik oranı, daha fazla kişinin işe girdiği için düşüyorsa tüketici harcamalarını destekler ve sonuçta Fed için şahinleşir. Ama işsizlik oranı, umudunu yitirip iş aramaktan vazgeçenler yüzünden düşüyorsa, tam tersi sinyali gönderir — Temmuz’da olan tam olarak bu.

Revizyonlar Önceki İki Aydan 103.000 İşi Sildi

Temmuz’daki şaşırtıcı veri tek başına gelmedi. BLS, Mayıs’ın ilk +129.000 verisini +63.000’e çekerek 66.000’lik bir azalma yaptı, Haziran’ın zayıf +57.000’ini ise +20.000’e revize ederek 37.000 daha düştü. İki ayın toplam revizyonuyla 103.000 iş, piyasaların iş gücü görünümüne zaten dahil ettiği beklentiden silindi.

Temmuz’un detaylarında sektör bazında tablo netleşiyor. Kamu çalışanı maaşları 53.000 düştü, perakende 19.400 kişiyi işten çıkardı ve tek parlak spot +5.000 ile üretim sektörü oldu, +4.000’lik tahmini aştı. Genel olarak negatif bir tabloda tek olumlu kalem, genellikle Fed komitesinin duruşunu tek başına değiştirmez.

Ortalama saatlik Kazançlar son 12 ayda %3,2 arttı, bu da Mayıs 2021’den bu yana en yavaş ivmelenme; aynı veri farklı bağımsız takipçiler tarafından doğrulandı. Zayıflayan ücret artışı ile küçülen iş gücü eş zamanlı yaşanıyorsa, politika yapıcıların soğuyan iş piyasası ile tamamen kırılan bir iş piyasasını ayırt etmek için yakından takip ettiği dinamik budur.

Eylül Faiz Artışı Olasılığı Neden Çakıldı ve Vadeli İşlemler Nihayet Neden Aynı Fikirde?

Tahmin piyasaları tam da bu tür fiyat değişimleri için vardır ve Polymarket’in Eylül Fed kontratı ay başından beri neredeyse kesintisiz düşüş gösteriyor. 9 Ağustos’ta bu piyasadan doğrudan çekilen veri, %63’ün değişiklik olmayacağına, %36’nın 25 baz puanlık artışa ve %1,8’in faiz indirimine fiyatlandığını gösteriyor. Bunların hepsi, Fed Başkanı Kevin Warsh’ın belirlediği mevcut %3,50-%3,75 aralığına göre.

Bu beş seansta yaşanan düşüş başlı başına bir hikaye, fakat asıl ilginç değişim tahmin piyasaları ile Fed fon vadeli işlemleri arasındaki farkta yaşandı. Vadeli işlemlerin ima ettiği oran yaklaşık %32 ve bu makale bu rakamı ikinci elden aktarıyor, taze veri çekilmemiştir. Bir hafta önce fark 24 puan civarındaydı ve Polymarket’in %56,5’lik oranı, vadeli işlemlerin çok önündeydi. Bugün bu fark 4 puana kadar düştü. Bu iki enstrüman aynı olayı farklı mekanizmalarla ölçüyor: biri perakende bahis, diğeri kurumsal vadeli işlem pozisyonu. Hiçbir zaman ortalama tek bir sayı olarak alınmamalı çünkü farklı soruları cevaplarlar. Buradaki önemli olan, iki piyasa birleşti; zira birkaç hafta önce Eylül hakkında çok farklı şeyler söylüyorlardı, şimdi benzer tabloyu resmediyorlar.

Wall Street’in İki Seanslık Hükmü Nasıl Göründü?

6 Ağustos Perşembe günü, istihdam verisi gelmeden bile olumsuzdu. S&P 500 7.709,96’da günü kapatıp %0,2 düştü, Dow %0,9 gerileyerek 53.885,10’da beş günlük yükselişini sonlandırdı, Nasdaq ise %0,1 düşüşle 26.348,35’e indi. Ancak Cuma bambaşka bir hikaye sundu.

S&P 500’ün 7.757,64 kapanışı yeni bir rekor kırdı ve Nasdaq’taki %1,3’lük artış seansın açık ara en büyük hareketiydi. Tahvil getirileri de beklentilere paralel hareket etti: 10 yıllık tahvil getirisi %4,65, 30 yıllık ise %5,19 ile Cuma günü yaklaşık 15:30 ET itibarıyla daha fazla sıkılaştırma olasılığının azaldığı beklentisine işaret etti. ABD hisse piyasası hafta sonu işlemi yapmadığı için, Cuma kapanışları gelecek haftaya kadar kalan son gerçek veri oluyor. Bu iki günlük boşluk, Pazartesi açılışının tek bir seansta alışılmadık derecede fazla fiyatlanan bilgiyi taşımasını sağlıyor, üstelik rekor kapanış sonrası.

Bitcoin ve Önümüzdeki Hafta Nerede Konumlanıyor?

