Centrifuge vs Securitize : Quelle plateforme domine vraiment le marché RWA de 27 milliards ?

Deux des plus grandes plateformes de tokenisation ont récemment obtenu des avancées majeures à 24 heures d’intervalle. Le 4 mai, FINRA a approuvé Securitize Markets, première société de courtage autorisée à conserver des titres tokenisés, à souscrire des IPO tokenisées et à effectuer le règlement atomique de titres et espèces dans son système de négociation alternatif. Le 5 mai, Coinbase a désigné Centrifuge comme l'infrastructure privilégiée de tokenisation pour l’écosystème Base et a pris une participation en capital à sept chiffres, en plus de son investissement initial de 2022 via Coinbase Ventures, entraînant une hausse d’environ 15 % du CFG.

Bien que proches, ces deux annonces répondent à des dynamiques différentes. Centrifuge et Securitize s’adressent à des segments distincts au sein du marché onchain des actifs réels (RWA) estimé à 27 milliards de dollars, qui a doublé en un an. L’analyse de ces succès permet de comprendre à quel public chaque plateforme s’adresse. Voici le fonctionnement concret des deux modèles, leurs avantages structurels et ce que cela implique pour les opérateurs et investisseurs exposés à la thématique RWA.

Ce que Coinbase a annoncé avec Centrifuge

L’annonce du 5 mai, relayée par CoinDesk, fait de Centrifuge la couche d’émission par défaut dans tout l’écosystème Coinbase. Cela englobe le crédit structuré, les ETF tokenisés, les indices onchain et tout autre produit d’investissement réglementé que Coinbase souhaite proposer sur Base. Coinbase Ventures avait déjà investi dans Centrifuge en 2022 ; ce nouvel accord ajoute un investissement en actions à sept chiffres et renforce l’intégration protocolaire.

Le contexte de ce partenariat est plus important que le montant annoncé. Il ne s’agit pas d’un lancement produit isolé mais d’un engagement public de Coinbase envers un protocole unique de tokenisation, à la manière d’un partenariat de conservation sur une bourse. Ainsi, tous les futurs produits RWA natifs Base passeront par cette infrastructure. The Block rappelle que cet accord prolonge une collaboration antérieure qui avait permis d’émettre le premier fonds S&P 500 onchain conforme sur Base. Cette dynamique va maintenant s’étendre à une gamme de produits bien plus large.

Pour les détenteurs de CFG, cela signifie que chaque fonds tokenisé émis via Centrifuge génère de la valeur pour le protocole, et qu’un flux privilégié par Coinbase offre un atout de distribution rare pour ce type d’infrastructure. La hausse de 15 % du CFG à l’annonce reflète la perception du marché quant à ce potentiel.

Ce que FINRA vient d’autoriser Securitize à faire

Securitize a connu une avancée structurante similaire la veille. The Block a confirmé que FINRA a accordé à Securitize Markets LLC la première licence de courtier qui regroupe trois activités réglementées dans une même entité : conservation de titres tokenisés, souscription d’émissions primaires et secondaires tokenisées, et règlement atomique titres-espèces dans son propre système de négociation alternatif.

Le communiqué officiel précise le contexte : Securitize est partenaire d’émission pour les fonds BlackRock BUIDL, Apollo Diversified Credit et Hamilton Lane Senior Credit Opportunities, soit trois des principaux mandats institutionnels de tokenisation actuels. L’ajout de la conservation à l’activité d’émission permet à Securitize de gérer l’ensemble du cycle de vie institutionnel, du lancement en bourse au règlement secondaire, là où le modèle traditionnel requiert plusieurs intermédiaires (agent de transfert, dépositaire, chambre de compensation, plateforme de trading).

Securitize vise aussi les marchés publics. L’entreprise a annoncé un projet de fusion avec le SPAC Cantor Equity Partners II en vue d’une cotation au Nasdaq sous le symbole CEPT au premier semestre 2026. Il n’existe pas de jeton natif Securitize : l’exposition à la société se fera uniquement via l’action, une fois cotée.

