Les ETF Bitcoin au comptant ont enregistré environ 2,26 milliards de dollars de sorties au cours des 14 dernières séances, ramenant les actifs totaux des BTC ETF sous la barre des 100 milliards de dollars pour la première fois depuis le début du printemps. Durant la même période, les ETP Hyperliquid ont capté 72,38 millions de dollars, les fonds XRP ont ajouté environ 22 millions de dollars, et les ETF Solana ont absorbé 15,6 millions de dollars supplémentaires. Le prix du BTC est descendu sous les 75 000 $ le week-end dernier, atteignant un plus bas à 74 344 $, ce qui a entraîné environ 917 millions de dollars de liquidations en 24 heures avant de se stabiliser autour de 75 500 $. Alors que le titre suggère un désengagement du Bitcoin, les flux de fonds des autres produits cryptos indiquent un redéploiement du capital institutionnel au sein de la classe d’actifs.
En réalité, les capitaux institutionnels sont en train de se réallouer à l'intérieur de la classe d’actifs plutôt que de la quitter. Voici à quoi ressemble ce schéma de rachats, où le capital se dirige, ainsi que les conditions qui pourraient inverser les flux de BTC vers un solde positif.
À quoi ressemblent 14 jours de rachats de BTC ETF
Le chiffre de 2,26 milliards de dollars de sorties, issu des Weekly Digital Asset Fund Flows de CoinShares et vérifié auprès du SoSoValue spot BTC ETF tracker, ne résulte pas d’une seule séance de panique. Les sorties se sont accumulées sur neuf des dix derniers jours de bourse, la journée la plus importante ayant enregistré près de 480 millions lors de la première baisse du BTC sous les 78 000 $.
Source : Sosovalue
Cette dynamique a ramené l’encours total des ETF BTC au comptant américains de juste au-dessus de 102 milliards à en-dessous de 100 milliards de dollars. Ce seuil est significatif car il avait marqué le début d’une phase de prise de risque institutionnelle en janvier 2026. Le repasser à la baisse indique que les investisseurs institutionnels marginaux sont devenus vendeurs nets, au moins via cet instrument.
IBIT et FBTC ont absorbé la majorité des rachats en valeur absolue, ce qui est logique puisqu’ils détiennent l’essentiel de l’encours. Mais, en pourcentage, les émetteurs de taille moyenne comme ARKB et BITB ont subi des sorties proportionnellement plus fortes, ce qui suggère que les rachats concernent surtout les positions institutionnelles récentes ou de moindre taille, plutôt que les détenteurs de longue durée. Ce point est important, car les détenteurs principaux procèdent rarement à des rachats lors de corrections classiques. Quand cela arrive, la tendance est habituellement plus marquée et prolongée.
Il est également à noter que ces sorties d’ETF ne s’accompagnent pas d’un effondrement équivalent de la base des futures CME. La base annualisée sur les contrats à trois mois est passée d’environ 11 % à 7 %, sans devenir négative. Cela distingue cette période de décembre 2024 et août 2025, où la base était passée négative, confirmant un désengagement institutionnel plus large. Ici, la contraction sans inversion correspond à une rotation, pas à une capitulation.
Où va le capital réalloué ?
La colonne des entrées donne une vision claire.
Les ETP Hyperliquid, cotés sur les places européennes depuis peu, ont enregistré 72,38 millions de dollars d’entrées nettes sur la même période, selon CoinShares. Il s’agit de la plus forte entrée hebdomadaire pour un produit hors BTC et ETH depuis le lancement des produits Solana. Le cours du HYPE est resté au-dessus de sa moyenne mobile 20 jours alors que le BTC a chuté, ce qui est précisément le type de force relative suivi par les desks institutionnels comme signal de rotation.
Les fonds XRP ont ajouté environ 22 millions de dollars sur les places américaines et européennes, la majorité allant vers les produits européens à faibles frais. Même si les montants sont faibles en valeur absolue, ils restent significatifs vu la taille réduite de l’encours total. Le wrapper ETF XRP a enregistré des flux positifs nets sept des huit dernières semaines.
