パスファインダーとは？Phemex6周年記念レジェンド徹底ガイド

ホワイトペーパーの23ページ目を読んでいたとき、彼は時計が午前2時47分であることに気づいた。

こんなに夜更かしするつもりはなかった。ただ新しいPhemexローンチパッドプロジェクト ― VelocityChainというレイヤー2スケーリングソリューション ― をざっと確認したかっただけ。トークノミクスをチェックして、チームをスキャンして、深掘りする価値があるかだけ見極めたかった。

しかし4時間後、彼は技術ドキュメントが開かれた3つのブラウザタブ、ArbitrumやOptimismとの比較スプレッドシート、チーム過去プロジェクトのメモでデスクトップが埋まっていた。

彼の彼女は2時間前に「また仮想通貨のこと読んでるの？そろそろ寝る？」とメッセージを送ってきた。

彼は「あと10分だけ」と返信した。

それが午前12時30分だった。

リサーチの深淵

VelocityChainは、ハイブリッド型オプティミスティック-ZKロールアップを利用したレイヤー2スケーリングソリューション。大多数はこの説明だけで思考停止するだろう。

だが、彼の目は輝いた。

ホワイトペーパーは難解で、58ページに及ぶ。詐欺検証（Fraud Proof）や状態遷移（State Transition）など技術仕様満載。シロウト投資家なら雰囲気だけで買うことを選ぶような分量だ。

しかしセクション4.3の中に埋もれていたのは興味深い一文 ― 既存ソリューションより40%ガス効率が高い証明検証手法。もし事実なら大きい。コストが下がればユーザー増、ユーザー増は収益増、収益増は…トークンにもリアルな価値が出るかもしれない。

彼はGitHubを確認した。最終コミットは6時間前。開発は活発。好材料だ。

チームのLinkedInもチェック。リード開発者はConsenSysで8年、イーサリアムのコアプロトコル開発に従事。CTOはゼロ知識証明関連論文を持つアカデミック、CFOは元ゴールドマンの伝統金融畑でクリプト業界入り。

実力ある本物の経歴。アノンのカートゥーンアイコンだけのデブではない。

トークノミクス：総供給10億枚。チームに20％（4年ベスティング）、エコシステム開発に30％、投資家に15％（2年ロックアップ）、コミュニティ・将来のローンチに35％。

数字を弾いた。ローンチプライス基準で完全希薄化バリュエーションは2億ドル。比較対象はArbitrumが100億ドル、Optimismが80億ドル、Polygonが60億ドル。

VelocityChainがレイヤー2市場のたった3％でも取れればこのバリュエーションは割安。

もちろん大きな「もし」だ。多くのレイヤー2が失敗している。しかし技術は本物に見え、チームも信頼でき、トークノミクスも搾取的ではない。

さらなる調査をする価値がある。

本当に「読む」ことを学んだ時

2021年、彼はSafeMoonを買った。Twitter でみんなが「ムーン行き確定」って騒いでいたから。

コントラクトも読まなかった。トークノミクスにも目を通さず、チーム調査もせず、ただ利益報告のポストばかり見てFOMO。

結果3週間で80%損失。「リフレクション」機構は流動性抜き取りの仕掛けで、チームはトークンをドンプ。話題の「革新的トークノミクス」は単なる搾取。契約内容をきちんと読んだ人なら予見できた。

彼は契約を読んでいなかった。

それ以来、ルールを決めた。「理解していないものには絶対投資しない」。本当に理解、わかった気になるのではなく。

勉強を始めた。ホワイトペーパーも、技術ドキュメントも、スマートコントラクトも、チーム経歴も、トークノミクスも、競合分析も全部読むようになった。

実際ほとんどのプロジェクトはゴミだと気付く。技術が本物なのはせいぜい2％、そのうち半分にちゃんとしたチーム、さらにその約3分の1しかホルダー搾取型ではないトークノミクスがない。

