カルマーレシオは、同じ期間の年率リターンを最大ドローダウンで割る、リスク調整後リターンの指標です。1を超える場合、年間の上昇率が最大のピークからボトムまでの下落率を上回ったことを示します。ただし、期間や価格データによって数値は大きく変わります。
カルマーレシオの概要
| 指標 | 詳細 |
|---|---|
| 一文での定義 | 同じ期間の年率リターンを絶対値の最大ドローダウンで割ったもの |
| 計算式 | カルマーレシオ＝年率リターン÷絶対値の最大ドローダウン。Youngの1991年の定義では直近36カ月を使用 |
| 用途 | 最悪時の損失1単位あたりのリターンで、ファンドや戦略を比較するために使われます |
| 分からないこと | ドローダウンを実際に耐えられたか、期間、2番目に大きい下落などは分かりません |
| Phemexのチャート上の位置 | 価格チャートに描画される指標ではなく、終値系列から計算され、バックテストや戦略パネルに表示されます |
| よくある誤読 | 異なる期間で計算された比率を比較することです。同じデータでもZECは365セッションの34.53から全期間の3.95まで変動します |
Zcashは、2026年9月6日までの365セッションにおいて、Phemexの現物終値ベースでカルマーレシオ34.53を示しました。同期間にZECは、ピーク終値からボトム終値まで111セッションで71.83%下落しました。BTCとETHはいずれもマイナスでした。
この数値は算術的には正しいものの、比率だけで取引の安全性を判断することはできません。ZECの下落幅、レバレッジ、清算条件を別々に確認する必要があります。比率と大幅な損失リスクの差を理解することが重要です。
カルマーレシオは何を測定しますか？
Terry W. Youngは1991年10月、Futures誌でこの比率を発表しました。名称は同氏の会社California Managed Accounts Reportsに由来します。Youngは、直近36カ月の平均年率リターンを、同じ36カ月の最大ドローダウンで割り、毎月更新しました。
固定されたローリング期間が使われたのは、運用開始以来の比率が初年度の好成績によって長期間実態以上に見える可能性を抑えるためです。
シャープレシオは超過リターンを全体のボラティリティで割ります。ソルティノレシオは下方偏差で割ります。カルマーレシオは、期間中の最悪のピークからボトムまでの下落率を分母にします。シャープレシオは値動き全般、ソルティノレシオは損失方向の変動、カルマーレシオは単一の最大下落を重視します。
実際の終値でカルマーレシオを計算する方法
2025年9月6日から2026年9月6日までの365件のPhemex現物日次終値を使い、BTC、ETH、ZECを比較しました。期間が1年のため、期間リターンは年率リターンに相当します。ドローダウンは終値ベースです。
| 資産 | 始値終値 | 終了終値 | 365セッションリターン | 最大終値ドローダウン | カルマー |
|---|---|---|---|---|---|
| BTC | 110,171.5 | 80,344.4 | −27.07% | −52.96% | −0.51 |
| ETH | 4,272.36 | 2,515.16 | −41.13% | −66.74% | −0.62 |
| ZEC | 47.54 | 1,226.67 | +2,480.29% | −71.83% | 34.53 |
各数値は、2026年9月7日に取得したsBTCUSDT、sETHUSDT、sZECUSDTのPhemex現物日次K線を、バー時刻順に並べたものです。ZECの47.54から1,226.67への変化は25.80倍、365セッションで+2,480.29%です。そのリターンを分子とします。終値を順に確認し、累積ピーク700.68に対して最も低い197.37を記録すると、最大ドローダウンは−71.83%です。リターンをドローダウンで割ると34.53になります。
期間によってカルマーレシオが変わる理由
このデータではYoungの36カ月版を完全には再現できません。Phemexの現物系列は2023年12月12日に始まり、2026年9月6日まで999セッションです。3年分に必要な1,096セッションに届かないため、2.74年間のリターンを年率換算します。
| 資産 | 期間 | 年率リターン | 最大終値ドローダウン | カルマー |
|---|---|---|---|---|
| BTC | 2023年12月12日～2026年9月6日、999セッション | CAGR 27.3%（41,481.59→80,344.4） | −52.96% | 0.52 |
| ETH | 同じ期間 | CAGR 5.0%（2,203.34→2,515.16） | −67.56% | 0.07 |
| ZEC | 同じ期間 | CAGR 284.0%（30.93→1,226.67） | −71.83% | 3.95 |
同じ資産、同じデータ、同じドローダウンでも、ZECの比率は34.53から3.95に低下しました。変わったのはコインではなく、観測期間です。したがって、カルマーレシオを示す際は必ず期間を併記してください。
カルマーレシオで分からないこと
ドローダウンを耐えられたか
ZECの終値ベースのドローダウンは71.83%でした。単純計算では、レバレッジを用いる場合の清算リスクを検討する必要があります。カルマーレシオ34.53だけでは、その下落を耐えられたかは分かりません。BTCの−52.96%、ETHの−66.74%についても同様です。
ドローダウンの期間
カルマーレシオには時間の要素がありません。ZECの下落は2025年11月16日のピーク終値から2026年3月7日のボトム終値まで111セッション続きました。BTCは267セッション、ETHは286セッションでした。ZECはピーク終値700.68を2026年8月21日に回復しましたが、BTCとETHは2026年9月6日時点で回復していませんでした。
マイナスのカルマーは順位を示さない
BTCの−0.51はETHの−0.62より大きく見えますが、これは算術上の結果です。より小さい損失をより小さいドローダウンで割ると、数値はマイナスでも大きくなります。365セッションではBTCの損失は27.07%、ETHは41.13%でした。
最悪のドローダウン以外を無視する
カルマーレシオは基本的に最大の下落だけを使います。一度50%下落した資産と、45%の下落を6回経験した資産が近い比率になる可能性があります。後者の保有が難しい場合でも、比率には反映されません。全期間では、ETHの最大下落は67.56%でした。
自分の取引での使い方
カルマーレシオは順位表ではなく、リスク確認の補助指標として扱うとよいでしょう。分母のドローダウンを単独で確認し、自分の想定するポジション規模やレバレッジがその下落に耐えられるかを検討してください。指標だけで売買判断を行うことは避けてください。
よくある質問
良いカルマーレシオとは何ですか？
1を超える場合、年率リターンが最大損失を上回ったことを示します。ファンドの36カ月評価では3以上が強い数値として扱われることがありますが、暗号資産の単一銘柄では観測期間が数値に大きく影響します。
カルマーレシオはシャープレシオより優れていますか？
優劣ではなく、測定対象が異なります。シャープレシオは値動き全般、カルマーレシオは最大の下落を測定します。目的に応じて使い分ける必要があります。
最大ドローダウンはどう計算しますか？
終値系列を順に確認し、累積最高値を記録します。各終値が累積最高値から何％下にあるかを計算し、その中で最もマイナスの値を最大ドローダウンとします。終値か日中安値かも明記してください。
カルマーレシオはマイナスになりますか？
期間の年率リターンが損失であれば、マイナスになります。符号は損失を示しますが、数値の大きさだけで安全性を判断することはできません。
まとめ
カルマーレシオは、まず期間とデータソースを確認し、次にドローダウンを単独で確認し、最後に比率を見るという順番で読むとよいでしょう。ZECの34.53は、71.83%のドローダウンを含む期間の結果です。数値は歴史的データの要約にすぎず、単独で取引判断を決めるものではありません。
本記事は情報提供のみを目的としており、金融または投資に関する助言ではありません。暗号資産取引には大きなリスクが伴います。取引を判断する前に、ご自身で十分に調査してください。
