Hut 8 vs Applied Digital: Por qué el 96% de los ingresos de IA de Hut 8 son internos

El formulario 10-Q de Hut 8 para el trimestre finalizado el 30 de junio de 2026 registra 32,963 millones de dólares en ingresos brutos de Infraestructura Digital y 1,285 millones de dólares procedentes de clientes externos. En la comparación entre Hut 8 y Applied Digital, esa brecha es el punto clave. Los 385,304 millones de dólares de ingresos por alojamiento HPC de Applied Digital en el año hasta el 31 de mayo de 2026 no incluyen ninguna fila de eliminación.

No existe una base anual compartida para esta comparación. El año fiscal de Applied Digital termina el 31 de mayo y el de Hut 8 termina el 31 de diciembre, por lo que ninguna cifra anual de una se alinea con la otra. Lo que ambas presentaciones comparten es la factura. Hut 8 obtuvo 7.700 millones de dólares en préstamos durante los seis meses hasta el 30 de junio de 2026.

Hut 8 vs Applied Digital operan con calendarios diferentes

El año fiscal 2026 de Applied Digital transcurrió del 1 de junio de 2025 al 31 de mayo de 2026. El último año completo de Hut 8 terminó el 31 de diciembre de 2025, y su período presentado más reciente es el trimestre hasta el 30 de junio de 2026. Ninguno de esos períodos se superpone limpiamente, por lo que cada ratio a continuación se calcula dentro de la base fechada propia de cada empresa y nunca entre las dos.

El problema de la base alcanza también las cifras internas de Applied Digital. La cifra de 144,193 millones de dólares cumple tres funciones separadas en dos presentaciones. En el informe anual del ejercicio 2025, eran los ingresos GAAP de operaciones continuas para el año hasta el 31 de mayo de 2025. En el informe anual del ejercicio 2026 presentado el 29 de julio de 2026, la misma cifra reaparece como ingresos ajustados no-GAAP para ese año y como ingresos del segmento de Alojamiento en Centros de Datos. Los ingresos GAAP para el año hasta el 31 de mayo de 2025 ascienden a 228,569 millones de dólares en la presentación más reciente, y la partida de conciliación de 84,376 millones de dólares corresponde a los ingresos de ChronoScale. Verifique la base antes de citar esa cifra en cualquier lugar.

Ambos valores llegaron a nuestra plataforma el mismo día y a la misma hora. HUTUSDT y APLDUSDT se listaron el 20 de septiembre de 2026 a las 10:00 UTC, un domingo, con el mercado de acciones al contado de EE. UU. cerrado. How TradFi perpetuals move while US markets are closed explica qué efecto tiene eso en una cotización.

Por qué el 96% de los ingresos de IA de Hut 8 son internos

Los ingresos de IA de Hut 8 tienen dos valores en el mismo trimestre, y la nota del segmento y la cuenta de resultados contienen uno cada una. Los ingresos del segmento reportable para los tres meses hasta el 30 de junio de 2026 muestran Energía por 5,462 millones de dólares e Infraestructura Digital por 32,963 millones de dólares, con Computación en 72,471 millones de dólares. La fila de eliminación debajo asciende a 35,964 millones de dólares. La declaración consolidada registra Energía en 1,176 millones de dólares e Infraestructura Digital en 1,285 millones de dólares, con Computación sin cambios.

Reste uno del otro y la eliminación se reconcilia al dólar. La facturación interna de Infraestructura Digital asciende a 31,678 millones de dólares y la de Energía a 4,286 millones de dólares, que juntos suman exactamente 35,964 millones de dólares. Así, el 96,1% de lo que cobró el segmento de IA de Hut 8 en ese trimestre fue a Computación, el segmento que la presentación describe como principalmente Bitcoin Americano.

Los inversores externos poseían el 46,37% de American Bitcoin al 30 de junio de 2026, por lo que parte de ese alquiler interno llega eventualmente a los accionistas más allá de Hut 8. La captación externa sigue siendo pequeña de todos modos. Durante todo el año hasta el 31 de diciembre de 2025, la línea de ingresos de bitcoin de Hut 8 ascendió a 202,329 millones de dólares de un total de 235,118 millones de dólares en ingresos totales. Eso representa el 86,0%, reportado bajo Computación. Infraestructura Digital obtuvo 9,577 millones de dólares durante el mismo año y el 4,1% del total.

