クイックアンサー
Robinhood Chain の DeFi は、既存の DeFi を置き換えるものではありません。実績のあるインフラの上に構築された新しいアプリケーション層です。Ethereum は決済とセキュリティを提供し、Uniswap はスワップと流動性プールを提供し、Morpho は供給、借入、Earn インフラを提供し、Paxos の USDG はドル決済を提供し、Chainlink は価格フィードを提供し、Lighter はパーペチュアル市場の執行を提供します。
より新しいプロトコルである Delta、Longbow、Twofold、up、EARN、Fables、Vynex、DTF、Prism、Mancer は、このスタックを、トークン化株式、実世界資産、AI agents、および資本効率の高い流動性により有用にすることを目指しています。
潜在的な価値はありますが、リスクも存在します。トークン化株式には市場時間の空白とオラクル依存が伴います。新興アプリケーションの中には監査を受けていないものもあり、トークンが存在するだけで持続的な価値捕捉が自動的に生まれるわけではありません。
リサーチスナップショット: 2026年9月3日.
パート1: Robinhood Chain を支える既存の DeFi レール
Ethereum と ETH: セキュリティ、決済、Gas の基盤
ETH は、このエコシステムの基盤資産です。Robinhood Chain は Arbitrum インフラ上に構築された Ethereum 互換の Layer 2 であり、低コスト実行と Ethereum ベースの決済およびセキュリティを組み合わせるよう設計されています。
ユーザーの立場では、トークンのスワップ、USDG の借入、流動性提供、パーペチュアルの建玉などを行っていても、Ethereum を直接意識しないかもしれません。しかしシステムの観点では、Ethereum がより広い設計の信頼性を支える基層です。
これは、実行と決済の違いです。
- Robinhood Chain は高速なアプリケーション処理を担います。
- Ethereum は、より深いセキュリティと決済環境を提供します。
- ETH は、Ethereum エコシステム下の中核的な Gas および経済的セキュリティ資産であり続けます。
新しい DeFi サイクルには、この基盤が必要です。高スループットの取引インターフェースだけでは、トークン化株式、オンチェーン担保、自動化戦略には十分ではありません。システムには、所有権と金融状態を支える信頼できる決済層も必要です。
Uniswap: スワップと LP インフラ
Uniswap は、DeFi の中核プリミティブのひとつである、流動性プール を通じた許可不要のトークンスワップを確立しました。ユーザーはプールの流動性に対して資産を取引でき、流動性提供者はペア資産を預け入れて取引手数料の一部を受け取ります。
このモデルは Robinhood Chain においても引き続き重要です。トークン化株式、USDG、ETH、エコシステムトークンには流動性のある市場が必要であり、Uniswap のプールはそれらの資産が交換され、価格形成される中心的な場になります。
この新しいサイクルでの違いは、流動性提供がより専門化していることです。
従来の AMM では、流動性提供者は通常、プールを選び、2つの資産を預け入れ、固定の手数料体系を受け入れる必要がありました。Robinhood Chain の新しいアプリケーションでは、次のような仕組みが試されています。
- 集中流動性のレンジ構造
- ボラティリティ上昇時に高くなるダイナミック手数料
- 流動性 Vault と自動レンジ管理
- 休眠流動性に対する貸出利回り
- 移転や他用途への利用が可能なトークン化 LP 持分
- トークン化株式向けのペア別市場設計
これは、トークン化株式が暗号資産ネイティブのトークンとは異なる挙動を示すため重要です。参照となる株式市場が閉じていても、オンチェーンでは 24 時間 365 日取引される可能性があります。静的な流動性プールでは、決算、コーポレートアクション、夜間ニュース、翌営業日の寄り付き前後における情報流入に対して、LP が不利なポジションを取る可能性があります。
新しい DeFi は、流動性レイヤーをより適応的にしようとしています。しかし、それだけで安全になるわけではありません。
Morpho: 供給、借入、担保、Earn
Morpho はクレジットレイヤーです。過剰担保型の貸借プロトコルであり、ユーザーは資産を供給し、担保を差し入れ、資産を借り入れ、変動金利で収益を得ることができます。
Morpho のアーキテクチャは、トークン化資産に特に関連します。各市場は独自の貸出資産、担保資産、オラクル、供給上限、リスクパラメータを持てるため、流動性や取引時間、ボラティリティ特性が特殊な資産には、広い共有プール型モデルよりも適しています。
