Lorsque vous déposez 10 000 $ sur une plateforme crypto, vous faites confiance à l’échange pour conserver ce montant en votre nom. Avant l’effondrement de FTX en novembre 2022, la plupart des utilisateurs pensaient que cela était assuré. Ce n’était pourtant pas le cas. FTX avait secrètement prêté les dépôts des clients et, au moment de la faillite, les utilisateurs ont perdu l’accès à environ 8 milliards de dollars d’actifs qui n’existaient tout simplement pas.
La preuve de réserves via Merkle tree existe afin de rendre ce type de fraude détectable mathématiquement. Il s’agit d’un système cryptographique permettant à une plateforme de prouver qu’elle détient suffisamment d’actifs pour couvrir tous les dépôts, tout en offrant à chaque utilisateur la possibilité de vérifier que son solde est bien inclus dans cette preuve, sans exposer les informations privées des autres comptes. Phemex publie une preuve de réserves basée sur Merkle tree chaque mois, et le rapport d’avril 2026 affiche un taux de surcollatéralisation de 131 % sur l’ensemble des principaux actifs.
Cet article explique ce qu’est un Merkle tree, comment la preuve de réserves l’utilise et les étapes pour vérifier que vos fonds chez Phemex sont couverts.
Qu’est-ce qu’un Merkle tree ?
Un Merkle tree est une structure de données permettant de vérifier l’intégrité d’un grand ensemble d’informations en contrôlant une seule valeur à son sommet. Inventé par Ralph Merkle en 1979, il constitue l’un des fondements des technologies blockchain. Chaque bloc Bitcoin utilise un Merkle tree pour organiser ses transactions.
Voici son fonctionnement, expliqué simplement. Imaginez huit données, chacune représentant le solde d’un utilisateur. Chacune est soumise à une fonction de hachage cryptographique, transformant le solde en une chaîne de caractères de longueur fixe appelée « hash ». Ces huit hash constituent les « feuilles » à la base de l’arbre.
On prend ensuite chaque paire de feuilles adjacentes, on les combine puis on effectue un hachage pour obtenir une nouvelle valeur au niveau supérieur. Huit feuilles donnent quatre hash, puis deux, puis une seule valeur au sommet de l’arbre : la racine Merkle (Merkle root).
La racine Merkle est une empreinte cryptographique unique représentant toutes les données de l’arbre. Si une seule donnée change, tous les hash en aval changent et la racine Merkle est modifiée. Il est donc mathématiquement impossible de dissimuler une modification : toute altération est détectable via la racine publique.
Utilisation du Merkle tree dans la preuve de réserves
La preuve de réserves applique cette structure à la solvabilité de la plateforme en trois étapes :
Étape 1 : Prendre un instantané des soldes utilisateurs. La plateforme capture tous les soldes à un instant donné. Chacun est combiné à un identifiant unique puis passé dans une fonction de hachage pour former les feuilles du Merkle tree. Grâce au hachage, les montants individuels restent privés.
Étape 2 : Construire l’arbre et publier la racine. La plateforme construit l’arbre couche par couche jusqu’à obtenir une seule racine Merkle, qui est publiée. Cette racine représente toutes les dettes envers les utilisateurs sous forme d’une valeur vérifiable.
Étape 3 : Prouver l’existence des actifs. L’échange démontre ensuite qu’il contrôle des portefeuilles on-chain contenant des actifs équivalents, ou supérieurs, au total des dettes utilisateurs représentées par la racine. Cela se fait en publiant les adresses et en signant des transactions pour prouver la détention, ou via une vérification tierce.
Une fois ces étapes complétées, la plateforme dispose d’une preuve cryptographique de la couverture des dépôts, et chaque utilisateur peut vérifier indépendamment que son solde a bien été pris en compte.
Pourquoi la racine Merkle ne peut être falsifiée
La sécurité repose sur une propriété mathématique : toute modification d’une entrée modifie la sortie. Si une plateforme omet un solde du Merkle tree (pour minimiser ses dettes), la racine obtenue serait différente. Tout utilisateur vérifiant son solde par rapport à la racine publiée détecterait l’écart.
