O formulário 10-Q da Hut 8 para o trimestre encerrado em 30 de junho de 2026 registra US$ 32,963 milhões de receita bruta de Infraestrutura Digital e US$ 1,285 milhão disso proveniente de clientes externos. Na comparação entre Hut 8 e Applied Digital, essa lacuna é o ponto central. A receita de hospedagem HPC da Applied Digital de US$ 385,304 milhões no ano até 31 de maio de 2026 não possui linha de eliminação.
Não há uma base anual compartilhada para esta comparação. O ano fiscal da Applied Digital termina em 31 de maio e o da Hut 8 termina em 31 de dezembro, portanto, nenhum valor anual de uma se alinha com a outra. O que ambos os relatórios compartilham é a conta. A Hut 8 captou US$ 7,70 bilhões em empréstimos nos seis meses até 30 de junho de 2026.
Hut 8 (HUT) | Applied Digital (APLD) | |
O que é | Energia e mineração de bitcoin em escala | Desenvolvedora de data centers, portfólio legado de cripto |
Fim do ano fiscal | 31 de dezembro | 31 de maio |
Última receita reportada | US$ 74,932 mi, trimestre até 30 jun 2026 | US$ 611,311 mi GAAP, ano até 31 mai 2026 |
Receita de IA ou HPC, clientes externos | US$ 1,285 mi de US$ 32,963 mi brutos | US$ 385,304 mi, sem linha de eliminação |
Valor contratado de arrendamento | US$ 26,6 bi, 949 MW | US$ 36,2 bi, 1.410 MW |
Dívida | US$ 7,638 bi contábil, 30 jun 2026 | US$ 4,960 bi longo prazo, 31 mai 2026 |
Perpétuo Phemex | HUTUSDT, 20 set 2026, 10x | APLDUSDT, 20 set 2026, 10x |
Hut 8 vs Applied Digital Operam em Calendários Diferentes
O ano fiscal de 2026 da Applied Digital ocorreu de 1º de junho de 2025 a 31 de maio de 2026. O último ano completo da Hut 8 seguiu o calendário até 31 de dezembro de 2025, e seu período mais recente reportado é o trimestre até 30 de junho de 2026. Nada nessas janelas se sobrepõe claramente, então cada razão abaixo é calculada dentro da base datada própria de uma empresa e nunca entre as duas.
O problema da base alcança também os números internos da Applied Digital. O valor de US$ 144,193 milhões desempenha três funções separadas em dois relatórios. No relatório anual do exercício fiscal de 2025, era a receita GAAP das operações continuadas para o ano até 31 de maio de 2025. No relatório anual do exercício fiscal de 2026 arquivado em 29 de julho de 2026, o mesmo número reaparece como receita ajustada não-GAAP para aquele ano e como receita do segmento de Hospedagem de Data Centers. A receita GAAP para o ano até 31 de maio de 2025 consta como US$ 228,569 milhões no relatório mais recente, e o item de reconciliação de US$ 84,376 milhões é a receita da ChronoScale. Verifique a base antes de citar esse número em qualquer lugar.
Ambos os ativos chegaram à nossa plataforma no mesmo dia e na mesma hora. HUTUSDT e APLDUSDT foram listados em 20 de setembro de 2026 às 10:00 UTC, um domingo, com o mercado de ações à vista dos EUA fechado. Como os perpétuos TradFi se movem com os mercados dos EUA fechados aborda o impacto disso na marcação.
Por que 96% da Receita de IA da Hut 8 é Interna
A receita de IA da Hut 8 tem dois valores no mesmo trimestre, e a nota do segmento e a demonstração de resultados apresentam cada um deles. A receita do segmento reportável para os três meses até 30 de junho de 2026 mostra Energia em US$ 5,462 milhões e Infraestrutura Digital em US$ 32,963 milhões, com Computação em US$ 72,471 milhões. A linha de eliminação abaixo totaliza US$ 35,964 milhões. A demonstração consolidada registra Energia em US$ 1,176 milhão e Infraestrutura Digital em US$ 1,285 milhão, com Computação inalterada.
Subtraindo um do outro, a eliminação reconcilia ao centavo. A faturamento interno da Infraestrutura Digital chega a US$ 31,678 milhões e o da Energia a US$ 4,286 milhões, que juntos totalizam exatamente US$ 35,964 milhões. Assim, 96,1% do que o segmento de IA da Hut 8 cobrou naquele trimestre foi destinado à Computação, o segmento que o relatório descreve como principalmente Bitcoin Americano.