Différences entre les deux modèles

Sur une présentation, Centrifuge et Securitize semblent similaires, mais leurs modèles sont fondamentalement différents. Voici une comparaison des aspects clés pour les émetteurs, investisseurs et traders :

En lisant ce tableau, la répartition stratégique saute aux yeux. Centrifuge fournit une infrastructure ouverte permettant à tout protocole DeFi, fintech ou émetteur crypto de lancer des pools de crédit ou fonds onchain sans autorisation préalable. Securitize est le partenaire réglementé pour les institutions devant se conformer à la législation américaine. Les deux se disent plateformes RWA, mais l’une remporte les mandats BlackRock alors que l’autre s’impose sur les pools DeFi natifs de Coinbase.

Un marché RWA de 27 milliards, mais deux dynamiques

Début mai, la valeur totale des actifs réels tokenisés sur l’ensemble des blockchains avoisinait 27 milliards de dollars. Cela inclut les US Treasuries tokenisés, le crédit privé, les actions, matières premières et produits structurés tokenisés. Beaucoup considèrent ce marché comme un ensemble homogène, alors qu’il se décompose en deux dynamiques distinctes : le flux institutionnel, type Securitize/BUIDL, très différent du flux DeFi natif sur Base. Les plateformes dominantes de chaque segment ne se concurrencent pas directement.

Les flux type Securitize sont tirés par les fonds monétaires, les Treasuries et le crédit institutionnel tokenisés, s’adressant à des trésoriers, family offices, gérants ou conseillers recherchant des structures réglementaires familières avec règlement onchain. La conformité est centrale, et seul un broker-dealer FINRA peut servir ce segment sans modifier la gouvernance interne.

À l’inverse, le flux type Centrifuge concerne les pools de crédit structurés, les ETF tokenisés natifs onchain et les modules de crédit intégrés à la DeFi. Les acheteurs sont des trésoreries de protocoles, des fonds natifs Base ou des gestionnaires crypto à la recherche de rendement en dollars onchain. Ici, l’intégration avec les contrats intelligents et l’écosystème Base prime. C’est ce qui a poussé Coinbase à opter pour un protocole ouvert, plutôt qu’une infrastructure fermée de courtage. Le guide Phemex sur la tokenisation RWA explicite les différences entre wrappers réglementés et émission native protocolaire.

Pourquoi ces succès valident la même tendance de fond

La question n’est pas de savoir qui « gagne », mais de constater que deux segments institutionnels distincts ont levé leurs principaux freins réglementaires et de distribution en 24 heures. La tokenisation entre dans une phase où rails réglementés et rails crypto se professionnalisent en parallèle, sans viser le même capital.

Côté réglementé, l’approbation FINRA d’un broker-dealer intégrant conservation et règlement atomique signifie que SEC et FINRA jugent le cadre juridique des titres tokenisés conforme à celui des actions/obligations classiques. La valorisation implicite à 1,25 milliard de dollars de la fusion Securitize/Cantor Equity Partners II montre que le marché public l’intègre aussi.

Côté crypto-native, le choix stratégique de Coinbase de s’appuyer sur Centrifuge confirme que les protocoles ouverts sont mieux adaptés pour distribuer des produits d’investissement à plus de 100 millions d’utilisateurs. Coinbase aurait pu construire en interne mais opte pour l’ouverture, signalant que la distribution crypto-native privilégie un protocole décentralisé avec validateurs alignés, non une stack fermée.

Au final, la prochaine étape du marché RWA ne sera pas un duel entre modèles « réglementé » et « onchain », mais le développement parallèle de plateformes adaptées à leur audience : Securitize pour les institutionnels, Centrifuge pour les utilisateurs crypto-natifs.

