Derive（DRV）とは？オンチェーン・オプション・プロトコルの解説

Derive は、独自の Ethereum ロールアップ上で取引を決済するオンチェーンのオプションおよびパーペチュアルプロトコルです。DRV はそのガバナンストークンです。DRV をステーキングすると stDRV を受け取り、stDRV は投票権と週次報酬を持ちます。このプロトコルは以前 Lyra と呼ばれており、LYRA 保有者は 1:1 で DRV に移行しました。

Derive の概要

DRV は 9 月 4 日金曜の取引を 0.150672 ドルで終え、当日比 -5.25%、8 月 28 日の基準値比 -10.5% でした。時価総額は 1 億 5,060 万ドルです。日次出来高は 410 万ドルで、時価総額 1 ドルあたり約 2.7 セントの回転率でした。トークン背後のプロトコルは、同時点で DefiLlama 上 1 億 6,060 万ドル相当の価値を保持しており、トークン自身の時価総額を上回っています。また、DRV に関する多くの解説で引用される総供給量は、実際にどのチェーン上にも存在するトークン数より 46.2% 多い値です。

Derive とは何か？

Derive は自己保管型のデリバティブプロトコルです。オプション、パーペチュアル、スポット市場を扱い、Ethereum メインネットにより保護された OP Stack ベースの楽観的ロールアップである Derive Chain 上で決済され、全体は chain ID 957 で動作します。

プロトコルの公式ドキュメントでは、3 つの要素が説明されています。アカウントは ERC-721 トークンで、現金、担保、未決済ポジションを保持します。リスク管理者は各アカウントの証拠金要件を設定し、要件を下回ると清算します。セキュリティモジュールは、トレーダーが破綻し清算でも損失を回収しきれない場合に、不良債権を補填する準備金を保有します。コントラクトは Sigma Prime により監査され、レポートは公開されています。

これは、信頼する必要があるリスクデスクではなく、読み取れるスマートコントラクトとしての証拠金エンジンを備えたプライムブローカレッジ口座のようなものです。すべての証拠金計算はオンチェーンで行われ、それらを支えるパラメータは企業ではなくガバナンスによって設定されます。

Derive の取引機能は、多くのオンチェーン取引所と異なる点です。サブアカウント内の全残高がそのサブアカウント内の全ポジションを支えるクロスマージンがあり、WETH や WBTC を先に売却せずにオプションポジションの証拠金として使えるクロスアセット担保もあります。さらに、ポートフォリオ・マージンにより、各建玉を個別に評価するのではなく、ポートフォリオ全体で最悪のシナリオに基づいて証拠金を計算します。ヘッジの両側に証拠金を置いた経験がある方なら、トレーダーがこれを重視する理由はご存じでしょう。

オンチェーンのデリバティブ取引量の大半はパーペチュアル先物です。なぜなら、パーペチュアル先物契約 は価格付けも説明も簡単だからです。オプションはそうではなく、暗号資産オプションは長年、1 つの優勢なオフチェーン取引所に集中してきました。Derive の狙いは、自己保管とポートフォリオ・マージンによってその流れの一部をオンチェーンへ引き寄せることです。公開 API では、BTC や ETH、ステーキング済み ETH のデリバティブから一部のミームコインまで、マーケットや担保として使える 65 種類の通貨が一覧化されています。

オプションが初めての方は、まずコールとプットの違いを確認し、次に先物とオプションの関係をお読みください。以降では、どちらを買うかは理解済みという前提で進めます。

なぜ DRV は注目されたのか？

DRV が人々の目に触れた理由は 3 つあり、そのうち製品そのものは 1 つだけでした。

エアドロップは 8 か月続きました。 Derive のトークンローンチ文書には、2024 年 5 月 8 日から 2025 年 1 月 13 日までの 6 回のポイント配布が記録され、77,114,554 DRV が配布されています。そのうち 67,168,869 DRV はエアドロップ請求者へ、9,945,683 DRV は LYRA 保有者の移行分として配布されました。ステーカーには一度だけ 25% のボーナスもありました。8 か月のファーミングは多数のウォレットを生み、そのウォレット数は検索数の増加につながります。

リブランドは歴史を引き継ぎました。 Lyra は、初期のオンチェーン・オプション・マーケットメイカーの 1 つでした。Derive は、独自チェーンへ移行し、板取引を中心に再構築した後の姿です。LYRA 保有者は 1 対 1 で換算されました。古い名称は依然として基盤部分に残っており、それを認識しておくと、別のプロトコルを見ていると誤解せずに済みます。Derive Chain の RPC とブロックエクスプローラーはどちらも lyra.finance ドメインで動作し、公開 API は api.lyra.finance で応答します。