Les ETF Solana ont quant à eux recueilli 15,6 millions de dollars supplémentaires. L’Ethereum est resté globalement stable sur la période, sans sorties ni entrées significatives, ce qui est en soi un signal. En cas de vraie phase de prise de risque, l’ETH aurait tendance à subir des sorties comme le BTC. Le fait qu’ETH tienne pendant que BTC est racheté conforte la thèse d’une rotation intra-crypto.
| Actif | Flux net 14j (USD) | Sens | Notes |
|---|---|---|---|
| BTC ETF | -2 260 M | Sorties marquées | Encours sous 100 Md$ |
| ETH ETF | ~+5 M | Stable | Pas de désengagement |
| SOL ETF | +15,6 M | Entrées continues | Huitième semaine positive |
| Fonds XRP | +22 M | Flux stables | Sept semaines positives |
| HYPE ETP | +72,38 M | Plus forte entrée hors majeurs | Record hebdomadaire |
Ce tableau montre l’asymétrie : s’il s’agissait d’un vrai désengagement du marché crypto dans son ensemble, toutes les lignes seraient dans le rouge. Or, ce n’est pas le cas.
Pourquoi s’agit-il d’une rotation, et non d’une sortie ?
Pour distinguer une rotation d’une sortie, trois critères sont à surveiller : la masse de stablecoins, les flux intra-classe et la corrélation inter-actifs.
La masse des stablecoins (USDT et USDC) reste stable, à moins de 0,5 % près depuis le début du mois. Les émissions et rachats s’équilibrent. Si le capital institutionnel quittait réellement le marché crypto, cela se traduirait rapidement par une baisse de l’offre de stablecoins. Ce n’est pas le cas, ce qui montre que les fonds restent sur la blockchain, en attente de réallocation, plutôt que convertis en fiat.
Les flux intra-classe sont positifs pour quatre des cinq principaux produits suivis. La rotation signifie qu’une partie des produits est en flux net positif pendant que d’autres sont négatifs, ce qui est bien le cas ici.
La corrélation entre le BTC et le Nasdaq s’est relâchée. La corrélation glissante sur 30 jours du BTC avec le QQQ est passée d’environ 0,71 à 0,48. Lors de véritables épisodes « risk-off », cette corrélation se renforce car tout est vendu en même temps. Ici, la baisse de corrélation indique que la vente de BTC est spécifique à la crypto, et non liée à une réduction du risque sur l’ensemble des actions.
Ce dernier point éclaire la note de CoinDesk sur la stagnation des produits dérivés. L’environnement macro reste incertain : inflation élevée, cadre de cessez-le-feu US-Iran toujours en négociation. Mais si le mouvement était purement macro, l’ETH saignerait aussi et les stablecoins seraient rachetés. Ce n’est pas le cas. Le macro joue ici le rôle de déclencheur pour la rotation, pas d’explication principale d’un désengagement.
Ce que signifient la cassure des 75 000 $ et les 917 M$ de liquidations
Le BTC a touché 74 344 $ ce week-end avant de remonter à environ 75 500 $ lundi matin. Sur la pire période, les liquidations sur 24 h ont atteint près de 917 millions de dollars selon les données agrégées de Coinglass, avec 84 % des pertes sur les positions longues.
Source : Coinglass
Ce mouvement de liquidation a eu l’effet escompté. L’open interest sur les contrats perpétuels a reculé d’environ 11 % sur les principales plateformes. Les taux de financement, positifs la semaine précédente, sont passés négatifs dimanche et le sont restés pendant le rebond. Un financement négatif après une purge est historiquement un signal de stabilisation : les shorts paient les longs pour garder leurs positions, ce qui limite les risques de baisse car il reste moins d’intérêts longs à effet de levier.
Les 917 millions sont également dans la fourchette des derniers épisodes de purge, sans être extrêmes. En janvier 2026, l’annonce FOMC avait généré 1,4 milliard de liquidations sur 24 h. En août 2025, le pic lié à l’Iran avait atteint 2,1 milliards. Ce chiffre s’inscrit donc dans une correction locale, pas une rupture profonde.
À surveiller désormais : l’écart entre le spot et la moyenne mobile 200 jours, située ce matin vers 71 800 $. Le BTC n’a pas clôturé en dessous de sa moyenne 200 jours depuis fin 2024. Une clôture hebdomadaire sous ce seuil marquerait un changement de régime vers une tendance baissière. Tant que ce n’est pas le cas, la structure technique reste celle d’une correction dans un range plus large.