Morpho は Vault もサポートしています。ユーザーは Vault に預け入れ、キュレーターがその流動性を選定された市場へ配分します。Earn 利回りは変動制であり、借り手の利払いから生じ、場合によっては一時的なインセンティブが加わることもあります。
Robinhood Chain では、Morpho がエコシステムの複数レイヤーを支えています。
- Robinhood Earn: 対象ユーザーがセルフカストディ基盤を通じて USDG を貸し出せる仕組み
- Longbow: 専用の分離型貸付市場を構築
- Twofold: 休眠 LP 資本を貸付 Vault に移す仕組み
- その他の戦略・Vault プロダクトの基盤となるクレジットレイヤー
重要なのは、Morpho は保証された利回りを生み出すわけではないという点です。提供するのはクレジットインフラです。利回りは最終的に、借入需要、利用率、担保リスク、キュレーション、市場環境に依存します。
Paxos USDG: ドル決済資産
USDG はこのエコシステムの現金部分です。Paxos Digital Singapore が発行する米ドル連動のステーブルコインで、決済、精算、財務運用、スマートコントラクト統合 を目的として設計されています。Paxos は、USDG が米ドルに対して 1 対 1 で完全償還可能であり、分離管理された準備資産、月次の準備報告、第三者による証明によって裏付けられていると述べています。
従来市場に安定した計算単位が必要なように、オンチェーン金融にも信頼できる決済資産が必要です。
USDG は次の用途で使用できます。
- トークン化株式の流動性プールにおける基準通貨
- Morpho と Longbow の貸付市場における貸出資産
- Lighter のパーペチュアルにおける証拠金担保
- Twofold プールにおける休眠資本の受け皿
- Prism の計算マーケットにおけるエスクロー担保
- DTF 型プロダクトにおける財務資本と報酬担保
安定コインの現金レイヤーがなければ、トークン化株式を担保に貸し出すこと、価格を提示すること、ヘッジすること、自動化戦略に使うことは大幅に難しくなります。
Chainlink: 価格オラクルフィードと金融データ
Chainlink はオラクルレイヤーです。スマートコントラクトは、株価、コーポレートアクション、外部市場データを自律的に観測することはできません。オンチェーンに検証済みデータを持ち込むためにオラクルが必要です。
Robinhood Chain では、Chainlink Data Streams がサブ秒レイテンシのプル型マーケットデータを提供するよう設計されています。
この役割は次の用途で重要です。
- トークン化株式の参照価格
- 担保評価
- 貸付市場の清算
- ダイナミック手数料の流動性プール
- パーペチュアル市場の資金調達率とマーク価格
- 自動 LP 戦略
- コーポレートアクションの調整
Robinhood Chain は、マーケットデータとコーポレートアクションのメタデータ用に stock-token API も提供しており、オンチェーンの Chainlink フィードは乗数調整後の値を返します。
オラクル設計は、新しい DeFi における最大級の隠れリスクのひとつです。遅延した、操作された、あるいは整合性の悪い価格フィードは、誤った清算、不良債権、不利な選択、ヘッジ失敗につながる可能性があります。そのためオラクルレイヤーは、単なるインフラではなく、システム全体のリスク管理層です。
Lighter: パーペチュアル、証拠金、執行
Lighter はパーペチュアル市場のレイヤーを提供します。Robinhood Wallet を通じて、ユーザーは USDG を証拠金として預け入れ、ロングまたはショートのパーペチュアルポジションを建て、レバレッジを利用し、指値または成行注文を出すことができます。パーペチュアル契約は、トレーダーが原資産を直接保有しなくても、暗号資産や株式連動の原資産を追跡できます。
Lighter の役割は Uniswap とは異なります。Uniswap が主にスポットの流動性会場であるのに対し、Lighter はパーペチュアル契約を通じて、レバレッジを伴う方向性エクスポージャーとヘッジを提供します。
Robinhood Chain には専用の Lighter Domain もあり、執行、順序付け、ブロックスペース、コントラクト、流動性が分離されています。
この分離が重要なのは、デリバティブにはスポットスワップや貸借とは異なるリスク管理が必要だからです。パーペチュアル市場では、証拠金、清算、資金調達支払い、急激な価格変動を管理しなければなりません。単なる別のスワッププールとして扱うべきではありません。
既存 DeFi vs. 新しい Robinhood Chain DeFi
| 既存 DeFi のプリミティブ | 新しい Robinhood Chain の拡張 |
|---|---|
