Hyperliquid hiện là tiền điện tử lớn thứ 10 theo giá trị thị trường, với token HYPE đạt vốn hóa gần 11 tỷ USD chỉ sau chưa đầy hai năm giao dịch. Ngày 15/5/2026, Bitwise ra mắt BHYP, ETF Hyperliquid giao ngay đầu tiên tại Mỹ với tính năng staking nội bộ. Sàn giao dịch làm nên tất cả điều này được xây dựng bởi Jeff Yan, cựu sinh viên Harvard và là chuyên gia giao dịch định lượng phố Wall, người không nhận vốn đầu tư mạo hiểm, duy trì đội nhóm chỉ khoảng 12 người, và phân phối phần lớn token cho cộng đồng người dùng.
Yan là một trong những nhà sáng lập ít xuất hiện nhất trong lĩnh vực tiền điện tử. Ông hiếm khi trả lời phỏng vấn, giữ mạng xã hội tối giản và để sản phẩm tự chứng minh. Dưới đây là chân dung Jeff Yan, cách ông xây dựng Hyperliquid và vì sao việc không đi theo lối mòn của các dự án tiền điện tử lại tạo nên một câu chuyện được theo dõi sát sao trên thị trường.
Từ Olympic Vật lý tới Hudson River Trading
Jeff Yan lớn lên tại Palo Alto, California trong gia đình gốc Hoa và bộc lộ năng khiếu vật lý, toán học từ sớm. Ông từng đại diện Mỹ tham dự Olympic Vật lý quốc tế hai lần, giành huy chương bạc năm 2012 và vàng năm 2013. Lộ trình học tập này đưa ông đến Harvard, nơi ông học toán và khoa học máy tính, tốt nghiệp năm 2017.
Sau khi tốt nghiệp, Yan gia nhập Hudson River Trading, một trong những công ty giao dịch tần suất cao danh tiếng nhất thế giới. HRT xây dựng hệ thống siêu nhanh để thực hiện hàng nghìn lệnh mỗi giây trên thị trường chứng khoán toàn cầu, và Yan đảm nhiệm vị trí trader định lượng. Trải nghiệm này định hình tư duy thiết kế sàn giao dịch của ông về sau. Một trader từng vận hành trong hệ thống tạo lập thị trường tổ chức sẽ hiểu sâu về độ trễ, cơ chế khớp lệnh và thanh khoản – điều không phải nhà sáng lập tiền điện tử nào cũng nắm được.
Tuy nhiên, ông không làm lâu. Sự phát triển của Ethereum đã thu hút Yan chuyển hướng sang lĩnh vực tiền điện tử, và năm 2018, ông rời tài chính truyền thống để tự xây dựng các dự án.
Công ty giao dịch đã tạo nền móng
Dự án crypto đầu tiên của Yan là một thị trường dự đoán trên blockchain, thử nghiệm khớp lệnh off-chain và thanh toán on-chain. Dự án không thu hút được người dùng và phải đóng cửa, song thất bại này đem lại nhiều bài học quý giá.
Cuối năm 2019, Yan chuyển tới Puerto Rico và thành lập công ty market-making tiền điện tử mang tên Chameleon Trading với số vốn khởi điểm chỉ 10.000 USD. Công ty tăng trưởng hàng nghìn phần trăm mỗi năm, giúp Yan đạt tự do tài chính khi mới 27 tuổi. Hoạt động giao dịch này trở thành nguồn lực thầm lặng phía sau mọi bước phát triển tiếp theo. Khi các nhà sáng lập khác phải kêu gọi vốn đầu tư, Yan đã có sẵn nguồn vốn tự thân.
Đây là chi tiết thường bị bỏ qua khi nói về Hyperliquid. Việc "không nhận vốn VC" không chỉ xuất phát từ lý tưởng mà còn vì Yan có đủ nguồn lực tài chính từ hoạt động trading.
Hyperliquid được xây dựng như thế nào
Năm 2022, Yan đồng sáng lập Hyperliquid Labs cùng một lập trình viên ẩn danh có biệt danh iliensinc, cũng là bạn học Harvard. Bản thử nghiệm kín ra mắt đầu năm 2023. Đội ngũ phát triển được giữ nhỏ gọn, chỉ khoảng 11 người, không có phòng marketing hay bộ phận tăng trưởng.
Hyperliquid là sàn giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh viễn hoàn toàn on-chain. Hầu hết các nền tảng phái sinh phi tập trung đều đánh đổi giữa việc vận hành orderbook trên server tập trung hoặc chấp nhận trải nghiệm giao dịch chậm và tốn phí trên blockchain đa dụng. Hyperliquid không chọn phương án nào trong số đó. Yan và nhóm phát triển xây dựng riêng một blockchain Layer-1, cho phép toàn bộ orderbook, engine khớp lệnh và lớp thanh toán đều on-chain nhưng tốc độ vẫn tương đương sàn tập trung.