Défis à venir pour chaque plateforme

Aucune des deux plateformes n’a encore fait ses preuves à grande échelle. Centrifuge dispose de la distribution Coinbase mais doit générer du volume réel pour transformer cette intégration en revenus récurrents et valorisation du token CFG : l’intégration S&P 500 a prouvé la faisabilité technique, mais il faudra confirmer la traction commerciale. Les protocoles ouverts réussissent sur l’intégration, mais échouent aussi vite si le volume n’arrive pas.

Securitize a obtenu l’approbation FINRA, mais doit encore finaliser la fusion avec le SPAC Cantor et réussir son entrée au Nasdaq début 2026 pour offrir une valorisation publique. Les partenariats institutionnels sont plus stables que côté crypto, mais l’absence de token natif limite les bénéficiaires à l’actionnariat. Si la fusion SPAC échoue ou le prix baisse, le narratif autour de l’homologation FINRA pourrait s’essouffler.

La question pour les traders : quelle exposition correspond à chaque thèse ? CFG est un token liquide et volatile, accessible immédiatement pour parier sur la croissance de la distribution RWA via Coinbase. CEPT via Cantor est un titre de capital qui reflète le flux institutionnel, mais il ne sera négociable qu’après finalisation de la fusion SPAC, et uniquement via un compte-titres.

Foire aux questions

Centrifuge ou Securitize est-il une meilleure plateforme de tokenisation ?

Aucune des deux n’est objectivement supérieure : Centrifuge domine la DeFi grâce à son protocole ouvert et son règlement via smart contract, en plus du soutien de Coinbase. Securitize s’impose pour les flux institutionnels en tant que courtier FINRA, partenaire de BlackRock, Apollo et Hamilton Lane.

Securitize dispose-t-il d’un token ?

Non, Securitize n’a pas de token, et il n’est pas prévu d’en lancer avant l’entrée en bourse. C’est une société américaine privée qui projette une cotation au Nasdaq via fusion avec Cantor Equity Partners II sous le symbole CEPT, pour le premier semestre 2026. L’exposition directe se fera uniquement via l’action.

Quel est l’accord entre Coinbase et Centrifuge ?

Coinbase a désigné Centrifuge comme infrastructure privilégiée pour la tokenisation dans son écosystème, faisant de Centrifuge la couche d’émission par défaut pour le crédit, les ETF et produits structurés sur Base. Coinbase Ventures avait déjà investi et a ajouté un investissement à sept chiffres pour renforcer ce partenariat.

Une même plateforme peut-elle servir à la fois les flux crypto-natifs et institutionnels ?

En théorie oui, mais aucune plateforme ne l’a vraiment réussi à ce jour. Le modèle broker-dealer de Securitize vise l’institutionnel, tandis que celui de Centrifuge privilégie l’intégration permissionless crypto-native. Les contraintes de conformité et de contrepartie poussent les deux modèles dans des directions opposées, d’où la spécialisation croissante des acteurs.

Conclusion

La course pour le marché RWA onchain de 27 milliards n’oppose pas les deux plateformes sur le même terrain : cette semaine, Securitize a capté le flux institutionnel grâce à la licence FINRA, tandis que Centrifuge est devenu l’infrastructure privilégiée de Coinbase pour le « rail » crypto-native. À surveiller : la montée en puissance des flux CFG via Coinbase, la finalisation du SPAC Cantor Equity Partners II d’ici mi-2026, et le choix du prochain grand fonds (BlackRock, Apollo) entre courtier réglementé ou protocole ouvert sur Base.

Si les deux rails poursuivent leur professionnalisation en parallèle, le seuil de 27 milliards semblera vite modeste. L’enjeu n’est pas de « choisir le gagnant », mais d’exposer son portefeuille au rail adapté à sa stratégie d’allocation.

Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil financier ou d’investissement. Le trading de crypto-actifs comporte des risques. Faites toujours vos propres recherches avant toute décision d’investissement.