| Ethereum の決済 | トークン化金融向けの高速 Layer 2 実行 |
| Uniswap のスワップと LP | フック、ダイナミック手数料、自動レンジ、デュアルイールド流動性 |
| Morpho の供給と借入 | トークン化株式と長尾担保向けの分離型市場 |
| ステーブルコイン決済 | 流動性、証拠金、貸付、財務資本としての USDG |
| オラクルフィード | リアルタイムのトークン化資産価格とコーポレートアクションデータ |
| パーペチュアル契約 | 専用インフラを備えた暗号資産・株式連動執行 |
| ガバナンス報酬 | 手数料、トークン化担保、実需へのより強い重視 |
新しいプロトコルは、これらの成熟したレールを置き換えるものではありません。その上に金融商品を構築するものです。
パート2: 新しい Robinhood Chain DeFi プロトコル
Delta: 集中流動性インフラ
Delta は Robinhood Chain の流動性インフラです。Uniswap v3 と v4 における集中流動性レンジ、ステーキング Vault、手数料ルーティングに重点を置いています。
その中心的な価値提案は資本配置です。流動性をあらゆる価格帯に分散させるのではなく、選択したレンジに配分できます。これは資本効率を高める一方で、管理負荷とレンジ外リスクも高めます。
Robinhood Chain 上には DELTA トークンが存在します。ただし、公開資料からは、明確なトークン配分スケジュール、独立して検証可能な価値捕捉モデル、あるいは公に名指しされたチームは確認できません。
重要点: Delta の技術的な仮説は妥当ですが、流動性管理インフラはトークンの物語だけでなく、コントラクト権限、Vault 設計、手数料ルーティング、セキュリティレビューによって評価されるべきです。
Longbow: すべてのオンチェーン資産向けの分離型クレジット
Longbow は Morpho Blue を基盤としたクレジットレイヤーです。ユーザーは USDG または WETH を貸し出し、トークン化株式、暗号資産、RWA、NFT、その他の担保に対して借り入れできます。
その特徴は資産の分離です。各市場は専用の担保資産、オラクル、LTV フレームワーク、供給上限を持てます。これにより、ある市場でのリスクイベントが、貸付システム全体に損失を広げる可能性は低くなります。
Longbow は Chainlink フィードと Uniswap TWAP も使用し、フラッシュローン、NFT 貸付、トークン化株式のレバレッジ、AI agents 向けの MCP エンドポイントなどを提供しています。
BOW トークンは稼働中です。プロジェクト資料によると、BOW は USDG の収益分配、借入リベート、供給ブーストのためにステーキング可能です。Longbow は Longbow Labs を運営主体として示していますが、主要な公開資料では個別の創設者を前面には出していません。
重要点: Longbow は、分離型クレジットがトークン化資産のリスクにより適しているという点で、新しい DeFi の構造的な好例のひとつです。主なリスクは、原資産の株式市場が閉じているときのオラクル品質と清算品質です。
Twofold: 1 回の預け入れで 2 つの収益源
Twofold は、Robinhood Chain 上で Uniswap の DualPool コントラクトを許可不要で展開する仕組みです。設計上、休眠中のプール資本は許可リスト付きの貸付 Vault に置かれ、スワップが必要なときだけ取引プールへ移動します。
理論上、同じ資本は次の 2 つを得られます。
- 休眠中の貸付利回り
- スワップ発生時の取引手数料
このプロトコルは、Uniswap v4 hook、許可リスト付き factory、Vault allowlist、registry、そしてスマートコントラクトで制約された operator controls を使用します。
TWO トークンは稼働中で、固定供給量は 10 億、mint 機能はないとプロジェクト資料は述べています。Twofold は中核の hook は監査済み上流版から byte-for-byte で展開されたと説明していますが、ラッパーコントラクトは第三者監査を受けていません。チームは独立したビルダーであると説明し、財団エンティティは公表していません。
重要点: Twofold は LP 資本効率の実際の問題を解決する可能性がありますが、デュアルイールドは impermanent loss、Vault リスク、オラクルリスク、スマートコントラクトリスクを取り除くものではありません。
up: ダイナミック手数料と ve(3,3) ガバナンス
up は、Robinhood Chain 上のネイティブな ve(3,3) 流動性マーケットプレイスです。v2 と v3 のプール、ダイナミック手数料、gauge、報酬、そして veUP NFT を通じた vote-escrow ガバナンスを組み合わせています。
