Delphi Digitalの最新レポート『Apps and Chains, Not Issuers』は、ステーブルコイン市場におけるパラダイムシフトを示唆しており、発行者の支配よりも流通力を重視しています。現在、TetherとCircleがステーブルコイン供給の約85％を支配していますが、エコシステムネイティブのステーブルコインやホワイトラベル発行が勢いを増す中で、その支配力は弱まっています。 レポートは、この変化の主な3つの要因として、流通の優位性、クロスチェーンの相互運用性、そして規制の明確化を挙げています。Hyperliquidが立ち上げたネイティブステーブルコインUSDHは、従来CircleやCoinbaseが支配していた収益源を獲得することを目指しています。さらに、JupiterやMegaETHのようなプラットフォームは、利回りを内部化するためにステーブルコインを統合しており、Suiなどはホワイトラベルソリューションを採用しています。この傾向は、強力な流通能力を持つチェーンやアプリがステーブルコインの経済性を再定義し、暗号資産セクターの評価モデルを変える可能性があることを示しています。