Heliumは1週間で倍増、その間にトークン供給量は9倍超のペースで拡大

Heliumの流通HNT供給量は、5月から8月第1週にかけて毎日縮小しており、8月2日には27,843トークン、8月6日にはさらに25,274トークンが減少していました。ところが8月7日にこの流れはプラス181,878へ反転し、その後は1日あたり186,000〜196,000の増加が続き、23日間でおよそ446万HNTが追加されました。これはHIP-149の運用・成長補完措置によるもので、価格変動がこの要因と結び付けて語られる前から、約3週間にわたり新規発行が行われていました。Phemexの日足では、8月29日土曜日のHNT終値は0.4271ドルで、8月22日土曜日の0.1851ドルから上昇しましたが、その週の供給面についてはほとんど記録されていません。

この新規発行は導入時点で上限と条件がコード上に固定されており、再度のコミュニティ投票なしに延長することはできません。また、8月以前に構築されたHNT評価モデルの前提計算を見直す必要があります。

供給ラインは8月第1週に反転した

この反転は発表ベースではなく計測可能な事実であり、それが十分に報じられなかった大きな理由でもあります。春から初夏にかけて日次の流通供給差分がマイナスだったのは、Heliumにおけるトークンインフレが、Data Credit購入によってHNTが焼却されるペースを下回っていたためです。8月7日以降、この符号は反転し、その後は元に戻っていません。

オンチェーンの総量も独立してこれを裏付けています。HNTのミントアカウントに対するgetTokenSupply呼び出しは186,196,245 HNTを返しており、これはフィード由来の流通量推計と数百トークン以内で整合します。Helium自身のガバナンステキストも別方向からこれを補強しており、HIP-150では、Backstopが「HIP 149の稼働開始以降すべてのエポックで発動している」とされ、その平均規模は「発行スケジュールのおよそ5分の4」と説明されています。

ミント開始時期として2つの日付が流布していましたが、要約ではなく仕様を読むと両者は整合します。オンチェーンで観測される反転は8月6日から7日にかけて起きています。HIP-149はフラット期間を約360日とコード上に固定し、HIP-150はその終了を2027年7月31日に定めています。そこから逆算すると開始日は2026年8月5日です。Helium自身も2026年8月7日金曜日付の投稿で、新たなデプロイヤー収益下限がすでに有効化されていると説明していました。3つの経路が、同じ1週間を指しています。

2026年9月15日開始という日付も検索要約などで流通していますが、これは6月25日の記事に由来するとされる一方、その記事自体にその主張はなく、実際には1カ月以上のずれがあります。

HIP-149は何を発行し、HNTはどこへ向かうのか

この補完措置は、従来のHIP-20半減スケジュールを置き換えるものではなく、別個の発行ストリームとして並行します。また、そのいずれもホットスポット報酬には配分されません。各エポックごとに、HIP-149で受領主体としてNova Labsが指定されたReceiving Entity管理下のSquadsマルチシグ金庫へ発行され、受取アドレスはプログラムアップグレード時に固定され、すべての流出はSolana上で観測できます。

第2期間では、その後24カ月にわたり196,000からゼロへ線形に減衰します。両端の境界はコード化されたタイムスタンプで自動終了するため、追加投票は不要です。重要なのは、これが無期限の発行ではないという点であり、HIP-149の第4の決定事項として創設された7議席の諮問委員会を通じて、コミュニティには抑制ルートも残されています。

ここで、これまで公開されていない点が浮上します。HIP-149では「委員会が設置され次第、プログラムアップグレードを出荷する」とされており、実際にミントは稼働しているため、委員会の設置自体はチェーンから推測できます。しかし、Heliumの公開チャネルには名簿も選挙結果も設置告知も見当たりません。委員会の構成員や設置日について断定する情報は公開上確認できません。

2億2,300万枚の最大供給量という数字は2020年時点のもの

主要データフィードは今もHNTの最大供給量を223,000,000枚と表示しています。この数字は2020年11月時点のHIP-20による漸近的な想定値であり、現在の実態を示すものではありません。HIP-149自身も、HIP-20の「名目上の最大供給量という性質は維持されない」と明記しています。

現在の計算式は異なります。2020年以降の累積的な恒久削減、すなわち初年度以降のLayer 1削減約950万枚と、Solana移行後の焼却約1,030万枚により、実効上限はすでに約2億600万枚まで低下していました。ここに1億4,100万枚の補完発行を加えると、約3億4,700万枚になります。223百万枚上限を前提にHNTをモデル化すると、上限を50%以上過小評価することになります。

DePINの他銘柄は動かなかった

簡単な説明としてはセクター全体の再評価が考えられますが、日付を固定した終値比較はそれを支持しません。8月29日土曜日の終値を8月28日金曜日の終値と比べると、時価総額1億ドル超の分散型物理インフラ関連銘柄には、ほとんど動きが見られませんでした。