最も重要な革新は、排出の規律です。ガバナンス投票だけで全てのインセンティブ配分を決めるのではなく、up は実際の取引手数料に基づいて排出量を上限設定しようとしています。プールの許容上限を超えた排出は配布されず、焼却されます。
UP トークンは稼働中です。プロジェクト資料によると、ジェネシス供給量の 87.5% は veUP としてロックされた状態で始まり、ユーザーより先の VC 配分はなく、プロトコルの取引手数料は投票者にルーティングされます。
重要点: up は、旧来の DeFi が抱えてきた最も根深い問題のひとつである、非アクティブなプールへの報酬配布に直接対処しています。このモデルが機能するかは、実際の手数料生成、ガバナンス分配、そしてインセンティブ操作に対する耐性にかかっています。
EARN: トークン化株式向けの自動化利回り戦略
EARN は、オンチェーン株式向けの利回りレイヤーとして設計されています。ユーザーは株式トークン、USDG、またはその両方を Vault に預け入れます。戦略はアクティブな市場へ流動性を展開し、純スワップ手数料を Vault 内に留めます。
その戦略は、ボラティリティ、価格位置、利用率、在庫バランス、実現手数料を監視します。目的は、本来ならアクティブな LP 管理が必要な集中流動性の判断を自動化することです。
EARN は、リバランス、複利化、一時停止、戦略運用に権限付きロールを使用します。これは、完全自動化が自動的にトラストレスであると主張するよりも現実的です。
調査対象の主要資料では、EARN 専用トークンは確認されませんでした。このプロトコルは、トークン排出 APR ではなく市場で生成される手数料を重視しており、公開チーム情報や第三者監査の詳細は限定的です。
重要点: EARN の価値は、impermanent loss、リバランスコスト、不利な選択を考慮した後でも、手動の LP 運用より高いリスク調整後リターンを生み出せるかどうかに依存します。
Prologue と Fables: フックネイティブなダイナミック手数料市場
Fables は、Uniswap v4 上に構築されたフックネイティブな ve(3,3) 取引所です。ペア別市場と、ボラティリティ時に流動性提供者へより適切に報酬を与えるよう設計されたダイナミック手数料を使用します。
PROLOGUE は現在稼働中のプレガバナンス資産です。プロジェクト資料によると、将来の FABLES ガバナンストークンに対して、トークン生成イベント時に固定比率で償還されます。
この構造は初期参加者を将来のガバナンスに結びつける可能性がありますが、固定のトークン変換比率が価値の下限を保証するわけではありません。経済性は最終的に、取引量、流動性、手数料獲得、トークン供給、ガバナンス需要に依存します。
重要点: Fables は、トークン化株式市場にペア別のリスク管理が必要であることから、技術的方向性としては信頼できます。課題は、ダイナミック手数料が立ち上げ時の投機ではなく、持続的な流動性を生み出せることを示すことです。
Vynex: YieldShares とプライベートな意図ベース実行
Vynex は、v4 hook vault、ERC-4626 の会計、意図ベースのルーティングを使用します。その中核製品は YieldShares で、流動性 Vault ポジションに対する移転可能な ERC-20 請求権です。
これにより、LP ポジションはよりコンポーザブルになります。1つのプールとレンジに固定されたポジションを持つ代わりに、ユーザーは Vault の資産と発生済み手数料を表すトークンを保有します。
Vynex はまた、署名済みインテントと競争するソルバーを通じたプライベート執行も提案しています。生のスワップを公開 mempool にそのまま流す代わりに、ユーザーは結果を指定し、その執行をソルバー同士に競わせます。
VYNEX トークンはまだローンチしていません。プロジェクトは Robinhood Chain 上で稼働中の Vault を報告していますが、コントラクトが第三者監査を受けていないことも明記しています。
重要点: Vynex は流動性のコンポーザビリティと front-running リスクに対処しています。同時に、Vault、hook、ルーティング、ソルバー、コントラクトといった技術層が増えるため、失敗の可能性がある表面積も広がります。
DTF: DeFi-Traded Fund 構造
ここでの DTF は、同名の別トークンではなく、DeFi Traded Fund プロジェクトを指します。これは、トークン化株式と USD 準備金を保有するバスケット型の財務モデルです。すべての DTF 取引には 3% の手数料がかかり、プロジェクト資料によれば、その一部はステークホルダー報酬に、別の一部は財務基盤の強化に充てられます。
DTF トークンは固定供給量 10 億で、プロジェクト資料ではプレセールや配分はないとされています。
