Microsoft a clôturé la séance difficile de mercredi à 390,54 $, avant de bondir de 8,13 % à 422,30 $ après la publication de ses résultats du quatrième trimestre fiscal, le 29 juillet. Meta, de son côté, a terminé la journée à 585,61 $ et a chuté d'environ 8 % dans l'heure suivant ses annonces après Bourse. Les deux sociétés ont publié leurs résultats lors de la séance la plus baissière de l'année, le Dow Jones ayant perdu 2,19 % mercredi, lors de sa pire séance depuis avril 2025, suite à la décision de la Fed (9 à 3) que nous détaillons pleinement dans notre analyse sur les dissentiments de la Fed. Les dépenses d'investissement liées à l’IA (« AI capex ») représentent les montants colossaux que des acteurs comme Microsoft et Meta injectent dans les data centers, les puces, l’alimentation et le réseau pour entraîner et exploiter les modèles d’intelligence artificielle. Tous deux investissent à un niveau historique, mais une seule entreprise en a été récompensée hier soir.
L’écart entre ces deux réactions est le signal le plus clair à ce jour sur ce que le marché exige désormais des dépenses AI, et il fixe la référence pour le rapport d’Amazon prévu ce soir.
Ce que Microsoft a publié pour son trimestre avril-juin
Le quatrième trimestre fiscal de Microsoft pour l’exercice 2026 couvre la période d’avril à juin 2026, il s’agit donc du rapport du trimestre de juin bien qu’il soit étiqueté « T4 ». Le chiffre d'affaires s’établit à 90,01 milliards de dollars, contre un consensus à 87,62 milliards (+18 % sur un an), et le bénéfice par action non-GAAP atteint 4,74 $ contre 4,24 $ attendus, le BPA GAAP ressortant à 4,81 $, selon le communiqué du quatrième trimestre fiscal de l'entreprise. Tous les grands segments dépassent les attentes.
Azure a constitué le principal moteur de croissance, et il convient de distinguer les chiffres car trois taux de croissance différents ressortent du même rapport. Azure a progressé de 43 % au quatrième trimestre fiscal. Sur l'ensemble de l'exercice, la croissance a atteint 41 % et la barre des 100 milliards de dollars de revenus annuels a été franchie pour la première fois. Pour le trimestre de septembre en cours, Microsoft prévoit environ 45 % de croissance à devises constantes, nettement au-dessus des 41,4 % modélisés par les analystes. Trois ans après le démarrage du virage IA, le taux de croissance s’accélère au lieu de décélérer.
Le « forward book » est la statistique que les traders vont citer pendant des mois. Les obligations de performance commerciales restantes (« commercial remaining performance obligations »), c’est-à-dire le chiffre d'affaires contracté par Microsoft mais non encore livré, atteignent 678 milliards de dollars, soit +84 % sur un an, et restent en croissance de 25 % une fois l’engagement avec OpenAI exclu. Copilot a dépassé les 30 millions de licences payantes sur Microsoft 365 et GitHub a franchi la barre des 50 millions d’utilisateurs, la couche d’adoption qui finit par justifier les investissements dans les data centers.
La réponse sur les 41 milliards de capex que tout le monde attendait
La ligne la plus scrutée du trimestre n’était pas le chiffre d'affaires. Microsoft a investi 41 milliards de dollars en capex pour le trimestre de juin, atteignant précisément l’objectif de « plus de 40 milliards » sur lequel la direction s’était engagée. Avant les résultats, cette prévision était la grande controverse en direct, et notre analyse sur la publication de Microsoft quelques heures après la décision de la Fed mettait en garde contre le risque d’un dérapage des dépenses dans un contexte de marché restrictif. Le chiffre est tombé pile sur les attentes, et le marché y a vu de la discipline. Des dépenses alignées sur le plan rassurent sur la valorisation : la ligne la plus effrayante du compte de résultats devient une preuve que la direction sait anticiper ses propres investissements — exactement la crédibilité requise avant de demander aux investisseurs de financer une facture encore plus lourde.
