El LP Situational Awareness de Leopold Aschenbrenner presentó su formulario 13F del primer trimestre de 2026 el 18 de mayo, mostrando que su exposición accionaria pasó de $5.5 mil millones a finales de 2025 a $13.67 mil millones al 31 de marzo. La mayor concentración no está en Nvidia ni en los grandes proveedores de computación en la nube, ni en un nombre puro de software de IA: está en mineras de Bitcoin y operadores de centros de datos de IA, con posiciones confirmadas en IREN, CleanSpark, Riot Platforms, Applied Digital, Core Scientific y Hive Digital. El mismo informe señala aproximadamente $7.5 mil millones en posiciones put nominales sobre acciones de semiconductores como Nvidia, AMD, ASML y el ETF VanEck Semiconductor.
El exinvestigador de OpenAI, autor de uno de los ensayos más influyentes sobre el escalado de la AGI en 2024, ahora comunica a la SEC que la forma más eficiente de posicionarse largo en el cómputo de IA en 2026 es poseer compañías que ya controlan energía barata y bienes raíces preparados. A continuación, se explica lo que revela el informe, por qué las mineras son la apuesta, qué empresas componen la selección, implicaciones para el hash rate de BTC y el caso bajista que debe considerarse seriamente.
El aumento de $5.5 mil millones a $13.67 mil millones y detalles del informe
El anterior 13F de Situational Awareness LP, de finales de 2025, reportaba $5.5 mil millones en exposición accionaria. El informe del primer trimestre de 2026, aceptado por la SEC el 18 de mayo y disponible en el panel de gestores 13F, muestra que esa cifra estaba en $13.67 mil millones al 31 de marzo. Es una expansión de 2.5x en un trimestre, en un contexto donde las acciones del sector de IA estaban bajo presión por la rotación iniciada a principios de 2026.
La división dentro del portafolio es inusual. Las posiciones largas se concentran en lo que muchos inversores considerarían jugadas indirectas de IA: mineras de Bitcoin con pivote declarado hacia hosting de IA, operadores de centros de datos e infraestructura energética (Bloom Energy es la mayor posición larga individual, con 6.5 millones de acciones valoradas en unos $879 millones). El lado corto se concentra en los fabricantes de chips, con $7.5 mil millones en puts nominales en Nvidia, Broadcom, AMD, ASML, Micron, Intel y Taiwan Semiconductor.
Esto es relevante porque Aschenbrenner no es bajista en IA como tecnología, sino en la forma consensuada de exponerse a ella mediante chips. El ensayo "Situational Awareness" que publicó en 2024 argumenta que los sistemas tipo AGI requerirán billones de dólares en infraestructura de cómputo hacia finales de la década. El portafolio refleja esa tesis. El ensayo completo sigue disponible en situational-awareness.ai, y el informe de CoinDesk resume claramente cómo se asignaron estas posiciones.
¿Por qué mineras y no Nvidia? Explicación de la tesis "picks-and-shovels"
La estrategia típica para exponerse a la IA es poseer acciones de Nvidia y los grandes operadores cloud (Microsoft, Meta, Alphabet, Amazon). Esa apuesta ha funcionado por tres años y el consenso espera que siga funcionando. El informe de Aschenbrenner es una apuesta directa a que la próxima fase de la IA avanzará a lo largo de la cadena de valor.
El argumento es el siguiente: entrenar y operar modelos avanzados es principalmente un problema de energía más que de chips. Para 2027, la limitación clave en la construcción de infraestructura de IA en EEUU será la capacidad energética disponible a precios competitivos, no la oferta de H100 o B200. Las mineras de Bitcoin ya poseen ese recurso escaso: aproximadamente 30 GW de sitios industriales permitidos, energizados, refrigerados y conectados a la red en mercados eléctricos de bajo costo en EEUU (Texas, Wyoming, Georgia, Nueva York). Construir esa capacidad desde cero lleva de tres a siete años sólo en permisos.
Tres factores estructurales hacen de las mineras la vía más directa para expresar esta visión. Sus sitios son intercambiables, ya que un centro ASIC puede convertirse en uno GPU con inversiones relativamente menores. Las acciones de mineras cotizan a múltiplos inferiores que las puras de infraestructura de IA. Además, los ingresos por hosting de IA son recurrentes, en dólares y con contratos, lo que revaloriza la acción de "proxy de beta BTC" a "REIT de centros de datos con posible beneficio cripto".
