El rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 30 años cerró en 5.19% el miércoles 19 de agosto, cayendo 9 puntos básicos desde el 5.28% de la sesión anterior, mientras que el bono a 2 años no se movió y cerró en 4.19% por tercera sesión consecutiva. Esa forma tiene un nombre: es un bull flattener (aplanamiento alcista), y coincidió exactamente con la sesión en que Bitcoin cerró con un alza del 7.12%, dando paso a una racha de tres sesiones con una subida total de aproximadamente el 21%.
El jueves 20 de agosto publicamos un análisis completo sobre el bear steepener (empinamiento bajista), la forma opuesta, y argumentamos que Bitcoin se había desacoplado de ese movimiento. Posteriormente, la curva realizó el movimiento contrario. Lo que dice esa reversión sobre el 19 de agosto resulta mucho más útil que lo que dice sobre nosotros.
¿Qué muestran los cierres del propio Tesoro para la semana del 17 de agosto?
Todo lo que sigue proviene de la serie diaria de curvas de rendimiento par del Departamento del Tesoro, descargada como CSV original a las 14:36 UTC del domingo 23 de agosto de 2026. Todas las cifras corresponden a cierres y no a datos intradiarios; no se menciona ningún número intradiario en este artículo.
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Fecha de cierre
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2 años
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10 años
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30 años
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Diferencial 2s30s
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Lunes, 17 de agosto
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4.19%
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4.72%
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5.31%
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112 pb
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Martes, 18 de agosto
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4.19%
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4.71%
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5.28%
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109 pb
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Miércoles, 19 de agosto
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4.19%
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4.65%
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5.19%
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100 pb
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Jueves, 20 de agosto
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4.19%
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4.69%
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5.23%
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104 pb
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Viernes, 21 de agosto
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4.24%
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4.74%
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5.27%
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103 pb
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La sesión del 19 de agosto es la relevante, y la manera correcta de verlo es analizar toda la curva y no solo dos puntos de ella. Los bonos a 3 y 6 meses no variaron, el de 1 año se movió un punto básico, el de 2 años permaneció sin cambios, el de 5 años bajó 2, el de 10 años cayó 6 y el de 30 años disminuyó 9.
Repasa esa escalera de vencimientos. El tamaño del movimiento aumenta sistemáticamente conforme aumenta el plazo, de cero en los tramos más cortos a 9 puntos básicos en el tramo más largo, lo que indica inequívocamente que el mercado de bonos está ajustando el precio del riesgo de duración, y nada más. Es una de las señales más claras que la curva puede mostrar.
Aquí corresponde una corrección porque aún sigue circulando. Los titulares de esa semana describieron que el bono a 30 años alcanzó un máximo de 19 años el martes 18 de agosto, en 5.323%. Esa cifra corresponde a un extremo intradiario y no al cierre. En términos de cierre, el 18 de agosto realmente bajó 3 puntos básicos. El cierre más alto de la semana fue el lunes 17 de agosto con 5.31%, lo verifiqué contra todos los cierres publicados por el Tesoro de los bonos par a 30 años desde 2007. Ninguno entre 2008 y 2025 estuvo ni a 20 puntos básicos de ese nivel, y el último cierre más alto fue 5.35% el 12 de junio de 2007.
¿Qué es un Bull Flattener y qué suele anticipar?
Existen cuatro formas básicas de movimientos en la curva, y las etiquetas suelen causar confusión porque “bull” (alcista) y “bear” (bajista) se refieren al comportamiento de los bonos, no de la economía. Los precios de los bonos se mueven de forma inversa a sus rendimientos, por lo que si los rendimientos caen, es una forma alcista independientemente de la perspectiva de crecimiento económico.
Un bull flattener se da cuando los rendimientos caen y el extremo largo de la curva cae más rápido, reduciendo así la brecha entre un vencimiento corto y uno largo. En términos clásicos, esto refleja unas expectativas de crecimiento e inflación más moderadas, o una menor prima de riesgo sobre la deuda de largo plazo, ya que el extremo largo de la curva precio el futuro distante, no solo las próximas reuniones del banco central.
Lo que indicó el 19 de agosto es una señal más específica que todas las anteriores. Nueve puntos básicos es una bajada normal en la parte larga de una curva que acababa de marcar un máximo de cierre de 19 años, y que una prima de riesgo se corrija desde un nivel extremo es lo esperado en esos casos. Lo interesante no es el tamaño del movimiento, sino su ubicación.
