Aave vs Morpho: какой токен DeFi удерживает комиссии протокола?

Токен AAVE от Aave побеждает в сравнении Aave vs Morpho по удержанию комиссий, поскольку протокол Aave сохранил 5,07 млн долларов из 36,97 млн долларов комиссий за 30 дней до 29 сентября 2026 года, тогда как Morpho сохранил 0 долларов из 19,51 млн долларов. Переключатель комиссий Morpho, ограниченный 25% процентов от процентов заемщиков, был отключен при чтении контракта в 12:57 UTC 30 сентября.

Рынок оценивает Morpho так, как будто этот переключатель будет включен. MORPHO вырос на 126,37% в 2026 году к закрытию 29 сентября на CoinMarketCap, тогда как AAVE вырос на 13,04%. DefiLlama фиксирует 0 долларов дохода протокола Morpho за все 958 дней с 15 февраля 2024 года до этого закрытия. На баре 29 сентября AAVE подскочил на 10,65%, а MORPHO снизился на 2,48%.

Aave vs Morpho вкратце

Что такое Aave?

Aave — это протокол кредитования, где депозиторы предоставляют активы в общие пулы, а заемщики платят проценты за их использование. Документация называет AAVE нативным токеном управления протокола Aave, и держатели голосуют за развертывания и изменения параметров или передают свой голос делегату. Наше объяснение что такое AAVE как протокол DeFi-кредитования описывает, как работает модель пула.

Протокол сохраняет долю комиссий, которые зарабатывают его рынки, и именно с этой доли начинается претензия AAVE на комиссии. DAO превратило часть этих средств в программу обратного выкупа, которую управление одобрило в августе 2024 года и начало выполнять в апреле 2025 года, согласно документации токена AAVE. В документации указано, что выкупленные токены направляются в Резерв экосистемы DAO, который оплачивает вознаграждения за стейкинг и гранты, и что они не сжигаются. К 4 марта 2026 года программа выкупила более 205 000 AAVE, что составляет 1,28% от максимального предложения в 16 миллионов, согласно предложению TokenLogic от того дня.

Выкупы прекратились после инцидента с мостом rsETH 18 апреля 2026 года, когда необеспеченные токены попали на рынки Aave V3 в нескольких сетях. Предложение от 22 апреля о приостановке выкупов AAVE указывает, что ни одного выкупа не было с 19 апреля, а голосование Snapshot, завершившееся 1 мая, поддержало приостановку. Ни одно из обновлений финансирования DAO с тех пор, вплоть до опубликованного 5 сентября, не анонсирует возобновление.

Что такое Morpho?

Криптовалюта Morpho охватывает две вещи: протокол кредитования Morpho и MORPHO, токен, который им управляет. Его основные рынки, которые документация называет рынками с переменной ставкой или Morpho Blue, каждый соединяет один актив обеспечения с одним активом займа. Документация Morpho описывает каждый рынок как изолированный и неизменяемый, и любой может создать такой рынок без голосования управления.

Документация управления Morpho ограничивает полномочия управления. Оно контролирует MORPHO в казначействе управления и добавляет в белый список уровни ликвидационного loan-to-value и модели процентных ставок, которые могут использовать новые рынки. Оно также может активировать переключатель комиссий, ограниченный 25% от процентов, выплачиваемых заемщиками, и установить адрес, куда идут комиссии.

Оригинальный контракт токена MORPHO был запущен 24 июня 2022 года, но держатели не могли перемещать токен, пока управление не включило переводы 21 ноября 2024 года, в день первого закрытия MORPHO на CoinMarketCap.

Оба протокола реализуют базовую торговлю, которую описывает наше руководство по [что такое криптокредитование], где поставщики зарабатывают проценты от заемщиков, предоставляющих обеспечение.

Чем отличаются Aave и Morpho?

Различие между Morpho и Aave простирается от того, как каждый протокол обрабатывает риски, до того, кто получает оплату, когда заемщик платит проценты.

Технология

Разница между Morpho Blue и Aave сводится к тому, где принимаются решения о рисках. Параметры Aave проходят через его DAO, и LlamaRisk опубликовала очередной раунд рекомендуемых изменений лимитов и процентных ставок для Aave V3 на форуме DAO 28 сентября 2026 года. Рынок Morpho блокирует свои параметры в день создания, выбирая из девяти уровней loan-to-value, одобренных управлением, от 0% до 98%, и одной одобренной модели процентной ставки.

Aave V4 движется к изоляции с другой стороны, с хабами общей ликвидности и спицами, которые разделяют активы по риску. Предложение TokenLogic о развертывании Aave V4 на Monad, опубликованное 28 сентября, излагает эту конструкцию для хаба, построенного вокруг токенизированных акций.

Токеномика

Предложение AAVE почти полностью циркулирует, с 15 433 980 AAVE, подсчитанными CoinMarketCap на закрытие 29 сентября, что составляет 96,46% от максимальных 16 миллионов. MORPHO имеет максимум 1 миллиард и два показателя циркулирующего предложения, различающихся на 31,4%: 532,5 миллиона на CoinMarketCap и около 699,6 миллиона, подразумеваемых капитализацией CoinGecko на том же закрытии.

