Phiên giao dịch đầy tiêu cực ngày thứ Tư khép lại với giá cổ phiếu Microsoft ở mức 390,54 USD, sau đó tăng 8,13% lên 422,30 USD trong phiên giao dịch ngoài giờ ngày 29/7, ngay khi công bố kết quả quý tài chính thứ tư. Meta đóng cửa cùng ngày ở mức 585,61 USD và giảm khoảng 8% ngay sau đó trong vòng một giờ. Cả hai công ty đều công bố kết quả trong phiên giao dịch tồi tệ nhất năm, với chỉ số Dow giảm 2,19% trong phiên tệ nhất kể từ tháng 4/2025, sau quyết định giữ lãi suất 9-3 của Fed (chi tiết đã phân tích trong bài chuyên sâu về bất đồng trong Fed của chúng tôi). AI Capex là khoản chi đầu tư mà các công ty như Microsoft và Meta đổ vào trung tâm dữ liệu, chip, năng lượng và hạ tầng mạng để huấn luyện và vận hành mô hình trí tuệ nhân tạo, và cả hai đang rót khoản tiền kỷ lục cho lĩnh vực này. Tuy nhiên, chỉ có một công ty được phần thưởng từ khoản đầu tư đó trong đêm qua.
Sự khác biệt giữa hai phản ứng đó là phản ánh rõ ràng nhất cho đến nay về yêu cầu của thị trường đối với chi tiêu AI, đồng thời cũng đặt ra tiêu chuẩn cho báo cáo của Amazon vào tối nay.
Microsoft Báo Cáo Gì Trong Quý 4 (Tháng 4–6)?
Quý tài chính thứ tư năm tài khóa 2026 của Microsoft bao gồm tháng 4 đến tháng 6 năm 2026, nên đây là báo cáo cho quý tháng 6 dù được dán nhãn Q4. Doanh thu đạt 90,01 tỷ USD, vượt so với dự báo 87,62 tỷ USD, tăng 18% so với cùng kỳ năm trước, và lợi nhuận không theo chuẩn GAAP là 4,74 USD/cổ phiếu so với dự kiến 4,24 USD; EPS GAAP là 4,81 USD, theo thông cáo quý tài chính thứ tư của công ty. Mọi mảng lớn đều vượt kỳ vọng.
Azure là trụ cột chính, với ba con số tăng trưởng khác nhau cần lưu ý từ cùng một báo cáo. Azure tăng trưởng 43% riêng trong quý tài chính thứ tư. Xuyên suốt cả năm tài khóa, tăng 41% và lần đầu tiên vượt mốc 100 tỷ USD doanh thu năm. Và cho quý hiện tại (quý tháng 9), Microsoft dự báo tăng trưởng khoảng 45% trên cơ sở hối đoái không đổi, vượt xa mức 41,4% các chuyên gia phân tích dự báo. Sau ba năm xây dựng AI, tốc độ tăng trưởng còn đang tăng chứ không giảm.
Chỉ số đặt trước là thông số trader sẽ trích dẫn trong nhiều tháng tới. Doanh thu cam kết thương mại chưa thực hiện (“Commercial remaining performance obligations”) của Microsoft đạt 678 tỷ USD, tăng 84% so với cùng kỳ năm trước và vẫn tăng 25% nếu loại trừ cam kết với OpenAI. Copilot đã vượt 30 triệu ghế đăng ký trả phí Microsoft 365 và GitHub vượt mốc 50 triệu người dùng – đây chính là lớp ứng dụng cuối cùng sẽ hợp lý hóa tầng trung tâm dữ liệu.
