暗号資産レンディングプロトコルのCompoundは、Ethereum上のスマートコントラクトの集合で、保有する暗号資産を貸し出して利子を得たり、預けた資産を担保に借入を行ったりできます。ガバナンストークンのCOMP保有者は、金利カーブからどの資産を担保として認めるかなどのルールについて投票を行います。
11月上旬の時点では、CompoundのEthereum USDC市場に預けられたUSDCの約88%が貸し出されていました。これは借入金利が緩やかな上昇から急激な上昇に転じる水準（90%）をわずかに下回る数字で、すべてが貸し出された場合、金利は40%に近づきます。ここでUSDCを供給する場合、この割合は金利そのものよりも多くの情報を伝えます。
一目で見るCompoundのEthereum USDC市場
金利カーブと残高 | 11月上旬の時点 |
供給されたUSDC | 約3億6,390万 |
借入されたUSDC | 約3億2,050万 |
貸出率 | 88.07% |
キンク（金利カーブが急峻になる水準） | 貸出率90% |
借入金利 / 供給金利（年率） | 3.95% / 3.17% |
キンク時点の借入金利 | 4% |
貸出率100%時の借入金利 | 40% |
Compound（暗号資産）は何に使われるのか？
人々はCompoundを使い、暗号資産に利子を付けて運用したり、すでに保有する暗号資産を担保に借入を行ったりしています。これはスマートコントラクトによって運営される暗号資産レンディングであり、誰に融資を行うかを企業が決定することはありません。Compound IIIはこのプロトコルの第3世代で、レンディングをUSDCなど単一のベース資産だけを扱う独立した市場に分割しています。
USDC市場にUSDCを供給すると、残高に対して供給金利が適用され、利子は毎秒蓄積されます。Compound IIIではこれに加えて報酬トークンが支払われる場合もありますが、EthereumのUSDC市場では報酬レートがゼロに設定されていたため、支払われていません。
借入するには、WETH（トークン化されたEther）などを担保に差し入れ、借り入れたUSDCに対して借入金利を支払います。担保はローン期間中それ自体では利子を生みませんが、売却せずにドル資金を調達できます。EthereumのUSDC市場には100 USDCの最低借入額が設定されていました。
各担保資産には2つの上限があります。Compoundの担保と借入に関するドキュメントで説明されている借入上限は、担保価値に対するローンの割合を制限します。清算ラインはその上に位置し、プロトコルが債務を弁済するために担保を処理できる水準を示します。
担保資産（11月上旬） | 借入上限 | 清算ライン |
WETH | 82.5% | 88% |
wstETH | 82% | 86% |
WBTC | 80% | 85% |
LINK | 73% | 79% |
UNI | 68% | 74% |
COMP | 50% | 70% |
例えば1,000ドル相当のWETHを差し入れると、最大825ドル分のUSDCを借りられます。利子の発生やETH価格の下落により、債務がWETHの価値の88%を超えると、ローンは清算される可能性があります。
暗号資産取引における清算も取引所では同じロジックに従います。先物はレバレッジを用いており、損失によって証拠金が設定された最低水準を下回ると、レバレッジポジションは自動的に決済されます。
Compound自体については、EthereumのUSDC市場には合計13の担保資産がリストされていましたが、5つは新たな預け入れを受け付けておらず、COMP自身の10万トークンの上限もほぼ満杯でした。
Compoundの金利はどうやって決まるのか？
Compoundの金利は、ある一つの数値に基づいています。それは市場の預かり資産のうち貸し出されている割合で、公式ドキュメントでは「稼働率（utilization）」と呼ばれています。ある市場に100ドル分のUSDCがあり、そのうち88ドルが貸し出されていれば、稼働率は88%です。金利に関するドキュメントでは「キンク」について述べられており、これは稼働率が一定水準を超えると金利がはるかに速く上昇し始める点を指します。
EthereumのUSDC市場では、借入金利は貸出ゼロの状態で年率1.5%から始まり、90%のキンクまで緩やかに4%へ上昇しました。キンクを超える部分の傾きは約130倍急峻になるため、同じカーブは貸出率100%で40%に達します。
貸出率88%の時点では、借入側は年率約3.9%を支払い、供給側は約3.2%を獲得していました。
新規借入が約700万ドル増加すると、市場はキンクに到達する状況でした。貸出率95%では、同じカーブ上での借入金利は約22%になります。
急峻な区間が存在する理由は、あらゆる貸手が理解できるものです。すべての資金が貸し出されている状態では、引き出したい供給者は返済を待つ必要があるため、大幅に高い金利が借入側の返済を促し、新たな預かりを引き寄せます。
供給側が借入側の支払いより少ないリターンとなるのは、供給サイドがそれとは別の、より低いカーブで動作するためであり、ガバナンスはいずれのカーブも変更できます。金利は毎秒変動するため、これらの数値はあくまで一時点のスナップショットとして捉えてください。
Compound（暗号資産）は終わったのか？
Compoundのガバナンスは2026年も機能しており、11月上旬までに102件のプロポーザルが作成され、そのうち87件が実行されました。
