ポリマーケット対カルシ：データで読む予測市場の巨人対決ガイド

暗号資産業界において、根本的なパラダイムシフトほど強力なナラティブはありません。現在、我々はまさにその渦中にあり、その規模は驚異的なものとなっています。2025年10月下旬のたった1週間で、予測市場の合計名目取引高は$2.34 Billionを突破しました。もはやニッチな市場ではなく、既存のアルトコイン現物市場並みの流動性と取引量を誇る金融アリーナとなっています。

この爆発の中心には、数十億ドル規模の評価額を持ち、根本的に異なる哲学を掲げる2つの巨頭がいます。一方は、セコイアやアンドリーセン・ホロウィッツが支援するコンプライアンス要塞Kalshi。もう一方は、暗号ネイティブの巨人Polymarketです。数か月間にわたり、Polymarketが圧倒的シェア・高取引量でリードする一方、Kalshiは着実に基盤を築く規制型小規模プレイヤーと見なされてきました。

しかし、最新のオンチェーンデータはこのストーリーを覆しました。同じ週に、Kalshiは驚くべき10.5億ドルを記録。挑戦者がついに王者と肩を並べた瞬間です。もはや単純な比較ではなく、両雄が情報の未来を賭けて激突する本格的な頂上決戦となっています。

本分析記事では、ユーザーが最も気にする疑問に迫り、市場を揺るがす最新ニュース、緻密なオンチェーンデータをもとに、数十億ドル規模の戦いでどちらが覇者となるのかを深堀します。

コア論点：正当性・規制・リスク

詳細な機能比較に入る前に、検索データでも顕著な"最重要クラスター"―つまりユーザーの最大の関心事―に答えねばなりません。「Kalshiは合法か？Polymarketは合法か？安全か？ギャンブルに該当するのか？」これらは些細な懸念ではなく、本論争の中心軸であり、両サービスは根本的に異なる回答を出しています。

• Kalshiの答え：明確な正統性―Kalshiの全ビジネスモデルは「合法」への明快な「YES」で成り立っています。CFTC（米商品先物取引委員会）規制下の指定契約市場（DCM）です。この違いは決定的であり、米連邦法上、Kalshiはギャンブルサイトではなく、石油や金先物などと同様の"正規金融取引所"。だからこそ米国内多くの州で堂々と営業でき、伝統金融との提携が進み、米国ユーザーには個人番号（SSN）提出など厳格なKYC/AML要件を課しています。

• Polymarketの答え：戦略的進化―数年間、米国ユーザー向けには国外サービスとして運営（CFTCとの和解履行）。その正当性は国境や許認可に縛られない分散型プロトコルである点にありました。しかし、2025年の本質は、Polymarketが米国市場への戦略的回帰を図っていることです。スポーツベッティング大手DraftKingsがCFTC公認取引所Railbirdを買収、Polymarketは新設米国法人のクリアリング基盤を担います。これは純粋な分散型哲学から、グローバルプロトコルを維持しつつ規制面も取り込むハイブリッドモデルへのピボットとなります。

本命Kalshiの急伸―スポーツ＆政治を武器に

長らくKalshiは慎重に成長を続ける「亀」、Polymarketは突進型の「ウサギ」と評されてきました。規制順守によって強固な参入障壁を築く一方で、急成長には限界があると思われていました。しかし2025年後半、データは大逆転を示します。亀がロケットエンジンを装着したのです。

取引量爆発（1週間で10億ドル超）は偶然ではありません。Dune Analyticsの「Kalshi週次名目取引量カテゴリ別」チャートを細かくみると、成長エンジンは3つの高取引量カテゴリーへの巧みな参入です。

1. スポーツ革命（紫領域）―Delphi Digitalの分析通り、最大の牽引役はスポーツ領域への積極展開です。規制された「曖昧さのない検証可能な事象」（例：「Xチームが優勝するか？」「Y選手がZ点以上を取るか？」）の取引を提供することで、従来のスポーツベッティング市場を、金融取引所の枠組みで取り込むことに成功しました。これにより、従来のブックメーカーよりもアナリティカル志向の新たな投資家層を誘致し、スポーツ知識自体が取引可能な金融スキルとなっています。

2. 政治アリーナ（黄領域）―選挙シーズンや地政学イベント時には、政治的アウトカムは最大級の投機・ヘッジ対象となります。Kalshiの規制ステータスによって多額の資金がこれらマーケットに流入。チャートの巨大な黄色スパイクは、世界的な政治イベントのタイミングと合致しており、現実経済ポートフォリオの政治リスクヘッジに利用するユーザーに信頼性を提供します。

