CoW Protocol là gì & Lý do COW vẫn giao dịch thấp hơn 87% so với đỉnh 2024

CoW Protocol thanh toán các giao dịch hoán đổi tiền điện tử thông qua đấu giá theo lô, và token quản trị COW của nó đóng cửa vào ngày 25 tháng 9 năm 2026 ở mức 0,1516 USDT, thấp hơn 87% so với mức đóng cửa đỉnh vào tháng 12 năm 2024. Mỗi lô trước tiên sẽ tìm kiếm sự trùng khớp nhu cầu (Coincidence of Wants), hai nhà giao dịch nắm giữ tài sản mà người kia cần, và khớp chúng với nhau trước khi chạm đến pool thanh khoản.

COW quản lý cơ chế này thông qua các phiếu bầu của CoW DAO, và thị trường đã định giá giảm mạnh. Mức đóng cửa spot cao nhất trên Phemex là 1,1624 USDT vào ngày 25 tháng 12 năm 2024 và thấp nhất là 0,1012 USDT vào ngày 13 tháng 8 năm 2026. Mức đóng cửa ngày 25 tháng 9 nằm ở mức gấp 1,5 lần mức thấp đó sau khi tăng 25,39% từ mức đóng cửa ngày 26 tháng 8.

CoW Protocol biến một Ý định đã ký thành Giao dịch như thế nào?

Một giao dịch trên CoW Protocol bắt đầu dưới dạng một ý định (intent). Trang giới thiệu của protocol định nghĩa intents là các tin nhắn đã ký "chỉ định các điều kiện để thực hiện giao dịch trên Ethereum và các chuỗi tương thích EVM." Bạn ký những gì bạn muốn xảy ra, và người khác sẽ tính toán cách thực hiện.

Intents đã trở thành một hạng mục thiết kế riêng biệt, và bài giải thích của chúng tôi về chuỗi intent XAN của Anoma đề cập đến một dự án đã xây dựng toàn bộ mạng lưới xung quanh ý tưởng này.

Protocol giữ ý định của bạn và nhóm nó với các ý định khác thành một lô. Các nhà vận hành bên ngoài được gọi là solvers sau đó cạnh tranh để thực thi lô đó. Công việc đầu tiên của solver là tìm các lệnh trong lô bù trừ lẫn nhau. Tài liệu nói rằng một khớp lệnh tìm thấy theo cách đó mang lại "mức giá tối ưu hơn bất kỳ thanh khoản on-chain nào." Khi không có khớp lệnh, solvers sẽ chuyển sang các nhà tạo lập thị trường tự động (AMM) và DEX aggregators, cùng với các nhà tạo lập thị trường tư nhân báo giá từ kho hàng tồn của họ. Phạm vi tiếp cận này là lý do tài liệu gọi CoW Protocol là "một aggregator của các aggregator."

Đối với bạn, kết quả thể hiện ở phần fill (khớp lệnh). Một lệnh thị trường gửi thẳng đến một pool sẽ trả bất kỳ trượt giá trong giao dịch tiền điện tử nào mà độ sâu của pool đó áp đặt. Mô hình solver phân tán việc tìm kiếm trên mọi sàn giao dịch mà solver có thể tiếp cận trước khi lô của bạn được thanh toán.

Sự trùng khớp nhu cầu (Coincidence of Wants) là gì và tại sao nó bỏ qua phí Pool?

Tài liệu của CoW Protocol định nghĩa Coincidence of Wants là "một hiện tượng kinh tế nơi hai bên - mỗi bên nắm giữ tài sản mà bên kia cần - trao đổi tài sản trực tiếp theo hình thức hàng đổi hàng tương đương." Ví dụ của họ đặt hai nhà giao dịch trong cùng một lô. Một người bán 2.000 USD DAI lấy 0,5 ETH và người kia bán 0,5 ETH lấy 2.000 USD DAI, vì vậy solver khớp chúng và không lệnh nào chạm đến thanh khoản on-chain.