これは月約10件に相当し、実行されたすべてのプロポーザルは発効前に2日間のタイムロックを通過しています。直近のプロポーザルであるProposal 623は11月上旬に投票が始まり、1週間以内に実行されました。
これらの投票は、各市場の金利カーブや担保リストなど、ユーザーが実際に体感する事柄を決定します。すべてのCompound III市場はEthereum上で同一のタイムロックコントラクトに従うため、いずれかの変更はCOMP保有者を通じます。EthereumのUSDC市場だけでも3億ドル超が貸し出されていました。
保有者はさらにポーズ・ガーディアン（停止管理者）を選出します。これは脆弱性が見つかった際に市場への預け入れと引き出しを凍結できるアドレスです。時点で、市場のいずれのポーズスイッチもオンになっていませんでした。
Compound、Aave、MakerDAOのどれを選ぶか検討する際は、どのDeFiレンダーが最も強力な安全策を備えているかを確認してください。得られる可能性のある金利と同じくらい重要なポイントです。
COMPコインとは？発行量はいくらか？
COMPはCompoundのガバナントークンであり、Ethereum上のERC-20トークンで、総発行量は正確に1,000万個です。
この総量はトークンのコード内の定数によって固定されており、コントラクトには新たにミントできる機能は存在しません。コントラクトのデプロイ時、1,000万トークンすべてが単一のアカウントに割り当てられました。
COMPの役割は投票であり、Compoundのガバナンドキュメントには、プロトコルが「COMPの保有者とデリゲートによって統治される」と記載されています。トークンは、自分自身または他のアドレスへデリゲーション（委任）を設定して初めて投票に反映されます。
プロポーザルを提出するには、総発行量の0.25%にあたる25,000 COMPの投票権が必要です。投票は40万COMP（4%）で定足数に達します。投票はプロポーザル作成から約2日後に開始され、約3日間実施されます。可決されたプロポーザルは、発効前にさらに2日間のタイムロックを経ます。
COMPを安全に購入する方法
PhemexはCOMP/USDTの現物市場でCOMPを取り扱っており、この市場は2021年5月に開設されました。2026年8月5日付のお知らせ後にCOMP/USDT無期限契約は上場廃止となったため、Phemexに稼働中のCOMP先物契約はありません。
Phemexアカウントを開き、USDTを入金します。
COMP/USDT現物市場で指値注文を使ってCOMPを購入します。指値なら支払う価格を事前に把握できます。
投票やCompoundの利用を考えている場合は、COMPをEthereum上の非カストディ型ウォレットに出金してください。この種のウォレットではあなただけが秘密鍵を管理します。
ウォレット内のトークンが、Ethereum上のCOMPコントラクトアドレス「0xc00e94Cb662C3520282E6f5717214004A7f26888」と一致するか確認します。
Compoundのアプリには、docs.compound.xyz のドキュメント内にあるMarketsリンクからのみアクセスし、アドレスは自分で入力してください。
Ethereum上の投票やデリゲーションにはETHで支払うネットワーク手数料が必要なため、同じウォレットに少しETHを残しておきます。
関心のある投票が始まる前に、COMPを自分自身または信頼できる相手にデリゲーションします。
よくある質問（FAQ）
Compound（暗号資産）に将来性はありますか？
その将来性は、人々が市場に資金を置き続けるかどうか、そしてCOMP保有者がどのような変更を承認するかに左右されます。保有者がすべての金利カーブと担保リストを決定し、承認された変更はそれぞれ発効前に2日間待機します。これにより、すべての変更が実施前に記録として残ります。
Compound（暗号資産）の価格が下落しているのはなぜですか？
11月上旬の時点当日、COMPはPhemexのCOMP/USDT現物市場で約1.9%下落し、19.53ドルとなりました。同日、Phemexに上場する139の無期限契約の中位値は約2.9%下落していたため、COMPはそちらの一般的な市場より小幅な下落にとどまりました。
Compound FinanceとCompoundは同じものですか？
はい、Compound FinanceとCompoundは同じプロトコルです。プロジェクトは現在compound.xyzのアドレスを使用しており、公式のお知らせではユーザーのポジションはそのまま維持され、移行作業は不要と案内されています。
Compoundは複利で利子を支払いますか？
実質的にはその通りです。後の利子が、以前の利子を含んだ残高に対して計算されるためです。Compoundのドキュメントによれば、利子は毎秒蓄積されます。ただし、プロトコルの名称と金融用語の「複利」は別物の概念です。
まとめ
Compoundについて最も多くを語る指標は、市場の貸出率です。11月上旬、EthereumのUSDC市場はキンクに十分に近く、数百万ドル規模の新規借入があれば金利は急上昇する状況でした。
これが供給側が受け入れるトレードオフです。引き出せる現金が最も希薄になる瞬間こそ金利が最も急騰し、そのカーブがどこで曲がるかはCOMP保有者が決定します。
免責事項：本記事は情報提供のみを目的としたものであり、投資助言ではありません。暗号資産の取引には重大なリスクが伴います。投資判断を行う前に必ずご自身で調査（DYOR）を行ってください。
