Alphabet geçtiğimiz hafta, 2026 yılı için yıllık sermaye harcamalarını 195-205 milyar dolar olarak yönlendirdi ve bunun ardından hissesi 23 Temmuz Perşembe günü %7 değer kaybetti. Harcama endişeleri aynı seansta Tesla’yı da 11 ayın en düşük seviyesine itti. Şimdi Microsoft ve Amazon bu piyasaya giriyor. Microsoft, 2026 mali yılının dördüncü çeyreğini kapsayan (Nisan-Haziran 2026) sonuçlarını 29 Temmuz Çarşamba, FED'in saat 21:00 kararından birkaç saat sonra açıklayacak. Amazon ise 30 Temmuz Perşembe günü ikinci çeyrek sonuçlarını paylaşacak.
AI sermaye harcamaları; bulut platformlarının, yapay zeka modellerini eğitmek ve sunmak amacıyla veri merkezleri, çipler, ağ altyapısı ve enerjiye ayırdığı sermaye yatırımlarını ifade eder. Geçtiğimiz haftaya kadar, daha yüksek harcama planları genellikle güven işareti olarak algılanıyordu. Ancak Alphabet bunun aksine, kar marjına tehdit olarak da algılanabileceğini gösterdi ve şu anda piyasanın en güçlü iki bulut şirketinin buna karşı argümanları sunmak için dört günü kaldı.
Piyasa özeti, 27 Temmuz 2026 Pazartesi sabahı (ABD nakit açılışı öncesi Phemex perpetual kontrat seviyeleri): MSFT 384,85$, AMZN 234,81$ seviyesinden işlem görürken, GOOGL 322,45$ ile 319,74$'lık doğrulanmış Cuma kapanışının üzerinde. Cuma'nın diğer kapanışları: TSLA 313,03$, NVDA 206,84$; NVDA perpetual kontratı Pazartesi sabahı 208,70$.
Çarşamba kapanışı ile Perşembe kapanışı arasında, bu iki şirketten beklenen toplam yaklaşık 284 milyar dolarlık çeyreklik gelir piyasa ile buluşacak. Harcama rehberliğindeki her detay, Alphabet’in ödemek zorunda kaldığı ceza ile karşılaştırılacak.
Piyasada AI Harcamalarına Neden Ceza Kesilmeye Başladı?
Alphabet’in çeyreği problemli değildi. Asıl sorun 2026 harcama aralığıydı; çünkü bu, son iki yıldır AI ticaretinin ertelediği kilit soruyu öne çıkardı: Tüm bu sermaye harcaması, ne zaman amortisman ve azalan marjlar yerine kazanca dönüşecek? Piyasa, sadece bir seansta dünyanın en büyük şirketlerinden birini yeniden fiyatlayarak yanıt verdi.
Tesla farklı açıdan aynı senaryoyu uyguladı. Rekor gelir bildirmesine rağmen geçen hafta yine de 11 ayın en düşük seviyesine geriledi; harcama ve marj endişeleri fiyatlamaya hakim oldu. Bu reaksiyonu Tesla gelir analizi içeriğimizde incelemiştik.
Hafta sonu ise ateşe benzin döktü. Wall Street Journal, Nvidia'nın Ohio'daki bir OpenAI veri merkezi projesiyle bağlantılı yaklaşık 250 milyar dolarlık finansal garanti sağlamak için görüşmelerde olduğunu bildirdi (ilgili haberi bugün ayrıca ele aldık). Görüşmeler kesinleşmiş bir anlaşma değil, koşullar belli değil, ancak bu haber, iki dev şirket bütçelerini savunmaya hazırlanırken AI inşasının üzerinde asılı duran tedarikçi finansmanı sorusunu gündemin tam ortasına getirdi.
Paranın izini sürünce endişe anlaşılır hale geliyor. Hyperscaler bütçeleri, NVIDIA için hazırladığımız rehberde anlattığımız gibi GPU’lara, Marvell vs Broadcom AI çip karşılaştırmamızda haritalandırdığımız özel hızlandırıcılara ve SK Hynix fiyat analizimizde değerlendirdiğimiz yüksek bant genişlikli belleklere akıyor. Kürek satanlar iki tarafta da kazanıyor; ancak tüm o silikonu satın alanlar, şimdi altını göstermek zorunda kalanlar.
Bu harcamaların yanlış olduğuna dair bir işaret yok. AI donanımlarında amortisman süreleri kısayken yatırımın geri dönüş penceresi gerçekten belirsiz. Piyasa, rehberlikte artık vaat yerine kanıt arıyor.
Microsoft, Fed Kararından Saatler Sonra Sonuç Açıklayacak
Microsoft’un tarihi resmi olarak duyuruldu. 2026 mali yılı dördüncü çeyrek (Nisan-Haziran 2026) sonuçları, 29 Temmuz Çarşamba, ABD borsa kapanışı sonrası açıklanacak, kazanç çağrısı ise ET saatiyle 17:30’da yapılacak (Microsoft yatırımcı ilişkileri adresi). Aynı öğleden sonra Fed’in faiz kararı ise 14:00 ET’de yayınlanacak; bu çakışma detaylarını bugünkü Fed kararı yazımızda ele aldık.
