最近のデルファイの報告書は、ステーブルコイン市場において、発行の支配から流通の管理へのシフトを明らかにしています。歴史的に、テザーとサークルはネットワーク効果により市場シェアの約85％を占めてきました。しかし、クロスチェーンの相互運用性の向上、ホワイトラベル発行モデル、そしてより明確な規制の登場により、これらの大手の競争優位性は徐々に失われつつあります。 分散型金融（DeFi）やエコシステムは、ネイティブまたはホワイトラベルのステーブルコインを通じて収益を内部化し、以前は発行者に流れていた利息収入を保持しています。これにより、取引手数料よりも安定した収入源が生まれています。強力な流通能力とユーザー維持力を持つアプリケーションは、より高いキャッシュフローと低い評価倍率を達成しています。一方で、外部の収益源を取り戻せないパブリックブロックチェーンは、その評価優位性が低下する可能性があります。報告書は、ステーブルコイン経済の将来価値は、トークンを発行する者ではなく、流通と調整を誰が管理するかに依存すると示唆しています。