Значительная часть нециркулирующего MORPHO имеет даты вестинга. Страница токена MORPHO выделяет основателям 15,2% предложения, полностью разблокируемого к 17 мая 2028 года самое позднее. Третья группа стратегических партнеров имеет 6,7% с вестингом до 21 ноября 2027 года самое позднее, а управление Morpho владело 35,4% согласно таблице распределения на странице от 7 ноября 2024 года.

Структура рынка

По подсчетам циркулирующего предложения CoinMarketCap на закрытие 29 сентября, AAVE стоил 2,55 млрд долларов, а MORPHO — 1,32 млрд долларов, разница в 1,94 раза. Больший подсчет MORPHO от CoinGecko сужает этот разрыв до 1,47 раза.

Aave также удерживает больше капитала. DefiLlama показала 18,73 млрд долларов, заблокированных в Aave, и 11,11 млрд долларов в Morpho в 12:57 UTC 30 сентября. По отношению к этим депозитам капитализация AAVE составила около 0,14 от общей суммы Aave, а MORPHO — около 0,12. Наше объяснение коэффициента рыночной капитализации к TVL разъясняет этот показатель.

На Phemex AAVE торгуется как спотовая пара и как бессрочный контракт AAVE/USDT с плечом до 50x и финансированием каждые восемь часов, согласно данным продуктов Phemex. MORPHO имеет спотовую пару на Phemex и не имеет активных бессрочных контрактов.

Историческая производительность

Два токена прошли разные пути в 2026 году. AAVE установил своеhighest закрытие 2026 года на уровне 178,62 доллара 14 января, упал на 65,89% до 60,92 доллара к 6 июня, а затем вырос на 171,19% к закрытию 29 сентября. Самое низкое закрытие MORPHO в 2026 году составило 1,0255 доллара 5 февраля, а самое высокое — 2,9092 доллара 23 августа, и его закрытие 29 сентября оказалось на 15,09% ниже этого пика.

С 21 ноября 2024 года по 29 сентября 2026 года AAVE потерял 2,38%, а MORPHO вырос на 154,68% по закрытиям CoinMarketCap. Закрытия 29 сентября оставили AAVE на 73,87% ниже его рекордного закрытия в 632,27 доллара от 18 мая 2021 года, а MORPHO — на 37,04% ниже его рекорда в 3,9234 доллара от 18 января 2025 года.

Обе тенденции указывают вверх по скользящим средним. 50-дневная средняя AAVE закрылась 29 сентября на 25,41% выше своей 200-дневной после золотого кросса 26 августа 2026 года, а средняя MORPHO была на 18,46% выше после золотого кросса 23 марта.

Два бессрочных контракта AAVE на Phemex заняли второе и третье места среди 133 листинговых бессрочных контрактов по изменению на баре 29 сентября, уступив только PUMP. Контракт AAVE/USDC вырос на 10,58%, а AAVE/USDT — на 10,56%, тогда как CoinMarketCap указал объем AAVE в тот день на уровне 833,8 млн долларов, что в 2,31 раза больше, чем 360,5 млн долларов 28 сентября. Ни один пост на форуме управления Aave от 28 или 29 сентября не объясняет этот скачок.

Наше [сравнение Uniswap и Aave] устанавливает AAVE против другого голубого фишки DeFi.

Что лучше для заработка на комиссиях протокола?

Если вам нужны комиссии протокола, стоящие за токеном, который вы держите, AAVE является лучшим из двух. При вопросе Morpho или Aave, ответ очевиден по цифрам 2026 года. С 1 января по 29 сентября DefiLlama показывает, что Aave сохранил 13,06% от 451,27 млн долларов комиссий, или 58,95 млн долларов, тогда как Morpho сохранил 0 долларов из 145,52 млн долларов.

Методология: мы вызвали основной контракт Morpho Blue на Ethereum в 12:57 UTC 30 сентября 2026 года, блок 26 090 440, и его получатель комиссий вернул нулевой адрес. Второе чтение в 13:17 UTC обнаружило то же самое на Base и нулевую комиссию на четырех крупнейших рынках Ethereum и Base по заемным средствам в собственном списке рынков Morpho. Цифры DefiLlama представляют собой суммы ее ежедневных точек, заканчивающихся на отметке 29 сентября, поэтому незавершенная точка 30 сентября исключена.

Претензия AAVE все еще проходит через DAO. Доход поступает в казначейство, а обратный выкуп, превращавший его в покупки AAVE, остается приостановленным с 19 апреля. Доход сокращался и до приостановки. Предложение о бюджете обратного выкупа от марта указывало доход января 2026 года в размере 7,95 млн долларов против 13,5 млн долларов годом ранее. Голосование Snapshot, завершившееся 15 марта, поддержало сокращение бюджета с примерно 50 млн долларов в год до примерно 30 млн долларов.

