Matt Hougan est le Chief Investment Officer de Bitwise Asset Management, le plus grand gestionnaire de fonds indiciels crypto aux États-Unis, supervisant plus de 5 milliards de dollars d'actifs répartis sur plus de 25 ETF, fonds indiciels et stratégies actives. En avril 2026, Hougan a publié une analyse qui a retenu l'attention du secteur crypto. Sa thèse, directe et appuyée par des données, indique qu'une seule société, Strategy (anciennement MicroStrategy), a été le principal moteur du rebond de 20 % du Bitcoin depuis ses plus bas de février, achetant pour 7,2 milliards de dollars de BTC en huit semaines, tandis que l'ensemble du marché des ETF spot américains demeurait stable.
Cette affirmation change la perspective sur les moteurs actuels du prix du Bitcoin. Si le rebond n’est pas dû à une adoption institutionnelle généralisée mais à un mécanisme interne auto-renforçant d’une seule entreprise, les implications en matière de durabilité, de risque et de timing diffèrent de beaucoup de commentaires de marché.
De pionnier des ETF à analyste de référence dans la crypto
La crédibilité de Hougan sur ce sujet vient de la finance traditionnelle, notamment du secteur des ETF, bien avant l’essor du « blockchain » à Wall Street. Diplômé de Bowdoin College en philosophie, il consacre la décennie suivante à devenir l’un des experts les plus influents des ETF. En tant que CEO de ETF.com, il crée la première base de données, notation et classification ETF, et lance la plus grande conférence mondiale sur le sujet, Inside ETFs. Il orchestre la vente de cette entreprise à FactSet, BATS, puis Informa en 2015 et 2016. Il co-écrit également deux publications de la CFA Institute Research Foundation, dont Cryptoassets: The Guide to Bitcoin, Blockchain and Cryptocurrencies for Professional Investors, qui devient une référence pour les investisseurs institutionnels souhaitant comprendre les actifs numériques.
Il rejoint Bitwise en 2018 comme CIO, bien avant l’arrivée des ETF crypto aux États-Unis. Au lancement des premiers ETF spot Bitcoin en janvier 2024, Hougan avait déjà construit en six ans l’infrastructure, la recherche et les relations réglementaires qui ont permis à Bitwise d’être parmi les premiers émetteurs agréés.
C’est cette expérience qui donne du poids à son analyse d’avril 2026. Il ne s’agit pas d’un influenceur crypto cherchant l’attention, mais d’un gestionnaire responsable de 5 milliards de dollars d’actifs clients, qui a co-rédigé une note de CIO exposant précisément l’origine de la pression acheteuse sur Bitcoin et ses implications pour les portefeuilles qu’il gère.
Thèse principale : Strategy, moteur unique du rallye
L’analyse de Hougan d’avril 2026, rapportée par Sherwood News, avance une idée qui dérange certains partisans du Bitcoin. Le BTC a progressé d’environ 20 % depuis ses plus bas de février 2026, autour de 77 000 $ fin avril. L’explication habituelle évoque une adoption institutionnelle, des flux vers les ETF et un contexte macroéconomique plus favorable. Selon Hougan, les données racontent une histoire plus simple.
Strategy, fondée par Michael Saylor, a acheté pour 7,2 milliards de dollars de Bitcoin en huit semaines. Sur la même période, l’ensemble du marché américain des ETF Bitcoin spot a généré une pression acheteuse bien plus faible. En 2026, les achats financés par STRC chez Strategy sont près de 10 fois supérieurs à ceux de tous les ETF spot réunis.
L’entreprise détient désormais 818 334 BTC acquis pour environ 61,8 milliards de dollars, faisant d’elle l’acteur public le plus exposé au Bitcoin, devant l’iShares Bitcoin Trust de BlackRock, second seulement face aux portefeuilles dormants attribués à Satoshi Nakamoto. Aux prix courants (77 000 $), cette réserve s’élève à environ 63 milliards de dollars, soit 3,9 % de la limite totale des 21 millions de BTC.