同じ終値比較でHNTはPhemex内部データ上で+69.15%を記録し、独立フィードでも2本のバーの差はおよそ1ポイント程度に収まりました。また、8月22日土曜日を起点とする週次では+130.74%となります。土曜日終値時点の時価総額は7,890万ドル、日次出来高は9,006万ドルで、回転率は1.14でした。次点のDePIN銘柄IOTXが0.31であったことを踏まえると、1セッションで時価総額を1回以上回転させた点が構造的な特徴です。

ただし、これをHelium単独の動きとみなすのは適切ではありません。HivemapperのHONEYは同じ基準週でHNTを上回り、報道の多くがセクター注目の要因として挙げるデプロイ事例より2日前、8月26日の終値時点ですでに動き始めていました。1銘柄だけが動くなら個別材料の可能性が高い一方、異なる起点で2銘柄が動く場合、一般に語られる触媒が実際の起点とは限らないことを示唆します。

現物上昇時にパーペチュアル市場で起きていたこと

8月29日のパーペチュアル資金調達率を見ると、どこが主導していたかが分かります。ある主要中央集権型取引所での決済値は-0.0575%、次に-0.3550%、さらに-1.5000%となり、最後の値は実勢で約定した水準ではなく下限に張り付いた値でした。同取引所は8月29日20:00 UTCから資金調達間隔を8時間から4時間へ短縮しており、これは8時間サイクルではパーペチュアル価格を指数に十分連動させられなくなった場合に見られる対応です。

大きな上昇局面で資金調達率が深くマイナスになる場合、パーペチュアル価格が現物より下で取引され、ショートがポジション維持コストを支払っていることを意味します。これはデリバティブ主導ではなく現物主導の上昇を示す典型的な構図であり、その帰結として、当該決済をまたいでショートしていた参加者は、その後の価格方向に関わらずコスト負担を受けていたことになります。

ただし、これ自体が単独で方向性シグナルになるわけではありません。少なくとも、この値動きが現物市場で発生し、その後デリバティブが追随した構造だったことは示しています。これはレバレッジ主導のショートスクイーズとは異なる構造であり、反転時の解消のされ方も異なります。

よくある質問

HNTは現在インフレ型ですか。

はい、純ベースではそうです。2026年8月第1週以前はそうではありませんでした。従来のHIP-20スケジュールとData Creditの焼却の組み合わせにより、流通供給量は毎日減少していましたが、HIP-149の補完措置によって、ホットスポット報酬とは切り離された別金庫ストリームへのエポックごとの新規発行が加わり、この状態が反転しました。

HIP-149の補完発行はどのくらい続きますか。

合計36カ月です。約360日のフラット期間と、その後24カ月にわたる線形減衰に分かれます。両端はコード化されたタイムスタンプで自動終了するため、プログラム終了のために投票や手動対応は必要ありません。

HNTの補完発行は前倒しで停止できますか。

はい。承認時よりも発動しやすいよう設計されたガバナンス経路を通じて可能です。補完措置の承認には投票済みveHNTの66.67%の特別多数が必要でしたが、諮問委員会がエスカレーションした抑制案は、1億veHNTの定足数のもと単純過半数で可決され、実装プログラムのアップグレードは7日以内にデプロイされます。

HNT保有者は補完金庫をどこで確認できますか。

この金庫は、プログラムアップグレード時にアドレスが固定されたSquadsマルチシグです。さらにHIP-149は、ロックアップポジションへの流出が公開追跡可能であることを約束しています。そのため、補完措置がどのように使われているかを追跡するうえで、金庫残高は最も強いハードデータの一つです。また、告知ベースの開示よりもオンチェーンガバナンスの実務的意義を示す事例でもあります。

まとめ

市場参加者にとって重要なのは、上昇率そのものではなく、8月第1週に発行量が9.5倍へ増加する変更が有効化され、その後3週間にわたり、なお2020年公表の供給上限を前提とした市場で十分に織り込まれていなかった点です。今後注視すべき指標は日次供給差分であり、この値は2027年7月31日にフラット期間が終わるまではその近辺で推移し、その後24カ月かけてゼロへ向けて減衰するとみられます。今回の動きを予測抜きで区切る日付付き水準としては、起点となった8月28日金曜日終値0.2525ドルと、その1週間前の8月22日土曜日終値0.1851ドルが挙げられます。今後の論点は価格よりもガバナンスにあり、HIP-150はBackstopの配分先を変更し、支払額に対するデプロイヤー目標比率を50%から80%へ引き上げます。また、CEOのMario Di Dio氏は8月28日金曜日、米国キャリアからのトラフィックをルーティングする第三者統合業者とのパイロットが8月31日月曜日に切断されると述べており、これによりネットワークの日次アクティブユーザー数は減少する見通しです。供給スケジュールが1カ月前に変わったトークンを保有・分析するのであれば、別のチャートを見る前にHeliumネットワークの仕組みを確認することが重要です。

本記事は情報提供のみを目的としており、金融または投資助言を構成するものではありません。暗号資産取引には大きなリスクが伴います。取引判断を行う前に、必ずご自身で調査してください。