Центр вознаграждений 
Кеннет Рогофф, профессор Гарвардского университета и бывший главный экономист МВФ (2001–2003), в марте 2026 года заявил на лекции в Университете Райса, что «мир может вступить в непростое время» для доллара США и построенной вокруг него финансовой системы. Индекс доллара DXY снизился примерно на 10% с пика января 2025 года (выше 109) до приблизительно 99 на текущий момент — это самое резкое устойчивое падение с 1973 года. Доля доллара в глобальных валютных резервах опустилась до 31-летнего минимума — около 57%. В своей колонке на Project Syndicate в феврале 2026 года Рогофф отметил, что привлекательность биткоина как «политически нейтрального резервного актива» растет по мере того, как центробанки диверсифицируют портфели и уходят от долларовой зависимости.
Для участников крипторынка такой подход важен. Когда один из самых авторитетных специалистов по денежной экономике начинает обсуждать не «если» доллар ослабнет, а «кто выиграет от этого», разговор переходит из области теории в плоскость реального распределения капиталов.
Что на самом деле сказал Рогофф
Позиция Рогоффа изложена в его книге 2025 года Our Dollar, Your Problem, в февральской колонке Project Syndicate и на лекции в Университете Райса. Основной тезис: доминирование доллара «начинает ослабевать по краям», и мир движется к многополярной валютной системе, где евро, юань и криптовалюты занимают освобождающиеся ниши.
Однако Рогофф делает важное различие, которое часто опускается в заголовках. В формальной экономике, где правительства обладают регулирующим влиянием, он ожидает усиления позиций евро и юаня за счет торговых соглашений и диверсификации резервов. В неформальном и теневом секторе (по оценке Всемирного банка — около 20% мирового ВВП) криптовалюты уже занимают значительную долю. Рогофф считает, что операции на триллионы долларов в теневой экономике все активнее осуществляются в биткоине и стейблкоинах, так как эти активы не подпадают под санкции или контроль какого-либо одного государства.
В февральской колонке был добавлен новый слой к аргументации. После указа президента США Трампа в 2025 году о формировании стратегического резерва биткоина Рогофф поднял вопрос: стоит ли другим центробанкам последовать этому примеру? Если они уже покупают золото для диверсификации вне долларовых активов, логичным шагом может стать добавление актива, который дефицитен, мобилен и политически нейтрален. Биткоин соответствует этим критериям, хотя его волатильность и краткая история делают его менее привлекательным для многих центробанков по сравнению с золотом.
Причины ослабления доллара
Тезис Рогоффа подтверждается текущими данными.
DXY снизился примерно на 11% в первом полугодии 2025 года — худший результат за полвека, чему способствовала неопределенность вокруг тарифной политики администрации Трампа. Индекс остается ниже 100 на начало 2026 года, а по прогнозу MUFG Research ожидается дальнейшее снижение еще на 5% к концу года — до уровня 90–95.
Ослабление доллара вызывают три структурных фактора, заметно ускорившиеся в 2025 году:
Ответные тарифы. Введенные тарифы подняли издержки, замедлили торговлю и усилили правовую неопределенность. Верховный суд США рассматривает конституционность использования полномочий IEEPA для широкого применения тарифов, и большинство аналитиков считают, что любое решение против администрации будет негативным для доллара.
Долговая динамика. Государственный долг США продолжает расти быстрее ВВП. По мнению Рогоффа, это подрывает неявную надежность долларовых активов. При устойчивом дефиците и отсутствии убедительного плана консолидации иностранные инвесторы начинают хеджироваться.
Диверсификация резервов. По данным МВФ, доля доллара в мировых резервах снизилась с 65% в 2017 году до примерно 57% к концу 2025 года. Помимо евро и юаня, растет доля «нетрадиционных» валют (австралийский и канадский доллары и др.), что говорит о стремлении центробанков диверсифицировать риски.
Фактор БРИКС
Страны БРИКС реализуют практические шаги по дедолларизации. В 2026 году под председательством Индии развивается система BRICS Pay для прямых расчетов между валютами участников. Запущен инструмент «Unit» (40% золото, 60% валюты БРИКС), а Китай уже провел сделки на сумму $1,3 трлн в юанях с государствами АСЕАН, полностью минуя доллар.
Это не приводит к мгновенной смене доминирования, но способствует созданию инфраструктуры для альтернативных расчетов, в том числе с использованием криптовалют.
Роль биткоина в многополярном мире
Если будущее действительно многополярно, с долларом, евро, юанем и региональными валютами, то для мостовых операций требуется политически нейтральный актив. Именно такую роль, по мнению Рогоффа, способен выполнять биткоин.