Kiến trúc này gồm hai phần phối hợp. HyperCore xử lý orderbook giao ngay và hợp đồng vĩnh viễn, còn HyperEVM là môi trường thực thi tương thích Ethereum xây dựng trên cùng chuỗi, giúp nhà phát triển bên ngoài triển khai ứng dụng DeFi kết nối trực tiếp thanh khoản của Hyperliquid. Có thể hình dung như khác biệt giữa việc thuê bàn trong một tòa nhà với sở hữu cả tòa nhà cùng hệ thống điện cho mọi bên thuê khác.
Kết quả là tốc độ và quy mô vượt trội. Hyperliquid xử lý khoảng 2,9 nghìn tỷ USD khối lượng giao dịch năm 2025, tăng hơn 400% so với năm trước đó, chiếm thị phần lớn trong tổng open interest hợp đồng vĩnh viễn on-chain.
Đợt airdrop làm nên tên tuổi
Ngày 29/11/2024, Hyperliquid triển khai token HYPE thông qua một trong những đợt airdrop lớn nhất lịch sử crypto. Khoảng 31% tổng cung, tương đương 310 triệu token, được phân phối trực tiếp cho người dùng cũ của nền tảng. Không có phần nào dành cho nhà đầu tư riêng lẻ, cũng không chi trả cho các market maker chuyên nghiệp – tất cả vì Yan từ chối các thỏa thuận đó.
Thị trường sau sự kiện FTX vốn đã mất niềm tin vào các đợt phát hành token nội bộ cao, vì vậy airdrop không có insider càng gây chú ý. Yan từng công bố một tuyên ngôn ngắn gọn gồm bốn dòng – không nhà đầu tư, không market maker trả phí, không phí cho đội dev, không người trong cuộc – được cộng đồng lan truyền rộng rãi. Ông nhấn mạnh mục tiêu xây dựng “nền tảng trung lập mà mọi người khác đều có thể phát triển”, nên loại bỏ hoàn toàn yếu tố nội bộ. Yan cũng từ chối nhiều đề nghị đầu tư với định giá hàng tỷ USD để duy trì bảng vốn hóa trống.
Triết lý thiết kế của Hyperliquid được Yan trình bày rõ, mô tả mục tiêu xây dựng hạ tầng tài chính bền vững thay vì chỉ tập trung vào hiệu suất token.
Doanh thu và động lực cho định giá 11 tỷ USD
HYPE không đạt vốn hóa 11 tỷ USD chỉ nhờ câu chuyện. Hyperliquid tạo ra doanh thu thực tế lớn. Ước tính độc lập đánh giá doanh thu thường niên của giao thức dao động từ 676 triệu USD tới 843 triệu USD – thuộc hàng cao nhất trong lĩnh vực crypto, ngoài nhóm phát hành stablecoin.
Vấn đề nhà đầu tư quan tâm là dòng tiền này được sử dụng thế nào. Khoảng 97% doanh thu giao thức được chuyển vào Quỹ Hỗ trợ, dùng để mua lại HYPE trên thị trường và loại khỏi lưu thông. Cơ chế này tạo vòng lặp: khối lượng giao dịch lớn hơn tạo ra nhiều phí hơn, phí mang lại nhiều hoạt động mua lại, và việc đốt token giảm nguồn cung. Quỹ này đã mua lại và đốt hàng trăm triệu USD giá trị HYPE, riêng năm 2025 đã có lượng đốt lên tới khoảng 1 tỷ USD.
Cơ chế chuyển đổi phí giao dịch thành động lực mua lại token cho thấy HYPE vận hành giống cổ phần trong doanh nghiệp có dòng tiền thực tế trả lại cho holder, thay vì chỉ là token quản trị thông thường.
Ý nghĩa hồ sơ thấp của Yan
Yan hầu như không xuất hiện trước công chúng. Ông hiếm khi phỏng vấn, ít đăng bài và tránh các sự kiện mà nhiều nhà sáng lập khác lựa chọn để quảng bá. Dù vậy, CoinDesk vẫn vinh danh Yan là một trong những nhân vật ảnh hưởng nhất năm 2025, điều hiếm thấy với người không thích xuất hiện trước công chúng.
Hồ sơ thấp của Yan hoàn toàn phù hợp với cách tiếp cận: không nhận tiền VC thì không phải đáp ứng kỳ vọng nhà đầu tư, đội nhóm chỉ khoảng 11 người thì không cần tạo hype để nuôi động lực. Chính cấu trúc này lại tạo ra rủi ro thực sự: Hyperliquid gắn liền với một cá nhân và đội nhóm nhỏ, do đó rủi ro tập trung người chủ chốt là yếu tố cần lưu tâm. Dự án vẫn chưa trải qua thử thách về chuyển giao lãnh đạo, tấn công quy mô lớn hoặc thách thức pháp lý kéo dài. Thành tích của Yan tốt, nhưng lịch sử còn ngắn.
