암호화폐 전문가 알렉스 크루거는 디지털 자산 프로젝트의 치명적인 결함을 지적했습니다. 그것은 바로 미국 증권 규제를 회피하도록 의도적으로 설계되었다는 점입니다. 증권으로 분류되는 것을 피하려는 이 전략은 토큰 보유자에게 집행 가능한 권리를 부여하지 않아 높은 실패율을 초래합니다. 법적 보호가 부족해 프로젝트 팀이 책임 없이 운영할 수 있으며, 이는 종종 관리 부실과 프로젝트 포기로 이어져 소매 투자자들이 위험에 노출됩니다. 미국 증권거래위원회(SEC)는 규제 집행 방식을 유지하며 암호화폐 프로젝트에 불확실성을 조성하고 있습니다. 많은 프로젝트가 하위 테스트(Howey Test)를 통과하지 못하도록 토큰을 구조화하여 증권 등록을 회피합니다. 이러한 규제 환경은 벤처 캐피털 회사들이 이러한 구조적 결함을 이해하면서도 수십억 달러를 투자하는 시장을 만들었으며, 사실상 소매 투자자들을 출구 유동성으로 이용하고 있습니다. 업계의 대응은 전통적인 투자자 보호 장치를 토큰에서 제거하는 것이었으며, 그 결과 경제적 가치는 있지만 법적 실체가 없는 "빈 자산"이 탄생했습니다. 이는 좌절한 투자자들을 밈코인과 같은 투기성 자산으로 몰아넣어 시장 변동성을 심화시켰습니다. 이러한 구조적 문제를 해결하는 것이 시장 안정성과 투자자 신뢰를 위해 매우 중요합니다.