Bitcoin đã tăng khoảng 20% từ mức 65.000 USD lên 79.000 USD trong giai đoạn cuối tháng 2 đến cuối tháng 4 năm 2026. Theo Matt Hougan, CIO của Bitwise, động lực chính đứng sau là công ty Strategy (tiền thân là MicroStrategy, do Michael Saylor làm chủ tịch), đã mua vào Bitcoin trị giá 7,2 tỷ USD chỉ trong tám tuần này. Lượng mua này là yếu tố lớn nhất của đợt tăng giá, được dữ liệu on-chain xác nhận.
Động lực tài chính đến từ công cụ STRC – cổ phiếu ưu đãi không kỳ hạn với lợi suất 11,5%/năm, thu hút lượng lớn vốn từ các nhà đầu tư tìm kiếm thu nhập cố định trong bối cảnh lãi suất thấp. Fortune nhận định "một tỷ phú có thể đã góp phần lớn vào đợt tăng giá này". Câu hỏi đặt ra là điều gì sẽ xảy ra nếu tốc độ mua này chậm lại.
Quá Trình Mua 7,2 Tỷ USD Bitcoin Trong 8 Tuần
Strategy không sử dụng dòng tiền kinh doanh để mua 7,2 tỷ USD Bitcoin mà chủ yếu huy động từ phát hành STRC và chương trình bán cổ phiếu thường. STRC ra mắt giữa năm 2025, chi trả 11,5%/năm, thanh toán hàng tháng. Trong bối cảnh trái phiếu rác trả dưới 7% và các công cụ lãi suất cao truyền thống giảm hấp dẫn, mức chi trả này với tài sản đảm bảo bằng 40 tỷ USD Bitcoin đã thu hút nhu cầu lớn. STRC trở thành cổ phiếu ưu đãi lớn nhất thế giới chỉ sau chín tháng ra mắt, với 8,5 tỷ USD đã huy động.
Cơ chế đơn giản: nhà đầu tư mua STRC để nhận thu nhập cố định và hưởng lợi gián tiếp từ Bitcoin. Strategy dùng tiền đó mua Bitcoin trên thị trường, đưa vào bảng cân đối kế toán; cổ tức STRC được trả từ doanh thu phần mềm kết hợp bán cổ phiếu thông thường. Khi nhu cầu STRC tiếp tục, hoạt động mua vẫn duy trì.
Trong tám tuần cuối tháng 2 đến cuối tháng 4/2026, Strategy đã mua thêm khoảng 77.000 BTC, tập trung chủ yếu trong giai đoạn này. Giao dịch mua gần đây nhất là 3.273 BTC trị giá 255 triệu USD với giá trung bình 77.906 USD/BTC, nâng tổng số nắm giữ lên 818.334 BTC với tổng chi phí 61,81 tỷ USD.
Vì Sao Các Công Ty Khác Gần Như Ngừng Mua
Nếu các công ty khác cũng tăng mua như Strategy thì xu hướng này không nổi bật. Tuy nhiên, theo dữ liệu CryptoQuant, trong 30 ngày gần nhất, các công ty khác chỉ mua tổng cộng 1.000 BTC—giảm 99% so với mức đỉnh tháng 8/2025 (69.000 BTC).
Strategy hiện sở hữu khoảng 75% tổng lượng Bitcoin do công ty đại chúng nắm giữ—một con số đáng chú ý.
Xu hướng dừng mua diễn ra rộng rãi. Các doanh nghiệp từng phát hành cổ phiếu hoặc trái phiếu chuyển đổi để mua Bitcoin giờ đã tạm dừng, do hạn chế bảng cân đối, thắt chặt vốn, quản trị rủi ro, hoặc chờ đợi biến động giá mới. Do đó, hiện nay chỉ còn một công ty tiếp tục mua vào.
Metaplanet (Nhật Bản), đôi khi gọi là "MicroStrategy của châu Á", là ngoại lệ với 5.075 BTC mua trong quý 1/2026 (398 triệu USD), nâng tổng số lên 40.177 BTC, tạm vượt qua Tesla. Tuy nhiên, quy mô này vẫn chỉ bằng phần nhỏ so với Strategy.
| Công ty | Số BTC nắm giữ (ước tính) | Tỷ lệ trên tổng BTC doanh nghiệp |
|---|---|---|
| Strategy | 818.334 | ~75% |
| Metaplanet | ~40.177 | ~3,7% |
| Tesla | ~9.700 | <1% |
| Các công ty khác | ~225.000 | ~21% |
Ý Nghĩa của Động Cơ STRC Đối Với Giá BTC
Quan điểm của Hougan không chỉ dừng lại ở việc Strategy tác động giá, mà là cơ chế STRC có tính bền vững. Ở mức giá hiện tại, lượng BTC của Strategy dư trên mức vốn gốc hơn 40 tỷ USD, giúp nhà đầu tư tin tưởng vào khả năng duy trì cổ tức 11,5%, giữ nhu cầu STRC cao và tiếp tục mua vào.
Hougan ước tính STRC còn có thể huy động thêm 10-15 tỷ USD trước khi bão hòa. Nếu đúng, chu kỳ mua này có thể kéo dài thêm một thời gian nữa.
Về phía cầu, các quỹ hưu trí, quỹ tài sản, danh mục đầu tư ưu tiên thu nhập khó tìm sản phẩm trả 11,5% mà có tài sản thực bảo đảm. STRC giao dịch công khai với thanh khoản hàng ngày, phù hợp cho nhà đầu tư chấp nhận biến động Bitcoin ở mức gián tiếp.
Rủi Ro Tập Trung Vốn Thường Bị Bỏ Qua
Kịch bản tích cực của STRC rất rõ ràng nhưng rủi ro lại nằm ở sự tập trung.