3. 経済基盤（橙領域）―変動は少ないものの、CPIインフレやFRB利上げなど経済指標を対象とした市場が、機関投資家やヘッジ系ユーザーの主力商品。これはインフレヘッジや金融政策見通しの表明手段として機能し、その安定性・信頼性は金融界におけるKalshiの正統性の源泉となっています。

Kalshiの快進撃は、3大アドレッサブルマーケット「スポーツ・政治・経済」を徹底的に攻略し、深い流動性と取引層を築き上げたことが要因です。この戦略こそが、$12 Billion超の企業評価で、Sequoia、a16z、Paradigm、Coinbase Venturesなど超一流VCから投資オファーを集める理由です。彼らは単なる暗号アプリとしてではなく、規制型デリバティブ市場の未来に賭けているのです。

王者Polymarket―デジタル時代のドミナンス

Kalshiの台頭が話題をさらう一方、Polymarketの長年にわたる圧倒的支配力も見逃せません。Dune Analyticsのチャートを見ると、過去1年間の大半でPolymarket（青色領域）は毎週取引量の75～90％を占めてきました。1週間あたり10億ドル超えも日常茶飯事です。

Polymarketの最大の強みは、世界のディスカッションを即座に反映し流動的な市場を作れる「Zeitgeistエンジン」（時代精神の鏡）であることです。「Polymarket週次名目取引量カテゴリ別」チャートもその特徴を如実に示しています：

• 暗号＆政治が2大柱―ETF承認やプロトコルアップデート、トークン目標価格などの暗号関連、そして政治関連イベントが常に最大のボリュームを生み出します。特に2024年末のボリューム急増はほぼこの2カテゴリが牽引。ここがPolymarketの本拠地であり、暗号ネイティブユーザー層の情報優位と高いリスク志向が活きています。

• カルチャーの多様なロングテール―Polymarketは規制型サービスには不可能なスピードで、「セレブ」「カルチャー」「テック論争（例：OpenAI騒動）」「ニッチコミュニティイベント」などを幅広くカバー。この"リアルタイム性"と多様性によるネットワーク効果で、あらゆるニュースに瞬時に反応でき、インターネット文化そのものの鏡となっています。

DraftKingsとの米国再参入や、ついに控えるPOLYトークン＋エアドロップにより、Polymarketは地位固めを狙います。トークン導入は巨大なユーザー基盤を活性化し、ガバナンス分散＆プロトコル成功の利益共有にも寄与。B2B基盤として米規制市場で存在感を確保しつつ、グローバルプロトコルを維持。この布陣が$15 Billionの目標企業価値を正当化します。

徹底比較：戦略・市場・ユーザー

概要表で要点が分かりますが、本質的な違いは遥かに深いものとなっています。

主戦場：厳選バーティカルvs無限市場

Kalshiはバーティカル志向。限られた高価値市場でNo.1かつ最流動性を目指し、特にスポーツ・政治での主導を成否基準とします。Polymarketはホリゾンタル志向。「全て」の領域で市場を作り、人類あらゆる関心テーマをカバーすることが成功の尺度です。

2つのユーザーストーリー

Kalshiユーザーは、S&P500ポートフォリオをCPIインフレ契約でヘッジするプロトレーダーかもしれません。彼らは規制による安心と銀行連携を重視します。一方、Polymarketユーザーは、MetaMaskウォレットから即座に次期Ethereumアップグレードの結果に賭ける暗号ネイティブアナリスト。前者はリスク低減を、後者は情報優位（アルファ）獲得を狙います。

アービトラージチャンス：2世界が交わる地点

上級トレーダーにとって、両者並立は興味深いアービトラージ機会を生みます。同一イベント（例：選挙結果）の契約価格差を利用し、片方で安く買い他方で高く売ることで低リスク小利をロック可能。この乖離は、市場が成熟しユーザーベースごとにリスクや情報が微妙に異なる手法で評価されている証でもあります。

新たな主戦場―政治・メディア・伝統金融

KalshiとPolymarketの爆発的成長は多くの目を引き、ついに新たなプレイヤーが参入。予測市場という仮説は、2社の覇権争いから多方面の激戦へと拡大しています。

政治の巨象：Truth Predictとトランプ要因

最も衝撃的な新展開は、政治・メディア大手Truth Social参入です。ドナルド・トランプ元大統領とその一族所有の同プラットフォームは新たにTruth Predictという暗号ベッティングサービスを開始、Polymarketに真っ向から挑みます。

上場企業トランプ・メディア&テクノロジー・グループ（TMTG）が運営し、ユーザーはスポーツ・政治・経済の結果（例：「テイラー・スウィフトは10月2日までに新曲をリリースするか？」）に暗号資産で賭けることが可能に。この動きは「予測市場が伝統的世論調査よりも効率的な"真実の源泉"である」という2024年選挙時のナラティブに乗る戦略です。CEOデビン・ヌネス氏は「Truth Predictにより情報を民主化し、群衆の知恵で米国民が自由な発言を行動可能な先見性に変える」と語ります。