El acuerdo de nube de GPU entre IREN y Microsoft por $9.7 mil millones en noviembre de 2025 implementa GPUs Nvidia GB300 en el campus de IREN en Childress, Texas, durante cinco años. Se espera que genere cerca de $1.9 mil millones anuales con márgenes EBITDA del 85%. Ninguna empresa de infraestructura IA pura está firmando contratos con estos términos, porque nadie más tiene esa energía.
Mineras específicas incluidas en la selección
El informe 13F confirma las siguientes posiciones largas en mineras y empresas de infraestructura relacionadas con IA. La lista incluye nombres revelados explícitamente o con aumentos respecto al trimestre anterior:
Ticker | Nombre | Estado de hosting IA | Por qué está en la selección
IREN | IREN Limited | Contrato Microsoft de $9.7B activo, despliegue GB300 en curso | Pivot más avanzado a IA entre mineras públicas
CLSK | CleanSpark | Minera BTC pura, explorando hosting IA | BTC por acción más bajo, menor deuda de grandes mineras
RIOT | Riot Platforms | Sitio Rockdale TX en evaluación para clientes IA | Mayor capacidad energética declarada en EEUU
CORZ | Core Scientific | Contrato de hosting con CoreWeave activo | Ya monetizando clientes IA tras salir de bancarrota
APLD | Applied Digital | Hosting IA puro, sin minería BTC | Exposición más directa a centros de datos IA
HIVE | Hive Digital | Expansión de centro IA en Toronto anunciada | Primera minera pública en declarar priorización IA
BITF | Bitfarms | Capacidad energética en Argentina, Quebec, Washington | Diversificación geográfica y energía hidráulica barata
BTDR | Bitdeer | Cotiza en Singapur, minería y hosting IA | Exposición a Asia dentro de la tesis
La selección no es aleatoria. Cada empresa ya posee contrato de hosting IA o la capacidad energética que lo hace viable. Varias mineras puras sin suficiente infraestructura energética (nombres pequeños en EEUU, algunas internacionales) no aparecen.
En el lado corto, el portafolio de puts es la contrapartida. Si mineras e infraestructura energética superan a los fabricantes de chips, implica que más dinero de IA irá al segmento de energía e inmuebles. Esa compresión es la incógnita clave para la tesis.
Implicaciones para el hash rate de BTC y acciones de mineras
Para los operadores cripto, los efectos secundarios son más interesantes que el trade accionario en sí, y hay tres elementos a observar más allá del precio de las acciones.
Primero, el hash rate. Si una parte relevante de mineras con opción de IA (IREN, HIVE, CORZ, parte de RIOT) redirige capacidad ASIC a hosting de GPU, el crecimiento del hash rate podría desacelerarse o incluso contraerse. Esto ya ocurrió a menor escala tras el halving de Bitcoin 2024, y la explicación del hash rate de Phemex cubre por qué una curva de hash más plana históricamente apoya el precio de BTC cuando la nueva oferta está restringida.
Segundo, la correlación entre acciones de mineras y BTC. Entre 2020-2024, las grandes mineras cotizaban como beta apalancada de BTC (aproximadamente 1.5x a 2.0x diario). Cuando el ingreso de hosting IA sea material para los resultados, esa correlación se desajusta. IREN ya cotiza parcialmente por hitos con Microsoft, no solo por el precio de BTC. CORZ también, según volúmenes de CoreWeave. Las mineras puras (CLSK, BITF) siguen ligadas a BTC. Quienes gestionan canastas de acciones mineras deben empezar a segmentar según proporción de ingresos IA, no tratarlas como un único grupo.
Tercero, la curva de costos de minería de Bitcoin se aplana a medida que los ingresos de hosting IA subsidian la producción de BTC marginal. Una minera con 30% de ingresos en contratos tipo Microsoft puede seguir minando a precios que cerrarían a competidoras puras. Esto extiende el piso de costo marginal, que históricamente ha sido uno de los apoyos más sólidos para el precio de BTC durante caídas.
En la práctica, la lectura es clara: observa la canasta de mineras como indicador líder de la narrativa IA-energía, el hash rate para confirmar el pivot real, y trata la correlación con BTC como una tesis que seguirá debilitándose en los próximos 12 meses.