Điều này quan trọng vì một giao dịch hoán đổi được định tuyến qua pool sẽ trả phí cho những người gửi tiền đằng sau nó, mô hình mà hướng dẫn của chúng tôi về cách hoạt động của liquidity pool đã trình bày. Tài liệu nói rằng CoWs "bỏ qua phí của nhà cung cấp thanh khoản (LP) và cũng giảm phí gas vì các lệnh chỉ tương tác với hợp đồng thông minh của CoW Protocol."

Một cặp hoàn hảo cần hai nhà giao dịch ở hai phía đối diện của cùng một giao dịch trong cùng một lô, vì vậy tài liệu cũng mô tả các hình thức lỏng lẻo hơn. Trong một CoW một phần, một lệnh được khớp hoàn toàn với lệnh kia và solvers tìm nguồn phần còn lại trên chuỗi. Một CoW vòng liên kết ba hoặc nhiều nhà giao dịch có nhu cầu tạo thành một vòng lặp. Một CoW trung gian loại bỏ một chân ETH mà hai giao dịch không liên quan sẽ mỗi bên định tuyến qua. Ví dụ của tài liệu về loại cuối cùng này ghép một nhà giao dịch chuyển CRV sang USDT với một người khác chuyển USDT sang COW, và giao dịch ETH ở giữa bị hủy bỏ giữa họ.

Điểm yếu là tần suất. Không có trang tài liệu nào được trích dẫn ở đây đưa ra con số về khối lượng được thanh toán dưới dạng CoW, vì vậy khoản tiết kiệm là có thật cho mỗi lần khớp nhưng chưa được đo lường tổng thể.

Đấu giá Lô chọn Solver chiến thắng như thế nào?

CoW Protocol thu thập intents off-chain và đấu giá mỗi lô cho các solvers. Tài liệu về đấu giá lô tổ hợp công bằng giải thích từ "tổ hợp". Một solver có thể đặt giá thầu cho các lệnh đơn lẻ, và cũng có thể nộp một giá thầu gộp bao gồm một nhóm lệnh cùng lúc.

Các giá thầu gộp mang theo một sự cám dỗ rõ ràng. Một solver có thể làm cho một nhóm trông tốt trong khi thiệt hại cho một thành viên của nó, vì vậy protocol lọc những giá thầu đó ra. Bất kỳ giá thầu gộp nào mang lại cho một lệnh ít hơn giá thầu lệnh đơn khả dụng sẽ bị loại bỏ. Sau đó, protocol chọn tổ hợp các giá thầu chiến thắng tối đa hóa thặng dư mà các lệnh nhận được. Theo lời của tài liệu, "mỗi lệnh nhận được nhiều như mức nó sẽ nhận được nếu lệnh đó được đấu giá riêng lẻ."

Cùng một cuộc đấu giá đặt một mức giá cho mỗi hướng cho bất kỳ cặp tài sản nào xuất hiện nhiều lần trong một lô. Tài liệu gọi đây là Uniform Directed Clearing Prices (Giá thanh toán định hướng đồng nhất). Họ nói rằng nó "làm cho thứ tự giao dịch trở nên không liên quan trong block, làm suy yếu khả năng khai thác giá trị của các bot MEV." Tài liệu không gắn con số đô la cụ thể cho sự bảo vệ đó, vì vậy hãy đọc nó như một thuộc tính thiết kế chứ không phải khoản tiết kiệm đã được đo lường.

Bất kỳ phần nào của lô không khớp nội bộ sẽ chuyển đến thanh khoản bên ngoài. Đó là nơi các pool như trong hướng dẫn của chúng tôi về Uniswap là gì và cách hoạt động phát huy tác dụng, vì AMM nằm trong số các nguồn mà tài liệu liệt kê cho solvers.

