イーサリアムは2026年5月、$1,983で月間取引を終えました。これは2024年11月以来の低水準であり、2月に記録したピーク（$2,540）から22%の下落となります。Deribitや米国規制市場を含むETHオプション未決済建玉の合計は月末時点で94億ドルとなり、2026年で最低水準、4月の高値から約38%減少しました。オフショアのパーペチュアルファンディングレートは、2025年末の大幅下落以来初めて中立からややマイナスへと転じています。また、6月四半期限月で最大の建玉集中は現状のスポットを大きく上回る$2,800ストライクとなっています。
ここでは、オプションのリセット、ファンディングレートの変化、そして過去6か月で最も低い月間終値という状況が、6月に向けたETHのポジショニングに何を示唆しているのかを解説します。
オプション未決済建玉リセットの意味
4月の高値から38%減少した未決済建玉は、レバレッジを伴う投機的ポジションがETHオプション市場から強制的に解消されたことを示しています。この解消は2段階で進みました。1つは5月中旬に$2,250から$2,050に下落した局面で、5月限月に構築された$2,400～$2,500コールの壁が清算されました。2つ目の波は5月30日の限月で、41億ドル以上の建玉が満期を迎え、翌月以降にロールされませんでした。
トレーダーが6月や7月限月へ建玉をロールしないことが重要なシグナルです。満期による建玉減少が新規ポジションで補われない場合、ポジショニングデスクはこれを「センチメントリセット」と呼び、次の方向性の動きがよりクリーンな状態から始まることが多いです。今回の状況はトップ形成というよりベース形成に近いと考えられます。
Deribitの6月27日限月データでは、$2,800コールストライクに最大の未決済建玉が集中しています。これは、現時点で建玉を保有しているトレーダーの多くが下落継続よりも回復を見据えていることを意味します。過去2週間で$1,800プットにも建玉がやや増加しましたが、プット・コールレシオは0.7未満で、中立よりやや強気の水準です。
ファンディングレートが示すディフェンシブな状況
主要取引所のオフショアパーペチュアルファンディングレートは、2025年11月の$1,520下落局面以来初めて中立もしくはややマイナスとなりました。ファンディングがマイナスということは、ショートポジションがロングポジションへ資金を支払っている状態であり、プラス材料が出現した時にショートカバーが起こりやすい典型的な状況です。
ETHは現物市場に比べて構造的にレバレッジ市場が大きいため、ファンディングがマイナスとなり、それが3セッション以上続いた場合、過去2年のデータではその後2週間以内に8%～14%の平均値反転が発生しています。この傾向は2025年5月・9月・11月にも見られました。BTCとETHのスポットETF投資家が週単位でローテーションする傾向があり、DeFiの基本解説では、ファンディングレートのシグナルが生まれるオンチェーンETHレバレッジ層についても触れています。
一方、弱気の反論として、マクロ環境が重い場合はファンディングのマイナスが長期間続くこともあります。2022年の弱気相場では、ETHのファンディングが数週間連続でマイナスとなり、持続的な反発にはつながりませんでした。したがって、この状況は反発の「必要条件」ではあるものの「十分条件」ではありません。
5月の終値と過去の安値の比較
終値$1,983は2025年11月の下落局面からわずか$400上の水準です。過去18回の月間終値のうち、これより低いのは2回のみであり、現在のサイクル開始以降で下位11%のパーセンタイルに位置します。歴史的には、このような過度に売られた局面の60日以内に12%～18%程度の回復が見られる傾向です。
2024年11月の安値は、より重要なテクニカル指標でした。この時点の$1,860は、2025年第1四半期の$4,100上昇前の数か月間の価格調整の底値です。現在の構造が繰り返される場合、$1,900～$2,000帯でベースが形成され、次の上昇局面に入る可能性があります。ただし、2024年後半はFRBの利下げサイクルが続いていましたが、現在は利下げが9月以前には見込まれていない点が異なります。
もう一つの参考指標はETH/BTC比率です。2024年6月2日時点で0.0272と、2020年4月以来の低水準にあります。過去の傾向では、この比率が反転すると3～6週間後にETHがアウトパフォームしてきましたが、現時点では反転シグナルは確認できません。
PectraおよびGlamsterdamアップグレードの予定