Chaque utilisateur reçoit un chemin de vérification, c’est-à-dire la suite de hash permettant de remonter de sa feuille vers la racine. Si la racine recalculée correspond à la racine publiée, le solde est inclus. Le processus rend impossible l’exclusion ou la modification de soldes sans que cela ne soit détecté lors de la vérification.
Ce même principe empêche aussi la fausse inflation des soldes : si la plateforme prétend détenir plus que la réalité, la vérification on-chain de l’étape 3 échoue, puisque la blockchain est publique et que chacun peut contrôler les soldes des adresses divulguées.
Mise en œuvre par Phemex de la preuve de réserves
Phemex publie une preuve de réserves Merkle tree chaque mois, avec un instantané prélevé autour du 25 de chaque mois. Le rapport d’avril 2026, publié via PR Newswire et vérifié par Morningstar, affiche une surcollatéralisation pour tous les principaux actifs.
| Actif | Ratio de réserve |
| BTC | 133,11 % |
| ETH | 141,61 % |
| USDT | 103,61 % |
| SOL | 155,62 % |
| Total (tous actifs) | 131 % |
Un ratio global de 131 % signifie que Phemex détient 1,31 $ pour chaque dollar déposé par les utilisateurs. Il ne s’agit donc pas d’une couverture 1:1, mais de 1,31:1, offrant ainsi une marge supplémentaire face à la volatilité des marchés et aux imprévus opérationnels.
Les actifs couverts incluent BTC, ETH, USDT, USDC, USD, TRON, BNB, XRP, SOL, SUI et AVAX. Le CEO de Phemex, Federico Variola, précise que la plateforme « n’a pas emprunté de fonds et n’a aucun prêt d’entreprise en cours » et qu’elle ne prête, emprunte ou ne réutilise pas les fonds des clients. Cela garantit que les réserves déclarées dans le Merkle tree ne sont pas compensées par des dettes cachées ailleurs dans le bilan.
Comment vérifier votre solde sur Phemex : étape par étape
Contrôler que votre solde est inclus dans la preuve de réserves prend environ deux minutes :
Étape 1 : Retrouvez votre ID client haché. Connectez-vous à votre compte Phemex et accédez au tableau de bord : votre ID client haché est un identifiant cryptographique unique lié à votre compte, différent de votre nom d’utilisateur ou e-mail.
Étape 2 : Accédez à la page Preuve de réserves. Rendez-vous sur phemex.com/fr/proof-of-reserves. Cette page affiche le dernier instantané Merkle tree, le ratio de réserve total et la date du dernier audit.
Étape 3 : Saisissez votre ID client haché. Entrez-le dans l’outil de vérification. Le système localise votre feuille dans le Merkle tree et affiche le solde enregistré à la date de l’instantané.
Étape 4 : Vérifiez le chemin jusqu’à la racine. L’outil vous montre votre chemin de vérification dans l’arbre. Si les hash sur ce chemin reconstituent la racine publiée, votre solde est validé et inclus dans les dettes totales. Ceci constitue la preuve mathématique de la prise en compte de vos fonds.
Si la vérification échoue, cela signifie que votre solde n’a pas été pris en compte ou que les données ont été modifiées : ce problème serait immédiatement visible et publiquement détectable. À ce jour, chaque instantané mensuel publié fait état de ratios de réserve supérieurs à 100 % sur tous les actifs couverts.
Limites de la Preuve de Réserves
La preuve de réserves via Merkle tree est aujourd’hui l’outil de vérification le plus avancé pour les utilisateurs d’échanges, mais présente certaines limites :
C’est un instantané, pas un suivi en temps réel. Les réserves sont vérifiées à la date de l’instantané (vers le 25 de chaque mois pour Phemex). Théoriquement, une plateforme pourrait déplacer des actifs après l’instantané. La publication mensuelle limite ce risque, mais il ne s’agit pas d’une vérification continue.