Sıralama, hisse üzerinde işlem yapanlar için önemli. Çarşamba seansı, faiz kararı, basın toplantısı ve ardından çeyreğin en büyük kazanç raporlarından birini yaklaşık dört saat içinde sindirmek zorunda. Çifte katalizör günlerinde pozisyonlanma genellikle hafif olur; iki olay netleşene kadar büyük pozisyon alınmaz, çünkü kimse daha ilk veri gelmeden yüksek risk almak istemez. En pratik yaklaşım, sabır göstermektir: karar ve basın toplantısı etkisini gözlemle, MSFT’nin Çarşamba kapanışında nereye oturduğunu izle ve o seviyeyi rapora giriş tabanı olarak değerlendir.
Piyasa beklentileri, yıllık bazda %14,7 artışla 87,67 milyar dolar ciro ve hisse başı yaklaşık 4,22 dolar kazanç civarında kümeleniyor. HSBC ise tahminlerde yaklaşık 89,3 milyar dolar ile tek başına yukarıda duruyor; bu nedenle yalnızca analist tahmini olarak not edilmeli. Azure her hâlükârda çeyreğe yön verecek; kazanç ön görülerinde %39-40 sabit kur büyümesi konsensüs çıtası konumunda.
$35 Milyar ile $40 Milyar Arasındaki Capex Farkı
Microsoft’un çeyreklik sermaye harcaması için ortalıkta dönen iki farklı rakam var ve aralarındaki fark yaklaşık 5 milyar dolar. Piyasa beklentileri yaklaşık 35,15 milyar dolarlık harcamayı baz alırken, Microsoft’un kendi önceki rehberliği 40 milyar doların üzerinde. Her iki rakam da gerçek ve aynı kalemden bahsediyor; bu yüzden farkın kendisini izleyin, iki zıt rakamın ortalaması yanlış yönlendirir.
İlk tetikleyici: Açıklama (print). Microsoft kendi rehberliği kadar harcama yaparsa, manşet, konsensüsün yaklaşık 5 milyar dolar üzerinde olur ve bu fark, bu ortamda Azure rakamlarından önce ilk fiyatlamayı başlatabilir.
İkinci tetikleyici: Çağrıdaki çerçeveleme. Alphabet’in harcamaları, görünür bir geri dönüş vadeden pencere olmayınca maliyet olarak cezalandırıldı. Microsoft aynı bütçeyi şu an henüz karşılayamadığı Azure talebiyle ilişkilendirirse, aynı dolar kalemi bir anda maliyet yerine kapasite olarak algılanır. Bu algı mücadelesi, iki sent EPS üstünlüğünden çok daha fazla etki eder.
Kimsenin istemeyeceği üçüncü bir senaryo daha var. Piyasa beklentisinin çok altında bir sermaye harcaması, marj endişesini yatıştırsa da bu kez talep kanalında neler olduğuna dair yeni bir kaygı doğurur ki, asıl kötü olan budur. Her iki yönde de yüzeysel okumalara ceza kesilen bir yapı var.
Amazon ve AWS Hızlanma Bahsi
Amazon’un tarafı da kesinleşmiş durumda. Yatırımcı ilişkileri sitesine göre ikinci çeyrek 2026 sonuçları, 30 Temmuz Perşembe borsa kapanışı sonrası açıklanacak, çağrı 17:00 ET’de yapılacak. Konsensüs, yaklaşık 196 milyar dolar gelir ve hisse başı 1,82 dolar kâr bekliyor.
Bu hafta hisse için tüm hikaye AWS’de bitiyor. Konsensüs, birimin çeyrekte yaklaşık 40,5 milyar dolar gelir üretip büyümesinin yeniden hızlanmasını bekliyor; Bank of America ise 22-24 Temmuz tarihli raporda AWS büyüme tahminini %33’e çıkardı. Hızlanma, ağır harcamayı affeden tek sonuç, çünkü büyüyen bir bulut birimi eşliğinde artan bütçeler sermaye harcamasının iş üretimine dönüştüğünün tanımıdır. AWS ile ilgili yapılan yorumlar ayrıca, Microsoft’un bir önceki gece verdiği veri merkezi talebine de anında karşılık olarak okunacağı için bu hafta iki kat önem taşıyor.
Kötümser senaryo ise geçen haftadan hazır: AWS, son dönemdeki hızında kalır ve hızlanma beklentileri karşılanmazsa, Amazon capex satış dalgasının ikinci verisi olur; karşı argüman olamaz. Çarşamba Microsoft raporunun ardından Perşembe günü gelen bir hayal kırıklığı, AI sektörünün görmezden gelemeyeceği kadar kuvvetli olur.
