Le 19 mai 2026, le président Trump a signé un décret demandant à la Réserve fédérale d'étudier l'élargissement de l'accès aux comptes principaux et aux systèmes de paiement pour les fintechs et entreprises non bancaires traitant des actifs numériques, avec une décision attendue sous 90 jours, soit à la mi-août. Ce décret ne mentionne pas de MNBC (Monnaie Numérique de Banque Centrale) mais oriente clairement vers une approche s’appuyant sur les stablecoins privés, tels que Tether, Circle, PayPal ou First Digital, pour établir un dollar numérique, signalant ainsi cette orientation au reste du monde.
Ce choix est structurant : la même réflexion est en cours dans toutes les grandes économies. La Chine déploie le e-CNY pour le règlement interbancaire, la BCE termine la phase préparatoire de l’euro numérique, et le Drex brésilien est en test limité, tandis que les États-Unis prennent la direction opposée. Voici ce que sont les stablecoins et les MNBC, leurs usages actuels, et ce que pourrait changer la fenêtre de 90 jours accordée à la Fed.
Que sont réellement les stablecoins et leur fonctionnement actuel
Un stablecoin est un jeton numérique émis par un acteur privé et indexé sur un actif de référence, le plus souvent le dollar américain. Depuis mai 2026, l’USDT de Tether domine avec une capitalisation dépassant 140 milliards de dollars, suivi par l’USDC de Circle à environ 60 milliards, et d’autres comme le PYUSD de PayPal ou le FDUSD de First Digital. L’ensemble des stablecoins atteint environ 230 milliards de dollars, soit une multiplication par deux depuis début 2025.
Le maintien de la parité repose sur un modèle de réserves : chaque jeton est couvert par des bons du Trésor à court terme, du repo ou des équivalents espèces, contrôlés par des audits réguliers. Circle publie une page de composition de ses réserves USDC chaque semaine et Tether fournit des attestations trimestrielles via BDO. L’utilisateur détient une créance sur l’émetteur, qui lui-même détient la réserve, tandis que les transactions s’effectuent sur des blockchains publiques telles qu’Ethereum, Solana, Tron ou Base, avec des règlements quasi-instantanés à faible coût.
Source : Circle
Le cadre légal aux États-Unis repose sur le [GENIUS Act], entré en vigueur en 2025, créant un agrément fédéral pour les « émetteurs de stablecoins de paiement autorisés », avec exigences en matière de réserves, de transparence et de rachat. La loi STABLE encadre quant à elle la régulation au niveau des États. Les stablecoins conformes ne sont ni des titres, ni des matières premières : ils disposent d’un régime dédié, permettant leur intégration dans les flux de paiement existants.
Les stablecoins remplissent également la plupart des fonctions attendues d’une MNBC pour les paiements : règlement 24/7, transferts transfrontaliers sans banque correspondante, programmabilité via smart contracts, et près de 30 000 milliards de dollars de volume annuel d’après Visa.
Les MNBC : définition et état des lieux mondial
Une Monnaie Numérique de Banque Centrale est une créance directe envers la banque centrale, émise et gérée par l’État. On distingue deux types majeurs :
- Les MNBC interbancaires (wholesale), réservées aux banques commerciales pour le règlement entre établissements ;
- Les MNBC de détail (retail), accessibles au grand public, qui concentrent l’essentiel des débats politiques.
Selon l’enquête 2024 de la BRI, 134 juridictions représentant 98% du PIB mondial explorent une MNBC. Le e-CNY chinois est le plus grand pilote grand public, dépassant 7 000 milliards de yuans de volume cumulé et utilisé dans plusieurs provinces pour la paie des fonctionnaires, les transports et les remboursements fiscaux. L’euro numérique est en phase préparatoire, avec une décision d’émission attendue en 2027. Le Drex brésilien et la roupie numérique indienne sont en pilote restreint. Le eNaira nigérian, lancé à grande échelle, reste marginal avec moins de 1% d’adoption trois ans après son lancement.
Les États-Unis font figure d’exception. Un décret de janvier 2025 a interdit aux agences fédérales de créer, émettre ou promouvoir une MNBC de détail, invoquant des risques pour la vie privée. Le décret du 19 mai prolonge cette orientation, préférant ouvrir l’accès aux systèmes de paiement de la Fed aux émetteurs privés de stablecoins.
Ce que change structurellement le décret du 19 mai
Le décret demande à la Fed de publier, sous 90 jours, un cadre élargissant l’accès aux comptes principaux pour les « institutions financières non bancaires intermédiaires de paiements en actifs numériques ». Un compte principal permet de régler directement sur Fedwire ou FedNow sans intermédiaire bancaire, privilège réservé jusqu’ici aux établissements agréés.
Si Circle, PayPal ou une filiale américaine de Tether accèdent directement aux paiements Fed, plusieurs conséquences :
- Les règlements des stablecoins s’effectuent en monnaie centrale, ce qui supprime certains risques bancaires comme lors de la défaillance de la Silicon Valley Bank en 2023.
- Les émetteurs perçoivent des intérêts sur les réserves au taux IORB de la Fed, ce qui améliore leur modèle économique.
- Le statut juridique des stablecoins réglementés se rapproche de celui d’un dépôt tokenisé de banque commerciale.
Ce choix est structurant : une fois les émetteurs privés dans la sphère de paiement Fed, l’argument politique pour construire une MNBC parallèle disparaît. L’administration répond ainsi à la question « qui émet le dollar numérique ? » par : « le secteur privé, avec l’accès technique de la Fed ». Ce modèle diffère de la Chine, de l’UE ou d’autres grandes juridictions.