Bitcoin, istihdam verisinin zayıf gelmesinin ardından Cuma, 7 Ağustos’ta gün içi 65.300 $ seviyesine kadar yükseldi, ardından hafta sonuna girerken bir miktar geriledi. Yayın anında BTC fiyatı 64.752 $ seviyesinde, %0,41 aşağıda, 9 Ağustos 03:34 UTC itibarıyla. Buradaki fiyatlama, Bitcoin’in FOMC kararları etrafındaki sell-the-news (haberde sat) patternine doğrudan bağlı. Ayrıca, bu hafta 210.000 BTC uzun vadeli sahip cüzdanlarından çıkışına ilişkin haberimiz, on-chain kaymanın Coldcard açığıyla ilişkili bir güvenlik göçüne bağlanmasının nedenini de açıklıyor.

Önümüzdeki hafta önemli katalizörler taşıyor: ABD Temmuz TÜFE (CPI) Çarşamba, 12 Ağustos’ta açıklanacak ve piyasa başlık enflasyonunun %3,5’ten %3,4’e, çekirdeğin ise %2,6’dan %2,5’e gevşemesini bekliyor. ÜFE (PPI) Perşembe, 13 Ağustos’ta açıklanacak. CoreWeave 11 Ağustos Salı, saat 17:00 ET’de 2. çeyrek bilançosunu yayınlayacak ve SanDisk, 13 Ağustos Perşembe günü bir yatırımcı günü planladı (bu tarih tek bir kaynaktan ve başka bir yerden doğrulanmadığı için şimdilik kesin olmadığını not edin). Senato 10 Ağustos civarında tatile giriyor; bu da CLARITY Act’in oylama takvimini Eylül’e uzatıyor. Bu rapora kadar beklentileri şekillendiren Fed dot plot’unun bir sonraki testi, bu CPI açıklaması olacak, daha önce değil.

Sıkça Sorulan Sorular

Fed Eylül 2026'da faiz artıracak mı?

Tahmin piyasalarına göre 9 Ağustos itibarıyla artış olasılığı %36, değişiklik olmama olasılığı %63. Bu oran, sadece altı gün önce %56,5 olan artış olasılığından oldukça geride. Temmuz’daki negatif istihdam raporu ve zayıflayan işgücüne katılım oranı sabit tutulma olasılığını destekliyor, ancak Fed dot plot’u Temmuz verileriyle henüz revize edilmedi.

İstihdam raporu zayıfken işsizlik neden düştü?

İşsizlik oranı %4,1’e geriledi çünkü işgücü küçüldü, istihdam artmadı. İşgücüne katılım oranındaki azalma, bazı kişileri resmi işsizlik sayımının dışına itiyor ve böylece istihdam 23.000 azalırken dahi işsizlik oranı gerileyebiliyor.

İşgücüne katılım oranı nedir?

Çalışma çağındaki nüfusun istihdamda olan veya aktif olarak iş arayan kısmını gösterir. Orandaki düşüş, insanların iş aramaktan vazgeçtiğinin göstergesidir. Ekonomistler, işsizlik oranı düşerken işgücüne katılım da düşüyorsa bunun daha geniş iş piyasası için uyarı işareti olduğuna inanır.

İstihdam rakamları ilk açıklamadan sonra ne kadar revize ediliyor?

BLS her ayın istihdam verisini iki kez revize eder: bir sonraki ayın açıklamasında ve onu izleyen sonraki ayda, çünkü daha kapsamlı anket verileri daha sonra gelir. Temmuz raporu, Mayıs sayısını 66.000 ve Haziran sayısını 37.000 düşürerek toplam 103.000 işleri sildi ki bu, piyasanın öngördüğünden daha büyük iki aylık bir revizyondur. Bu revizyonlar, ilk tahmin yayınlandıktan sonra gelen ve biraz geciken anket cevaplarından kaynaklanır. Bu nedenle, trader’lar ilk açıklanan veriyi genellikle bir taslak olarak görmeye ve nihai sayı olarak kabul etmemeye başladı.

Sonuç

Temmuz istihdam raporu, beklentilerin (+80.000 ila +120.000 arası) aksine doğrudan 23.000’lik bir kayıp, Mayıs ve Haziran’da ise 103.000’lik aşağı yönlü revizyonla geldi; ayrıca katılım oranındaki düşüş, işsizliğin %4,1’e gerilemesini bir alarm sinyaline dönüştürdü. Bir sonraki katalizör olarak 12 Ağustos CPI'ına dikkat edin. Başlık enflasyonu %3,4 veya altında gelirse, Polymarket’in faiz artırımı olasılığı vadeli işlemlerdeki %32’ye daha da yaklaşacaktır. Sıcak bir sürpriz, %36’lık artırımı zeminde bırakır ve aradaki dört puanlık fark yeniden açılabilir. Bitcoin’in Cuma günü 65.000 $ üzerindeki yükselişi, piyasanın hangi senaryoyu beklediğinin ilk göstergesiydi; 12 Ağustos CPI’ı ise bu beklentinin gerçek testi olacak.

Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve finansal ya da yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz. Kripto para ticareti yüksek risk içerir. İşlem kararlarınızdan önce kendi araştırmanızı mutlaka yapın.