そして、このカテゴリは空白でした。 オンチェーンのデリバティブ取引量は、パーペチュアル先物が圧倒的に占めています。オプションはそこではほとんど存在感がありませんが、オフチェーンでは深く継続的に気配値が出る市場です。そのギャップに本気で取り組むプロトコルは、そのギャップ自体の大きさだけでも注目を集めます。

DRV の取引開始は 2025 年 1 月です。CoinGecko では史上最高値は 2025 年 1 月 14 日の 0.228265 ドル、史上最安値は 2025 年 4 月 7 日の 0.01243699 ドルです。9 月 4 日金曜の終値と比べると、トークンは高値より 34.0% 下、安値より約 12 倍上です。どちらも同時に成り立ち、どの数字を先に出すかはプロトコルよりもあなたのエントリー状況を物語ります。

DRV トークンはどのように機能するのか？

DRV は、ガバナンスの役割と収益連動を持つ ERC-20 です。Ethereum のコントラクトを直接読むと、名称は Derive、シンボルは DRV、桁数は 18 と返されるため、画面上のトークンとドキュメント上のトークンは一致しています。

重要なのは、DRV が 5 つのチェーンに同時に存在する点です。LayerZero の OFT として展開され、元のチェーンでトークンを焼却し、移転先で新たに発行します。これは、受け取った紙幣を破棄する両替所のような仕組みです。重複発行は起きないため、チェーン間の残高は二重計上ではなく合算され、その合計が実在するトークン数になります。

この合計値は覚えておいてください。リスクの章で再び登場し、このページで最も重要な数値です。

ステーキングはトークンに役割を与えます。 DRV をステーキングすると 1:1 で stDRV を受け取ります。stDRV は設計上譲渡不可のため、ガバナンス権を市場でレンタルすることはできません。提案権と投票権を持ち、どちらも個別に委任できます。報酬は毎週、さらに stDRV で支払われます。アンステーキングは、アンロック期間を待つか、20% の手数料を支払って即時退出するかのいずれかです。Derive の公式ページには 2 つの異なるアンロック期間があり、トークンページ では 7 日、ステーキングプログラムページでは 28 日とされています。どちらを前提にする場合でも、事前にアプリ側で確認してください。

買い戻しが収益との接点です。 トークン文書では、プロトコル収益の 35% を毎週の DRV 買い戻しに充てるとしています。エミッションは並行して実施され、週次プールは取引および流動性プログラム向けに確保されています。さらに、公開された方針ではローンチ後 6 か月でエミッションを段階的に減らし、報酬を買い戻し資金へ振り向けるとされています。この設計は、DRV を「誰かがどう考えるか」ではなく「プロトコルがどれだけ取引されるか」に連動する資産にしています。

Derive と Bitcoin の比較

小さなガバナンストークンと Bitcoin を比べるのは公平ではありませんが、それが重要です。どのようなリスクが追加されるかを正確に示してくれます。

最も注目すべき行は供給モデルです。Bitcoin の上限は、数千のノードが各ブロックごとに検証するコンセンサス規則で強制されています。DRV の上限は文書上の数値であり、その文書はチェーンと一致していません。

DRV 価格を動かす要因は何か？

プロトコルの取引量

買い戻しは収益で賄われ、収益は出来高と手数料の関数です。オプション取引量が 2 倍になれば、買い戻しも 2 倍になります。静かな四半期にはほぼゼロへ縮小します。これは製品とトークンを最も直接的につなぐ関係であり、両方向に作用します。

暗号資産のボラティリティの行き先

オプション需要はボラティリティに連動します。実現変動が大きいと、ヘッジャーは保護に対してより高いコストを支払い、マーケットメイカーは気配を広げ、それらは手数料に反映されます。市場が静かになると、オプション取引量はまず縮小します。ここを理解するには、まずオプションの価格付けを確認し、次に全体のサーフェスを動かす入力としてBitcoin のヒストリカル・ボラティリティを追ってください。

エミッションが減るとどうなるか

公開された方針では、最初の 6 か月後にエミッションを減らし、その代わりに買い戻しへ寄せます。このスケジュールの変更は売り圧力の変化を意味し、ガバナンスはそれを投票で変えられます。価格チャートよりも提案内容を確認してください。

トレーダー層の形

ポートフォリオ・マージンは、方向性ベットよりも複数建ての構造を使う特定の顧客層を引きつけます。ストラドルを組むトレーダーは、単一のコールを買う人よりも、担保 1 ドルあたりの手数料収益を多く生みます。どれだけ人が来るかと同じくらい、誰が来るかの構成が重要です。

取引所での上場、またはその不在

DRV には Phemex のペアがなく、5 チェーンに分散しているため、存在する流動性も断片化されています。主要取引所での上場は、板の厚みを一夜で変えます。逆に、上場廃止も同様です。