Nếu 75% nhu cầu Bitcoin doanh nghiệp xuất phát từ một tổ chức sử dụng duy nhất một công cụ tài chính, toàn bộ xu hướng dựa trên việc STRC tiếp tục hoạt động trơn tru. Điều này kéo theo một số kịch bản mà nhà đầu tư cần cân nhắc:
Nhu cầu STRC chậm lại. Nếu lãi suất tăng, giá BTC giảm mạnh, hoặc thị trường bão hòa làm giảm sức hút STRC, tốc độ mua của Strategy sẽ giảm. Khi đó, nguồn cầu lớn nhất thị trường sẽ suy yếu.
BTC giảm dưới giá vốn của Strategy. Giá mua trung bình của Strategy là khoảng 75.500 USD/BTC. Nếu giá liên tục dưới mức này, khoản đầu tư sẽ âm, nhà đầu tư STRC có thể lo ngại về tài sản đảm bảo và vòng xoáy tiêu cực có thể xảy ra.
Thay đổi quy định hoặc chuẩn mực kế toán. Strategy ghi nhận Bitcoin theo giá trị hợp lý theo quy định FASB 2025. Nếu có thay đổi về kế toán hoặc giám sát quy định với cấu trúc STRC, việc phát hành có thể bị hạn chế.
Tóm lại, đợt tăng giá này chủ yếu phụ thuộc vào một người mua lớn—điều hiếm thấy với một tài sản trị giá 1,5 nghìn tỷ USD. Đó không phải là dấu hiệu tiêu cực, nhưng cũng cho thấy mức độ tập trung cao hơn nhiều so với tưởng tượng.
So Sánh Với Dòng Vốn ETF
Một ý kiến phản biện là các [ETF Bitcoin giao ngay](xem chi tiết) cũng thu hút dòng vốn lớn trong cùng thời gian này. Tại Mỹ, các ETF Bitcoin giao ngay ghi nhận dòng vốn ròng khoảng 3,7 tỷ USD trong tám tuần, với IBIT của BlackRock dẫn đầu một phiên với 214 triệu USD/ngày.
So sánh trực tiếp, Strategy mua 7,2 tỷ USD, gần gấp đôi tổng dòng vốn ETF tại Mỹ. Hơn nữa, dòng vốn ETF phân tán qua nhiều quỹ và đối tượng nhà đầu tư, trong khi Strategy mua tập trung và chỉ thông qua một cơ chế huy động.
Theo Alex Thorn (Galaxy Research), nếu duy trì tốc độ hiện tại, Strategy có thể vượt lượng nắm giữ Bitcoin của Satoshi Nakamoto (ước tính 1,1 triệu BTC) trong hai năm tới, hiện chỉ còn cách 181.666 BTC. Với tốc độ quý 1/2026 (77.000 BTC/quý), cột mốc đó chỉ cách khoảng sáu quý.
Câu Hỏi Thường Gặp
Strategy đã huy động vốn mua 7,2 tỷ USD Bitcoin như thế nào?
Chủ yếu thông qua phát hành STRC (cổ phiếu ưu đãi không kỳ hạn, trả 11,5%/năm) và chương trình bán cổ phiếu thường. STRC đã huy động 8,5 tỷ USD trong chín tháng đầu tiên và số tiền này được dùng để mua BTC trên thị trường.
Đợt tăng giá này có thể duy trì nếu Strategy ngừng mua không?
Khó có thể duy trì tốc độ này nếu không có Strategy, bởi dòng vốn ETF cùng kỳ chỉ bằng một nửa. Nếu Strategy giảm mua do bão hòa STRC hoặc giá BTC giảm, thị trường cần nguồn cầu khác để bù đắp.
Nếu giá Bitcoin xuống dưới mức giá vốn của Strategy thì sao?
Giá mua trung bình là 75.500 USD/BTC. Nếu giá xuống thấp hơn, khoản đầu tư sẽ thua lỗ và niềm tin vào STRC có thể suy giảm, hạn chế khả năng phát hành mới. Công ty chưa từng bán Bitcoin và công bố không có ý định này, nhưng rủi ro cấu trúc vẫn tồn tại.
Strategy còn có thể mua thêm bao nhiêu Bitcoin?
Hougan ước tính STRC còn có thể huy động thêm 10-15 tỷ USD. Ở giá hiện tại (khoảng 78.000 USD/BTC), tương đương 128.000 đến 192.000 BTC nữa, đủ duy trì tốc độ mua thêm 12-18 tháng.
Kết Luận
Đợt tăng giá 20% từ 65.000 lên 79.000 USD không phải nhờ làn sóng mua từ các tổ chức hay nhà đầu tư nhỏ lẻ mà chủ yếu nhờ một công ty chi 7,2 tỷ USD trong tám tuần, sử dụng công cụ cổ phiếu ưu đãi trả lãi suất 11,5%. Strategy hiện giữ 818.334 BTC (~75% lượng Bitcoin doanh nghiệp) và động cơ này còn dư địa nếu ước tính của Hougan về STRC là đúng.
Mức giá cần chú ý là 75.500 USD—giá vốn trung bình của Strategy. Trên mức này, vòng quay STRC vẫn bền vững, dưới mức này rủi ro tiêu cực có thể xuất hiện. Câu hỏi lớn với thị trường là: Liệu tài sản 1,5 nghìn tỷ USD này có thể duy trì đà tăng chỉ nhờ một người mua duy nhất, hay phải cần đến sự nhập cuộc của các nhà đầu tư khác?
Bài viết chỉ mang tính chất thông tin, không phải là lời khuyên tài chính hoặc đầu tư. Giao dịch tiền điện tử tiềm ẩn rủi ro lớn. Luôn nghiên cứu kỹ trước khi quyết định giao dịch.