DTF は一般的な ETF ではありません。オンチェーンの財務および手数料ルーティングシステムです。その価値は、財務の質と透明性、トークン流動性、手数料量、報酬分配、トークン化資産に対する法的位置づけに依存します。
重要点: 資産バスケットは、そのバスケットに対してトークンがプレミアムまたはディスカウントで取引されることと同じではありません。ユーザーは財務内容とトークン経済の両方を理解する必要があります。
Prism: GPU 計算のオンチェーン決済
Prism は、従量課金の GPU 計算向け DePIN 型マーケットプレイスです。ユーザーは USDG のエスクローに資金を入れ、計算能力を借り、確定した稼働時間に対して支払い、未使用資金は返還されます。
この仕組みでは、digest-pinned なコンテナワークロード、担保付き提供者能力、決済コントラクト、Governance Safe、そして一部変更に対する timelock の計画的移行が使われます。
PRISM アセットは、提供者のボンド資産として機能します。Prism 自身の資料では、展開済みコントラクトは監査を受けていないとされています。
重要点: Prism は DeFi を金融資産の外へ拡張しています。革新点は AI 計算向けのプログラム可能なエスクローですが、リスクには提供者の信頼性、実行品質、ガバナンス制御、決済ロジック、未監査コントラクトが含まれます。
Mancer: コミュニティ、NFT、アグリゲーター志向
Mancer は、Chain Mancers NFT コレクションと連携した、将来の取引・流動性ハブとして位置付けられています。プロジェクトは、NFT 保有者がこのハブを経由した取引活動の一部を受け取れる可能性があるとしています。
MANCER トークンは稼働中で、報告上の固定供給量は 10 億です。第三者の上場通知ではプロジェクトは Michael Hirsch に帰属するとされていますが、これは独立して検証されたチーム開示として扱うべきではありません。
重要点: Mancer は現時点では成熟した金融インフラではなく、非常に初期段階のエコシステムおよびコミュニティトークンプロジェクトとして評価すべきです。将来的な価値捕捉は、実際のルーティング量、コントラクトロジック、流動性の深さ、検証済みの分配メカニズムに依存します。
新しい DeFi サイクルに価値がある理由
この新しい DeFi サイクルについて最も強い論点は、「より多くのプロトコル」や「より多くのトークン」ではありません。金融レイヤーをまたいだコンポーザビリティです。
トークン化株式は Longbow で担保になり得ます。流動性提供者は、資本が休眠している間に Twofold を使って貸付利回りを得られます。EARN 戦略は流動性レンジを管理できます。Vynex の YieldShare は LP ポジションを移転可能にします。Lighter のパーペチュアルは方向性エクスポージャーやヘッジを提供できます。USDG はライフサイクル全体を決済できます。
これにより、より完全な金融システムが形成されます。
ETH はセキュリティと決済を提供します。
USDG は安定した現金レイヤーを提供します。
Chainlink は価格データを提供します。
Uniswap はスワップと流動性を提供します。
Morpho はクレジットと Earn インフラを提供します。
Lighter はパーペチュアル執行を提供します。
新しいプロトコルは、専門化されたオンチェーン金融商品を生み出します。
新しい DeFi サイクルが成功するには、持続可能な手数料、信頼できる流動性、透明なガバナンス、堅牢なオラクル設計、強固なスマートコントラクトセキュリティが必要です。トークン化株式の機会は大きいものの、リスク管理の甘さを正当化するものではありません。
FAQ
Robinhood Chain DeFi とは何ですか？
Robinhood Chain DeFi とは、Robinhood Chain 上に構築された、許可不要の取引、貸借、利回り、トークン化、インフラアプリケーションのエコシステムです。
すべてのプロジェクトが公式に支援されていますか？
いいえ。許可不要のチェーンには独立したアプリケーションが存在し得ます。ユーザーは、公式インフラ統合とサードパーティのエコシステムプロジェクトを区別する必要があります。
旧 DeFi と新 DeFi の違いは何ですか？
旧 DeFi は、スワップ、LP、貸借、ステーブルコイン、ガバナンスといった中核プリミティブを確立しました。新 DeFi は、それらをトークン化株式、ダイナミック流動性、分離型クレジット、プライベートルーティング、AI agents のワークフローに適用しようとしています。
主なリスクは何ですか？
主なリスクには、未監査コントラクト、オラクル障害、トークン化資産の価格ギャップ、impermanent loss、清算リスク、ガバナンス集中、流動性の断片化、規制不確実性が含まれます。