CoW Swap, CoW Protocol và Token COW khác nhau như thế nào?

CoW Protocol là hệ thống đấu giá được mô tả ở trên, và CoW Swap là một ứng dụng chạy trên nền tảng đó. Trang phân biệt hai khái niệm của tài liệu gọi CoW Swap là "giao diện giao dịch đầu tiên được xây dựng trên CoW Protocol" và là cách phổ biến nhất để giao dịch với nó. Các ứng dụng khác kết nối trực tiếp với protocol, và cùng trang đó nêu tên Balancer là một trong những ứng dụng đã tích hợp nó nguyên bản.

CoW Swap cũng phục vụ các nhà nắm giữ lớn cần bán từng phần. Báo cáo của chúng tôi về Quỹ Ethereum bán 5.000 ETH qua CoW Swap đề cập đến việc chuyển đổi 5.000 ETH thành 11,1 triệu DAI vào ngày 8 tháng 4 năm 2026. Quỹ đã sử dụng tính năng TWAP của ứng dụng, chia một lệnh lớn thành các giao dịch nhỏ hơn theo khoảng thời gian đều đặn.

COW là token quản trị của CoW DAO, cơ quan vận hành protocol và ứng dụng. Trang token của tài liệu nói rằng COW tồn tại để cho phép "các bên liên quan tham gia trực tiếp vào quá trình ra quyết định" đằng sau protocol. Các phiếu bầu trên Snapshot tính số lượng COW và vCOW mà một địa chỉ nắm giữ hoặc đã ủy quyền cho nó.

Nguồn cung Token COW là bao nhiêu và ai đang nắm giữ?

CoW DAO đã phát hành 1 tỷ COW tại sự kiện tạo token. Kho bạc nhận 44,4% và đội ngũ nhận 15%, trong khi các cố vấn nhận 0,6%. Bốn khối 10% nữa được phân bổ cho GnosisDAO, một đợt airdrop cho người dùng sớm và hai khoản phân bổ đầu tư riêng biệt.

Hợp đồng COW chính nằm trên Ethereum tại địa chỉ 0xDEf1CA1fb7FBcDC777520aa7f396b4E015F497aB. Trang token liệt kê các phiên bản bridged trên năm chuỗi khác, bao gồm Gnosis Chain.

Các khoản phân bổ cho đội ngũ, cố vấn và nhà đầu tư sớm nằm trong vCOW, một hợp đồng riêng biệt chuyển đổi sang COW theo tỷ lệ 1:1. Nó vesting tuyến tính trong bốn năm kể từ khi triển khai. Trang token nói rằng vCOW đã vesting "có thể được chuyển đổi thành COW bất cứ lúc nào bởi người nắm giữ," và công thức cung lưu hành của nó loại trừ toàn bộ kho bạc. Vì vậy, lượng float bạn giao dịch có thể tăng lên mà không cần đúc token mới, mỗi khi một chủ sở hữu đã vesting hoán đổi hoặc DAO chi tiêu từ kho bạc, vốn chiếm 44,4% nguồn cung tại sự kiện tạo token.

Cùng trang đó đưa ra hai câu trả lời về trần cung. Nó giới hạn lạm phát ở mức 3% mỗi năm và cho phép nó tối đa một lần mỗi 365 ngày. Vài đoạn sau, nó gọi 1 tỷ là "số lượng token COW tối đa sẽ từng tồn tại." Tại mức đóng cửa ngày 25 tháng 9, 1 tỷ COW có giá trị vốn hóa pha loãng hoàn toàn là 151,6 triệu USDT.

Biểu đồ giá Token COW cho thấy điều gì?

Phương pháp: mọi con số ở đây là mức đóng cửa hàng ngày từ cặp spot COW/USDT của Phemex, được niêm yết vào ngày 7 tháng 11 năm 2024 và có 688 mức đóng cửa hàng ngày tính đến ngày 25 tháng 9 năm 2026. Trung bình 50 ngày và 200 ngày là trung bình đơn giản của các mức đóng cửa đó.

