2024年5月11日、24時間以内にCircleはArcブロックチェーンのために3億ドルの評価額で2億2200万ドルを調達し、RippleはNeuberger Specialty FinanceからRipple Primeのために2億ドルのデットファシリティを引き出しました。いずれも、従来型金融（TradFi）がクリプト基盤インフラの規模拡大にコミットしていることを示していますが、両者はそのアプローチが対照的です。
Circleは取引基盤を構築中で、Rippleはその上に乗るサービスを展開しています。Circleはa16z、BlackRock、Apollo、NYSEの親会社などからエクイティ型資金を調達し、Layer 1の開発を進めています。一方、Rippleは既存のマージンローンブックを担保としたシニアセキュアドデットを調達しました。両戦略の比較と、それぞれが成功するために必要な条件を解説します。
概要比較
| 指標 | Circle Arc | Ripple Prime |
|---|---|---|
| 調達資金 | $222M（トークンプレセール） | $200M（デットファシリティ） |
| リード投資家 | a16z crypto ($75M) | Neuberger Specialty Finance |
| 資本タイプ | エクイティ型トークン | ローンブック担保のデット |
| プロダクト | 機関投資家向けLayer 1ブロックチェーン | マルチアセット・プライムブローカレッジ |
| ディストリビューション | ステーブルコイン基盤 | 既存Hidden Roadクライアント |
| 収益モデル | ネットワーク手数料＋ARC独自経済圏 | ブローカレッジ＋ファイナンス手数料 |
| メインネット/稼働状況 | 2026年予定 | すでに稼働中 |
| リスク要素 | L1メインネット開発・トークンローンチ | カウンターパーティリスク・マージンリスク |
この表は、両社が異なる形で同じ大枠の賭けをしていることを示しています。TradFi資本がクリプトインフラへの出資に乗り出した点は共通ですが、どの階層を重視するかで立場が分かれています。
同じ仮説への異なるアプローチ
両社の根底にある仮説は、過去10年クリプトと一定距離を置いていた資本が、資産自体だけでなくその基盤にも直接関与したいという点です。SECとCFTCは2026年3月にXRPおよびその他15トークンをデジタル商品と分類し、GENIUS法はUSDCと他の規制下ステーブルコインに連邦運用枠組みを与えました。これにより、従来機関投資家が様子見していた法的曖昧性が大きく解消されています。
CircleとRippleが異なるのは、資本がどの層に向かうべきかという点です。Circleは「チェーンこそが持続的価値の源泉」と考え、Arcが次世代のトークン化MMFやプライベートクレジット、国債などの決済基盤となれば全トランザクションがCircleの収益モデルに繋がると見ています。
Rippleは真逆の発想です。チェーンは競争でコモディティ化しやすいが、プライムサービスは違うという立場です。例えばヘッジファンドがイーサリアムをロングしテスラをショートする場合、どのブロックチェーンで決済されるかはそれほど重要ではなく、単一の信用ラインや信用格付け、後処理システムが価値の源泉と考えます。
Circle Arcの概要
ArcはCircleが構築するステーブルコイン決済／機関金融向けのLayer 1ブロックチェーンで、2026年にメインネットローンチ予定です。既存の汎用チェーンはステーブルコインを基軸単位として設計されていませんが、Arcはそこに特化しています。
プレセールでは7億4,000万枚のARCトークンが1枚0.30ドルで販売され、計2億2,200万ドルを調達。最大出資はAndreessen Horowitzで7,500万ドル。BlackRockやApollo Funds、ICE、SBI、Janus Henderson、Standard Chartered Venturesなども参画しています。BlackRockは既にUSDCの準備金の多くをBUIDLを通じて管理しており、バーティカル統合を進めています。
Arcのリスクは集中かつバイナリーです。TempoやPlasma、Stableなどの競合に対抗できる形でメインネットをリリースし、機関連携を本番稼働させ、トークンイベントが投資家の利益に配慮された設計となることが必要です。投資家はこれらへのオプションとして3億ドルの評価額で参加しています。
Ripple Primeの概要
Ripple Primeは、2025年のHidden Road買収（12.5億ドル）を経て誕生したマルチアセット型プライムブローカレッジプラットフォームです。買収前からHidden Roadは年3兆ドル規模、300以上の機関顧客を持っていました。買収後は、株式や債券、為替、デジタル資産にまたがる統合信用ラインや、XRPを担保とした取引、XRP Ledgerへのポストトレード連携も実装されています。
リブランド以降、プラットフォーム収益は前年比3倍超に拡大。Ripple Primeは今年初め、KBRAからBBB格付けを獲得し、これはNeubergerファシリティの前提条件となりました。未格付けカウンターパーティには2億ドルのデットラインは出ません。