Les dépenses continuent d’augmenter, avec un point d’attention. La CFO Amy Hood a déclaré que les investissements atteindraient plus de 50 milliards de dollars au trimestre en cours, ce qui concerne le premier trimestre fiscal 2027 (juillet à septembre 2026), donc un chiffre trimestriel et non annuel. Microsoft n’a pas communiqué de capex annuel pour le nouvel exercice. Hood a également anticipé un chiffre d'affaires de 89,85 à 90,95 milliards de dollars au T3, supérieur aux attentes.
Satya Nadella a qualifié l’approche de « pousser la frontière sur la courbe coûts-résultats » — un langage de CEO pour une affirmation précise : les dollars investis dans les data centers sont déjà adossés à une demande facturable. Les investisseurs y ont cru car le carnet de commandes et l’accélération d’Azure viennent l’étayer.
Ce qui s'est réellement passé chez Meta
Le trimestre de Meta n'était pas faible au sens où la réaction après Bourse pourrait le laisser penser. Le chiffre d’affaires a progressé de 28 % à 60,8 milliards de dollars contre un consensus proche de 60,2 milliards, et l’activité principale de publicité affiche 59,3 milliards, là aussi au-dessus des attentes, selon le communiqué du deuxième trimestre. Le problème est venu de la ligne du bas : le BPA a atteint 6,18 $ contre 7,22 $ attendus par le consensus CNBC. Cet écart d’un dollar par action a suffi à faire vendre le titre.
La majeure partie du manque provient de charges qui ne figureront pas sur le prochain compte de résultat. Meta a comptabilisé 2,4 milliards de dollars de frais juridiques et 1,18 milliard lié à des indemnités de licenciement concernant les quelque 8 000 suppressions de postes IA en mai, soit 3,6 milliards de charges qui ne devraient pas se répéter au trimestre suivant. Reality Labs, lui, fait figure d’exception : la division a perdu 4,62 milliards de dollars sur 431 millions de recettes — un puits d’argent structurel, et non temporaire — et l’ensemble des coûts a progressé de 55 % sur l'année. Des pertes ponctuelles ajoutées à une hémorragie structurelle ont transformé une séquence de croissance solide en publication de résultats décevante.
Meta était déjà sous le feu des projecteurs côté budget IA, un programme que nous avons analysé dans notre guide sur l’action Meta. Ce qu’il fallait, c’était un trimestre qui calme les doutes sur le niveau de dépenses. Ce fut l’inverse.
Meta relève malgré tout son plancher de capex
Sur le sujet des dépenses, Meta n’a pas flanché. L’entreprise a relevé le plancher de sa fourchette de capex 2026 de 130 à 145 milliards de dollars (contre 125 à 145 milliards précédemment, selon le communiqué de presse), soit 5 milliards de plus d’engagement minimal, annoncé lors d’une soirée où le marché sanctionnait durement toute ambition non financée. Le signal était volontaire : la direction préfère absorber une mauvaise séance après clôture plutôt que laisser entendre que le programme IA est discutable.
Mark Zuckerberg a défendu la facture, expliquant que l’IA « accélère déjà notre cœur de métier » et répétant son ambition de mettre la superintelligence « directement entre les mains des gens ». L’instant marquant de la conférence a été résumée côté analystes par CNBC : « Faut-il tout simplement être un peu plus patient ? » Une question qui trouve sa réponse par elle-même lors d’une nuit où Microsoft, lui, rendait l’attente inutile.
Même soirée, même session, verdict opposé
Aucun mouvement n’a réellement dépassé les attentes des desks de produits dérivés. Selon Benzinga, la volatilité implicite anticipait une variation d’environ 7 % après résultats pour Microsoft et 9 % pour Meta ; les deux titres ont exécuté le scénario. Le point clé fut la direction du mouvement, pas son ampleur, d’où la clarté de la lecture.
Le tableau d’affichage résume nettement les points décisifs.
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Entreprise
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Résultat vs consensus
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Message capex
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Après-Bourse, 29 juillet
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Microsoft
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Dépassement sur le chiffre d'affaires, le BPA, tous les segments majeurs, Azure en accélération
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Dépenses trimestrielles strictement en ligne avec le plan annoncé
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+8,13 % à 422,30 $
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Meta
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Revenus et publicité au-dessus, BPA inférieur d’un dollar pour charges ponctuelles
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Relèvement du plancher annuel de 5 milliards $
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En baisse d’environ 8 %
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Le message implicite est limpide : la capex IA n’est récompensée que lorsque les revenus sont déjà matérialisés. Microsoft s’appuie sur l’accélération de sa business cloud, un carnet de commandes contracté, et des dizaines de millions d’utilisateurs IA payants : les dépenses records sont perçues comme une exécution de la demande. Meta connaît une croissance rapide en publicité mais ne peut présenter qu’une feuille de route R&D – et cette feuille de route coûte cher. Les preuves sont au futur, le marché la facture donc comme un surcroît de risque. Nous détaillons les charges exceptionnelles de Meta ligne à ligne dans notre focus du jour.