Haftanın Tam Özeti ve Tablonun Nasıl Değişeceği
Takvim, dört mega şirketi iki seansa sıkıştırıyor; ancak bunlardan sadece ikisi şirket onaylı.
|
Şirket
|
Rapor tarihi
|
Konsensüs gelir
|
Konsensüs EPS
|
En önemli rakam
|
|
Microsoft
|
29 Temmuz Çarşamba, kapanış sonrası (resmi, çağrı 17:30 ET)
|
~$87,67M
|
~$4,22
|
Capex, ~35,15 milyar $ konsensüs vs 40 milyar $ üstü şirket rehberi
|
|
Amazon
|
30 Temmuz Perşembe, kapanış sonrası (resmi, çağrı 17:00 ET)
|
~$196M
|
~$1,82
|
AWS büyümesi, konsensüs yeniden hızlanma bekliyor
|
|
Meta
|
29 Temmuz Çarşamba (beklentili, yalnızca takvim kaynaklarında)
|
Şirket onaylı değil
|
Şirket onaylı değil
|
2026 capex rehberinde herhangi bir değişiklik
|
|
Apple
|
30 Temmuz Perşembe (beklentili, yalnızca takvim kaynaklarında)
|
Şirket onaylı değil
|
Şirket onaylı değil
|
AI harcama yorumu
|
Meta ve Apple, üçüncü parti takvimlerde Çarşamba ve Perşembe günü için görülüyor; ancak yazı yazıldığı sırada şirket basın bülteniyle net tarih açıklamış değildi. Bu yüzden, ikisi de şimdilik ‘beklenen’ olarak etiketleniyor. Microsoft ve Amazon ise Nasdaq-100’de de dev ağırlıklara sahip; bu nedenle bu haftayı sadece bulut hisselerine özgü bir hikaye olarak okuyanlar hata yapar.
Senaryoyu tersine çevirecek kritik ayrıntı şu: Azure, Çarşamba gecesi konsensüs çıtasını korur ve capex talebe bağlı anlatılırsa; AWS de Perşembe gecesi hızlanmayı kanıtlarsa, geçen hafta Alphabet’e özel bir yeniden fiyatlama olarak kalır, sektör geneline yayılmaz. Bu kombinasyonun dışında kalan her durumda, harcama yapanlara ispat yükü artar.
Sıkça Sorulan Sorular
Microsoft kazanç raporunu ne zaman açıklıyor?
Microsoft, 2026 mali yılının dördüncü çeyreğine ilişkin (Nisan-Haziran 2026) sonuçları, 29 Temmuz 2026 Çarşamba günü ABD piyasası kapanışı sonrası, 17:30 ET'de açıklayacak. Tarih şirket onaylıdır; bu çeyrek Fed'in faiz kararıyla aynı güne denk geliyor.
Amazon’un kazanç açıklama tarihi nedir?
Amazon, 2026 ikinci çeyrek sonuçlarını 30 Temmuz 2026 Perşembe akşamı ABD piyasası kapanışı sonrası, yatırımcı takvimi doğrultusunda 17:00 ET'de açıklayacak. Microsoft’tan bir oturum sonra olması, bulut beklentilerinin yaklaşık 24 saat arayla iki kez yeniden fiyatlanmasına sebep olacak.
AI capex nedir?
AI capex, teknoloji şirketlerinin yapay zeka kapasitesini inşa etmek için veri merkezi, GPU, özel çip, ağ ve enerjiye ayırdığı sermaye harcamalarıdır. Yatırımcılar için önemli çünkü piyasada artık mega şirketlerin hisse fiyatları, harcama rehberlikleri en az gelir kadar belirleyici; capex kalemindeki sürprizler, çoğu zaman kazanç sürprizinden çok daha fazla etki edebilir.
Meta ve Apple bu hafta kazanç raporu açıklıyor mu?
Üçüncü parti kazanç takvimlerinde Meta Çarşamba, Apple ise Perşembe günü listeleniyor; ancak her iki şirket de Microsoft ve Amazon gibi şirketten gelen resmi tarihli bir basın duyurusu yayınlamış değil. Şirket onayını görene kadar bu tarihler yalnızca beklenti olarak değerlendirilmelidir.
Sonuç
Microsoft, %39-40 büyüyen Azure ile satılabilir kapasiteye bağlanan bir capex sayısı sunarsa ve Amazon da 24 saat içerisinde AWS büyümesini %32-33 bandında hızlandırmış şekilde takip ederse, capex satış baskısı iki büyük hedefini kaybeder ve AI trade’i hafta sonuna taban bulmuş girer. Eğer iki şirket de sadece beklenti dahilinde, daha yüksek bir harcama satırı ve hızlanma olmadan rapor sunarsa, satış dalgası, Fed kararıyla aynı hafta yeni bir kanıt toplayıp iki sembolün ötesine yayılır. İki gece de önce capex satırına odaklanın; fiyatlama orada başlayacak, EPS’de değil.
Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve finansal veya yatırım tavsiyesi içermez. Kripto para alım satımı önemli ölçüde risk barındırır. Yatırım kararlarınızı vermeden önce daima kendi araştırmanızı yapınız.
