Hut 8 vs Applied Digital: Hut 8'in AI Gelirinin %96'sı Neden Dahili?

Hut 8'in 30 Haziran 2026'da sona çeyreğe ait 10-Q raporu, 32,963 milyon dolar brüt Dijital Altyapı geliri ve bunun 1,285 milyon dolarını dış müşterilerden kaydeder. Hut 8 ve Applied Digital karşılaştırmasında bu fark temel alınır. Applied Digital'in 31 Mayıs 2026'ya kadar olan yılda 385,304 milyon dolarlık HPC barındırma geliri, herhangi bir eliminasyon satırı içermemektedir.

Bu karşılaştırma için ortak bir yıllık baz bulunmamaktadır. Applied Digital'in mali yılı 31 Mayıs'ta, Hut 8'in ise 31 Aralık'ta sona erer; bu nedenle birinin yıllık rakamları diğeriyle doğrudan örtüşmez. Her iki şirketin beyannamesinde ortak olan nokta borçlanmadır. Hut 8, 30 Haziran 2026'ya kadar olan altı ayda 7,70 milyar dolarlık kredi çekmiştir.

Hut 8 ve Applied Digital Farklı Takvimlerde İlerliyor

Applied Digital'in FY2026 mali yılı 1 Haziran 2025 ile 31 Mayıs 2026 arasında gerçekleşti. Hut 8'in tamamlanan son yılı 31 Aralık 2025'e kadar uzanırken, en son raporladığı dönem 30 Haziran 2026'ya kadar olan çeyrektir. Bu zaman dilimleri birbirini temiz bir şekilde kapsamadığından, aşağıdaki her oran yalnızca ilgili şirketin kendi tarihli bazında hesaplanmış olup, iki şirket arasında çapraz bir karşılaştırma yapılmamıştır.

Baz sorunu Applied Digital'in kendi rakamlarına da yansımaktadır. 144,193 milyon dolarlık rakam iki farklı beyannamede üç ayrı işlev görmektedir. FY2025 yıllık raporunda, 31 Mayıs 2025'e kadar olan yıl için devam eden operasyonlardan elde edilen GAAP geliri olarak yer almıştır. 29 Temmuz 2026'da dosyalanan FY2026 yıllık raporunda aynı rakam, o yıl için GAAP dışı düzeltilmiş gelir ve Veri Merkezi Barındırma segmentinin geliri olarak yeniden görünmektedir. Yeni dosyada 31 Mayıs 2025'e kadar olan yıl için GAAP geliri 228,569 milyon dolar olarak okunmakta ve 84,376 milyon dolarlık mutabakat kalemi ChronoScale geliridir. Bu rakamı herhangi bir yerde alıntılamadan önce dayanağı kontrol edin.

Her iki hisse de platformumuza aynı gün ve saatte listelendi. HUTUSDT ve APLDUSDT, ABD nakit hisse senedi piyasasının kapalı olduğu bir Pazar günü olan 20 Eylül 2026'da UTC ile 10:00'da listelendi. ABD Piyasaları Kapalıyken TradFi Sürekli Sözleşmeleri Nasıl Hareket Eder makalesi, bunun fiyatlama üzerindeki etkisini ele almaktadır.

Hut 8'in AI Gelirinin %96'sı Neden Dahili?

Hut 8'in AI geliri aynı çeyrek içinde iki farklı değer göstermektedir; segment notu ve gelir tablosunun her biri birini taşır. 30 Haziran 2026'ya kadar olan üç ay için raporlanabilir segment geliri Enerji 5,462 milyon dolar, Dijital Altyapı 32,963 milyon dolar ve Hesaplama (Compute) 72,471 milyon dolar olarak okunmaktadır. Altındaki eliminasyon satırı 35,964 milyon dolara ulaşmaktadır. Konsolide tabloda Enerji 1,176 milyon dolar ve Dijital Altyapı 1,285 milyon dolar olarak kaydedilirken, Hesaplama değişmemiştir.

Birini diğerinden çıkardığınızda eliminasyon kuruşuna kadar mutabakat sağlar. Dijital Altyapı'nın dahili faturalaması 31,678 milyon dolara, Enerji'ninki ise 4,286 milyon dolara ulaşır; bu ikisi tam olarak 35,964 milyon doları oluşturur. Böylece, Hut 8'in AI segmentinin o çeyrekte tahsil ettiği tutarın %96,1'i, beyannamede öncelikli olarak Amerikan Bitcoin'i olarak tanımlanan Hesaplama segmentine gitmiştir.

Dış yatırımcılar 30 Haziran 2026 itibarıyla American Bitcoin'in %46,37'sine sahipti, bu nedenle bu dahili kiranın bir kısmı nihayetinde Hut 8 dışındaki hissedarlara ulaşmaktadır. Dış gelir payı yine de küçük kalmaktadır. 31 Aralık 2025'e kadar olan tam yıl boyunca Hut 8'in Bitcoin gelir satırı toplam gelirin 235,118 milyon dolarının 202,329 milyon dolarına ulaşmıştır. Bu, Hesaplama altında raporlanan %86,0'dır. Dijital Altyapı aynı yıl boyunca 9,577 milyon dolar ve toplamın %4,1'ini almıştır.

