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Kenneth Rogoff, profesor de Harvard y ex economista jefe del Fondo Monetario Internacional (2001-2003), afirmó ante una audiencia en la Universidad Rice en marzo de 2026 que "el mundo podría estar entrando en un periodo incierto" para el dólar y el sistema financiero que lo rodea. El índice DXY ha caído cerca de un 10% desde su máximo en enero de 2025, por encima de 109, hasta alrededor de 99, su mayor descenso sostenido desde 1973. Además, la cuota del dólar en las reservas globales de divisas ha alcanzado un mínimo de 31 años de aproximadamente 57%. En una columna publicada en febrero de 2026 en Project Syndicate, Rogoff argumentó que Bitcoin está ganando atractivo como "activo de reserva políticamente neutral" a medida que los bancos centrales diversifican sus reservas lejos del dólar.
Para quienes operan con criptomonedas, este enfoque es relevante. Cuando uno de los economistas monetarios más influyentes deja de cuestionar "si" el dólar perderá terreno y empieza a preguntar "quién se beneficiará", la discusión pasa de la teoría a la asignación práctica.
Lo que realmente dijo Rogoff
La tesis de Rogoff abarca su libro de 2025 Our Dollar, Your Problem, su columna de febrero de 2026 en Project Syndicate y su conferencia en la Universidad Rice. Su argumento principal es que la hegemonía del dólar "se está debilitando en los márgenes" y el mundo avanza hacia un sistema multipolar en el que el euro, el yuan y las criptomonedas captan parte de la cuota que el dólar pierde.
Sin embargo, Rogoff distingue entre dos ámbitos: en la economía formal, donde los gobiernos tienen poder regulatorio, ve que el euro y el yuan ganan peso a través de acuerdos comerciales y diversificación de reservas. En la economía informal y subterránea, que el Banco Mundial estima representa aproximadamente el 20% del PIB global, las criptomonedas ya están ganando protagonismo. Rogoff estima que actividades por billones de dólares en la economía sumergida se están liquidando cada vez más en Bitcoin y stablecoins, por operar fuera del alcance de las sanciones o controles de capital de cualquier gobierno.
La columna de febrero añadió una capa importante: tras la orden ejecutiva de Trump en 2025 estableciendo una reserva estratégica de Bitcoin en EE. UU., Rogoff se preguntó si otros bancos centrales deberían seguir el ejemplo. Si ya compran oro para diversificar sus activos, el siguiente paso lógico sería añadir un activo escaso, portátil y políticamente neutral. Bitcoin cumple esos requisitos, aunque su volatilidad y corta trayectoria lo hacen menos atractivo que el oro para algunos gestores.
Por qué el dólar realmente se está debilitando
La tesis de Rogoff estaría limitada al plano académico si los datos no la respaldaran, pero actualmente las cifras lo confirman.
El DXY cayó un 11% en la primera mitad de 2025, su peor registro semestral en más de cincuenta años, impulsado principalmente por la incertidumbre en torno a la política arancelaria de la administración Trump. El índice se ha mantenido por debajo de 100 hasta principios de 2026, y MUFG Research proyecta una nueva caída del 5% hacia finales de año, lo que situaría el DXY en la franja de los 90.
Tres factores estructurales impulsan este descenso, todos ellos acelerados en 2025:
Efecto de los aranceles. Los aranceles recíprocos que buscaban fortalecer la industria estadounidense han elevado los costos de insumos, ralentizado el comercio y generado incertidumbre legal. El Tribunal Supremo revisa actualmente la constitucionalidad de utilizar la IEEPA para la aplicación generalizada de aranceles, y la mayoría de los analistas considera que cualquier fallo en contra de la administración sería "negativo para el dólar".
Trayectoria de la deuda. La deuda pública de EE. UU. sigue creciendo más rápido que el PIB, y Rogoff advierte que esto erosiona la garantía implícita de los activos denominados en dólares. Si el emisor de la moneda de reserva mantiene déficits persistentes sin un plan creíble de consolidación, los tenedores extranjeros tienden a cubrirse.
Diversificación de reservas en tiempo real. La cuota del dólar en las reservas globales cayó del 65% en 2017 al 57% a fines de 2025, según datos del FMI. Los beneficiarios incluyen no solo al euro y al yuan, sino también a monedas consideradas "no tradicionales" como el dólar australiano y canadiense, lo que indica que los bancos centrales buscan repartir riesgos.
El factor BRICS
Los países BRICS han pasado de hablar de desdolarización a actuar en consecuencia. Bajo la presidencia india de 2026, el bloque ha avanzado en la implementación de varios proyectos. El sistema BRICS Pay se expande para permitir liquidaciones directas entre monedas de sus miembros. La unidad BRICS, un instrumento de liquidación respaldado en oro que se probó en 2025, se lanzó en 2026 con una cesta ponderada en un 40% por oro y un 60% por monedas BRICS. Además, China ya ha liquidado 1,3 billones de dólares en operaciones comerciales denominadas en yuan con países de la ASEAN, evitando el dólar.
Nada de esto sustituye al dólar de la noche a la mañana. Sin embargo, construye infraestructuras paralelas que hacen posibles alternativas a gran escala, y cada nuevo canal de pagos que evita el dólar podría, eventualmente, usarse también para criptomonedas.