Evaluación sobre nuestro artículo del Bear Steepener
Ese análisis fue escrito en la mañana del miércoles 19 de agosto, con datos hasta el cierre del martes 18, y publicado al día siguiente. Su tesis central era que la curva se había empinado hacia el lunes 17, que los rendimientos largos lideraban y que la subida simultánea de Bitcoin no probaba ninguna causalidad.
Considerar ese artículo como una predicción desmentida en una semana sería el veredicto fácil, pero sería incorrecto. El texto ya advertía que el martes 18 de agosto el movimiento se revirtió en parte, identificando explícitamente esa sesión como un bull flattener. Además, la sección final destacaba el diferencial de 112 puntos básicos del 17 de agosto y mencionaba exactamente la alternativa a vigilar: un estrechamiento impulsado por caídas de los rendimientos largos.
Ese estrechamiento llegó en la siguiente sesión. El diferencial pasó de 112 a 109 y luego a 100 puntos básicos, impulsado casi exclusivamente por una caída de 12 puntos básicos en el bono a 30 años en dos sesiones, mientras el de dos años permanecía inmóvil. Un artículo que define la configuración a vigilar y luego la ve materializarse no ha sido superado por los eventos, sino confirmado antes de lo esperado.
Donde el historial es realmente mixto es en la duración del fenómeno, porque el aplanamiento no se sostuvo. El jueves y viernes el diferencial volvió a abrirse a 104 y luego 103 puntos básicos, y desde el cierre del 18 al del 21 la curva se aplanó apenas 6 puntos básicos, con el bono a 2 años subiendo 5 y el de 30 años bajando 1. Eso es un bear flattener liderado por el extremo corto, un fenómeno distinto al del miércoles, y quien interpretó el 19 de agosto como el inicio de una tendencia duradera obtuvo solo dos sesiones de impulso.
El tramo corto no se movió y ese es el verdadero hallazgo
El rango objetivo de los fondos federales está en 3.50% a 3.75%. El bono a 2 años se mantuvo clavado en 4.19% durante lunes, martes y miércoles de esa semana, unos 57 puntos básicos por encima del punto medio del rango, lo que refleja un mercado que ya anticipa un endurecimiento y no cambió de opinión el 19 de agosto.
Esa es la conclusión clave. Las minutas del FOMC del 28-29 de julio se publicaron a las 18:00 UTC del miércoles 19 de agosto y fueron el titular al que recurrieron muchos para explicar el movimiento cripto. Las propias minutas registran un voto de 9-3 para mantener, con Beth Hammack, Neel Kashkari y Lorie Logan inclinándose por una subida de un cuarto de punto, junto a la frase “muchos participantes evaluaron que sería necesario un endurecimiento de la política si la inflación no disminuye”. En la redacción de la Fed, “muchos” es más fuerte que “varios” y estos que “algunos”, así que es un documento de tono agresivo según la propia jerga del organismo.
Un documento hawkish que sorprende al mercado elevaría el tramo corto. Eso no ocurrió. Cualquier interpretación del mercado de bonos tras esas minutas, no fue un cambio en la expectativa de política monetaria, que es precisamente la pregunta que responde el bono a 2 años. Destaco también que Kevin Warsh preside el comité, Jerome Powell es solo gobernador, y votó con la mayoría por mantener, así que quien aún lea señales de la Fed en función del anterior presidente, está mirando al órgano equivocado. La llegada de Warsh a la Fed cambió la comunicación institucional, y las expectativas de tasas han llegado históricamente al cripto a través de los materiales de proyección más que de un comunicado aislado, siendo la reunión de septiembre una de las cuatro en 2026 que los contiene.
Dos mercados distintos realizaron la misma prueba la misma tarde y devolvieron la misma respuesta. El gráfico horario cripto marcó la hora más alcista de toda la secuencia antes de que las minutas fueran públicas. La curva del Tesoro mostró un tramo corto que no se inmutó durante ni después. Ninguna de las dos es prueba conclusiva por sí sola, pero juntas hacen insostenible la explicación basada en las minutas de la Fed para el 19 de agosto.
