Rewards Hub 
Tổng thống Trump đã đăng trên Truth Social tháng này rằng các ngân hàng đang "đe dọa và làm suy yếu" Đạo luật GENIUS – luật về stablecoin mà ông ký tháng 7 năm ngoái – và gọi sự phản đối lợi suất stablecoin từ phía ngân hàng là "không thể chấp nhận". Cổ phiếu Coinbase đã tăng 15% vào ngày hôm sau, mức tăng lớn nhất trong một phiên giao dịch trong nhiều tháng. Thông điệp này xuất hiện giữa lúc căng thẳng leo thang giữa ngành ngân hàng và các công ty tiền điện tử về một vấn đề nghe có vẻ đơn giản nhưng lại có thể tác động tới hàng nghìn tỷ USD: Liệu các nền tảng có nên được phép trả lãi cho stablecoin bạn gửi?
Nếu bạn đang nắm giữ USDT hoặc USDC trên bất kỳ sàn giao dịch nào, cuộc tranh luận này ảnh hưởng trực tiếp đến bạn. Dưới đây là diễn biến, lý do quan trọng và ý nghĩa đối với khoản nắm giữ của bạn.
Lợi suất Stablecoin là gì?
Khi bạn gửi USDT hoặc USDC trên một nền tảng tiền điện tử và nhận mức lãi 4-8% APY, nguồn gốc của khoản trả này đến từ đâu? Nền tảng không "in tiền", mà sử dụng stablecoin của bạn để cho vay các bên khác có nhu cầu và thu về lãi suất (giống như ngân hàng làm với tiền gửi), đầu tư vào trái phiếu chính phủ Mỹ ngắn hạn rồi chia một phần lợi suất lại cho bạn, hoặc dùng làm thanh khoản trong các giao thức DeFi, nơi hoạt động cho vay và đi vay tạo ra phí.
Kết quả là: thay vì để stablecoin bất động, chúng tạo ra lợi suất, thường từ 4% đến 8% APY tùy từng nền tảng, thời gian khóa, điều kiện thị trường. Về mặt chức năng, điều này tương tự ngân hàng dùng tiền gửi tiết kiệm của bạn, chỉ khác là tiền điện tử trả 4-8% APY còn tài khoản tiết kiệm truyền thống ở Mỹ chỉ khoảng 0,5%. Khoảng cách này chính là điều đang bị tranh chấp.
Vì sao ngân hàng muốn cấm
Lý do ngành ngân hàng phản đối thực ra không phức tạp nếu bỏ qua ngôn ngữ pháp lý. Nếu nền tảng tiền điện tử có thể trả 4-5% cho stablecoin còn ngân hàng như Chase chỉ trả 0,5%, khách hàng sẽ chuyển tiền. Ngân hàng gọi đây là "chạy tiền gửi" và xem đó là mối đe dọa đối với sự tồn tại của họ.
Các số liệu củng cố nỗi lo đó. Lãnh đạo JPMorgan và Bank of America dẫn nghiên cứu của Bộ Tài chính Mỹ cho thấy các ngân hàng có thể mất tới 6,6 nghìn tỷ USD tiền gửi nếu lợi suất stablecoin được triển khai rộng rãi. Nghiên cứu của Citigroup dự báo nguồn cung stablecoin có thể tăng lên 0,5-3,7 nghìn tỷ USD vào năm 2030, thay thế tới 908 tỷ USD tiền gửi ngân hàng. Ngành ngân hàng đã chi 56,7 triệu USD để vận động hành lang chống lại các điều khoản cho phép nền tảng tiền điện tử trả lợi suất.
CEO JPMorgan Jamie Dimon nhấn mạnh lập luận này đầu tháng 3, khi phát biểu rằng các nền tảng trả lợi suất stablecoin đang "hoạt động như ngân hàng" và nên chịu quy định tương tự. Ông đề xuất cho phép thưởng gắn với giao dịch (ví dụ hoàn tiền khi chi tiêu) nhưng cấm trả lãi cho số dư không hoạt động. CEO Coinbase là Brian Armstrong công khai phản đối, cho rằng hạn chế lợi suất là hành vi cạnh tranh không lành mạnh nhằm ngăn sản phẩm tốt hơn tiếp cận người dùng. Cuộc tranh luận giữa hai CEO này còn trở nên căng thẳng hơn tại Davos đầu năm.