Pensez ces deux stratégies capex comme des chantiers immobiliers : les tours de Microsoft ont déjà des locataires payant leur loyer sur des baux signés, la banque allonge donc le crédit à de bonnes conditions ; celles de Meta sont encore en construction, sans locataire, et dans un contexte restrictif, le marché reprice ce prêt d’abord.
La divergence dépasse ces deux cas : les dépenses continuent d’augmenter chez l’un comme chez l’autre, ce qui explique pourquoi les fournisseurs (sujets traités dans notre analyse NVIDIA) profitent dans tous les scénarios, et pourquoi la question du coût réel de l’infrastructure IA hors-bilan, étudiée dans notre article sur les 662 milliards $ cachés en leasings IA, reste centrale. Le test recommence dès ce soir : Amazon annonce avec la croissance AWS comme chiffre clé, un duel que nous avons cartographié dans notre preview résultats Microsoft/Amazon.
FAQ — Questions fréquemment posées
Pourquoi l'action Microsoft a-t-elle monté ?
Microsoft a dépassé les attentes sur le chiffre d’affaires et les bénéfices, affiché une accélération (plutôt qu’un ralentissement) de son activité cloud, et a respecté à la lettre son plan de dépenses data centers. Les opérateurs craignaient une déviation capex en pleine journée de marché baissier, la discipline vue sur cet item majeur a désamorcé d’un coup la principale thèse vendeuse.
Pourquoi l'action Meta a-t-elle chuté ?
Meta a raté les attentes de BPA d’environ un dollar et relevé son plancher de dépenses 2026 sur la même conférence. L’essentiel du manque s’explique par des charges exceptionnelles juridiques et d’indemnisation, mais le marché a interprété la hausse du plancher capex sans preuve de revenus supplémentaires comme un risque accru et a instantanément réajusté la valorisation.
Combien Meta va-t-il investir dans l’IA en 2026 ?
Meta prévoit un capex annuel 2026 compris entre 130 et 145 milliards de dollars ; au seul deuxième trimestre, la dépense s’élève à 31,08 milliards. L’entreprise vise aussi 61 à 64 milliards de chiffre d’affaires au troisième trimestre, avec un taux effectif d’imposition de 15 à 17 % sur l’exercice : à ce rythme, la capex infrastructure représente presque la moitié du chiffre d’affaires trimestriel.
Quand s’achève l’exercice fiscal de Microsoft ?
L’exercice fiscal de Microsoft se termine le 30 juin. Le rapport publié le 29 juillet 2026 correspond donc au quatrième trimestre fiscal (T4 FY2026) et couvre la période avril-juin. C’est pourquoi les prévisions sur le trimestre en cours portent la mention « Q1 FY2027 » bien qu’elles couvrent juillet à septembre 2026 : un détail qui trompe souvent les nouveaux lecteurs de résultats.
Conclusion
La barre pour le capex IA a changé en une nuit : elle est désormais conditionnée à la preuve de revenus. Si une société démontre que ses dépenses IA se transforment en ventes dès ce trimestre, le marché finance l’étape suivante — ce qu’il a fait pour Microsoft à la clôture. Si le retour sur investissement reste théorique, chaque dollar de capex prend la valeur d’un risque, comme ce fut le cas pour Meta en une heure. Amazon relève le même défi ce soir, la croissance AWS tranchera sur le traitement boursier. Observez quelle partie de la hausse post-marché de Microsoft résiste à la session suivante : sur un marché aussi nerveux, même la meilleure publication depuis des années doit confirmer son rally en séance.
Cet article est fourni à titre informatif et ne constitue pas un conseil financier ou d’investissement. Le trading de cryptomonnaies comporte des risques importants. Faites toujours vos propres recherches avant toute décision de trading.