Neubergerとの契約は既存のローンブックを担保としたシニアセキュアドローンです。ヘッジファンドがRipple Primeからレバレッジで運用し、その貸付債権をRipple PrimeがNeubergerに担保提供してキャッシュを調達する自己強化型構造です。
エクイティとデットの違い
この資本構造の違いはビジネス特性を表しています。
CircleはArcがプレプロダクトで収益未発生段階のためトークンで調達。今後のネットワーク所有権を投資家に売る形となります。ARCトークンは実稼働前のチェーンのエクイティチケットに相当し、リスクも大きいですがリターンも非連続的です。
Ripple Primeは既にローンブックや顧客、格付けを持つ稼働中ビジネスであり、デットが割安資金調達手段となります。事業の持分希釈もなく、貸付債権の一部のみを担保化して成長資金を引き出す形です。
注目すべきは投資額ではなく投資家の顔ぶれです。a16zやBlackRock、Apolloは非対称リターンを狙うベンチャー／グロース型資本、Neubergerはキャッシュフロー重視のウォール街デットファンド。両者が同じ週に同業界へコミットした点が注目されます。
それぞれの主な顧客層
CircleとRippleは、実は異なる顧客層をターゲットにしています。
Arcの顧客は発行者、開発者、企業財務担当など。トークン化MMFの決済基盤やプライベートクレジットの清算、30カ国で給与支払いを行う多国籍企業のプログラマブル決済基盤など、Arcはそれらのデフォルトチェーンを目指します。
Ripple Primeの顧客は、単一口座で複数アセットクラスを取引・清算・ファイナンスしたい機関投資家。マルチ戦略ヘッジファンド、エクイティボラティリティにヘッジをかけるマーケットメイカー、XRPロングとETFショートを同時に運用したいファミリーオフィス等が該当します。
両社の顧客層は競合しません。Arcが目指す資産はRipple Primeの顧客が取引したい対象そのものであり、両社は市場で共存・補完関係も成立し得ます。
それぞれの成功条件
Arcが3億ドルの価値を持つには、①TempoやPlasma、Stableと並ぶ競争力のあるメインネットを2026年にローンチ、②BlackRock BUIDLやApolloのトークンファンドなど大型機関連携の実現、③トークンイベントが投資家リターンを重視した設計であることが必要です。いずれかが大きく遅れると評価額は圧縮される可能性があります。
Ripple側は、①ローンブック残高が成長を継続し2億ドルのデットを十分に活用できるか、②信用損失がローンブックの損失吸収力の範囲に収まるかがカギとなります。重大な信用イベントが発生すればデットラインの引き上げや再価格もあり得ます。
いずれも、機関投資家によるクリプト導入が2026年のペースで進行すれば追い風ですが、大きなカウンターパーティ事故や規制逆転があれば資本が再び様子見に戻る可能性もあります。
よくある質問
Circle ArcとRipple Primeは競合ですか？
直接的な競合ではありません。Arcはインフラ、Ripple Primeはその上のサービスです。Arcはステーブルコインや機関決済向けLayer 1、Ripple Primeはその上でマルチアセット取引やファイナンスを提供するプライムブローカレッジです。健全な市場ではRipple Primeの顧客がArc上の資産を取引決済する関係となり得ます。
2026年によりリターンが見込めるのは？
短期的には既に収益を上げているRipple Primeが現実的です。Arcはメインネット未ローンチ、トークン未上場、機関連携も今後なのでより長期視点の投資先となります。
個人投資家はこれらに直接参加できますか？
どちらも取引は原則として適格・機関投資家向けです。Arcプレセールは適格投資家限定、トークンは複数年のベスティング対象。Ripple Primeはプライベートな機関向けプラットフォームです。個人は間接的にCRCL株（Circle）やXRP（Ripple）などでテーマに触れる形となります。
Neuberger Berman参画はウォール街のクリプト観にどんな意味を持ちますか？
クリプトプライムブローカレッジが、従来デット投資家の担保資産クラスとして認められたことを示しています。Neuberger Specialty Financeはキャッシュフローや担保価値を重視し、Ripple Primeのローンブックがその基準に達したことで構造的な転換が起きているといえます。
まとめ
CircleとRippleは、同じ24時間内に同じ仮説への異なる賭けを見せました。Circleはチェーン所有権に3億ドルのオプションを購入、Rippleはブローカレッジ拡大資本として2億ドルのラインを獲得。これらは2026年3月の規制変化と大規模資本の市場参入が背景にあります。
今後4四半期の注目点は、Arcのメインネットローンチ時期と最初の機関連携、Ripple PrimeのNeuberger枠引き出し率とローンブック格付け、さらには他TradFi機関がこの戦略をどれだけ模倣するかです。資本は両陣営にコミット済みで、インフラ自体の実行力が問われます。
本記事は情報提供のみを目的としており、金融アドバイスや投資助言を構成するものではありません。暗号資産取引は高リスクを伴います。取引判断はご自身の調査の上で慎重にご対応ください。
