모든 것이 디파이로 통하는 요즘 열풍은 2017년 및 2018년 초 ICO 붐을 연상시킵니다. 작년만해도 분산형 금융 어플리케이션에 예치 된 금액은 5억 달러 미만이었습는데 DeFi Pulse 데이터상 9월 초에 총예치금은 95억 달러 이상으로 급증했습니다.
하지만 보시다시피 점진적인 증가는 아닙니다. 올해 6월 Compound에서 COMP 거버넌스 토큰을 출시했을 때 디파이 버블이 급속도로 부풀려졌고 이후 열풍에 힘 입어 모두가 이자농사를 외쳤었죠. 그 중 특히 yEarn Finance가 주목을 받았는데 당시 이자농부들에게 한 번에 1,000% 이상의 수익을 제공 했었습니다. YFI 거버넌스 토큰은 현재 TOP 30 암호화폐에 포함되었으며 한 시점에는 가치가 $30,000 이상으로 상승했습니다. 그렇다면 이 열풍이 ETH의 가격에 어떤 의미를 갖는지, 어디까지 수치를 믿어야 할 지에 대해 살펴보겠습니다.
모든 것을 의심하세요
더 깊이 들어가보면 몇 가지 수치에 충분히 의문을 제기 할만한 것들이 있습니다. 예를 들어, 디파이의 총예치금 ETH 가격의 직접적인 함수입니다. 표면적으로는 디파이의총 달라 예치금은6월 초 이후 6배 증가했습니다. 그러나 ETH의 가격도 그 이후로 두 배가 되었고 사람들은 알아챌 수 밖에 없었죠. 8월 말, dApp 데이터 애그리게이터 DappRadar는 블로그에서 디파이 성장을 추적하기 위한 새로운 지표를 출시할 것이라고 발표했습니다. 소위 “조정된 총예치금”이라 불리는 이 방법은 디파이 확장의 보다 객관적인 척도로 90일 전의 ETH 가격을 사용합니다. 90일 측정은 다소 임의적이지만 현재 ETH 가격만 고려할 때 보다 변동성이 적은 성장 그림을 그리지요.
제한된 공급이 ETH 가격을 유도하고 있나요? ETH의 강세장은 디파이의 인기로 쉽게 설명이 되나요? 상당한 수익 전망은 의심 여지 없이 어느 정도 수요를 유도하고 있습니다. 또한 ETH를 디파이에 예치하면 공급 스퀴즈가 생성되죠. 하지만 수치를 살펴보면 이런 공급 스퀴즈가 실제로 ETH 가격의 중요한 요인인지는 의문입니다. DeFi Pulse에 따르면 디파이에 예치 되어있는 ETH는 700만 개에 불과합니다. 이는 전체 순환 공급량의 약 6%에 해당 되지요. 게다가 9월 4일까지 일주일 동안 디파이에 예치된ETH 수가 급격히 증가했습니다.
같은 주에 ETH 가격은 BTC 가격의 하락 움직임을 추적하는 경로를 따랐습니다.
따라서 순수한 디파이의 공급 스퀴즈가 ETH 이전 가격 인상에 직접적인 연관이 있는 것 같지는 않습니다. 디파이에 예치된 정확한 ETH 수를 파악하기가 매우 어려운 점을 고려해도 그렇지요. 본질적으로 이자농사를 위해서는 여러 어플리케이션을 통한 순차적 거래가 필요한데요 예를 들어 ETH를 메이커에 예치해서 DAI를 주조하고 해당 DAI를compound에 담보로 넣은 후 대가로 받는 cUSD를 Curve Finance의 유동성 풀에 넣습니다. 근본적으로 동일한 ETH가 여러 어플리케이션에서 효과적으로 재활용되는 것이지요. 이에 비추어 보면 디파이에 예치된 순수 ETH 수 조차도 의심의 여지가 있는 것 같습니다. 어떤 데이터 어그리게이터도 지분 증명에 대한 잠재적 영향을 설명 할 수 있는지 의심스러우니까요.
이런 말도 안 되는 디파이 수익이 향후 이더리엄의 지분 증명 합의에 미칠 영향을 고려하는 것은 꽤나 흥미롭습니다. 현재 ETH 2.0 스테이커가되면 예상되는4~10% 수익을 받을 수 있습니다. 디파이에 참여하면 최대 1,000%의 수익을 올릴 수 있는데 누가 32 ETH를 내고 검증인이 되고 싶어 할까요? 32 ETH를 투자하고 검증인이 되는 것이 훨씬 덜 위험하다는 사실을 제외하면 이더리움 가스비의 급증 또한 하나의 요소입니다. 디파이 열풍은 거래 수수료를 사상 최고치로 끌어 올리고 있습니다. 이더리엄의 확장성 문제는 아마도 1년이나 그 이상 후에 마주할 ETH 2.0 구현의 후반 단계까지 해결되지 않을 것이라는 점을 감안할 때 트래픽이 감소하지 않는 한 거래 수수료가 빠른 시일 내로 줄어들지는 않을 것입니다. 따라서 수수료 자체가 노드 검증 수익을 원래 추정치인 10% 이상으로 끌어 올려 잠재적 스테이커에게 더 매력적인 제안을 제시할 수 있습니다. 마지막으로 중요한 질문은 규제기관이 지속적인 디파이 버블을 어디까지 허용할 것인가 입니다. 디파이가 ICO 열풍과 동일한 패턴을 따르는 경우 SEC의 몇 가지 부정적인 판결 만 있으면 거품을 영원히 터뜨릴 수 있습니다. 이미 이런 일이 일어날 것이라는 추측은 있지만 현재 디파이 물이 들어올 때 열심히 노를 젓고 있습니다. 2.0 업그레이드가 다가오고 있고 ETH의 가격이 새로운 연간 최고치를 기록함으로써 한 가지는 확실해졌네요. 이더리움 팬으로 살기 딱 좋은 날씨라는 것이요.
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