100プロジェクト見て、本当に投資に値するのは1〜2件。

つまり何十本ものホワイトペーパーを読んでも、投資することはないのが大半だ。

友達は理解していない。「上がってるやつ買えばいい」「テクニカル分析やれば50ページ読むより早い」「考えすぎ」

たしかに。でも理解できないものに金を入れるのは無理。頭がそういう仕組みではない。

ミームコインへの羨望

先週、友人のJakeから届いたメッセージは、カエルのミームコインで47倍になったというスクショ。2週間で3000ドルが14万ドルになっていた。

「言っただろ、ミーム買うだけでいいんだよ」

Jakeは、どのブロックチェーンなのかも、コントラクトアドレスも、何のためのプロジェクトなのかすら説明できない。ただ面白い帽子をかぶったカエル。

2週間で47倍。

一方で彼は、過去1ヶ月かけてDeFiプロトコルを調査。ドキュメントを読んで、コードを解析し、収益モデルも理解。半年で2.3倍稼いだ。

Jakeはカエルを買って13万7,000ドル儲け、彼はドキュメント読んで4,000ドル。

時に午前3時、ホワイトペーパーを深読みしていて思う。「これ何の意味があるんだ…？」

でも彼にはJakeのようなことはできない。上昇中というだけでエントリーも、ふざけたカエルに投資するのもできない。仕組みや価値の理由、どんな課題を解決するか分かっていないとダメな性分だ。

たぶんだからこそ、Jakeは今BMWに乗り、彼はまだ地下鉄を使っている。

あるいは、Jakeの14万ドルは来月ゼロになり、彼のリサーチ型ポートフォリオは地道に複利で増え続けるかもしれない。

どちらが正解かは分からない。ただ、彼にはJakeのようにはできないことだけは分かっていた。

VelocityChainへの決断

午前4時には、ホワイトペーパーを2回通読し、技術ドキュメントも精読、チーム経歴も確認、トークノミクスも詳しく検証し、3つの競合プロジェクトとも詳細比較した。

結論：VelocityChainは技術本物。チームは十分信頼でき、トークノミクスも妥当。市場機会も大きい。きちんとMainnetを展開できれば、来年5〜10倍になってもおかしくない。

もちろん大きな「もし」。開発リスクは大きい。しかしリスクリワード比は良好に見えた。

Phemexローンチパッド価格は1トークン0.08ドル。彼はどれだけ配分するか計算した。人生を変える額ではない。もし上手くいけば意味あるリターン、失敗しても致命傷にはならない金額。

ローンチに向けてアラームをセット。午前4時半、ようやく就寝。

彼女はご立腹だった。

Phemexローンチパッドを選んだ理由

彼は過去にDEXローンチ案件にも投資したことがある。完全カジノそのもの。

審査なしでプロジェクト発表、匿名チーム、コピペホワイトペーパー、価値を抜き取るだけのトークノミクス、ラグプル（詐欺）が横行。

何時間も調査したプロジェクトが、上場日チームによるトークン売却で90％暴落、あるいは流動性が偽物、全部詐欺…。

調査には週単位の労力をかけても、スタートからゴミな案件がほとんどだった。

Phemexローンチパッドは違った。プロジェクトは事前審査され、チームはKYC済み、トークノミクスもレビューされている。完璧ではない ― 完全な審査は無いが ― 明らかな詐欺を排除している。

つまり彼の調査労力は、少なくとも本物の可能性があるプロジェクトに費やされることに。闇鍋のDEXローンチ案件と違い、最初から選抜済みの中から調べられる。

調査対象は100から5件程度まで減少。それら5件も、あくまで本気度のあるプロジェクトで、露骨な詐欺は除外。

それでも自身のリサーチは欠かせない。全てのホワイトペーパーを読み、全てのチームをチェック。それでも少なくとも「ラグプルじゃなさそう」から開始できる。

この違いは大きい。無駄な調査時間が大きく減った。

半年後

VelocityChainは0.08ドルでローンチ。

1週間目：0.15ドルまでポンプ。その勢いで買った人達が売ってすぐ0.09ドルまで下落。

2ヶ月目：メインネットのテストネットが始動。バグもあったが、価格は0.07ドルまで下落。彼は買い増し。

3ヶ月目：何も起こらず。値動きもほぼ横ばいで、ほとんどの人は忘却、Telegramも沈黙。

4ヶ月目：メインネットローンチ、最初のdAppsが稼働。トランザクションコストは本当に競合より40％安かった。価格は0.12ドルまで上昇。

5ヶ月目：主要なDeFiプロトコルがVelocityChainへ移行を発表。0.25ドルまでポンプ。

6ヶ月目：0.31ドル。

彼の0.08ドル購入分は3.8倍に。人生を変える額ではない。Jakeのカエルコインの47倍でもない。でも、充分良い結果だ。

そして何より重要だったのは、なぜ上がったのか自分で理解できていること。技術が本当に機能し、チームが着実に実行し、バリュープロポジションも明確。価格はファンダメンタルズに従った形だ。