Atouts et limites de chaque modèle
Les deux modèles servent des objectifs distincts et présentent des compromis clairs.
| Dimension | Stablecoins (privés) | MNBC (publiques) |
|---|---|---|
| Émission | Entreprises privées sous licence fédérale | Banque centrale, créance directe |
| Niveau de règlement | Blockchains publiques, 24/7, finalité rapide | Registre autorisé, contrôlé par la BC |
| Risque de réserve | Qualité des réserves et de l’émetteur | Risque souverain uniquement |
| Programmabilité | Smart contracts ouverts, tout développeur | Fonctions dictées par la banque centrale |
| Confidentialité | Pseudonyme, traçable via l’analyse blockchain | Identité liée par défaut dans la plupart |
| Résistance à la censure | L’émetteur peut bloquer, chaîne ouverte | La BC peut bloquer et restreindre |
| Usage transfrontalier | Natif, sans banques correspondantes | Ponts MNBC bilatéraux encore expérimentaux |
| Modèle économique | Les émetteurs perçoivent l’intérêt sur réserves | Centre de coûts pour la banque centrale |
| Adoption actuelle | 230 Mds$ de flotte, 30 000 Mds$ de volume annuel | Principalement des pilotes hors Chine |
Les stablecoins se démarquent par leur programmabilité ouverte (blockchains publiques), leur adaptabilité transfrontalière et un modèle économique autofinancé par les intérêts perçus sur les réserves, ce qui leur permet de se développer rapidement. Les MNBC offrent la garantie du crédit souverain et la programmabilité des politiques publiques (ex : restrictions de dépenses, dates d’expiration), mais ces caractéristiques sont politiquement sensibles dans les démocraties : la Chine reste à ce jour le seul grand pays à l’avoir pleinement adopté.
La question de la confidentialité marque également une différence nette : les stablecoins sont pseudonymes, avec une traçabilité assurée par des sociétés d’analyse blockchain ; les MNBC de détail sont, par défaut, rattachées à une identité vérifiée auprès de la banque centrale, ce qui concentre les objections aux États-Unis.
Ce qui peut évoluer dans les 90 jours à venir
La Fed doit publier son projet de cadre d’ici mi-août ; trois points seront à surveiller :
- Les critères d’éligibilité pour les comptes principaux non bancaires détermineront l’accès. Si une licence fédérale de stablecoin (GENIUS Act), des standards de fonds propres/bilan et la conformité au Bank Secrecy Act sont requis, Circle et PayPal pourraient être éligibles. La situation de Tether est plus incertaine.
- La question de la rémunération IORB : si les émetteurs approuvés touchent l’intérêt Fed sur les réserves, cela renforcera leur modèle et accélérera la croissance de la flotte. Sinon, le changement restera surtout structurel.
- Les lobbies bancaires pourraient restreindre la portée du cadre : chaque dollar traité par un stablecoin échappe à la marge bancaire classique. L’American Bankers Association soulignera probablement le risque pour le système bancaire dual, ce qui influencera l’ampleur du dispositif final.
Pour les utilisateurs, la flotte de stablecoins devrait bénéficier d’un cadre plus clair. Même une version restreinte du décret offre une amélioration par rapport à la situation actuelle, encourageant l’arrivée de capitaux institutionnels sur les stablecoins réglementés.
FAQ
Les États-Unis abandonnent-ils officiellement la MNBC ?
De fait oui, mais pas formellement. Le décret de janvier 2025 interdit l’émission d’une MNBC de détail, et celui du 19 mai favorise la voie stablecoin. Une future administration pourrait changer de cap, mais les investissements nécessaires pour lancer une MNBC publique sont désormais nettement retardés par rapport aux acteurs privés.
Les stablecoins sont-ils réellement en concurrence avec une MNBC ?
Oui pour les paiements et le règlement : un stablecoin réglementé indexé sur le dollar et circulant sur une blockchain publique remplit presque toutes les fonctions attendues d’une MNBC, avec plus de programmabilité et moins de surveillance liée à l’identité. Le principal écart reste le risque souverain sur les réserves, ce qui affecte surtout les gros montants.
L’euro numérique verra-t-il le jour ?
La BCE vise une décision d’émission en 2027, avec un élan politique que les États-Unis n’ont jamais eu. Les responsables européens voient dans l’euro numérique un moyen d’assurer la souveraineté face à la montée des stablecoins dollar dans les paiements européens, tendance accélérée par le décret du 19 mai.
Qu’est-ce que cela change pour les détenteurs d’USDT et d’USDC ?
Le risque de conservation diminue marginalement, grâce à des règlements adossés à la Fed et non plus uniquement au circuit bancaire commercial. L’incident de mars 2023 sur l’USDC (Silicon Valley Bank) illustre ce risque désormais réduit. Il est conseillé de privilégier les émetteurs publiant des audits de réserves fréquents et des plateformes offrant une bonne liquidité.
Conclusion
Le débat stablecoin vs MNBC se règle en temps réel : le décret du 19 mai est un signal fort que la version numérique du dollar américain sera émise par des acteurs privés réglementés comme Circle, PayPal ou Tether, et non par la Réserve fédérale. Si le cadre final accorde l’accès aux comptes principaux et à la rémunération IORB aux émetteurs licenciés, la flotte stablecoin pourrait dépasser les 500 milliards de dollars, et les règlements on-chain devenir une infrastructure clé du système financier. Dans le cas contraire, la croissance se poursuivra selon la trajectoire actuelle, mais le choix structurel est déjà fait : le dollar numérique qui émerge sera privé, réglementé et on-chain.
Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil financier ou en investissement. Le trading de crypto-monnaies comporte des risques. Toujours effectuer vos propres recherches avant toute décision de trading.