Applied Digital'in HPC Geliri Sıfırdan 385 Milyon Dolara Nasıl Çıktı?

Applied Digital'in HPC geliri 31 Mayıs 2025'e kadar olan yılda 0 dolar iken, 31 Mayıs 2026'ya kadar olan yılda 385,304 milyon dolara ulaşmıştır. Bu, 270,602 milyon dolar hizmet geliri ve 114,702 milyon dolar veri merkezi kirasına bölünür ve 39,127 milyon dolar segment karı sağlar. Platformumuzdaki en yakın benzeri başka bir halka açık AI ev sahibidir. Nakit Piyasası Kapalıyken Nebius Sürekli Sözleşmesi, bu tür hisselerin arkasında nakit seans olmadan nasıl fiyatlandığını göstermektedir.

Sürekli sözleşmeyi fiyatlandırırken, manşet sayısının gizlediği şey konsantrasyondur. Tek bir HPC müşterisi, FY2026'da Applied Digital'in devam eden operasyonlardan elde ettiği toplam gelirin %59'unu oluşturmuştur. Veri Merkezi Barındırma segmentindeki tek bir miras kripto madenciliği müşterisi, yaklaşık on sekiz ay süresi kalan bir sözleşmeyle başka bir %25'i oluşturmuştur. Dolayısıyla, iki karşı taraf gelir satırının %84'ünü taşımaktadır; bu, Hut 8'den farklı bir risk şeklidir ve daha az değildir.

Hut 8'in Bitcoin Değerlemesinin Operasyonel Satıra Etkisi

Hut 8'in operasyonel geliri Applied Digital ile karşılaştırılamaz ve nedeni tek bir muhasebe kalemidir. Haziran 2026 çeyreği için toplam operasyonel giderler 254,371 milyon dolara ulaşmış, bunun 138,597 milyon dolarlık dijital varlık zararı %54,5'ini oluşturmuştur. Çeyrek, 206,330 milyon dolarlık operasyonel zararla kapanmıştır.

Bir yıl önce aynı satır ters yönde işlem görmüştü. 217,640 milyon dolarlık dijital varlık kazancı, toplam operasyonel giderleri negatif 168,336 milyon dolara itmiştir. Bu durum, 41,299 milyon dolarlık gelir üzerinde 187,859 milyon dolarlık operasyonel gelir üretmiş veya bunu kazandıran gelirin 4,55 katına ulaşmıştır.

ASU 2023-08 kapsamında Bitcoin, her raporlama döneminde net gelir üzerinden adil değere yeniden değerlenmektedir. Applied Digital'in 31 Mayıs 2026'ya kadar olan yıl için 236,462 milyon dolarlık operasyonel zararı buna benzer bir unsur içermemektedir. İki operasyonel marjı yan yana koymak, her iki işletmeden ziyade Bitcoin fiyatını ölçerdi, bu nedenle bu makale bunu yapmamaktadır.

İnşaat Maliyeti Tahvil Belgelerinde Yer Almaktadır

Hut 8, iki AI kampüsünü proje düzeyinde finanse etti. River Bend DC, 30 Nisan 2026'da Kasım 2042 vadesiyle %6,192 faizli 3,25 milyar dolarlık kıdemli teminatlı tahvil ihraç etti. Gelirler, Google LLC'den kira desteği bulunan ve tamamı Fluidstack USA IV Inc'ye kiralanmış 245 MW'lık bir veri merkezini fonlamak için kullanıldı. Beacon Point DC, 9 Haziran 2026'da Baa2 derecelendirmeli ve ana şirkete rücu edilemeyen 4,25 milyar dolarlık %6,129 faizli tahvillerle takip etti. Bilançodaki krediler ve tahviller, 31 Aralık 2025'teki 410,161 milyon dolarlık taşıma değerinden altı ay sonra 7,638 milyar dolara yükseldi. Hiçbir tahvil platformumuzda işlem görmez, ancak TradFi vadeli işlemler açıklayıcısı işlem gören hisse senedi sözleşmelerini ele almaktadır.

Applied Digital daha önce borçlandı ve bunun için daha fazla ödedi. 2030 vadeli kıdemli teminatlı tahvilleri, Kasım 2025'te toplanan 2,35 milyar dolar üzerinden %9,25 kupon taşırken, 2031 vadeli tahviller Mart 2026'da toplanan 2,15 milyar dolar üzerinden %6,75 taşımaktadır. Finansman maliyetleri düşüldükten sonra uzun vadeli borç, bir yıl önceki 677,825 milyon dolara karşılık 31 Mayıs 2026'da 4,960 milyar dolara ulaşmıştır. İki ihraççı on bir ay ve iki farklı yapı arasında fiyatlandığından, kupon farkı kredi kalitesi kadar zamanlama ve teminat hikayesidir.