暗号資産全体との連動性

CoinPaprika は DRV の beta を 1.10 としており、トークンはこれまで市場全体よりやや大きく動いてきました。暗号資産市場が広く下落する局面では、DRV もより下落しやすい傾向があります。これは過去の挙動の説明であり、将来の予測ではありません。

Derive を売買する際のリスク

供給量は確定していない

5 つのコントラクト合計で 1,026,115,126 DRV が存在します。CoinGecko は総供給量と最大供給量を 1,500,000,000 と公表しており、オンチェーンの実数より 46.2% 多く、まだ発行されていないトークンが 473,884,874 枚ある計算です。CoinPaprika は 1,000,000,000 を公表しています。さらに Derive 自身の文書もこの点で整合していません。トークンページでは総供給量を 15 億枚としながら、ローンチページではエアドロップを供給量の 7.71% と説明し、77,114,554 DRV という数値を挙げています。これを計算すると、前提となる供給量は 10 億枚です。15 億枚を前提にすると、同じエアドロップは 5.14% になります。

その結果、9 月 4 日金曜の終値での完全希薄化後評価額は 2 億 2,600 万ドルとなり、存在するトークンベースでは 1 億 5,460 万ドルです。見かけ上の評価額のうち約 7,140 万ドルは、存在しないトークンに値付けされています。どちらの情報源が正しいとしても、チェーンと照合していない FDV だけでトークンを買うべきではありません。

板は薄い

2.7% の回転率こそが、実際の取引制約です。9 桁規模の時価総額で日次回転率が 3% 未満だと、ある程度のサイズのポジションは、入る時も出る時も価格に不利に働きます。こうしたトークンでは、方向性よりもスリッページが結果を左右することが多いです。

2 つのデータソースで時価総額が 25% ずれる

CoinGecko は 9 月 4 日金曜の時価総額を 1 億 5,060 万ドルとしています。CoinPaprika は 1 億 1,250 万ドルで、25.3% 低い値です。2 つのデータソースの同日の価格は約 1.2% しか違わないため、価格の不一致ではありません。循環供給量の不一致です。おおよそ 9.997 億枚対 7.375 億枚の差です。DRV の時価総額を単一ソースで見ると、知らないうちに供給量の前提まで受け入れることになります。

Derive Chain はデプロイ許可制です

Derive Chain は OP Stack ロールアップですが、コントラクトのデプロイは許可制です。文書には、審査プロセス、フォーラム投稿、スナップショット投票、そしてシーケンサー内部で実施されるホワイトリストが記載されています。これはデリバティブ取引所としては妥当なセキュリティ方針ですが、同時に受け入れる中央集権化の要素でもあります。ロールアップだからといって、自動的に許可不要とは限りません。

オプションプロトコルにはモデルリスクがあります

ポートフォリオ・マージンは計測ではなくモデルです。シナリオごとの最大損失を計算し、そのシナリオはガバナンスで設定されたパラメータに基づきます。実際の値動きがモデル範囲を超えると、清算が追いつく前に口座が債務超過となり、残りはセキュリティモジュールが吸収します。そのモジュールは有限です。Derive の魅力である証拠金効率と、利用者が引き受けるテールリスクは、同じ特徴を別の言い方で述べたものです。

似たトークンとコントラクトの混同

主要アグリゲーターで DRV または Derive として競合するランクのトークンを検索しても、深刻な偽物は見当たりませんでした。そのため、同名の偽装問題はここでは比較的軽いといえます。ただし、軽いことと不存在は同義ではありません。両方のデータソースには Hyperliquid 上の DRV エントリもあり、それは 6 つ目の発行ではなく、HyperEVM コントラクトに紐づく HIP-1 スポット上場です。出会う DRV ティッカーは、コントラクトアドレスが一致するまでは未検証として扱ってください。また、mint 権限が null であることや freeze 権限が取り消されていることは、そのコントラクトが増刷できないことを示すだけです。正規のコントラクトであることは示しません。

Derive を安全に調査するには？

以下を順番に実行すれば、全体の確認は約 10 分で終わります。

ティッカーではなくコントラクトから始める。 アドレスを明示しているソースから Ethereum アドレスを取得し、name、symbol、decimals、totalSupply を照会してください。Etherscan 上のトークンコントラクト では、保有者分布を含む 4 項目が確認できます。4 回の照会は 1 分で済み、同定の問題を恒久的に解決します。

供給量を信じる前に、すべての展開を合算する。 1 チェーンの totalSupply は、マルチチェーン・トークン全体の供給量ではありません。まずブリッジ設計を確認してください。ロックしてミントするブリッジは残高を二重計上しますが、バーンしてミントする設計なら合算になります。