Câu Trả Lời Cho Con Số Capex 41 Tỷ USD Ai Cũng Ngóng Đợi
Dòng số được theo dõi sát nhất quý này không phải là doanh thu. Microsoft chi 41 tỷ USD cho capex trong quý 6, đúng như kế hoạch "trên 40 tỷ USD" lãnh đạo đã định hướng. Trước khi công bố, hướng dẫn chi tiêu này chính là điểm tranh luận nóng, chính bài phân tích về báo cáo Microsoft sau quyết định Fed của chúng tôi đã cảnh báo rủi ro rằng nếu chi vượt kế hoạch trong một phiên thị trường “diều hâu” có thể bị bán mạnh. Con số này lại khớp kế hoạch, và thị trường đọc ra sự kỷ luật. Chi tiêu đúng kế hoạch mang lại tác dụng vi tế cho định giá cổ phiếu, khi nó biến dòng số "đáng sợ" nhất trên báo cáo lợi nhuận thành bằng chứng về năng lực dự báo của ban lãnh đạo, vốn là uy tín cần thiết trước khi kêu gọi nhà đầu tư rót thêm tiền.
Chi tiêu vẫn tiếp tục tăng với một nhãn dán đáng để ý. CFO Amy Hood cho biết capex quý này sẽ vượt mức 50 tỷ USD, và đây là con số hàng quý cho quý 1 tài khóa 2027, tức từ tháng 7 đến tháng 9/2026 – không phải tổng cả năm. Microsoft không đưa ra con số capex cả năm cho tài khóa mới. Bà cũng dự báo doanh thu quý 9 đạt 89,85–90,95 tỷ USD, cao hơn kỳ vọng thị trường.
Satya Nadella mô tả cách tiếp cận này là “đẩy biên trên đường cong chi phí – kết quả,” tức là những đô la đổ vào data center đã gắn với nhu cầu có thể xuất hóa đơn ngay lập tức. Nhà đầu tư chấp nhận lập luận này vì tồn đọng đơn hàng và tăng tốc của Azure hoàn toàn hậu thuẫn.
Thực Sự Meta Gặp Vấn Đề Gì?
Quý của Meta thực chất không yếu như diễn biến sau giờ cho thấy. Doanh thu tăng 28% đạt 60,8 tỷ USD, so với kỳ vọng chỉ quanh 60,2 tỷ USD; mảng quảng cáo lõi đạt 59,3 tỷ USD, tiếp tục vượt dự báo, theo bản công bố kết quả quý 2 của Meta. Vấn đề nằm ở lợi nhuận, với EPS thực tế là 6,18 USD, thấp hơn kỳ vọng CNBC tổng kết là 7,22 USD – chênh lệch gần 1 đô mỗi cổ phiếu khiến cổ phiếu bị thị trường bán mạnh.
Phần lớn sự thiếu hụt xuất phát từ các khoản phí mà sẽ không lặp lại ở báo cáo sau. Meta chịu phí pháp lý 2,4 tỷ USD và 1,18 tỷ USD chi phí thôi việc liên quan đến đợt sa thải 8.000 nhân sự cho chiến lược AI tháng 5, tổng hợp 3,6 tỷ USD các khoản không lặp lại. Reality Labs lại là câu chuyện khác, lỗ 4,62 tỷ USD chỉ trên 431 triệu USD doanh thu – một "hố đốt tiền" mang tính cấu trúc, chi phí tăng 55% so với cùng kỳ. Những cú sốc tạm thời dồn đống lên một khoản lỗ vĩnh viễn đã biến một quý tăng trưởng mạnh thành báo cáo lợi nhuận hụt kỳ vọng.
Meta bước vào đêm công bố đã mang tiếng là sở hữu ngân sách AI bị soi kỹ nhất thị trường – chúng tôi từng phân tích trong hướng dẫn cổ phiếu Meta. Những gì họ cần là một quý xóa tan nghi ngại về chi tiêu, nhưng kết quả lại hoàn toàn ngược lại.