ETH開発ロードマップでは、PectraおよびGlamsterdamアップグレードの実施が2026年後半（9月～11月ごろ）とされています。主な機能として、Blobスループット向上、アカウント抽象化の変更、バリデータ効率の改善（ステーキング最小額の低減）が挙げられます。
市場は主要なETHアップグレードの8～12週間前から事前に動き始める傾向があります。2024年初頭のDencunアップグレードでは、メインネット有効化前の8週間で41%上昇した後、典型的な「ニュースで売る」展開となりました。GlamsterdamのQ3実装が予定通りであれば、7月中旬ごろから事前の値動きが始まる可能性があり、現在の売られすぎ水準とも一致します。
アップグレードトレードのリスクは実装時期の遅延です。Pectraフェーズ1のメインネットは当初2024年末を予定していましたが、6か月遅れてリリースされました。コア開発者から9月ウィンドウの遅れを示唆する発言があれば、事前上昇期待は無効化され、調整局面が長引くこととなります。
6月に向けての重要レベル
テクニカル的には$1,950が5月安値を維持できるかの分岐点です。日足でこれを下回ると、2025年11月の$1,520安値の再テストが視野に入ります（多くのデスクがサイクルのワーストケースとして注目）。逆に、上値は$2,100が最初のレジスタンスで、過去3週間で3回跳ね返されています。出来高を伴って$2,100を明確に突破した場合、次は$2,250～$2,300がターゲットとなります。
中期的には$1,980～$2,050帯での現物蓄積が顕著です。過去30セッションのボリュームプロファイルでは、このレンジでの現物買いが最も強く、$2,100以上は参加者が薄い構造となっています。このため、急激な上昇よりもじりじりとした回復が想定され、ファンディングリセット・オプションリセット仮説とも整合します。
ETHのマクロ環境もBTCと同様です。6月中旬のCPIが想定より弱含み、または米国ビットコイン準備残高の具体的な開示があれば上昇材料となり得ます。反対に、CPIの上振れや新たな地政学的リスク回避要因が出現した場合は下落材料となります。
よくある質問
なぜイーサリアムは2024年11月以来の月間安値で推移しているのでしょうか？
5月を通じて3つの要因が重なりました。マクロのリスクオフ圧力、BTCおよびETH現物ETFでの資金流出、そしてQ1 2026に$2,400～$2,500コール周辺で構築されたレバレッジロングの巻き戻しです。5月30日のオプション満期で最終リセットとなりました。
2026年のETHオプション未決済建玉の低下は何を示していますか？
レバレッジを伴う投機的ポジションの解消と、トレーダーが建玉を翌月以降にロールしない選択をしていることを示します。これはセンチメントリセットのクリーンな状態となり、通常はここから次の方向性の動きが始まります。
ETHのファンディングレートがマイナスなのは強気でしょうか弱気でしょうか？
中期的には強気です。ショートがロングに資金を支払う形となり、プラス材料が出現すればショートカバーが起こりやすい構造となります。過去2年では8%～14%の値幅反転が観測されています。ただし、マクロ環境次第では長期のマイナス継続もあり得ます。
次回の主要なイーサリアムアップグレードはいつですか？
PectraおよびGlamsterdamの統合アップグレードが2026年9月～11月ごろにメインネットで予定されています。主な特徴はBlobスループット向上、バリデータ効率の改善、ステーキング最小額の低減です。主要アップグレードは8～12週間前から市場が動きやすい傾向にあるため、スケジュール通りであれば7月中旬が注目されます。
まとめ
ETHは2024年11月以来の月間安値を記録し、5月30日の満期でオプション未決済建玉も2026年最低水準にリセットされました。オフショアのファンディングも2025年末以来初めてマイナスに転じ、すべてのポジショニング指標がディフェンシブなセットアップを示しています。過去の傾向では、こうした状況下で2週間以内に8%～14%の反発が見られています。
$1,950がシナリオの分岐点です。この水準を維持すればGlamsterdamアップグレード前の回復局面（7月中旬から）が視野に入り、$2,100が最初の抵抗、$2,300が次のターゲットとなります。一方、日足で$1,950を下回ると$1,520の再テストが現実味を帯びてきます。現状、上方向への非対称性が見られますが、マクロ環境次第で流れは変化します。
本記事は情報提供のみを目的としており、金融アドバイスや投資推奨を目的としたものではありません。暗号資産取引にはリスクが伴います。取引判断の際は必ずご自身で十分な調査・検討を行ってください。