COW đóng cửa ngày đầu tiên trên Phemex ở mức 0,5124 USDT và đạt đỉnh 1,1624 vào ngày 25 tháng 12 năm 2024. Đường trung bình 50 ngày cắt xuống dưới đường 200 ngày vào ngày 2 tháng 10 năm 2025. Một golden cross vào ngày 8 tháng 4 năm 2026 kéo dài 21 ngày trước khi death cross vào ngày 29 tháng 4 đưa đường 50 ngày trở lại phía dưới.

Đợt giảm chạm đáy ở mức 0,1012 USDT vào ngày 13 tháng 8 năm 2026. COW sau đó tăng 25,39% trong 30 ngày tính đến mức đóng cửa ngày 25 tháng 9 và 3,98% trong bảy ngày từ mức đóng cửa ngày 18 tháng 9. Nó tăng 5,20% trong chính ngày tham chiếu, khi 324.699 USDT được giao dịch trên cặp này.

Điều này khiến COW cao hơn 20,3% so với đường trung bình 50 ngày là 0,1260 và thấp hơn 5,1% so với đường trung bình 200 ngày là 0,1597. Một mức đóng cửa trở lại trên 0,1597 sẽ là lần đầu tiên vượt qua đường 200 ngày kể từ tháng 4. Cho đến lúc đó, biểu đồ cho thấy một đợt bật tăng trong xu hướng giảm, và khoảng cách 87% cho thấy thị trường đã định giá rất ít về protocol vào token.

Câu hỏi thường gặp

Bạn có thể giao dịch COW trên Phemex không?

Có, trên spot. Phemex mở cặp spot COW/USDT lúc 10:00 UTC vào ngày 7 tháng 11 năm 2024. Hợp đồng vĩnh cửu COW của nó đã bị hủy niêm yết, vì vậy danh sách sản phẩm đọc vào ngày 26 tháng 9 năm 2026 không hiển thị hợp đồng vĩnh cửu nào đang hoạt động cho COW.

COW đã giao dịch vượt xa các mức cực đại đóng cửa như thế nào?

Mức cao nhất trong ngày trên cặp spot Phemex là 1,2316 USDT vào ngày 25 tháng 12 năm 2024, cùng ngày với mức đóng cửa đỉnh. Mức thấp nhất trong ngày là 0,0987 USDT vào ngày 14 tháng 8 năm 2026, một ngày sau mức đóng cửa thấp nhất.

COW cách mức đóng cửa đầu tiên trên Phemex bao xa?

Mức đóng cửa ngày 25 tháng 9 năm 2026 là 0,1516 USDT, thấp hơn 70,4% so với mức đóng cửa 0,5124 USDT của ngày 7 tháng 11 năm 2024, ngày đầu tiên của cặp giao dịch.

Kết luận

CoW Protocol trả thưởng cho nhà giao dịch bằng thặng dư. Một lệnh được khớp bỏ qua phí pool, một giá thầu gộp không thể gây thiệt hại cho một thành viên của nó, và một mức giá đồng nhất cho mỗi hướng khiến bot không có gì để sắp xếp lại. Trang token mô tả COW như một phiếu bầu về cách protocol vận hành, và không có trang tài liệu nào được trích dẫn ở đây chuyển hướng thặng dư đó cho người nắm giữ. Đó là cách một cơ chế có công việc rõ ràng và một token thấp hơn 87% so với đỉnh đều có thể đúng vào ngày 25 tháng 9 năm 2026. Nếu bạn mua COW vì sự thành công của protocol, bạn đang mua quyền bỏ phiếu.

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không phải là lời khuyên tài chính. Giao dịch tiền điện tử tiềm ẩn rủi ro đáng kể. Luôn tự nghiên cứu trước khi đưa ra quyết định đầu tư.