Investidores externos detinham 46,37% do Bitcoin Americano em 30 de junho de 2026, então parte desse aluguel interno eventualmente chega aos acionistas além da Hut 8. A captação externa permanece pequena, mesmo assim. Ao longo do ano completo até 31 de dezembro de 2025, a linha de receita de bitcoin da Hut 8 chegou a US$ 202,329 milhões de US$ 235,118 milhões em receita total. Isso representa 86,0%, reportado sob Computação. A Infraestrutura Digital arrecadou US$ 9,577 milhões durante o mesmo ano e 4,1% do total.
Como a Receita HPC da Applied Digital Foi de Zero a US$ 385 Milhões
A receita HPC da Applied Digital foi de US$ 0 no ano até 31 de maio de 2025 e US$ 385,304 milhões no ano até 31 de maio de 2026. Isso se divide em US$ 270,602 milhões de receita de serviços e US$ 114,702 milhões de aluguel de data center, com lucro do segmento de US$ 39,127 milhões. O mais próximo em nossa plataforma é outro proprietário de IA listado. O perpétuo Nebius com seu mercado cash fechado mostra como um desses ativos é precificado sem uma sessão de caixa por trás.
Se você está precificando o perpétuo, a concentração é o que o número principal esconde. Um cliente HPC representou 59% da receita total das operações continuadas da Applied Digital no exercício fiscal de 2026. Um cliente legado de mineração de cripto no segmento de Hospedagem de Data Centers representou outros 25%, em um contrato com cerca de dezoito meses restantes para vencer. Duas contrapartes, portanto, carregam 84% da linha de receita, o que é um tipo diferente de risco em comparação com a Hut 8 e não menor.
O Que a Marcação de Bitcoin da Hut 8 Faz na Linha Operacional
O lucro operacional da Hut 8 não pode ser comparado ao da Applied Digital, e a razão é uma linha contábil. As despesas operacionais totais para o trimestre de junho de 2026 chegaram a US$ 254,371 milhões, dos quais uma perda de US$ 138,597 milhões em ativos digitais representou 54,5%. O trimestre fechou com prejuízo operacional de US$ 206,330 milhões.
Um ano antes, a mesma linha seguia o caminho oposto. Um ganho de US$ 217,640 milhões em ativos digitais levou as despesas operacionais totais a negativos US$ 168,336 milhões. Isso produziu lucro operacional de US$ 187,859 milhões sobre receita de US$ 41,299 milhões, ou 4,55 vezes a receita que o gerou.
Sob o ASU 2023-08, o bitcoin é reavaliado ao valor justo a cada período de reporte através do lucro líquido. O prejuízo operacional da Applied Digital de US$ 236,462 milhões para o ano até 31 de maio de 2026 não apresenta nada semelhante. Colocar as duas margens operacionais lado a lado mediria mais o preço do bitcoin do que qualquer um dos negócios, então este artigo não o faz.
O Custo da Construção Está nos Documentos de Títulos
A Hut 8 financiou seus dois campi de IA no nível do projeto. A River Bend DC emitiu US$ 3,25 bilhões em notas sênior garantidas de 6,192% com vencimento em novembro de 2042 em 30 de abril de 2026. Os recursos financiam um data center de 245 MW arrendado integralmente à Fluidstack USA IV Inc, com garantia de aluguel da Google LLC. A Beacon Point DC seguiu em 9 de junho de 2026 com US$ 4,25 bilhões em notas classificadas como Baa2 e sem recurso contra a matriz. Empréstimos e notas no balanço patrimonial passaram de um valor contábil de US$ 410,161 milhões em 31 de dezembro de 2025 para US$ 7,638 bilhões seis meses depois. Nenhum dos títulos é negociado em nossa plataforma, embora o explicador de futuros TradFi aborde os contratos de ações que são.
A Applied Digital tomou empréstimos anteriormente e pagou mais por isso. Suas notas sênior garantidas de 2030 têm cupom de 9,25% sobre US$ 2,35 bilhões captados em novembro de 2025, e as notas de 2031 têm 6,75% sobre US$ 2,15 bilhões captados em março de 2026. A dívida de longo prazo líquida dos custos de financiamento atingiu US$ 4,960 bilhões em 31 de maio de 2026 contra US$ 677,825 milhões um ano antes. Os dois emissores precificaram com onze meses e duas estruturas diferentes de distância, então a diferença de cupom é tanto uma questão de timing e segurança quanto de crédito.