Meta Dù Vậy Vẫn Nâng Sàn Chi Capex
Về câu hỏi chi tiêu, Meta không ngần ngại. Công ty nâng sàn khung capex cả năm 2026 lên 130–145 tỷ USD, tăng từ 125–145 tỷ USD theo thông cáo báo chí. Tức là tăng 5 tỷ USD cam kết tối thiểu, vào đúng đêm mà thị trường đang trừng phạt bất cứ tham vọng nào chưa có cơ sở tài chính, một động thái rất chủ ý. Ban lãnh đạo thà chấp nhận một phiên bị bán tháo trong đêm còn hơn để thị trường tưởng rằng chương trình AI là thứ có thể mặc cả.
Mark Zuckerberg bảo vệ khoản đầu tư này trực tiếp, nói rằng AI đang “tăng tốc lõi kinh doanh hiện tại” và nhắc lại mục tiêu đưa siêu trí tuệ AI “vào tay người dùng đại chúng.” Khoảnh khắc quan trọng trên earnings call lại đến từ phía phân tích viên: CNBC tóm gọn tâm trạng giới phân tích bằng một câu “Chúng ta chỉ cần kiên nhẫn hơn một chút chăng?” – Trong đêm Microsoft khiến sự kiên nhẫn là thứ không còn cần thiết, câu trả lời đã có ngay trên biểu đồ.
Cùng Một Đêm, Cùng Thị Trường, Hai Kết Cục Trái Ngược
Biên độ biến động của cả hai không vượt kỳ vọng về phí quyền chọn. Theo dữ liệu biến động ngụ ý từ Benzinga, thị trường dự báo Microsoft dao động khoảng 7% sau báo cáo lợi nhuận và Meta khoảng 9%, hai cổ phiếu đều di chuyển đúng biên độ định giá. Điều đáng đọc ở đây không phải số lượng, mà là hướng của biến động.
Bảng điểm cho kết quả này rất rõ ràng ở các khía cạnh quan trọng.
|
Công ty
|
Kết quả vs. kỳ vọng
|
Thông điệp Capex
|
Biến động ngoài giờ, 29/7
|
|
Microsoft
|
Vượt doanh thu, EPS và mọi mảng lớn, Azure tăng tốc
|
Chi tiêu hàng quý khớp hoàn toàn kế hoạch đã định hướng
|
+8,13% lên 422,30 USD
|
|
Meta
|
Doanh thu và quảng cáo vượt, EPS hụt 1 đô do các khoản phí một lần
|
Tăng sàn khung chi tiêu cả năm thêm 5 tỷ USD
|
Giảm khoảng 8%
|
Tín hiệu dưới bảng rất cụ thể: Chi tiêu capex cho AI chỉ được tưởng thưởng khi doanh thu thực tế đã ghi nhận. Microsoft có thể chỉ vào tăng trưởng đám mây đang tăng tốc, khối đơn hàng đã ký, và hàng chục triệu người dùng AI trả phí – như vậy chi tiêu kỷ lục thực chất là đáp ứng đơn hàng có thực. Meta thì dù mảng quảng cáo tăng trưởng rất mạnh và lộ trình nghiên cứu rất hứa hẹn – nhưng lộ trình mới là thứ “ngốn tiền”. Thành quả của họ nằm ở thì tương lai, và thị trường đã “tính phí đợi” ngay lập tức. Chi tiết từng dòng chi phí “một lần” của Meta sẽ được phân tích riêng trong bài hôm nay.
Hãy hình dung hai chương trình capex này như hai khoản vay xây dựng: Microsoft đã có khách thuê cam kết trả tiền cho từng tòa nhà, nên ngân hàng sẵn lòng tăng hạn mức, điều kiện ưu đãi hơn. Meta thì tòa nhà đang xây cho người thuê chưa về, và trong bối cảnh “diều hâu” ngân hàng sẽ điều chỉnh lại lãi suất cho vay của Meta đầu tiên.