Cómo los ingresos HPC de Applied Digital pasaron de cero a 385 millones de dólares

Los ingresos HPC de Applied Digital fueron de 0 dólares en el año hasta el 31 de mayo de 2025 y de 385,304 millones de dólares en el año hasta el 31 de mayo de 2026. Eso se divide en 270,602 millones de dólares de ingresos por servicios y 114,702 millones de dólares de alquiler de centros de datos, con un beneficio del segmento de 39,127 millones de dólares. Lo más cercano en nuestra propia plataforma es otro propietario de IA listado. The Nebius perpetual with its cash market closed muestra cómo uno de estos valores fija precios sin una sesión al contado detrás.

Si está valorando el perpetuo, la concentración es lo que el número principal oculta. Un cliente de HPC representó el 59% de los ingresos totales de Applied Digital de operaciones continuas en el ejercicio 2026. Un cliente heredado de minería de criptomonedas en el segmento de Alojamiento en Centros de Datos representó otro 25%, con un contrato con aproximadamente dieciocho meses restantes. Dos contrapartes concentran así el 84% de la línea de ingresos, lo cual es una forma de riesgo diferente a la de Hut 8 y no menor.

Qué hace la valoración de bitcoin de Hut 8 a la línea operativa

El resultado operativo de Hut 8 no puede compararse con el de Applied Digital, y la razón es una línea contable. Los gastos operativos totales para el trimestre de junio de 2026 ascendieron a 254,371 millones de dólares, de los cuales una pérdida de 138,597 millones de dólares en activos digitales representó el 54,5%. El trimestre cerró con una pérdida operativa de 206,330 millones de dólares.

Un año antes, la misma línea funcionaba a la inversa. Una ganancia de 217,640 millones de dólares en activos digitales llevó los gastos operativos totales a -168,336 millones de dólares. Eso produjo un ingreso operativo de 187,859 millones de dólares sobre ingresos de 41,299 millones de dólares, o 4,55 veces los ingresos que lo generaron.

Bajo ASU 2023-08, el bitcoin se revalúa al valor razonable en cada período de reporting a través del resultado neto. La pérdida operativa de Applied Digital de 236,462 millones de dólares para el año hasta el 31 de mayo de 2026 no contiene nada parecido. Poner los dos márgenes operativos lado a lado mediría más el precio del bitcoin que cualquiera de los negocios, por lo que este artículo no lo hace.

El costo de la construcción reside en los documentos de bonos

Hut 8 financió sus dos campus de IA a nivel de proyecto. River Bend DC emitió 3.250 millones de dólares en notas senior garantizadas al 6,192% con vencimiento en noviembre de 2042 el 30 de abril de 2026. Los fondos financian un centro de datos de 245 MW arrendado en su totalidad a Fluidstack USA IV Inc, con una garantía de alquiler de Google LLC. Beacon Point DC siguió el 9 de junio de 2026 con 4.250 millones de dólares en notas calificadas Baa2 al 6,129% y sin recurso contra la matriz. Los préstamos y notas en el balance pasaron de un valor en libros de 410,161 millones de dólares al 31 de diciembre de 2025 a 7.638 mil millones de dólares seis meses después. Ninguno de los bonos se negocia en nuestra plataforma, aunque el explicador de futuros TradFi cubre los contratos de acciones que sí lo hacen.

Applied Digital pidió prestado antes y pagó más por ello. Sus notas senior garantizadas de 2030 llevan un cupón del 9,25% sobre 2.350 millones de dólares recaudados en noviembre de 2025, y las notas de 2031 llevan un 6,75% sobre 2.150 millones de dólares recaudados en marzo de 2026. La deuda a largo plazo neta de costos de financiación alcanzó 4.960 mil millones de dólares al 31 de mayo de 2026 frente a 677,825 millones de dólares un año antes. Los dos emisores fijaron precios con once meses de diferencia y dos estructuras diferentes, por lo que la brecha de cupones es una historia de timing y seguridad tanto como de crédito.

Lo que la deuda compró es un alquiler que aún no ha llegado. El valor contratado a plazo base de Hut 8 asciende a aproximadamente 26.600 millones de dólares en 949 MW. Eso combina los 7.000 millones de dólares de River Bend con los 19.600 millones de dólares que su 10-Q asigna a los dos arrendamientos de Beacon Point. Applied Digital reportó aproximadamente 36.200 millones de dólares en unos 1.410 MW de carga crítica de TI contratada al 31 de mayo de 2026. La entrega de las piezas más grandes comienza en 2027 y 2028, por lo que ninguna de esas cifras es un ingreso que pueda encontrar en una cuenta de resultados presentada todavía.

