- 119,8 milyar dolar ile 2. çeyrek geliri, yıldan yıla %24 artış gösterdi.
- Kârlılığın büyük bölümü, Anthropic ve SpaceX hisselerindeki 99,03 milyar dolarlık bilanço artışından kaynaklandı.
- Google Cloud geliri %82 yükseldi; faaliyet kârı yıldan yıla yaklaşık üç katına çıktı.
- 2026 yılı toplam sermaye harcaması (capex) tahmini 195-205 milyar dolar aralığına çıkarıldı, bu da hisseye baskı yaptı.
- GOOGL hissesi 23 Temmuz 2026 Perşembe sabahı 333,51 dolar seviyelerinde işlem gördü.
Alphabet, 22 Temmuz akşamı açıklanan ikinci çeyrek gelirlerinde analist beklentilerini yaklaşık 3 milyar dolar aştı. Ancak hisse, ertesi sabah %5 geriledi; canlı fiyatlar Nasdaq GOOGL sayfasında görülebilir. Alphabet, Google'ın arama, YouTube, Android ve Google Cloud'u işleten ana şirketidir. Sonuçlara bakıldığında bu düşüşü doğrudan açıklayan bir veri yok; asıl belirleyici sermaye harcaması oldu. 2026 yılına yönelik capex beklentisi önceki çeyrekteki 180-190 milyar dolar aralığından 195-205 milyar dolar bandına yükseltildi. Analistler yaklaşık 188 milyar dolar modellemişti ve piyasa bu yükselişi satış olarak değerlendirdi.
Kâr kalemi tabloyu daha da karmaşıklaştırıyor. Raporlanan net gelir, aynı çeyrekte serbest nakit akışı negatife dönerken neredeyse dört kat arttı. Bu iki veri arasındaki fark ise asıl hikâyeyi oluşturuyor.
Alphabet'in Raporladıkları ve Beklentiler
22 Temmuz tarihli tabloya göre farklı kalemlerde iki ayrı çeyrek izlenimi oluşabilir. Kafa karışıklığını önlemek için özet tablo:
| Ölçüt | Beklenen | Gerçekleşen |
|---|---|---|
| Gelir | $116,93 milyar | $119,8 milyar (%24 artış) |
| Düzeltilmiş Hisse Başına Kâr (EPS) | $2,89 | $2,85 |
| GAAP EPS | Net bir konsensüs yok (yatırım kazancı etkisiyle) | $9,11 |
| Google reklam geliri | n/a | $81,63 milyar |
| YouTube reklam büyümesi | n/a | %13 yıllık |
Raporlanan iki kazanç rakamı da gerçek: Düzeltilmiş EPS, yatırım kazançlarını hariç tutuyor ve tahminden 4 cent düşük geldi. GAAP EPS ise bu kazançları içeriyor ve yüksek görünüyor. "Güçlü" ya da "beklentinin altında" olarak adlandırılan haberler bu iki farklı EPS'nin referansıyla açıklanıyor. Bu nedenle, tablodan ziyade detaylar önem taşıyor.
Reklam kanadı arka planda istikrarlıydı. Arama ve diğer reklam operasyonları, çoğu büyük şirkette tek haneli büyümenin başarı sayıldığı noktada toplamda %24 büyüdü. YouTube da zorlu karşılaştırmaya rağmen çift haneli büyümesini korudu. Reklam gelirleri, Alphabet'in inşa projelerini finanse eden nakit kaynağıdır ve bu ölçekteki program için zafiyet sinyali vermedi. Detaylı rapora Alphabet'in SEC EDGAR üzerindeki 8-K dosyalarından ulaşılabilir. Kazanç materyalleri Alphabet'in yatırımcı ilişkileri sitesinde bulunabilir.
Kârın Arkasındaki 99 Milyar Dolarlık Kâğıt Artış
Net gelir 112,1 milyar dolar olarak açıklandı ve bu, geçen yılın aynı dönemine göre %298 artış anlamına geliyor. Ancak bu rakamın yıldız işaretiyle okunması gerek.
Fortune'un dosya analizine göre, bu kârın 99,03 milyar doları Alphabet’in Anthropic ve SpaceX’teki hisse değer artışından oluşuyor. Bu, EPS farkının da neredeyse tamamını açıklıyor. Muhasebe kuralları gereği Alphabet bu yatırımları "piyasa değeriyle" taşıyor. Şirketler değerleme turunda yükselince, bu fark doğrudan gelir tablosuna yansıyor. Gerçekte para hareketi olmuyor.