El caso bajista
La tesis no es obvia y el caso bajista es real, con cuatro riesgos clave a considerar antes de dimensionarla.
El auge del cómputo IA podría dejar de estar limitado por la oferta. Si los tiempos de entrega de chips se normalizan y las reformas de permisos en EEUU aceleran la construcción de nuevos centros de datos, el valor de la escasez en instalaciones de mineras se reduce. Los puts sobre chips también asumen debilitamiento de la demanda; si la demanda sigue fuerte y la oferta se nivela, las posiciones cortas podrían perder dinero más rápido que las largas lo ganan.
Los balances de las mineras siguen siendo complejos. Muchas mineras públicas han operado con quema de caja y solo recientemente lograron flujo de caja libre positivo. Los contratos de hosting IA requieren fuerte inversión inicial en GPUs, reacondicionamiento y refrigeración líquida. Es probable que recurran a nuevas ampliaciones de capital y deuda convertible, diluyendo a los actuales accionistas.
El riesgo de precio de BTC sigue presente. Incluso la minera más orientada a IA aún tiene exposición a BTC en balance y en su flota ASIC. Una caída de 40% en BTC afectaría los resultados reportados de todo el grupo, sin importar la cantidad de ingresos contratados con Microsoft.
Riesgo de concentración en la selección. Unos pocos nombres (IREN, CORZ, APLD) concentran la mayor parte de los ingresos de hosting IA reportados. Si cualquiera de esos contratos se reprecian, retrasan o cancelan, toda la narrativa queda bajo cuestionamiento.
En resumen, es una apuesta concentrada y de alta convicción con posibles retornos asimétricos si la tesis energética es correcta. Aschenbrenner pone a prueba su pronóstico sobre qué segmento de la cadena de IA capturará el siguiente tramo de margen, aunque podría anticiparse, retrasarse o no concretarse.
Preguntas frecuentes
¿Aschenbrenner está largo en Bitcoin o solo en mineras?
El 13F solo revela posiciones en acciones y opciones en EEUU, no tenencias directas en criptomonedas. La exposición revelada es a mineras y a infraestructura de IA, no a BTC spot. Si Situational Awareness posee BTC directamente a través de otros vehículos, esa información no es pública.
¿Qué minera tiene el mayor contrato de hosting IA actualmente?
El acuerdo de cinco años y $9.7 mil millones de IREN con Microsoft, firmado en noviembre de 2025, es el contrato más grande divulgado públicamente en el sector. Los contratos de hosting de Core Scientific y Applied Digital son los siguientes en importancia por ingresos.
¿Por qué Bloom Energy está en la posición larga si la tesis es sobre mineras?
Bloom fabrica sistemas de energía con celdas de combustible que centros de datos y mineras usan cada vez más para evitar demoras en la conexión a la red eléctrica. La posición expresa la idea de que la energía es el cuello de botella, situándose un nivel antes que las mineras mismas.
¿Puede realmente bajar el hash rate de BTC si las mineras pivotan a IA?
Es posible. Aproximadamente 30% del hash rate actual está en manos de mineras públicas con opción de hosting IA. Un pivot sostenido de solo el 10% de esa capacidad ralentizaría notablemente el crecimiento del hash rate, lo que históricamente ha apoyado el precio de BTC al reducir la presión vendedora marginal de las mineras.
Conclusión
El informe de Aschenbrenner reorienta la estrategia de IA desde los chips hacia la energía. La selección larga apuesta a que las mineras de Bitcoin son la forma más barata y pública de acceder a capacidad de cómputo IA, pues ya controlan el recurso escaso. La selección corta apuesta a que los fabricantes de chips se comprimirán a medida que el gasto de IA se desplace aguas abajo. Esta construcción bidireccional hace interesante la estrategia: no requiere que la IA fracase, solo que el margen se transfiera. Observa el próximo hito contractual de IREN, el hash rate para confirmación, y el desempeño de los puts sobre Nvidia como primera prueba de la tesis. Si los rendimientos de los chips aguantan en el tercer trimestre y los ingresos de IA de las mineras decepcionan, la estrategia podría ser errónea. Si ocurre lo contrario, este 13F será citado como la primera revelación institucional relevante de una rotación estructural.
Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoría financiera o de inversión. El trading de criptomonedas implica riesgos considerables. Siempre realiza tu propia investigación antes de operar.
