暗号通貨の専門家アレックス・クルーガーは、デジタル資産プロジェクトにおける重大な欠陥を指摘しています。それは、米国の証券規制を回避することを意図的に設計している点です。この戦略は、証券としての分類を避けることを目的としており、トークン保有者に強制力のある権利を与えず、高い失敗率に寄与しています。法的保護の欠如により、プロジェクトチームは責任を負わずに運営できるため、管理不行き届きや放棄につながり、小口投資家がリスクにさらされることになります。 証券取引委員会（SEC）は規制を執行によって行うアプローチを維持しており、暗号プロジェクトに不確実性をもたらしています。多くのプロジェクトは、ハウィーテストに合格しないようにトークンを構成し、証券登録を回避しています。この規制環境は、ベンチャーキャピタル企業がこれらの構造的欠陥を理解しつつも数十億ドルを投資し、小口投資家を実質的に出口流動性として利用する市場を生み出しています。 業界の対応は、トークンから従来の投資家保護を剥奪し、経済的価値はあるが法的実体のない「空の資産」を生み出すことでした。これにより、フラストレーションを抱えた投資家はミームコインのような投機的資産に向かい、市場のボラティリティが激化しています。これらの構造的問題に対処することは、市場の安定性と投資家の信頼にとって極めて重要です。