La preuve de réserves de base ne détecte pas les dettes cachées. Une plateforme peut détenir 131 % de réserves tout en ayant 200 % de dettes hors bilan. La preuve de réserves démontre l’existence des actifs, mais pas l’absence d’engagements cachés. C’est pourquoi la preuve de solvabilité (preuves de réserves et de passif) constitue une norme plus complète. Phemex publie les deux informations et déclare publiquement l’absence de dettes d’entreprise.
Ce n’est pas un substitut à la conformité réglementaire. La preuve de réserves relève d’une démarche volontaire, non d’une obligation réglementaire. Elle témoigne de la transparence et de l’intégrité opérationnelle, mais ne remplace pas la supervision réglementaire complète.
Comprendre ces limites renforce l’intérêt de cet outil : un utilisateur informé sait ce que la preuve couvre et quelles questions supplémentaires poser.
Pourquoi 131 % est plus significatif que 100 %
Un ratio de 100 % signifie que la plateforme détient juste assez pour couvrir les retraits en conditions normales. Mais le secteur crypto est exposé à des chocs, des pics de retraits et des coûts opérationnels, pouvant rendre une couverture exacte momentanément insuffisante.
Le ratio de 131 % de Phemex offre une marge de 31 % au-dessus de la couverture totale. Cette surcollatéralisation permet d’absorber la volatilité, de régler les coûts d’exploitation et de faire face à un afflux de retraits sans descendre sous la couverture 1:1 pour chaque actif couvert. Certains actifs individuels bénéficient même d’une marge supérieure à la moyenne.
Ce choix révèle aussi la philosophie de gestion de la plateforme. Détenir 131 % de réserves signifie que ces fonds ne sont pas réalloués pour générer des rendements : ce coût est assumé par la plateforme, au bénéfice direct des utilisateurs.
Foire aux questions
Que se passe-t-il si je ne vérifie jamais mon solde ?
Rien ne change concernant la conservation de vos fonds. L’outil de vérification est optionnel et n’affecte ni votre compte, ni votre capacité à trader ou à retirer. Néanmoins, plus d’utilisateurs qui vérifient renforcent la transparence : il devient alors plus difficile pour une plateforme de manipuler les données. La vérification ne prend que deux minutes et n’a aucun coût.
À quelle fréquence Phemex publie la preuve de réserves ?
Chaque mois, avec un instantané vers le 25. Chaque rapport est publié publiquement, et tout utilisateur peut vérifier l’inclusion de son solde à l’aide de son ID client haché après la publication.
Les autres plateformes peuvent-elles falsifier leur preuve de réserves ?
La structure cryptographique du Merkle tree rend toute falsification sélective très difficile. Omettre ou modifier un solde change la racine, ce qui entraîne l’échec de la vérification pour les utilisateurs concernés. Plus il y a d’utilisateurs qui vérifient, plus il est difficile de manipuler les données. D’où l’importance de la participation des utilisateurs à la vérification.
En résumé
La preuve de réserves ne repose pas sur la confiance, mais sur les mathématiques. Un Merkle tree prend tous les soldes utilisateurs, les hache dans une structure où la modification d’un chiffre change toute la sortie, et produit une racine que chacun peut vérifier. Phemex publie cette preuve mensuellement avec un ratio total de 131 %, couvre 11 actifs majeurs et s’engage publiquement à ne consentir aucun prêt, ni réutilisation, ni dette d’entreprise sur les dépôts clients.
Vous n’avez pas à nous croire sur parole. Rendez-vous sur phemex.com/fr/proof-of-reserves, saisissez votre ID client haché et vérifiez.
Cet article est fourni à titre d’information et ne constitue pas un conseil financier ou d’investissement. Bien que la preuve de réserves assure une vérification cryptographique de la solvabilité, elle ne supprime pas tous les risques liés aux plateformes centralisées. Les utilisateurs doivent évaluer l’ensemble du dispositif de sécurité de toute plateforme avant d’y déposer des fonds.