Золото выполняло функцию нейтрального актива столетиями, а центробанки обновили рекорды по его закупкам в 2023–2025 гг. Но золото тяжело, его сложно дробить и невозможно мгновенно перемещать через границы. Биткоин — глобальный актив, расчеты по которому занимают менее часа, его можно делить на восемь знаков после запятой, а владение и перевод не требуют разрешения какого-либо государства. Для теневого сектора экономики, на который указывает Рогофф, эти свойства — не теоретические преимущества, а практические требования.
Контраргумент: биткоин слишком волатилен и его капитализация ($1,3 трлн) в разы меньше мировых валютных резервов ($12 трлн). Рогофф признает этот разрыв, но подчеркивает, что важна именно динамика. Еще пять лет назад стратегический резерв биткоина в США был лишь идеей, а сегодня это реализовано на уровне исполнительной власти.
Контраргументы по поводу устойчивости доллара
Некорректно утверждать, что снижение роли доллара неизбежно, не отметив его сильные стороны.
Доллар по-прежнему участвует в около 88% всех валютных операций (по данным BIS). Это создает мощный сетевой эффект и высокие издержки на переход для участников рынка, а американский рынок капитала остается самым глубоким и ликвидным.
Даже если доля доллара в резервах снизится до 50% за десятилетие, он останется доминирующей резервной валютой с большим отрывом. Сам Рогофф описывает этот процесс как медленную эрозию, а не резкий обвал.
Что это значит для криптотрейдеров
Практический вывод: доллар не исчезнет внезапно, но один из авторитетнейших экономистов прямо называет криптовалюты бенефициарами структурных изменений.
Репутация BTC как «цифрового золота» усиливается на фоне снижения доллара, что влияет на аллокацию институциональных инвесторов, а не только частных лиц. Стейблкоины (USDT и USDC) получают новых пользователей в период ослабления доверия к фиатным валютам на развивающихся рынках. Рогофф акцентирует, что этот процесс измеряется десятилетиями, а не неделями.
На конец марта 2026 года BTC торгуется в диапазоне $67 000–$71 000, что примерно на 44% ниже исторического максимума. Если тезис о снижении роли доллара усилится, текущий диапазон может рассматриваться как фаза накопления. Если доллар стабилизируется, на стороне BTC сохраняются другие фундаментальные факторы: халвинг, приток средств через ETF и улучшение регуляторной среды.
Часто задаваемые вопросы
Говорил ли Кеннет Рогофф, что биткоин вытеснит доллар?
Нет. Рогофф отмечает, что криптовалюты не могут заменить доллар в формальной экономике с жестким регулированием. Его аргумент касается преимущественно неформального сектора, где биткоин и стейблкоины уже используются для расчетов в условиях ограниченного контроля со стороны государства.
Насколько сильно ослаб доллар?
Индекс DXY снизился с выше 109 в январе 2025 до около 99 в начале 2026 года (примерно −10%). Доля доллара в мировых резервах упала с 65% в 2017 до 57% к концу 2025. Это не кризисное падение, а постепенное снижение.
Можно ли считать биткоин «нейтральным резервным активом»?
Теоретически да — он не выпускается государством, не подвержен инфляции и не несет контрагентского риска. На практике высокая волатильность и ограниченная история делают его менее привлекательным для центробанков по сравнению с золотом. Но после указа о стратегическом резерве биткоина в США дискуссия перешла к вопросу объема такого резерва, а не к самой возможности.
Что будет с криптовалютами при стабилизации доллара?
Стабильный доллар замедлит дедолларизацию, но не устранит другие драйверы спроса на биткоин. Притоки через ETF, халвинг и регуляторная определенность продолжают поддерживать BTC независимо от динамики доллара. Ослабление доллара — это лишь дополнительный, а не единственный фактор.
Итоги
Рогофф не утверждает, что эра доллара закончена. Он подчеркивает: безусловное доминирование доллара уходит в прошлое, и на этом фоне появляются новые бенефициары. Криптовалюты напрямую названы среди них вместе с евро и юанем — как политически нейтральные и операционно трансграничные инструменты. BTC в диапазоне $67 000–$71 000 при многолетних минимумах DXY и резервной доли доллара — это обстановка, которая привлечет внимание долгосрочных аллокаторов. Многополярная тенденция уже подтверждена данными. Остался вопрос только о темпах этого процесса и вашей позиции в экосистеме.
Данный материал носит исключительно информационный характер и не является финансовой или инвестиционной рекомендацией. Торговля криптовалютами связана со значительными рисками. Всегда проводите собственное исследование перед принятием инвестиционных решений.
