カルパー・リサーチは、2025年のフサカアップグレード後のトークン経済モデルの悪化を理由に、イーサリアムに対するショートポジションを再確認しました。同社は、ブロックスペースの拡大によりガス料金が90％削減されたものの、実際の需要はそれに比例して増加していないと指摘しています。オンチェーン活動の増加は主にアドレスポイズニング攻撃やダストトランザクションによるもので、新規ウォレットの約95％、取引量の成長の50％以上を占めています。 さらに、カルパー・リサーチは、バリデーターの収益が減少し、開発者の成長がソラナに遅れをとっていることを指摘しています。競争の激化やレイヤー2ソリューションによる活動の分散と相まって、イーサリアムの基礎的な状況は弱まっていると見なされており、同社の弱気な見通しを強化しています。