Um relatório recente da Delphi revela uma mudança no mercado de stablecoins, passando do domínio da emissão para o controle da distribuição. Historicamente, Tether e Circle detinham cerca de 85% da participação de mercado devido aos efeitos de rede. No entanto, o aumento da interoperabilidade entre cadeias, modelos de emissão white-label e regulamentações mais claras estão corroendo as vantagens competitivas desses gigantes. As finanças descentralizadas (DeFi) e os ecossistemas agora estão internalizando receitas por meio de stablecoins nativas ou white-label, retendo a receita de juros que anteriormente ia para os emissores. Isso cria uma fonte de renda mais estável do que as taxas de transação. Aplicações com fortes capacidades de distribuição e retenção de usuários estão alcançando fluxos de caixa mais altos e múltiplos de avaliação mais baixos. Enquanto isso, blockchains públicas que não conseguirem recuperar fluxos de receita externos podem ver suas vantagens de avaliação diminuírem. O relatório sugere que o valor futuro da economia das stablecoins dependerá de quem controla a distribuição e a coordenação, e não de quem emite os tokens.