Vùng xám pháp lý
Đạo luật GENIUS, ký tháng 7/2025, tạo khung pháp lý đầu tiên cho stablecoin tại Mỹ. Về lợi suất, luật đứng ở vị trí trung gian: Cấm nhà phát hành stablecoin (như Circle hoặc Tether) trả lãi trực tiếp cho người nắm giữ, nhưng không cấm các nền tảng bên thứ ba (như Coinbase, Kraken, Phemex) trả lợi suất đối với stablecoin họ lưu ký.
Ngân hàng gọi đây là "kẽ hở", còn công ty tiền điện tử gọi là luật đã vận hành đúng mục đích.
Thực tế vận hành như sau: Circle phát hành USDC và bán cho sàn giao dịch. Sàn lưu giữ USDC thay mặt người dùng cá nhân. Circle chuyển một phần lợi tức từ dự trữ (thu từ trái phiếu chính phủ) cho sàn, sàn dùng để trả lợi suất cho khách hàng. Theo luật hiện hành, không ai trong số này vi phạm lệnh cấm trả lãi vì nhà phát hành không trực tiếp trả cho người nắm giữ, còn sàn là đơn vị trung gian tự quyết định chia sẻ doanh thu.
Dự luật CLARITY, đi cùng với GENIUS, nhằm điều chỉnh cấu trúc thị trường tiền điện tử rõ ràng hơn, đã bị kẹt tại Ủy ban Ngân hàng Thượng viện sau khi Coinbase rút ủng hộ vì một đề xuất sửa đổi muốn hạn chế thưởng stablecoin. Hai cuộc họp Nhà Trắng tháng 2 không thể đạt thỏa hiệp và hạn chót ngày 1/3 đã trôi qua mà chưa có giải pháp.
Ý nghĩa với người dùng
Nếu lợi suất stablecoin tiếp tục được phép (kịch bản khả dĩ do Trump công khai ủng hộ và luật hiện hành), các sản phẩm lợi suất tiền điện tử sẽ rõ ràng về pháp lý và thị trường phát triển. Các nền tảng như Phemex Earn cung cấp lợi suất USDT, USDC thông qua cho vay và đầu tư trái phiếu trở nên ổn định hơn, dòng vốn tổ chức tăng lên và cạnh tranh giữa các nền tảng có thể đẩy lợi suất cao hơn.
Nếu ngân hàng thắng và lợi suất bị hạn chế trên các nền tảng được quản lý, các lựa chọn DeFi như Aave, Compound sẽ hấp dẫn hơn. Việc cấm lợi suất tập trung sẽ không loại bỏ hoàn toàn lợi suất stablecoin mà sẽ đẩy hoạt động ra nước ngoài hoặc lên on-chain, gây khó kiểm soát và kém minh bạch hơn, đi ngược mục tiêu quản lý của Quốc hội.
Quy mô cuộc chơi là rất lớn. Stablecoin đã xử lý hơn 33 nghìn tỷ USD giao dịch trong năm 2025, với khối lượng USDC on-chain tăng 247% so với năm trước. Nếu lợi suất được công nhận và sản phẩm trưởng thành, các chuyên gia ước tính 1-3 nghìn tỷ USD tiền gửi có thể di chuyển từ ngân hàng sang nền tảng tiền điện tử trong 3-5 năm tới. Đây là sự thay đổi căn bản cách người Mỹ lưu trữ và sinh lời từ tiền nhàn rỗi.
Bức tranh lớn hơn
Tranh luận về lợi suất stablecoin thực chất là cuộc chiến xem liệu các công ty tiền điện tử có thể hoạt động như ngân hàng hay không.
Kraken mới đây đã nhận được tài khoản master của Cục Dự trữ Liên bang, cho phép truy cập trực tiếp hệ thống thanh toán của Fed, cùng cơ sở hạ tầng mà JPMorgan và Bank of America sử dụng để thanh toán với nhau. Nếu Kraken kết hợp quyền truy cập này với sản phẩm lợi suất stablecoin, họ có thể cung cấp dịch vụ ngân hàng 24/7 với minh bạch dự trữ và lợi suất vượt trội, chi phí thấp hơn nhiều. Đây chính là điều khiến các ngân hàng lớn lo ngại và là lý do chi tiêu vận động hành lang đã lên tới 57 triệu USD.