Khác biệt này còn lan sang các tên tuổi khác. Chi tiêu không hề giảm ở cả hai phía, đó là lý do các nhà cung ứng vẫn “ăn hai đầu”, như đã phân tích trong bản tin triển vọng cổ phiếu NVIDIA, và cũng vì sao vấn đề chi phí hạ tầng AI nằm ngoài bảng cân đối – 662 tỷ USD hợp đồng thuê AI chưa lộ diện – ngày càng trở nên nóng. Và thử thách này lại lặp lại ngay tối nay. Amazon sẽ báo cáo với tăng trưởng AWS là biến số quyết định, một chủ đề đã được chúng tôi so sánh trong bình luận trước báo cáo của Microsoft và Amazon.
Câu Hỏi Thường Gặp
Tại sao cổ phiếu Microsoft tăng?
Microsoft vượt kỳ vọng về doanh thu và lợi nhuận, thể hiện mảng điện toán đám mây Azure tăng tốc thay vì chậm lại, và chi đúng như kế hoạch vào trung tâm dữ liệu. Nhà đầu tư lo ngại khả năng capex vượt kiểm soát trong bối cảnh phiên giao dịch “diều hâu”, nhưng số liệu đúng kế hoạch đã xóa tan kịch bản bi quan chỉ bằng một dòng duy nhất.
Tại sao cổ phiếu Meta giảm?
Meta hụt kỳ vọng lợi nhuận khoảng 1 đô/cổ phiếu và đồng thời tăng sàn khung chi tiêu vốn năm 2026 trong cùng cuộc gọi. Hầu hết nguyên nhân thiếu hụt đến từ các khoản phí một lần (pháp lý, thôi việc), nhưng thị trường coi sàn chi tiêu tăng mà chưa có chứng minh doanh thu kèm theo là rủi ro cộng thêm và lập tức điều chỉnh lại giá cổ phiếu.
Meta sẽ chi bao nhiêu cho AI năm 2026?
Meta đặt mục tiêu chi tiêu vốn cả năm 2026 từ 130–145 tỷ USD, riêng quý 2 đã đạt 31,08 tỷ USD. Công ty cũng dự báo doanh thu quý 3 là 61–64 tỷ USD với thuế suất cả năm từ 15–17%, nghĩa là chi cho hạ tầng hiện tương đương gần một nửa doanh thu từng quý.
Năm tài chính của Microsoft kết thúc khi nào?
Năm tài chính của Microsoft kết thúc ngày 30/6, nên báo cáo phát hành ngày 29/7/2026 là quý 4 tài khóa 2026, bao phủ từ tháng 4 đến tháng 6. Vì vậy, định hướng quý tiếp theo dán nhãn Q1 FY2027 dù thực tế bao gồm tháng 7–9/2026, một đặc thù thường khiến người đọc lần đầu nhầm lẫn khi đọc kết quả tài chính.
Kết Luận
Tiêu chí cho chi tiêu capex AI đã thay đổi chỉ qua một đêm, giờ đây là tiêu chí chứng minh doanh thu. Nếu công ty cho thấy khoản chi AI chuyển hóa ngay thành doanh thu quý này, thị trường sẽ tài trợ “thêm lần nữa” – như cách Microsoft nhận được sau giờ giao dịch. Nếu phần thưởng vẫn ở thì tương lai, thì cùng một đồng capex sẽ bị coi là rủi ro nhiều hơn, như cách Meta bị thị trường định giá lại trong chưa đầy một tiếng. Amazon tối nay cũng sẽ đối mặt thử thách y hệt, với tăng trưởng AWS quyết định diễn biến. Chú ý xem bao nhiêu phần trăm mức tăng ngoài giờ của Microsoft sẽ giữ được sang phiên chính thức – vì trên thị trường “diều hâu” này, kể cả báo cáo “đẹp nhất nhiều năm” cũng phải vượt qua vòng sát hạch trong phiên sáng.
Bài viết này chỉ dành cho mục đích thông tin, không cấu thành lời khuyên tài chính hay đầu tư. Giao dịch tiền mã hóa tiềm ẩn rủi ro đáng kể. Hãy luôn tự nghiên cứu kỹ trước khi ra quyết định giao dịch.
