米国の裁判所は、ケルマン・ローの報告によると、暗号トークンが証券に該当するかどうかを判断するためにハウイ・テストを利用しています。ハウイ・テストは、資金の投資、共同事業、利益の期待、他者の努力への依存という4つの要素を含み、裁判所やSECはトークンエコシステムの独自の性質に合わせてこのテストを適用しています。トークンが証券として分類されるかどうかは、その技術的設計ではなく、販売やマーケティングの文脈によって影響を受けます。 SECは、取引構造が変更されない限り、トークン化された資産は証券と見なされると主張しています。裁判所もまた、トークンが本質的に証券ではないと判断しており、暗号規制の進化する法的環境において、コンプライアンスとリスク管理のためにハウイの枠組みを理解することの重要性を強調しています。