Bunu, satmayı planlamadığınız bir evin değerinin artması gibi düşünebilirsiniz. Kağıt üzerinde zenginleşiyorsunuz, ancak satmadan alım gücünüz değişmiyor. Alphabet de satış yapmadı; bu nedenle düzeltilmiş kazanç bazında analiz yapılmalı. Analistler de bu ayrımı temel alır; çünkü operasyonel kâr temettü, geri alım ve veri merkezi yatırımlarını finanse eder, kağıt kazançlar ise bunları sağlamaz.
SpaceX yatırımı ise daha istisnai; şirket hâlâ özel olduğu için değeri sadece yeni bir turda değişiyor. Yatırımcıların bu şirkete erişim arayışını SpaceX öncesi halka arz rehberimizde (SpaceX Hisse Senedi Alım Kılavuzu) ve ilgili Starlink değerleme rehberinde (Starlink Hisse Senedi ve Piyasa Değeri) detaylı inceledik. Anthropic’in yeniden değerlenmesinde de benzer mekanizma geçerli.
Ve bu tür değerlemeler iki yönlüdür. Gelecekteki düşük bir finansman turu, Alphabet’in gelir tablosuna negatif yansır. Bu yüzden piyasa, esas faaliyetleri fiyatlar; yatırım kazançlarını ise gürültü olarak görür.
205 Milyar Dolarlık Capex Sınırı Piyasayı Neden Endişelendirdi?
Çeyreklik nakit verileriyle birlikte capex tahmininin yükseltilmesi piyasada farklı yankı buldu. CNBC ve Yahoo Finance’a göre 2. çeyrek sermaye harcaması yaklaşık 44,9 milyar dolar oldu. Serbest nakit akışı ise çeyrek için negatif 5,9 milyar dolar olarak bildirildi. Alphabet’in reklam motoru, bir çeyrek bile olsa harcadığından az nakit ürettiğinde, bu tarz tahmin güncellemeleri satış baskısına yol açar.
Asıl kaygı, harcamanın seyriyle ilgili. Bir çeyrekte 15 milyar dolarlık artış, önümüzdeki yıllar boyunca faaliyet marjlarını baskılayacak yüksek bir amortisman anlamına gelir. Yatırımcılar inşaata fon sağlamaya açık, ancak üst limitin öngörülebilir olmasını isterler.
Bu konu, 20 Temmuz tarihli "AI sermaye harcaması" analizimizde detaylandırılmıştı. Büyük teknoloji şirketleri, tarihte eşi görülmemiş hızda yatırım yapıyor ve artık her bilanço açıklaması "geri dönüş" tartışmasına dönüştü. Alphabet, bu dönemin en önemli test örneği oldu ve ilk tepkiler olumsuzdu.
Harcama, veri merkezleri, arazi, enerji sözleşmeleri ve silikon (GPU’lar) gibi kalemlere yöneliyor. Alphabet’in kendi TPU programının yanı sıra, NVIDIA hisse senedi analizimizde (NVIDIA Hisse Senedi 2026) profili çizilen tedarikçilerden alınan GPU’lara da yatırım yapıyor. Alphabet’in bulut pazarındaki rakiplerinden biri olarak da Oracle hisse görünümü (Oracle Hisse 2026) incelenmişti. Ayrıca, Temmuz sonunda gerçekleşen Fed toplantısı ve Senato’nun CLARITY oylaması nedeniyle pahalı büyüme hikâyelerinin bu ay daha sıkı değerlendirildiğini belirtmek gerek.
Yatırımcılar için asıl soru, sonraki rapora kadar ne olacağı. Yeni rehberlik modelde bir kez güncelleme yaratır; ardından hisse, bulut sözleşme açıklamaları, tedarikçi yorumları ve kapasite artışının ne hızda kullanıldığı gibi verilere göre hareket eder. Talebin hızlıca inşa edilen kapasiteyi karşıladığını gösteren veriler gelirse, capex endişesi avantaj olarak yorumlanabilir.