So sánh lịch sử cho thấy bài học giá trị: Thập niên 1970, các quỹ thị trường tiền tệ bắt đầu trả lãi cao hơn tài khoản tiết kiệm. Ngân hàng đã vận động hành lang chống lại – và thất bại. Các quỹ này đã tăng trưởng lên hàng nghìn tỷ USD và thay đổi cách người Mỹ tiết kiệm. Tranh luận về lợi suất stablecoin cũng vậy: công nghệ mới mang đến lựa chọn tốt hơn cho người dùng, trong khi bên truyền thống muốn quản lý để loại bỏ. Năm mươi năm trước, ngân hàng đã thất bại và xu hướng hiện nay cũng tương tự.
FAQ
Lợi suất stablecoin khác gì lãi ngân hàng?
Cơ chế tương tự: bạn gửi tiền, bên thứ ba sử dụng hiệu quả và chia lại lợi nhuận. Điểm khác biệt nằm ở tỷ lệ và minh bạch. Ngân hàng cho vay với lãi cao nhưng chỉ trả bạn 0,5% và giữ phần chênh lệch. Nền tảng tiền điện tử chia lại phần lớn hơn (4-8% APY) do chi phí thấp hơn và thị trường DeFi cung cấp lãi suất cho vay cao hơn.
Lợi suất stablecoin có an toàn không?
An toàn hơn DeFi nhưng không hoàn toàn không rủi ro. Có rủi ro nền tảng (nếu sàn gặp sự cố, khoản gửi của bạn có thể bị ảnh hưởng), và rủi ro pháp lý như bài viết đã nêu. Stablecoin như USDC được Circle đảm bảo bằng trái phiếu chính phủ Mỹ và tiền mặt, nhưng nền tảng trả lợi suất sẽ thêm rủi ro đối tác. Để an toàn, nên phân bổ trên nhiều nền tảng và tránh tập trung quá nhiều vào một sản phẩm.
Lợi suất stablecoin có bị cấm không?
Khó xảy ra trong ngắn hạn. Trump công khai ủng hộ tiền điện tử, cố vấn Nhà Trắng bác lập luận phía ngân hàng và luật hiện tại không cấm trả lợi suất qua nền tảng thứ ba. Rủi ro lớn hơn là Đạo luật CLARITY tương lai có thể đưa thêm hạn chế về cấu trúc lợi suất. Nhưng nếu cấm hoàn toàn, hoạt động sẽ chuyển ra nước ngoài hoặc vào DeFi, đi ngược mục tiêu kiểm soát của Quốc hội.
Kết luận
Lợi suất stablecoin hiện là chủ đề pháp lý quan trọng nhất với thị trường tiền điện tử, ảnh hưởng trực tiếp tới bất kỳ ai nắm giữ USDT hoặc USDC. Ngân hàng chi hàng chục triệu USD để hạn chế vì lợi suất cao áp đảo sản phẩm của họ: ít ai chấp nhận 0,5% từ Chase trong khi có thể nhận 4-8% từ nền tảng tiền điện tử.
Trump đứng về phía tiền điện tử. Luật hiện hành cho phép trả lợi suất qua nền tảng thứ ba. Thị trường tăng trưởng ba con số mỗi năm. Xu hướng ủng hộ mô hình mới, dù kết quả cuối cùng chưa chắc chắn. Nếu bạn giữ stablecoin và chưa tận dụng tính năng sinh lợi, có thể bạn đang bỏ lỡ cơ hội trong khi cuộc tranh luận tiếp diễn. Phemex Earn là nơi để bạn tìm hiểu thêm khi hai bên tiếp tục đàm phán.
Lưu ý: Bài viết chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin, không phải lời khuyên đầu tư. Sản phẩm lợi suất có rủi ro bao gồm rủi ro nền tảng, rủi ro pháp lý và rủi ro hợp đồng thông minh. Lợi suất trong quá khứ không đảm bảo cho tương lai. Hãy tự nghiên cứu kỹ trước khi quyết định đầu tư.