ホルダーはプール流動性ではなく、数量と人数で並べる。 流動性は、宣伝者が半日だけ借りられる数字です。保有者数と持続的な出来高は、偽装に何か月もかかります。

プールの年齢を確認する。 トークンの公表ローンチ日より新しいプールは、どのチェーンでも警告サインです。新しい偽物を見抜く最短の方法でもあります。

2 つのデータソースを読み、差分を出力する。 ここで DRV の供給ギャップが自ずと見えてきます。2 つの集計サイトが時価総額で 1～2% 以上ずれている場合、ほとんどは供給母数の違いであり、どちらかが重要な点で誤っています。

プロトコルとトークンを分けて考える。 DefiLlama の Derive TVL はプロダクトの状態を示します。トークンチャートは、そのプロダクトに対するガバナンス権に市場がどう反応しているかを示します。長い間、逆方向に動くこともあります。

Derive は良い投資先か？

率直に言えば、DRV はまだ勝者のいないカテゴリへの賭けであり、その時価総額は、このプロトコルが管理するロック資産の価値よりも小さい水準です。

強みは明確です。オンチェーン・オプション市場は実際に未整備で、Derive は実際にポートフォリオ・マージンエンジンを実装し、収益の 35% を買い戻しへ回し、9 月 4 日時点では 1 億 5,060 万ドルで、これを上回る預かり資産を守るプロトコルを評価していました。今後数年でオプション取引量がオンチェーンへ移れば、トークンはその移行に対して直接的な権利を持つことになります。

一方で、弱みも同じくらい明確です。供給量は未確定であり、未確定の供給量は個人投資家がトークンを買い過ぎる最も一般的な要因です。回転率 2.7% では、BTC のようにポジションサイズを決めることはできません。チェーンはデプロイ層で許可制です。そして、数年分の институциональных 取引関係を持つ既存勢力とオプション流動性を競うのは、良いソフトウェアを作るだけでは解決しない難しさがあります。

購入する場合は、コア保有ではなく 1% から 3% 程度のサテライトポジションとして扱い、文書が約束する枚数ではなく、実在するトークン数でサイズを決めてください。DRV が次にどこへ行くかを断言する人がいれば、それは推測です。そして供給量の問題がある以上、その一部は 5 億枚大きすぎる分母で推測しています。

まとめ

このページから持ち帰るべき数値は 1,026,115,126 です。5 つのコントラクト呼び出しが示す実在枚数はそれであり、公表上の 15 億枚とは異なります。これは 1 億 5,460 万ドルの FDV と 2 億 2,600 万ドルの FDV の差でもあります。何かを評価する前に、分母を照合してください。

Derive のその他の要素は、一般的な小型デリバティブ銘柄と同様です。製品は実在し、トークンへの収益連動は 35% と明示されており、板は薄いため、売買の出入りには予想以上のコストがかかります。プロトコルの取引量、エミッション投票、そして集計サイト同士がトークン数に合意する瞬間を注視してください。いずれかがチェーンの値に一致し始めたら、価格チャートでは見えない何かを示しています。

よくある質問

DRV は LYRA と同じトークンですか？

同じ系譜であり、1:1 で変換されたもので、別資産ではありません。移行額はエアドロップより小さく、9,945,683 DRV に対して 67,168,869 DRV がポイント参加者に配布されました。そのため、流通中の DRV の大半はスワップではなく、8 か月にわたるキャンペーンで保有者の手に渡りました。

Phemex で Derive (DRV) を買えますか？

いいえ。DRV には Phemex 上の先物契約も現物ペアもないため、取引所経由でのエクスポージャーはありません。トークンリスクを避けてテーマだけを取りたいトレーダーは、通常は BTC または ETH の先物で表現します。オプション需要を生み出すボラティリティは、まずそこから生じるためです。

DRV はどのブロックチェーンに展開されていますか？

有効なトークンコントラクトは Ethereum、Base、Arbitrum、Optimism、HyperEVM の 5 つの EVM チェーンにあります。決済は Derive Chain で行われます。Hyperliquid 上で見かける DRV は、HyperEVM コントラクトに結び付いた HIP-1 スポットトークンであり、別の発行として数えると同じ供給量を二重計上することになります。

stDRV とは何ですか？ ステーキングのコストは何ですか？

stDRV は、DRV を 1:1 でステークした非譲渡型の形態で、提案権と投票権、週次報酬を持ちます。コストは流動性です。アンロック期間を待つか、即時退出してポジションの 20% を失う必要があり、考えを変える代償としてはかなり大きいです。

本記事は情報提供のみを目的としており、金融または投資助言を構成するものではありません。暗号資産取引には大きなリスクが伴います。取引判断の前に、必ずご自身で調査を行ってください。