Ý nghĩa thời điểm hiện tại với Hyperliquid
Sự kiện ra mắt BHYP thay đổi cơ cấu nhà đầu tư có thể tiếp cận Hyperliquid. ETF giao ngay, niêm yết trên NYSE với phần thưởng staking chuyển tiếp, giúp tiếp cận các nhà đầu tư không sử dụng ví tự quản. Bitwise đặt phí tài trợ ở mức 0,34%, miễn phí tháng đầu cho 500 triệu USD tài sản đầu tiên; Coinbase là đơn vị triển khai USDC chính thức cho Hyperliquid tại Mỹ. Có thể xác thực thông tin chi tiết về đợt ra mắt trong thông báo của Bitwise.
Việc ETF được phát hành khi HYPE còn khá mới là điều đặc biệt. Các bài phân tích về sự kiện ETF chỉ ra rằng hầu hết token phải chờ nhiều năm mới được đóng gói cho tổ chức, trong khi HYPE đạt được điều này chỉ sau chưa đầy 18 tháng – thể hiện sức mạnh doanh thu và thị phần hơn là chiến dịch marketing.
Câu hỏi thường gặp
Ai là người sáng lập Hyperliquid?
Hyperliquid được đồng sáng lập bởi Jeff Yan và một lập trình viên ẩn danh biệt danh iliensinc, bạn học cùng Harvard. Họ thành lập Hyperliquid Labs năm 2022 với đội ngũ nhỏ, không kêu gọi vốn bên ngoài. Yan, cựu chuyên gia định lượng của Hudson River Trading, là người đại diện công khai hiếm hoi của dự án.
Hyperliquid có nhận vốn đầu tư mạo hiểm không?
Không. Việc không nhận vốn đầu tư bên ngoài là yếu tố cốt lõi. Yan tự tài trợ dự án bằng lợi nhuận từ Chameleon Trading – công ty market-making ông sáng lập tại Puerto Rico. Ông công khai phản đối mô hình gọi vốn truyền thống của crypto và từng từ chối đề nghị hàng tỷ USD, vì cho rằng nền tảng trung lập không thể có người trong cuộc nhận ưu đãi riêng.
Vì sao token HYPE lại có giá trị lớn?
HYPE đạt vốn hóa gần 11 tỷ USD nhờ Hyperliquid tạo ra doanh thu thực tế lớn, ước tính thường niên từ 676 triệu đến 843 triệu USD. Khoảng 97% doanh thu này được sử dụng để mua lại và đốt HYPE, tạo lực mua ổn định gắn trực tiếp với hoạt động giao dịch thay vì chỉ dựa vào kỳ vọng thị trường.
HyperEVM là gì?
HyperEVM là lớp thực thi tương thích Ethereum xây dựng trên blockchain Hyperliquid, cho phép nhà phát triển bên ngoài triển khai ứng dụng DeFi kết nối trực tiếp thanh khoản và sổ lệnh on-chain của Hyperliquid, biến sàn thành nền tảng cơ sở cho các dự án khác thay vì chỉ là sàn giao dịch riêng lẻ.
Kết luận
Jeff Yan đã xây dựng một sàn giao dịch 11 tỷ USD bằng cách đi ngược lại hầu hết các nhà sáng lập tiền điện tử trước đây: không gọi vốn đầu tư, không phân bổ token cho người trong cuộc, đội ngũ chỉ khoảng 11 người và gần như không xuất hiện trước công chúng. Mô hình này thành công vì sản phẩm tạo ra doanh thu thực tế và cơ chế mua lại token giúp giảm nguồn cung – thông tin này hoàn toàn minh bạch on-chain. Tuy nhiên, các câu hỏi về sự tập trung quyền lực và khả năng duy trì vẫn còn bỏ ngỏ. Cần theo dõi Hyperliquid khi đối mặt thử thách thực sự đầu tiên, cách cơ quan quản lý nhìn nhận một nền tảng phái sinh hoàn toàn on-chain khi ETF BHYP thu hút sự chú ý tổ chức, và liệu dự án có thể mở rộng quản trị mà không đánh mất tính trung lập vốn tạo nên sức mạnh. Năm tới sẽ quyết định liệu Hyperliquid trở thành sàn giao dịch thế hệ mới hay chỉ là thành công nhất thời nhờ sự nhỏ gọn.
Bài viết mang tính chất thông tin và không phải là lời khuyên tài chính hoặc đầu tư. Giao dịch tiền điện tử tiềm ẩn nhiều rủi ro. Hãy nghiên cứu kỹ trước khi quyết định.