Cómo cotizan las acciones de Hut 8 y Applied Digital en Phemex

El perpetuo de acciones de Hut 8 y el de Applied Digital se listan ambos con hasta 10x y un intervalo de financiación de ocho horas. Cada uno mantuvo exactamente una barra diaria en el anclaje del 20 de septiembre de 2026, y esa barra duró catorce horas porque los contratos se abrieron a las 10:00 UTC. HUTUSDT cerró en 99,06 y APLDUSDT en 28,1. Esas son cotizaciones de fin de semana tomadas mientras las acciones subyacentes no se negociaban, por lo que the mechanics of a perpetual futures contract importan más de lo habitual para cómo leerlas.

Una serie de una sola barra no le da nada con qué medir. Sin movimiento de cierre a cierre, sin media móvil y sin historial de rango, por eso la cinta imprime 0,00% para los siete perpetuos de acciones que se listaron esa mañana. Lo que sí le da es flujo. HUT movió 78.085 dólares de los 126.967 dólares que negociaron esos siete entre ellos, más que los otros seis combinados. Nuestra guía sobre acciones tokenizadas explica por qué un perpetuo sobre una acción es un instrumento diferente de un token que rastrea una.

Preguntas frecuentes

¿Hasta cuándo se remonta el cierre de mayo de Applied Digital?

La etiqueta de fin de año fiscal EDGAR del registrante dice 0531, y el ejercicio 2024 transcurrió del 1 de junio de 2023 al 31 de mayo de 2024 con ingresos GAAP de 165,575 millones de dólares según se presentó originalmente.

¿Cuánto pagó Hut 8 para obtener esa deuda?

Los costos de emisión de deuda ascendieron a 54,0 millones de dólares solo en las notas de River Bend. Durante los seis meses hasta el 30 de junio de 2026, ascendieron a 84,508 millones de dólares, frente a 7.700 millones de dólares de ingresos brutos de préstamos.

¿Cuánto efectivo tiene Applied Digital?

Tenía 1.592 millones de dólares en efectivo sin restricciones y 2.381 millones de dólares en efectivo restringido al 31 de mayo de 2026, frente a 43,950 millones de dólares y 72,368 millones de dólares respectivamente un año antes.

¿Qué segmento de Applied Digital gana más beneficios?

La cartera heredada de Alojamiento en Centros de Datos devolvió 48,337 millones de dólares de beneficio del segmento en el ejercicio 2026 sobre 154,403 millones de dólares de ingresos, por delante de los 39,127 millones de dólares de Alojamiento HPC.

¿Qué tan grande llegó a ser el balance de Hut 8?

Los activos totales alcanzaron 9.975 millones de dólares al 30 de junio de 2026 frente a 2.754 millones de dólares al 31 de diciembre de 2025, con pasivos totales de 8.221 millones de dólares.

Conclusión

Applied Digital está más avanzada en la única métrica por la que realmente se puede juzgar a este par. Su negocio de propietario de IA recaudó 385,304 millones de dólares de clientes externos en el año hasta el 31 de mayo de 2026. Hut 8 recaudó 1,285 millones de dólares en el trimestre de junio de 2026 y facturó el otro 96,1% a su propio minero de bitcoin.

El argumento más fuerte en contra de esa lectura es el propio beneficio del segmento de Applied Digital. La cartera de alojamiento cripto que está reduciendo ganó 48,337 millones de dólares en el ejercicio 2026 frente a los 39,127 millones de dólares del negocio HPC, por lo que lo que se está reemplazando aún gana más que el reemplazo. Esa brecha se cierra el día en que los nuevos arrendamientos cumplan un año completo, y no antes.

Ambas empresas han pre-vendido aproximadamente quince años de alquiler y han pedido prestados miles de millones contra contratos que comienzan a entregarse en 2027 y 2028. La deuda ya está en ambos balances. El alquiler no.

Aviso legal: Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento financiero. El trading de criptomonedas implica un riesgo sustancial. Realice siempre su propia investigación antes de tomar decisiones de inversión.