Сторона покупок этой истории изложена в нашей статье о том, почему AAVE вырос благодаря автоматизированному механизму обратного выкупа.

MORPHO дает своим держателям право голоса по переключателю, но не предоставляет прямой претензии на то, что он мог бы собрать. Страница организации Morpho указывает, что решения управления «не обязательно предоставляют прямую или индивидуальную выгоду каждому держателю токена в отдельности», а получатель комиссий — это адрес, который выбирает управление. Комиссия также вычиталась бы из процентов, которые зарабатывают поставщики, поэтому ее включение означает просьбу к кредиторам Morpho получать меньше. MORPHO подходит трейдеру, делающему ставку на то, что управление включит комиссию, и на Phemex эта ставка осуществляется только через спот.

Каковы риски Aave и Morpho?

Aave несет риск того, что он принимает в качестве обеспечения

Апрельский инцидент является датированным примером. Закрытие AAVE упало на 11,99% 18 апреля, в день, когда необеспеченные rsETH попали на рынки Aave V3, и еще на 11,01% 19 апреля. Предложение о приостановке указывает, что Guardian протокола Aave и Risk Steward заморозили затронутые резервы во всех развертываниях.

Morpho несет риск все еще вестингового предложения

Циркулирующее предложение MORPHO покрывает 53,25% от максимального 1 миллиарда по подсчету CoinMarketCap, а 21,9%, принадлежащие основателям и третьей группе партнеров, разблокируются по графикам, заканчивающимся к 17 мая 2028 года самое позднее. Каждый токен, который управление раздает в качестве вознаграждений, добавляется к циркулирующему предложению без дохода протокола за ним.

Сам переключатель несет второй риск. Голосование, включающее его, забирает до четверти того, что зарабатывают кредиторы, и кредиторы, которые уходят, сократят комиссии, которые переключатель должен был захватить.

Оба торгуются как высоковолатильные токены DeFi

За 365 дневных доходностей до 29 сентября AAVE и MORPHO двигались одинаково в 237 днях и показали корреляцию 0,551 по закрытиям CoinMarketCap. Годовая волатильность составила 87,9% для AAVE и 93,8% для MORPHO. Если вы держите MORPHO, вы не можете хеджировать его короткой позицией на Phemex, поскольку пара не имеет активного бессрочного контракта там.

Часто задаваемые вопросы

Могут ли держатели MORPHO проголосовать за включение переключателя комиссий?

Да, через Snapshot. Любой, имеющий как минимум 500 000 MORPHO собственных или делегированных ему, может подать предложение, а мультисиг управления выполняет то, что проходит. Адрес владельца, который вернуло наше чтение контракта в 12:57 UTC, является этим мультисигом, Safe, которому требовалось 6 из 10 подписантов на Ethereum в том блоке (страница организации Morpho указывает его как 5 из 9, его настройка на Base).

Как сравниваются Aave, Morpho и Compound по комиссиям?

В тройном сравнении Aave vs Morpho vs Compound, Compound является наименьшим. DefiLlama показывает, что Compound Finance сгенерировал 2,45 млн долларов комиссий и сохранил 0,32 млн долларов в качестве дохода за те же 30 дней, что составляет примерно одну восьмую от общей суммы комиссий Morpho. Он имел 1,62 млрд долларов, заблокированных в 13:05 UTC 30 сентября.

Когда Phemex добавил в листинг AAVE и MORPHO?

Данные продуктов Phemex датируют спотовую пару AAVE 03:00 UTC 19 мая 2021 года, а бессрочный контракт AAVE/USDT — 12:00 UTC 29 декабря 2022 года. Спотовая пара MORPHO последовала в 10:00 UTC 22 ноября 2024 года, на следующий день после открытия переводов. Его бессрочный контракт, добавленный в листинг 28 ноября 2024 года, был делистингован.

Сколько комиссий сгенерировал Morpho, не сохранив ничего?

DefiLlama насчитывает 357,08 млн долларов комиссий на рынках Morpho с 15 февраля 2024 года по 29 сентября 2026 года, с доходом протокола в 0 долларов в каждый из этих дней. Все это осталось на стороне предложения, у кредиторов и хранилищ, предоставивших капитал.

Итог

MORPHO торгуется как претензия на голосование, которое еще не произошло. При ограничении в 25%, те же 30 дней процентов Morpho дали бы его протоколу до 4,88 млн долларов, чуть меньше 5,07 млн долларов, которые сохранил Aave при в 1,90 раза больших комиссиях. Пока управление не установит комиссию и не назовет получателя, AAVE является токеном кредитования с доходом под ним, несмотря на приостановленный обратный выкуп.

Отказ от ответственности: Эта статья предназначена только для информационных целей и не является финансовой рекомендацией. Торговля криптовалютами связана с существенным риском. Всегда проводите собственное исследование перед принятием инвестиционных решений.