しかし、実態は単なる競争以上に複雑です。トランプ家の経済的利害関係は予測市場全体にまたがり、しかも物議を醸しています。

• 2025年1月、ドナルド・トランプJr.がKalshiの戦略アドバイザーに就任。

• 2025年8月、同氏がパートナーを務めるVC1789 CapitalがPolymarketに投資。同時にPolymarketの諮問委員にも就任。

つまり元大統領の息子が2つのライバル（各10億ドル規模）の戦略顧問を兼務し、家族企業が第3の参入―利益相反リスクを強く指摘されています。政府監視団体Revolving Door Projectのジェフ・ハウザー氏は「大統領家族が資本主義国で資本家であること自体非難しない。だが、Polymarketは激しい政治論争中であり、重大かつ不可避な利益相反が発生する」と述べています。批判者は、政権が推進する政策変更によってトランプ家に利益が還流するおそれを指摘。ホワイトハウスは一切の利益相反関与を否定しています。

こうした利害関係網の裏で、Polymarketは米規制当局との軋轢―2024年11月バイデン政権下でのFBI家宅捜索・司法省の調査（和解違反疑惑）―を経て、2025年1月トランプ政権復帰後には規制環境が一変。7月には司法省が捜査打ち切りを発表し、Polymarketの米国再上陸に道が開かれました。Sarcophagus創業者Zach Hamilton氏はWIRED誌の取材に「（米で予測市場が復活できた最大要因は）トランプ政権そのものだ」とコメントしています。

金融の巨人：CME Groupの参戦

Truth Predictが政治・メディア領域から攻めいる一方、伝統金融の巨壁CME Groupが年内にもスポーツ/経済事象契約を立ち上げると発表。世界最大の金融デリバティブ取引所によるこれは、業界全体を根底から揺るがす出来事です。

CME参入により、イノベーティブなスタートアップ同士の争いが、一気にレガシー金融の三つ巴へと変貌します。その影響は――

1. セクターの大規模な正当化：金融界全体に「イベント契約が正統かつ成長性のある新資産クラス」との認識を植え付けます。

2. 競争激化：CMEの圧倒的流動性・信頼性が、Kalshiの機関投資家基盤への直接的で本質的な脅威となります。

3. イノベーション・M&A促進：CMEの圧力により、KalshiとPolymarketは一層の革新・提携・M&A加速を迫られるでしょう。

Phemexユーザーが得られる恩恵

最先端の金融イノベーションプラットフォームであるPhemexも、このダイナミックな変化を最大限注視しています。単なる観戦スポーツではなく、情報インフラストラクチャーという新たな投資テーマが誕生しつつあるのです。

ユーザーにとって注目すべき機会は次の通りです：

1. POLYトークン投資機会：PolymarketのPOLYトークンローンチ＆エアドロップは、今年最も期待されるイベントです。予測市場プロトコルの成長に直接投資できる手段であり、成功すればユーザーインセンティブ・流動性提供・プロトコル成長の好循環が生まれます。Phemexでは上場機会も精査予定です。

2. 基盤インフラへの投資：RWA・オラクルトークン（例：Chainlink）は予測市場エコシステムの屋台骨となり、今後機関対応・データ信頼性要求の高まりで一層価値を増します。

3. マーケット新潮流の先取り：PolymarketやKalshiが先導するハイブリッド規制モデル・新B2B基盤戦略は、暗号業界の未来予測の羅針盤となります。両者の戦いを理解すれば次のイノベーションを見極められるでしょう。

結論：2つの哲学、1つの未来

Polymarket対Kalshiの戦いは単なるシェア争いではなく、金融化された情報の未来を賭けた国民投票なのです。

Kalshiは「統合」の道を進み、伝統金融界がデジタル時代へ移行するための橋を一つずつ整備。スポーツ市場への拡大成功が、規制モデルでも巨大な主流市場を築けることを証明しています。

Polymarketは「破壊」の道を行き、分散型テクノロジーでゼロから新たな並行システムを創造しつつ、独自の条件で規制世界への架け橋も構築中。シェアの優位とデジタル世界のトレンド把握力で堅固な"堀"を維持しています。

データでは、両雄が十億ドル単位の攻防を繰り広げる真のデュオポリーへ進化。CME Groupら巨人の参戦も、戦いが始まったばかりであることを示唆します。投資家・トレーダー・開発者にとって明らかなのは、予測市場というかつてのニッチ領域が、暗号業界最大級にして最もエキサイティングな舞台の1つへと発展したことです。

ナラティブを先取ろう。Phemexで未来をトレード。