L’objectif de Hougan n’est pas d’ignorer l’importance des ETF et des investisseurs institutionnels, mais de souligner que la pression marginale de Strategy via ses achats massifs hebdomadaires domine tout autre acteur sur le marché actuel.
STRC : moteur d’un cycle auto-renforçant
Le moteur de la stratégie d’achat de Strategy est le STRC, un instrument d’action préférentielle perpétuelle lancé en juillet 2025 offrant un rendement de 11,5 %. Comprendre ce mécanisme est essentiel pour évaluer la possible poursuite du rallye décrit par Hougan.
STRC attire des investisseurs recherchant du rendement, majoritairement issus du marché obligataire, séduits par le dividende de 11,5 %. Lorsque le STRC s’échange autour de sa valeur nominale de 100 $, Strategy émet de nouvelles actions via des offres « at-the-market » (ATM), représentant parfois 40 % du volume quotidien du STRC. Les fonds récoltés sont directement investis en Bitcoin. Strategy émet ensuite des actions ordinaires MSTR à une prime par rapport à la valeur nette pour réduire son effet de levier, et le cycle recommence.
Mathématiquement, un volume de trading quotidien de STRC de 100 millions de dollars peut se traduire par environ 120 millions de dollars de pression acheteuse sur le Bitcoin. Comme la réserve en BTC de Strategy croît, la prime de la MSTR sur sa NAV reste élevée, permettant à l’entreprise d’émettre davantage d’actions et donc d’accentuer ses achats de Bitcoin.
Hougan a confié à The Block qu’il estime que Strategy peut « facilement émettre encore pour 5 à 10 milliards de dollars de STRC ». Aux prix actuels, cela correspond à 10 à 15 milliards de dollars de potentiel d’achat supplémentaire en BTC.
Mais ce mécanisme fonctionne aussi à l’envers. Si le prix du Bitcoin baisse significativement et que le STRC passe sous sa valeur nominale, les émissions ATM s’arrêtent, supprimant la principale source de cash pour de nouveaux achats. Le cycle auto-renforçant peut alors s’inverser rapidement. C’est un risque que Hougan mentionne, mais sur lequel il ne s’attarde pas, et que les traders devraient surveiller de près.
Atouts de l’analyse et sources de risque
La force de l’analyse de Hougan réside dans sa précision. Il ne se contente pas d’évoquer une tendance institutionnelle, mais cible un instrument (STRC), une entreprise (Strategy) et un mécanisme (financement d’achats de Bitcoin par actions préférentielles perpétuelles). Cette approche factuelle est rare dans l’écosystème crypto.
Les chiffres lui donnent raison. La dernière acquisition de Strategy – 3 273 BTC pour 255 millions de dollars la semaine du 26 avril (source) – s’inscrit dans une longue série d’achats hebdomadaires presque ininterrompus. Depuis le début de l’année 2026, le rendement BTC par action ordinaire atteint 9,6 % pour les actionnaires.
Le risque principal est celui de la concentration. Lorsqu’un seul acheteur représente la majeure partie de la demande nette, le marché devient structurellement fragile. Si la demande pour le STRC s’essouffle ou si le BTC recule assez pour arrêter les émissions ATM, la dynamique acheteuse disparaît, sans relais de taille équivalente. Les flux ETF en 2026 restent modérés et la participation retail est plus faible que lors des cycles précédents.
Le propre cadre de prévision de Hougan apporte une nuance. Dans ses prévisions 2026, il avance que le cycle classique de quatre ans du Bitcoin est terminé, miné par l’effet décroissant du halving et la montée en puissance de l’infrastructure institutionnelle. Il prévoit de nouveaux sommets historiques en 2026, avec une volatilité et une corrélation aux actions moindres. Si cette tendance structurelle se confirme, la stratégie actuelle servirait de passerelle vers une adoption plus large, et non de point de fragilité.
Dans le cas contraire, cette passerelle pourrait s’effondrer.
