Un informe reciente de Delphi revela un cambio en el mercado de las stablecoins, pasando del dominio en la emisión al control de la distribución. Históricamente, Tether y Circle han mantenido aproximadamente el 85% de la cuota de mercado debido a los efectos de red. Sin embargo, el auge de la interoperabilidad entre cadenas, los modelos de emisión de marca blanca y regulaciones más claras están erosionando las ventajas competitivas de estos gigantes. Las finanzas descentralizadas (DeFi) y los ecosistemas ahora están internalizando ingresos a través de stablecoins nativas o de marca blanca, reteniendo los ingresos por intereses que antes iban a los emisores. Esto crea una fuente de ingresos más estable que las comisiones por transacción. Las aplicaciones con fuertes capacidades de distribución y retención de usuarios están logrando mayores flujos de caja y múltiplos de valoración más bajos. Mientras tanto, las blockchains públicas que no logren recuperar flujos de ingresos externos podrían ver disminuir sus ventajas de valoración. El informe sugiere que el valor futuro de la economía de las stablecoins dependerá de quién controle la distribución y la coordinación, en lugar de quién emita los tokens.