Центр вознаграждений 
Краткое содержание: 16 апреля 2025 года бывший министр финансов США Генри Полсон предупредил о возможном снижении спроса на государственные облигации США — "порочном круге", при котором рост доходности увеличивает дефицит, что приводит к еще большему росту доходности. Он призвал к экстренному плану действий до наступления кризиса.
Кто такой Генри Полсон и почему его мнение важно?
Генри Полсон — 74-й министр финансов США при президенте Джордже Буше-младшем, наиболее известный как ключевая фигура в управлении финансовым кризисом 2008 года, самым тяжелым со времен Великой депрессии. Он осуществил запуск экстренной программы TARP на $700 млрд и курировал вмешательство государства в ситуации с Fannie Mae и Freddie Mac.
Когда Полсон говорит о проблемах на рынке трежерис, к его словам прислушиваются финансовые рынки. Его опыт придает его заявлениям особый вес.
16 апреля 2025 года в эфире Bloomberg Television в программе Wall Street Week с Дэвидом Вестином Полсон озвучил самое серьезное на сегодня предупреждение. Он настоятельно рекомендовал политикам подготовить "экстренный план" — краткосрочные и целевые меры для стабилизации спроса на трежерис до наступления кризиса.
Его точные слова: "Когда вы оказываетесь в ситуации, когда выпускаете облигации, а ФРС остается единственным покупателем, цены падают, а процентные ставки растут — это опасная ситуация."
"Порочный круг" рынка гособлигаций: суть проблемы
Чтобы понять обеспокоенность Полсона, важно разобраться в механизме, который эксперты называют "порочным кругом гособлигаций":
- Инвесторы требуют более высокую доходность для компенсации возросших фискальных рисков США.
- Рост доходности увеличивает расходы на обслуживание долга, что еще больше расширяет дефицит.
- Рост дефицита усиливает осторожность инвесторов, доходности продолжают расти.
- Этот цикл продолжается до тех пор, пока Конгресс не вмешается или доверие не будет окончательно подорвано.
Эта проблема становится особенно актуальной на фоне ситуации с долгом США, который превысил $36 трлн — более 100% ВВП, в то время как при Полсоне в 2008-м году долг составлял около $10 трлн. Выплаты процентов уже превышают расходы на оборону.
Полсон прямо отметил политические сложности: "Конгресс обычно не принимает непопулярные меры, пока не наступает явный кризис." Решения требуют увеличения доходов, закрытия налоговых лазеек, реформы программ социальных выплат и здравоохранения — крайне непопулярные меры без реальных перспектив опережающего принятия.
Что уже сигнализирует рынок облигаций?
Предупреждение Полсона не появилось на пустом месте. Уже есть признаки напряженности на рынке трежерис:
- Доходность 30-летних облигаций превысила 5% — впервые с октября 2023 года.
- Во время обострения тарифов в апреле 2025 года доходность 10-летних гособлигаций выросла более чем на полпроцента за неделю — максимальный недельный скачок с 2021 года.
- Вопреки исторической тенденции, трэжерис снижались одновременно с акциями в этот период, утратив свойство "тихой гавани".
Последний пункт особенно важен. Десятилетиями институциональные инвесторы использовали гособлигации США как противовес рискам по акциям — когда акции падают, облигации растут. Эта корреляция нарушилась в 2022 и повторно — в 2025 году. Если трежерис перестают выполнять защитную функцию, традиционный портфель оказывается без "гавани".
Как кризис трежерис может повлиять на разные рынки
Поскольку доходность гособлигаций США выступает глобальным безрисковым уровнем — базой для оценки стоимости всех других активов, дисбаланс на этом рынке может вызвать одновременную переоценку практически всех инструментов:
- Ставки по ипотеке вырастут, доступность жилья снизится.
- Стоимость корпоративных заимствований увеличится, возможны сокращения и снижение прибылей.
- Оценка акций снизится, так как ставка дисконтирования будущих доходов увеличится.