Points de vigilance pour les traders
L’analyse de Hougan propose des indicateurs concrets pour surveiller la santé du rallye :
Prix du STRC par rapport à sa valeur nominale. Tant que le STRC cote à 100 $ ou plus, Strategy peut émettre et financer ses achats de BTC. Un passage durable sous ce seuil indiquerait un essoufflement du mécanisme.
Publications hebdomadaires des achats de Strategy. Les annonces de Michael Saylor chaque lundi permettent de suivre la régularité des acquisitions. Une absence ou une forte baisse du montant acheté signale un changement de dynamique.
Flux vers les ETF comme indicateur secondaire. Si Strategy suspend ses achats et que les flux ETF ne compensent pas, le marché perd sa principale source de demande. Suivre les données de flux vers les ETF Bitcoin est donc crucial.
Cours du Bitcoin par rapport au prix moyen d’achat de Strategy. Les 818 334 BTC ont été acquis à un prix moyen d’environ 75 500 $. Un prix inférieur mettrait l’ensemble de la position sous pression, avec un risque de réaction négative en chaîne.
Questions fréquentes
Qui est Matt Hougan ?
Matt Hougan est le Chief Investment Officer de Bitwise Asset Management, plus grand fournisseur d’ETF crypto aux États-Unis. Avant de rejoindre Bitwise en 2018, il était CEO de ETF.com et co-auteur de publications de recherche sur la crypto et les ETF. Il intervient régulièrement sur CNBC, Bloomberg et Forbes.
Pourquoi Matt Hougan affirme-t-il que Strategy pilote le rallye du Bitcoin ?
Les données analysées par Hougan montrent que Strategy a acheté 7,2 milliards de dollars de BTC en huit semaines début 2026, soit près de 10 fois plus que tous les ETF spot réunis sur la même période. Cette concentration de la demande a contribué à la hausse de 20 % du BTC depuis les plus bas de février.
Qu’est-ce que le STRC et comment finance-t-il l’achat de Bitcoin ?
Le STRC est une action préférentielle perpétuelle de Strategy offrant un rendement de 11,5 %. Lorsqu’il cote à 100 $ ou plus, Strategy émet de nouvelles actions via des offres ATM et utilise les fonds pour acheter du BTC. Ce mécanisme a permis de générer 7,2 milliards de dollars d’achats en huit semaines, mais s’arrête si le BTC baisse et que le STRC passe sous sa valeur nominale.
Matt Hougan est-il optimiste ou prudent sur le Bitcoin pour 2026 ?
Hougan est optimiste. Il prévoit que le Bitcoin dépassera son schéma cyclique traditionnel et atteindra de nouveaux sommets en 2026, porté par la baisse des taux et l’accélération de l’adoption institutionnelle, avec une volatilité et une corrélation aux marchés d’actions réduites. Il considère cela comme un atout pour la construction de portefeuille.
Conclusion
L’analyse de Hougan écarte l’idée rassurante d’une adoption institutionnelle généralisée et dévoile une réalité plus spécifique : une entreprise, un instrument, un mécanisme. Les achats massifs financés par STRC de Strategy ont été le facteur clé derrière la progression de 20 % du Bitcoin, et la durabilité de ce mouvement dépend du maintien de la parité du STRC et de la poursuite des émissions.
En pratique, ce modèle fonctionne tant que les conditions restent réunies, et Hougan estime la capacité résiduelle du STRC entre 5 et 10 milliards de dollars. Aux prix actuels (environ 77 000 $), cela pourrait soutenir la pression acheteuse pendant plusieurs mois. Pour suivre ce rallye, il faut surveiller le prix du STRC, les annonces du lundi de Strategy et les flux ETF. Si l’un de ces signaux faiblit, la situation devra être réévaluée, car l’acheteur principal pourrait se retirer.
Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil financier ou d’investissement. Le trading de cryptomonnaies comporte des risques importants. Veuillez toujours effectuer vos propres recherches avant toute décision de trading.