これが知的なリターン。お金だけじゃない ― お金もうれしいけど ― 何を所有していて、それがなぜ重要なのか正しく理解できている満足感。

先月、Jakeから「カエルコインラグられた、全部失った…今度は何買えば？」とメッセージが来た。

彼には何と返せば良いのかわからなかった。

グラインドは続く

先週、新たなPhemexローンチパッド案件。AIインフラのプロトコル。分散型コンピュートによるモデルのトレーニングらしい。

ホワイトペーパー31ページ目に到達。時刻は午前1時47分。

トークノミクスはいびつ。チームも素晴らしい経歴だがAI経験はなし。市場ポテンシャルは巨大でも、実態は極めて投機的。競合プロジェクトはそろって失敗済み。

たぶん今回は投資しない。でも最後まで読むつもり。ただ理解するために。

彼女は眠っている。今回テキストもなし。読み終わったら必ずベッドへ来ると学んだようだ。

GitHubを開く。最終コミットは3日前。活発なプロジェクトなら毎日更新なはずなので芳しくない。

チームの論文もチェック。リードリサーチャーの論文は全て理論寄り。実務経験なし。

レッドフラグが積み上がる。たぶんスルー案件。

それでもホワイトペーパーは最後まで読む。技術ドキュメントもマーケット調査も一通り。きっちり調べてから判断。

リサーチの現実はこれだ。ほとんどは成果に繋がらない。100件読み込んで投資するのは2件。

でもその2件こそが意味を持つ。

VelocityChainはその1件だった。AIプロトコルは恐らく違う。

でも、最後まで読まなければわからない。

彼がこれをやり続ける理由

周囲はこう聞く。「流行ってるのを買えばいいのに、なんで何時間も調査するの？」

彼には無理だから。頭がそうは動かない。

どう動くか、なぜ価値があり、どんな課題を解決し、誰が作り、トークノミクスが妥当かを全部理解していないとダメなのだ。

雰囲気やハイプだけで金を入れるのは無理。ファンダメンタルを見極め、投資仮説に納得できなければ動かない。

進みは遅いか？― そう。明らかなポンプ案件を逃すか？ ― しょっちゅう。ミームコインだけ買ったほうが儲かる？― かもしれない。

でも、何を何故持っているか理解できているから、よく眠れる。

VelocityChainが0.07ドル、世間から死んだと言われた時も、彼は買い増しした。勇気があるからじゃない。ドキュメントを読んで技術の本物さを知っていた。価格はノイズ、ファンダメンタルはシグナル。

0.31ドルになっても売らず、いまだホールドを続ける。なぜなら仮説は変わっていない。レイヤー2スケーリングは依然として大きなテーマ、VelocityChainは依然最高技術。チームも実行している。

もしかしたら1ドルになる。もしかしたら0.03ドルまで下がる。でも何を所有しているかは完全に理解している。

Jakeの今や0になったカエルコイン47倍より、こっちの方が価値がある。

たぶん。

信条

ハイプを追うのはギャンブルだ。誰でもできる。上がってるから買い、上がるうちに売り抜け、暴落前に逃げる。コイン投げ。スロットマシーン。カジノ。

価値を掘り当てるのは探検だ。時間も手間もかかる。ホワイトペーパーを読む。チームを調べる。トークノミクスを分析する。競合動向も把握する。

ほとんどの探検は成果ゼロ。何時間も調査した挙げ句、何も生まれないことが大半。でも本物を見つけ、それをマーケットより前に理解した時―？

その一瞬こそが醍醐味だ。価格が上がるかはその後。午前2時47分、ホワイトペーパーの23ページで「これ本当に動きそう」と気付く時こそが…

まだ誰も気付いていないものを発見するその瞬間。

それが知的リターンだ。

だから彼は、彼女が眠り、友人たちがミームコインを買う中、午前1時47分でもホワイトペーパーを読み続ける。

なぜなら ― 滅多にないが、たまにだけ ― 本物が見つかる瞬間があるから。

そのために、無数の「投資対象外」で終わる夜更かしも無駄ではない。