Le guide sur les liquidations crypto sur Phemex (version française non disponible).
Qu’est-ce qui ferait revenir les flux vers le BTC
Aucune rotation n’est éternelle. Plusieurs éléments pourraient inverser les rachats de BTC ETF et ramener les capitaux institutionnels vers le plus grand véhicule.
Trois conditions sont à surveiller (elles n’ont pas besoin d’arriver simultanément) :
Retombées macro favorables. Un accord signé entre les États-Unis et l’Iran ou une inflation plus douce lors de la prochaine publication CPI lèveraient le frein actuel à la rotation. Les flux ETF réagissent historiquement en moins d’une semaine à une clarification macro. Si cela se produit, les flux redeviennent positifs avant que le marché ne s’en aperçoive.
Reprise par le BTC de la zone 78 000 à 80 000 $. Il s’agit du dernier palier d’accumulation, où les institutions ont ajouté en janvier et février. Un retour avec du volume sur cette zone serait le signal que la fenêtre de rachats est close.
Perte relative de HYPE, SOL ou XRP. Les rotations prennent fin quand la destination cesse de surperformer. Si ces trois magnets à flux cessent de surperformer le BTC semaine après semaine, le mouvement se renversera mécaniquement vers le wrapper le plus liquide.
Il ne s’agit pas de prédictions, mais des signaux précis à surveiller pour identifier un changement de régime. D’ici là, la rotation reste le scénario dominant.
Plus de détails sur les ETF XRP sur Phemex (version française non disponible).
Pour comprendre le fonctionnement des ETF Bitcoin au comptant sur Phemex (version française non disponible).
Foire aux questions
Les sorties de 2,26 milliards de dollars sur les BTC ETF sont-elles importantes historiquement ?
Il s’agit d’un rachat significatif, mais pas record. Le pire épisode sur 14 jours fut en février 2025 (3,4 milliards). Ce montant reste du même ordre que la fenêtre de rachats de décembre 2024, suivie d’un rebond une fois l’incertitude macro dissipée.
Pourquoi les entrées sur HYPE attirent-elles autant l’attention alors que le montant est limité ?
Le montant absolu importe moins que la part relative de l’encours total. Les 72,38 millions constituent la plus grosse entrée hebdomadaire pour un ETP crypto hors BTC/ETH. Ce type de flux sur un wrapper de petite taille est surveillé par les allocataires comme signal d’ajout dans les portefeuilles modèles.
Ce mouvement de rotation peut-il rapidement se renverser vers le BTC ?
Oui, et historiquement les flux ETF se réinversent en une à deux semaines dès que le catalyseur se dissipe. Un accord US-Iran ou une inflation en baisse seraient les déclencheurs probables. Les flux accusent un léger retard sur le spot, donc une reprise du BTC vers 78 000-80 000 $ s’observerait dans les rapports de la semaine suivante.
Un financement négatif après une liquidation marque-t-il toujours un point bas ?
Pas toujours, mais c’est l’un des scénarios ayant la plus forte probabilité d’un rebond à court terme. Seule une nouvelle négative macro majeure vient généralement contrecarrer ce schéma. En son absence, un financement négatif et une baisse de l’open interest aboutissent historiquement à un rebond dans les 5 à 10 séances.
À retenir
Les données de flux suggèrent une rotation, non une sortie. Les ETF BTC ont enregistré 2,26 milliards de dollars de sorties tandis que HYPE, XRP et SOL restent sur des flux nets positifs, la masse des stablecoins reste stable et la corrélation BTC-Nasdaq se désolidarise. Ce schéma n’est pas typique d’une vraie phase « risk-off ».
Les seuils à surveiller : 74 344 $ (plus bas du week-end), 71 800 $ (moyenne mobile 200 jours), et 78 000-80 000 $ (zone de reprise indiquant la fin de la rotation). Un changement de régime de flux se produira si l’un des trois catalyseurs évoqués se manifeste.
En attendant, le scénario dominant reste celui d’une réallocation de capital à l’intérieur de la classe d’actifs, avec une pression temporaire sur le plus grand véhicule.
Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil financier ou en investissement. Le trading de crypto-actifs comporte des risques significatifs. Veuillez toujours effectuer vos propres recherches avant toute décision de trading.