Seis puntos básicos no son catalizador para cripto
Esto hay que decirlo claro: la curva no movió a Bitcoin ni Bitcoin movió la curva; quien venda causalidad en cualquier dirección está contando un relato, no un hallazgo.
Las magnitudes lo demuestran por sí solas. Bitcoin cerró en $64,726.53 el martes 18 de agosto y en $78,338.02 el viernes 21, un alza del 21.03% según el historial spot de Phemex, consultado el domingo 23 de agosto a las 14:36 UTC. Nuestro análisis publicado también el día 23 calculó ese mismo rally en 21.1% usando el cierre de otro exchange, y CoinGecko luego ajustó aún más al alza su cierre del viernes, aumentando esa cifra de nuevo. Tres fuentes, tres cierres, todas coinciden en un margen de tres décimas. Por eso “alrededor del 21%” es el dato que hay que decir. Comparar un cambio de 6 puntos básicos en el spread frente a eso es comparar un error de redondeo con un cambio de régimen.
Lo que sí aporta la curva es recurrir a la exclusión: descarta un repricing de la política de la Fed como motor de esa semana, porque ese ajuste tiene una firma clara y aquí está ausente. Esto orienta la explicación hacia el mecanismo que formuló nuestro propio análisis: una acumulación de posiciones short (en futuros perpetuos) desarmándose en condiciones de liquidez limitada, donde una compra forzada se ejecuta al precio de mercado, y el proceso se retroalimenta. El historial de Bitcoin cayendo tras eventos de la Fed es otra razón por la que la explicación de las minutas nunca convenció.
Preguntas frecuentes
¿Qué es un bull flattener en términos sencillos?
Los rendimientos caen en toda la curva y la parte larga cae más deprisa, por lo que la brecha entre vencimientos cortos y largos se reduce. Generalmente refleja que las expectativas de crecimiento, inflación o prima sobre deuda a largo plazo se están enfriando, y es la forma que reduce presión sobre activos valorados por flujos de caja futuros.
¿La curva de rendimientos predice el rumbo de Bitcoin?
No, y la relación diaria es tan baja que operar en base a ella sería como apostar con pasos adicionales. La curva sirve para explicar por qué una clase de activos se revalúa y para descartar o reforzar explicaciones después del hecho, no para predecir precios de cripto.
¿Por qué vigilar el bono a 2 años y no el de 30 ante noticias de la Fed?
El de 2 años es el vencimiento dominado por expectativas de política monetaria, porque abarca alrededor de las siguientes ocho reuniones programadas. Si una noticia de la Fed cambia genuinamente las expectativas de tasas, el 2 años se mueve primero y más fuerte; si no reacciona, significa que no hubo novedades.
¿Cuándo es la próxima decisión programada de la Fed?
El Comité Federal de Mercado Abierto se reúne el martes 15 y miércoles 16 de septiembre de 2026, y el propio calendario oficial de la Fed lo destaca como reunión con materiales de proyección. Antes de eso, el informe de ingresos y gastos personales de julio, que incluye el PCE subyacente, se publica a las 12:30 UTC el miércoles 26 de agosto, y ese es el próximo verdadero test para el extremo corto.
Conclusión
El diferencial es el dato a seguir y los 103 puntos básicos al cierre del viernes 21 de agosto son la referencia. Un estrechamiento desde ese nivel por caída en los rendimientos largos es otro bull flattener, aliviando la tasa de descuento en todos los activos de larga duración. Si se estrecha porque sube el bono a 2 años, es un bear flattener: el mercado espera endurecimiento, y ese es el escenario históricamente nocivo para cripto.
Dos fechas decidirán qué escenario predomina: el PCE subyacente del miércoles 26 de agosto y la decisión del FOMC del miércoles 16 de septiembre son los únicos hitos con potencial para mover el extremo corto. El bono a 2 años en 4.19% a 4.24% ya está medio punto por encima del rango objetivo, lo que indica que el mercado ya tiene descontadas dos subidas de tasas aún no materializadas.
El 19 de agosto es más valioso por lo que descartó que por lo que causó. Cuando dos mercados ajenos se enfrentan a la misma pregunta en la misma tarde y ambos responden que la Fed no fue la causa, la carga de la prueba recae en quien siga afirmando lo contrario.
Este artículo es solo con fines informativos y no constituye asesoría financiera o de inversión. El comercio de criptomonedas conlleva riesgos significativos. Investiga siempre antes de operar.