Borcun satın aldığı şey henüz gelmemiş kiradır. Hut 8'in sözleşmeli temel dönem değeri, 949 MW across yaklaşık 26,6 milyar dolara ulaşmaktadır. Bu, River Bend'in 7,0 milyar doları ile 10-Q'sunun iki Beacon Point kirasına atfeddiği 19,6 milyar doları birleştirir. Applied Digital, 31 Mayıs 2026 itibarıyla yaklaşık 1.410 MW sözleşmeli kritik IT yükü across yaklaşık 36,2 milyar dolar raporlamıştır. En büyük parçaların teslimatı 2027 ve 2028'de başladığından, hiçbir rakam henüz dosyalanmış bir gelir tablosunda bulabileceğiniz gelir değildir.

Hut 8 ve Applied Digital Hisse Senetleri Phemex'te Nasıl İşlem Görüyor?

Hut 8 hisse senedi sürekli sözleşmesi ve Applied Digital hisse senedi sürekli sözleşmesi her ikisi de sekiz saatlik fonlama aralığıyla 10x'e kadar listelenmektedir. Her biri 20 Eylül 2026 referans noktasında tam olarak bir günlük çubuk tuttu ve sözleşmeler UTC ile 10:00'da açıldığı için bu çubuk on dört saat sürdü. HUTUSDT 99,06'dan ve APLDUSDT 28,1'den kapandı. Bunlar, dayanak hisselerin işlem görmediği hafta sonu işaretleridir, bu nedenle sürekli vadeli işlem sözleşmesinin mekanizması bunları nasıl okuduğunuz konusunda her zamankinden daha önemlidir.

Tek çubukluk bir seri size karşılaştırma yapacak hiçbir şey vermez. Kapanıştan kapanışa hareket yok, hareketli ortalama yok ve aralık geçmişi yok; bu nedenle o sabah listelenen yedi hisse senedi sürekli sözleşmesinin tümü için bant %0,00 yazdırıyor. Size verdiği şey akıştır. HUT, aralarında işlem gören 126.967 doların 78.085 dolarını devretti; bu, diğer altısının toplamından fazladır. Tokenize edilmiş hisseler rehberimiz, bir hisse senedi üzerindeki sürekli sözleşmenin neden onu takip eden bir tokenden farklı bir enstrüman olduğunu açıklamaktadır.

Sıkça Sorulan Sorular

Applied Digital'in Mayıs yıl sonu ne kadar geriye gidiyor?

Kayıt sahibi EDGAR mali yıl sonu etiketi 0531 olarak okunur ve FY2024, orijinal dosyalama haline göre 165,575 milyon dolarlık GAAP geliriyle 1 Haziran 2023 ile 31 Mayıs 2024 arasında gerçekleşti.

Hut 8 bu borcu yükseltmek için ne ödedi?

Borçlanma maliyetleri sadece River Bend tahvillerinde 54,0 milyon dolara ulaştı. 30 Haziran 2026'ya kadar olan altı ayda, 7,70 milyar dolarlık brüt kredi proceeds'a karşı 84,508 milyon dolara geldiler.

Applied Digital ne kadar nakit tutuyor?

31 Mayıs 2026 itibarıyla 1,592 milyar dolar sınırsız nakit ve 2,381 milyar dolar kısıtlı nakit tutuyordu; bir yıl önce sırasıyla 43,950 milyon dolar ve 72,368 milyon dolara karşı.

Applied Digital'in hangi segmenti daha fazla kar ediyor?

Miras Veri Merkezi Barındırma portföyü, FY2026'da 154,403 milyon dolarlık gelir üzerinde 48,337 milyon dolar segment karı getirerek HPC Barındırma'nın 39,127 milyon dolarının önüne geçti.

Hut 8'in bilançosu ne kadar büyüdü?

Toplam varlıklar, 8,221 milyar dolarlık toplam yükümlülüklerle birlikte, 31 Aralık 2025'teki 2,754 milyar dolara karşılık 30 Haziran 2026'da 9,975 milyar dolara ulaştı.

Sonuç

Applied Digital, bu çiftin gerçekten yargılanabileceği tek metrikte daha ileridedir. AI ev sahibi işletmesi, 31 Mayıs 2026'ya kadar olan yılda dış müşterilerden 385,304 milyon dolar topladı. Hut 8 ise Haziran 2026 çeyreğinde 1,285 milyon dolar topladı ve geri kalan %96,1'ini kendi Bitcoin madencisine faturalandırdı.

Bu okumaya karşı en güçlü argüman Applied Digital'in kendi segment karıdır. Tasfiye ettiği kripto barındırma kitabı, FY2026'da HPC işletmesinin 39,127 milyon dolarına karşı 48,337 milyon dolar kazandı; yani değiştirilen şey hala değiştirenden daha fazla kazanıyor. Bu fark, yeni kiralar tam bir yıl çalıştığı gün kapanacaktır, öncesinde değil.

Her iki şirket de yaklaşık on beş yıllık kirayı peşin sattı ve 2027 ile 2028'de teslimatı başlayacak sözleşmelere karşı milyarlarca borçlandı. Borç zaten her iki bilançoda da yer alıyor. Kira ise henüz yok.

Yasal Uyarı: Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve finansal tavsiye niteliği taşımaz. Kripto para ticareti önemli riskler içerir. Yatırım kararları vermeden önce lütfen kendi araştırmanızı yapınız.