El papel de Bitcoin en un mundo multipolar
Si el futuro es realmente multipolar, con el dólar, el euro, el yuan y otras monedas regionales compitiendo en reservas y comercio, la fricción entre sistemas genera demanda de un activo puente neutral. Este es el papel que Rogoff atribuye a Bitcoin como “políticamente neutral”.
El oro ha cumplido esa función durante siglos, y los bancos centrales batieron récords de compra entre 2023 y 2025. Pero el oro es pesado, difícil de dividir y no se mueve instantáneamente a través de fronteras. Bitcoin se liquida globalmente en menos de una hora, puede dividirse en hasta ocho decimales y no requiere permiso gubernamental para poseerlo o transferirlo. Para la economía sumergida, esas son necesidades operativas más que ventajas teóricas.
El argumento contrario es que Bitcoin es muy volátil y pequeño, con una capitalización de mercado de alrededor de 1,3 billones de dólares frente a los 12 billones en reservas globales. Rogoff reconoce esta brecha, pero sostiene que la tendencia importa más que la foto actual. Hace cinco años, una reserva estratégica de Bitcoin en EE. UU. era impensable, y hoy es una política ejecutiva.
Argumentos para la resiliencia del dólar
No sería objetivo presentar el declive del dólar como inevitable sin mencionar por qué sigue siendo dominante.
El dólar participa en aproximadamente el 88% de las transacciones de divisas, según datos del BIS. Ese dominio genera un efecto red donde los costos de cambio son muy elevados, y los mercados de capital estadounidenses siguen siendo los más profundos y líquidos del mundo.
Aunque su cuota en reservas ha descendido, el dólar sigue en torno al 57% frente al 20% del euro, y un descenso al 50% en la próxima década aún lo dejaría como líder indiscutible. El propio Rogoff describe esta transición como una erosión lenta, no un colapso abrupto.
Implicaciones para los operadores de criptomonedas
La conclusión práctica no es que el dólar vaya a desaparecer de inmediato, sino que una de las voces más respetadas de la economía monetaria ha señalado explícitamente a las criptomonedas como beneficiarias de una tendencia estructural en marcha.
La narrativa de BTC como "oro digital" gana peso cada trimestre en que los indicadores de dominio del dólar disminuyen, influyendo en decisiones institucionales, no solo en la especulación minorista. Las stablecoins, paradójicamente, también se benefician de la debilidad del dólar, ya que USDT y USDC atraen más usuarios en mercados emergentes cuando la confianza en las monedas locales se debilita. Y el horizonte temporal es amplio: Rogoff habla de un cambio que se mide en décadas, no en semanas.
Con BTC en el rango de 67.000 a 71.000 dólares a finales de marzo de 2026, un 44% por debajo de su máximo histórico, si la tesis del declive del dólar se acelera, este rango podría representar una oportunidad de acumulación para algunos inversores. Si no, BTC sigue contando con el halving, entradas vía ETF y un marco regulatorio más claro que lo respaldan independientemente de lo que ocurra con el dólar.
Preguntas frecuentes
¿Dijo Kenneth Rogoff que Bitcoin reemplazará al dólar?
No. Rogoff señala que las criptomonedas no pueden sustituir al dólar en la economía formal y regulada, donde los gobiernos tienen herramientas de control efectivas. Su argumento se centra en el rol de Bitcoin y stablecoins en la economía informal, estimada en un 20% del PIB global, donde la demanda de dinero resistente a la censura es mayor y el control gubernamental es limitado.
¿Cuánto ha caído realmente el dólar?
El índice DXY pasó de más de 109 en enero de 2025 a cerca de 99 a principios de 2026, una caída de alrededor del 10%. La cuota del dólar en reservas pasó de un 65% en 2017 a un 57% a fines de 2025. Los datos muestran un descenso real, pero gradual y lejos de niveles de crisis.
¿Es Bitcoin realmente un “activo de reserva neutral”?
En teoría, sí: Bitcoin no lo emite ningún gobierno, no puede ser devaluado por políticas monetarias y se puede poseer sin riesgo de contraparte. En la práctica, su volatilidad y limitada trayectoria lo hacen menos atractivo que el oro para los gestores de reservas. Sin embargo, tras la orden ejecutiva de Trump creando una reserva estratégica de Bitcoin, el debate ha pasado de "¿deberían los bancos centrales tener Bitcoin?" a "¿cuánto deberían tener?".
¿Qué ocurre con las criptomonedas si el dólar se estabiliza?
Si el dólar se estabiliza, la narrativa de desdolarización se ralentizaría, pero Bitcoin seguiría teniendo otros factores de demanda. Entradas a ETFs, el halving de 2024 y una mayor claridad regulatoria en torno a los activos digitales apoyarían a BTC de forma independiente.
Conclusión
Rogoff no afirma que el dólar haya terminado su papel, sino que la era de supremacía indiscutida está finalizando y la transición traerá ganadores. Las criptomonedas están en su lista, junto al euro y el yuan, porque ofrecen algo distinto: neutralidad política y operatividad sin fronteras. Tener a BTC en el rango de 67.000 a 71.000 dólares mientras el DXY y la cuota de reservas del dólar marcan mínimos históricos podría ser una referencia para quienes toman decisiones a largo plazo. El cambio hacia un mundo multipolar es real y las cifras ya lo demuestran; la incógnita es la velocidad de ese proceso y la posición que se tome antes del próximo movimiento.
Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento financiero o de inversión. Operar con criptomonedas implica riesgos significativos. Investigue siempre antes de tomar decisiones de trading.