O que a dívida comprou é aluguel que ainda não chegou. O valor contratado de base da Hut 8 chega a aproximadamente US$ 26,6 bilhões em 949 MW. Isso combina os US$ 7,0 bilhões da River Bend com os US$ 19,6 bilhões que seu 10-Q atribui aos dois arrendamentos da Beacon Point. A Applied Digital reportou aproximadamente US$ 36,2 bilhões em cerca de 1.410 MW de carga crítica de TI contratada em 31 de maio de 2026. A entrega das maiores partes começa em 2027 e 2028, então nenhum desses valores é receita que você possa encontrar em uma demonstração de resultados arquivada ainda.
Como as Ações da Hut 8 e Applied Digital São Negociadas na Phemex
O perpétuo de ações da Hut 8 e o perpétuo de ações da Applied Digital são listados com até 10x e intervalo de financiamento de oito horas. Cada um manteve exatamente uma barra diária na âncora de 20 de setembro de 2026, e essa barra durou quatorze horas porque os contratos abriram às 10:00 UTC. HUTUSDT fechou em 99,06 e APLDUSDT em 28,1. Essas são marcações de fim de semana obtidas enquanto as ações subjacentes não estavam sendo negociadas, então a mecânica de um contrato futuro perpétuo importa mais do que o usual para como você os lê.
Uma série de uma barra não oferece nada para medir. Sem movimento de fechamento para fechamento, sem média móvel e sem histórico de faixa, é por isso que a fita imprime 0,00% para todos os sete perpétuos de ações listados naquela manhã. O que ela oferece é fluxo. A HUT movimentou US$ 78.085 dos US$ 126.967 que esses sete negociaram entre si, mais do que os outros seis combinados. Nosso guia para ações tokenizadas explica por que um perpétuo sobre uma ação é um instrumento diferente de um token que rastreia uma.
Perguntas Frequentes
Até onde vai o fim do ano de maio da Applied Digital?
A tag de fim do ano fiscal do registrante no EDGAR lê 0531, e o exercício fiscal de 2024 ocorreu de 1º de junho de 2023 a 31 de maio de 2024 com receita GAAP de US$ 165,575 milhões conforme originalmente arquivado.
Quanto a Hut 8 pagou para levantar essa dívida?
Os custos de emissão de dívida chegaram a US$ 54,0 milhões apenas nas notas da River Bend. Ao longo dos seis meses até 30 de junho de 2026, eles totalizaram US$ 84,508 milhões, contra US$ 7,70 bilhões de recursos brutos de empréstimos.
Quanto caixa a Applied Digital está mantendo?
Ela detinha US$ 1,592 bilhão em caixa irrestrito e US$ 2,381 bilhões em caixa restrito em 31 de maio de 2026, contra US$ 43,950 milhões e US$ 72,368 milhões respectivamente um ano antes.
Qual segmento da Applied Digital gera mais lucro?
O livro legado de Hospedagem de Data Centers retornou US$ 48,337 milhões de lucro do segmento no exercício fiscal de 2026 sobre US$ 154,403 milhões de receita, à frente dos US$ 39,127 milhões da Hospedagem HPC.
Quão grande ficou o balanço da Hut 8?
O ativo total atingiu US$ 9,975 bilhões em 30 de junho de 2026 contra US$ 2,754 bilhões em 31 de dezembro de 2025, com passivo total de US$ 8,221 bilhões.
Conclusão
A Applied Digital está mais avançada na única métrica pela qual este par pode realmente ser julgado. Seu negócio de proprietário de IA coletou US$ 385,304 milhões de clientes externos no ano até 31 de maio de 2026. A Hut 8 coletou US$ 1,285 milhão no trimestre de junho de 2026 e faturou os outros 96,1% para sua própria mineradora de bitcoin.
O argumento mais forte contra essa leitura é o próprio lucro do segmento da Applied Digital. O livro de hospedagem de cripto que está sendo encerrado gerou US$ 48,337 milhões no exercício fiscal de 2026 contra os US$ 39,127 milhões do negócio HPC, então o que está sendo substituído ainda supera o substituto. Essa lacuna se fecha no dia em que os novos arrendamentos completarem um ano inteiro, e não antes.
Ambas as empresas pré-venderam aproximadamente quinze anos de aluguel e tomaram empréstimos de bilhões contra contratos que começam a entregar em 2027 e 2028. A dívida já está em ambos os balanços. O aluguel não está.
Aviso Legal: Este artigo é apenas para fins informativos e não constitui aconselhamento financeiro. A negociação de criptomoedas envolve risco substancial. Sempre faça sua própria pesquisa antes de tomar decisões de investimento.