Bulutun %82 Büyümesi, Capex Harcamasına İyimser Bakışı Destekliyor
Google Cloud, 24,77 milyar dolar gelirle yıldan yıla %82 büyüdü. Büyüme kalitesi de dikkat çekiyor: Faaliyet kârı 8,8 milyar dolara (geçen yıl 2,8 milyar dolar) yükseldi ve yaklaşık %35,6 marj sağladı. Bu hızda büyüme genellikle marjı düşürür, ancak Alphabet her ikisini birden elde ediyor; bu da önceki capex yatırımlarının karşılığını verdiğini gösteriyor.
Capex tartışmasını şekillendiren asıl veri ise "backlog". Backlog, şirkete henüz teslim edilmeyen ya da gelir olarak yazılmayan imzalanmış müşteri sözleşmeleri toplamıdır. Google Cloud'un imzalı sözleşmelerden oluşan "backlog"u 514 milyar dolara ulaştı; bir önceki çeyreğe göre 50 milyar dolar arttı. Bu, mevcut bulut gelirinin yaklaşık 20 katı ve kapasiteye talebin şimdiden kontrat altına alındığını gösteriyor.
Bu, satış baskısının sorduğu asıl sorunun en güçlü yanıtı. Şirket, veri merkezi inşa edip talebin oluşmasını beklemiyor; talep zaten kontratla sabitlenmiş durumda ve capex bunu karşılamak için harcanıyor.
Ancak riskli bakış açısı da devam ediyor. Backlog, müşterinin takvimine göre gelire dönüşüyor ve Alphabet bu dönüşüm eğrisini açıklamıyor. Eğer yapay zekâya olan talep yavaşlarsa, yeni kapasite atıl kalır ve harcama öngörülenden fazla olabilir.
Sıkça Sorulan Sorular
Google hissesi, bilanço sonrası neden düştü?
Alphabet, yıllık sermaye harcaması beklentisini analist modellerinin oldukça üzerine çıkardı. Yatırımcılar, finansal sonuçlardan ziyade bu harcama artışına tepki göstererek satış yaptı. Oysa çeyrek, gelir açısından beklentileri aştı ve bu da düşüşü ilk bakışta anlaşılmaz kıldı.
Alphabet, 2026 2. çeyrek sonuçlarında tahminleri aştı mı?
Gelir anlamında beklentileri geçti, düzeltilmiş hisse başına kârda ise birkaç sent altında kaldı. GAAP kârı ise özel yatırımlardan kaynaklanan büyük değer artışı nedeniyle çok daha yüksekti, bu nedenle analistler çeyreği düzeltilmiş rakam üzerinden değerlendirdi.
Alphabet’in kârının ne kadarı Anthropic ve SpaceX’ten kaynaklandı?
Çeyrek net gelirinin yaklaşık dokuzda biri, Alphabet’in Anthropic ve SpaceX’teki hisse değerlemelerinden ileri geliyor. Şirketin SEC dosyalarında ve Fortune tarafından detaylı olarak açıklandı. Finansman turları sonrası bu yatırımlar yeniden değerlenirken, gerçek nakit hareketi olmadı.
Alphabet hissesi, Temmuz 2026 düşüşünden sonra alınır mı?
Yatırımcılar, bulut tarafındaki imzalı talebin harcamayı nihayetinde haklı çıkaracağına inanıyor; temkinli düşünenler ise negatif serbest nakit akışının harcama disiplininde gevşeme olabileceğini savunuyor. Sonraki iki capex açıklaması hangi görüşün öne çıkacağını gösterecek.
Sonuç
GOOGL, 333 dolar seviyesinde işlem görürken, piyasadaki fiyatlama hem capex tavanı hem de bulut birikmiş sözleşmelerinin ağırlığına göre şekilleniyor. Hisse bu aralıkta kalır ve ekim raporunda backlog büyümeye devam eder, harcamalar da rehberlikte kalırsa, bu düşüş "AI yatırımı kaynaklı düzeltmelerin" arasında yerini alabilir. Ancak bir sonraki rapor tekrar tavanı yükseltir veya backlog büyümesi yavaşlarsa, mevcut seviye daha düşük bir bantta direnç haline gelebilir. Tüm gözler bir sonraki çeyrek capex ve backlog verisinde olacak. Güçlü bir çeyrek bile satışla karşılanıyorsa, artık ispat yükü şirkette ve piyasa hangi fiyattan yeniden alıcı olacağını bu şekilde ilan etmiş durumda.
Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır, yatırım tavsiyesi değildir. Kripto para alım-satımı risk içerir. Lütfen yatırım kararı vermeden önce kendi araştırmanızı yapınız.