- Доллар может испытать давление, если иностранные инвесторы сократят вложения в трежерис.
- Ускорятся кризисы на развивающихся рынках, так как обслуживание долларовых долгов станет дороже.
Это не гипотетический сценарий, а описанный Полсоном как все более вероятный при отсутствии профилактических мер.
Какую роль криптовалюта может сыграть в этой ситуации?
Реакция крипторынка на стресс на рынке трежерис была неоднозначной и требует взвешенного анализа.
В краткосрочной перспективе Биткоин и цифровые активы не выступали "защитными" инструментами во время распродаж облигаций. В апреле 2025 года на фоне скачка доходности трежерис криптовалюты также корректировались вместе с акциями. Сейчас Биткоин торгуется около $75 630, общая капитализация рынка составляет $2,55 трлн, а Индекс страха и жадности находится на уровне 55 (Нейтрально). Ситуация пока не кризисная, но рынки внимательно следят за развитием событий.
При продолжительном кризисе возможны изменения. Если ФРС окажется вынуждена массово скупать трежерис (запуск программы количественного смягчения в условиях фискального давления), это приведет к расширению денежной массы. Исторически именно в таких условиях усиливается тезис о Биткоине как о защите от инфляции.
Указ президента США в 2025 году, определяющий Биткоин как стратегический резервный актив, придает дополнительную институциональную значимость, чего не было ранее. Это не устраняет краткосрочные корреляционные риски, но меняет долгосрочную роль Биткоина в институциональных портфелях.
Трейдеры, следящие за макроволатильностью, могут использовать на Phemex инструменты с кредитным плечом по Биткоину и другим криптовалютам, а также деривативы на золото, индекс S&P 500 и нефть через инструменты TradFi, всё в рамках единого счета.
Как инвестору реагировать на эти сигналы?
Полсон подчеркнул, что даже при его опыте невозможно заранее спрогнозировать момент наступления кризиса на рынке трежерис. Его предупреждение — это структурная оценка, а не прогноз резкого обвала.
Тем не менее, среди макроориентированных инвесторов сейчас популярны следующие стратегии:
- Сокращение дюрации в портфелях облигаций (короткие облигации менее чувствительны к росту доходности).
- Диверсификация за пределы США, чтобы снизить концентрацию в трежерис.
- Наблюдение за доходностью 10-летних облигаций как индикатором стресса — уверенный рост выше 5% будет сигналом обострения.
- Рассмотрение реальных активов и инструментов с ограниченным предложением как частичной защиты от ухудшения условий кредитования в фиатной системе.
Данная информация не является инвестиционной рекомендацией. Каждый инвестор должен самостоятельно оценивать свои цели и риски.
FAQ
Вопрос: О чем именно предупреждает Генри Полсон в отношении рынка гособлигаций? Полсон считает, что возможен сценарий снижения спроса на трежерис, который может привести к "порочному кругу" — рост доходности увеличивает дефицит, что ещё больше толкает доходность вверх. Он призвал разработать экстренный план реагирования для недопущения рыночного коллапса.
Вопрос: Может ли кризис на рынке трежерис спровоцировать рост Биткоина? Исторически в краткосрочной перспективе криптовалюты падали вместе с другими рисковыми активами. Однако если ФРС начнет масштабное смягчение политики (покупка трежерис), увеличение денежной массы может поддержать долгосрочный тезис о Биткоине как защите от инфляции. Не является инвестиционной рекомендацией.
Вопрос: Как можно использовать волатильность на рынке трежерис для торговли? На Phemex доступны инструменты для работы с криптоактивами (BTC, ETH и более 300 пар), а также традиционные инструменты, включая золото, нефть и фондовые индексы, через продукт TradFi. Это позволяет реагировать на макроволатильность в единой платформе.
Данный материал носит информационный характер и не является финансовой рекомендацией. Торговля криптовалютами связана с рисками. Прошлые результаты не гарантируют будущих.
