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주식은 정해진 시간에만 거래소에서 거래됩니다. 금은 런던과 뉴욕 시장의 결제에 의존하며, 이들 시장은 야간에 문을 닫습니다. 하지만 일요일 새벽 3시에 테슬라나 S&P 500, 금을 거래할 수 있다고 상상해보세요 — 곧 누구나 이러한 거래가 가능해집니다.
이것은 편법이나 우회로가 아니라, 선물 계약의 근본 구조입니다.
24/7 전통 금융(TradFi) 거래의 시장 구조를 이해하면, 이것이 어떻게 가능하며 실제로 가격 발견에 어떤 의미가 있는지 알 수 있습니다.
자산의 거래 가능한 시간이 어떻게 결정될까?
거래 시간은 자산 자체가 아니라, 자산이 어디서 어떻게 거래되는지에 따라 결정됩니다.
예를 들어 NYSE에서 애플 주식을 산다면, 거래소의 시간에 제한을 받습니다. NYSE가 주문 장부를 운영하므로, 개장, 폐장, 거래 중단 시간을 결정하며, 거래도 그 인프라에 직접적으로 연결되어 있습니다.
하지만 애플의 가치는 미국 동부 시간 오후 4시에 사라지지 않습니다. 뉴스도 발생하고, 실적 발표도 중요합니다. 멈추는 것은 NYSE의 거래 매칭 엔진뿐입니다.
선물 계약은 전혀 다른 인프라에서 운영됩니다. 애플 주식 자체가 아니라 애플 가격을 기반으로 한 선물 계약을 거래할 때, 더이상 NYSE에 의존하지 않습니다. 이 계약은 계약을 상장한 플랫폼에서 존재하며, 그 플랫폼이 자체 거래 시간을 지정합니다.
그래서 CME 선물은 현물 시장이 제한된 시간에만 열려 있어도 하루 거의 23시간 거래할 수 있고, 크립토(암호화폐) 영구 선물 계약은 24시간 내내 거래가 가능합니다.
어떻게 선물은 현물 시장 시간에서 독립될까?
선물 계약은 자산 자체가 아닌, 자산의 가격을 기준으로 가치를 교환하겠다는 합의입니다. 이 분리가 더 긴 거래 시간을 허용합니다.
현물 시장에서는 실제 소유권이 이전됩니다. NYSE가 열려 있으면, 매수자와 매도자 간에 실제 애플 주식이 오갑니다. 이 과정은 결제 시스템, 수탁기관, 규제 감독 등 정해진 스케줄에 따라 운영됩니다.
선물 시장은 현물 가격을 참조하는 계약을 거래하지만, 소유권의 실제 이전은 필요하지 않습니다. 테슬라 선물 계약은 테슬라의 가격을 추종하지만, 거래할 때 실제 테슬라 주식이 계좌 간 이동하지 않습니다.
선물은 거래 실행에 현물 인프라를 필요로 하지 않으므로, 독립적으로 운영될 수 있습니다. CME의 E-mini S&P 500 선물은 일요일 저녁부터 금요일 오후까지 하루에 짧은 휴식만 두고 거래됩니다. 기초 주식은 NYSE 시간에만 거래되지만 말이죠.
크립토 플랫폼은 이를 한 단계 더 확장합니다. 만기일이 없는 영구 선물 계약은 완전히 독립적으로 운영됩니다. 외부 가격을 참조하되, 외부 결제 시스템에 의존하지 않아 진정한 24/7 거래가 가능합니다.
선물 가격은 어떻게 현물 가격과 일치할까?
선물이 현물 시장이 닫혀 있을 때도 거래된다면, 가격이 멀리 벗어나지 않도록 막는 장치는 무엇일까요?
전통 선물은 만기와 결제 메커니즘에 의존합니다. 각 선물 계약은 정해진 결제일이 있으며, 이때 현물 가격에 수렴해야 합니다. 만기가 다가올수록 차익거래(아비트라지) 트레이더가 개입합니다. 선물 가격이 너무 높으면 선물을 팔고 현물을 매수하고, 반대의 경우도 마찬가지입니다.
영구 선물 계약은 펀딩 비율(funding rate) 이라는 별도의 메커니즘을 사용합니다. 만기 없이, 계약 가격이 현물과 얼마나 차이 나는지에 따라 정기적으로 포지션 간 현금이 오갑니다.
영구 선물이 현물보다 비싸면 롱이 숏에게 지급하여 매도를 유도, 가격을 내리고, 반대면 숏이 롱에게 지급하여 매수를 유도합니다.
이 메커니즘은 현물 시장이 닫혀 있어도 계속 작동합니다. 기준 가격은 시간외 거래, 해외 시장, 또는 최신 뉴스가 반영된 마지막 현물 데이터 등에서 가져올 수 있습니다.
결과적으로 선물 가격은 대체로 현물 가격을 따르지만, 현물 시장이 닫혀 있을 때 일시적으로 괴리가 발생할 수 있습니다.
그렇다면 현물 시장은 왜 24/7로 운영되지 않을까?
선물이 24시간 거래된다면, 주식 거래소도 그렇게 못할 이유가 있을까요?
결제 인프라: 주식 거래에는 실제 소유권 이전이 따릅니다. 주식이 계좌 간 이동하고, 수탁기관 기록이 업데이트되며, 규제상 요건도 맞춰야 합니다. 미국 시장은 현재 T+1 결제 구조로, 이 시스템은 24시간 운영되지 않습니다.
유동성 집중: 시장조성자와 기관은 주로 핵심 거래 시간대에 활동합니다. 거래량을 하루 전체로 분산시키면 유동성이 얇아지고, 스프레드가 넓어지며, 변동성이 커집니다.
규제 프레임워크: 주식 거래소는 거래 시간, 중단, 서킷 브레이커 등 규정 하에 운영됩니다. 24/7 거래로 바꾸려면 대대적인 규제 변화가 필요합니다.
운영 비용: 거래소 운영에는 인력, 감시, 인프라가 필요합니다. 거래 시간을 늘리면 운영비도 오르며, 야간 거래량이 이를 정당화하지 않을 수 있습니다.
선물은 직접 자산 이전이 필요 없고, 현금 결제로 마무리되기 때문에 이런 문제를 대부분 회피할 수 있습니다.
현물 시장이 닫힐 때 전통 금융 선물은 어떻게 될까?
토요일에 테슬라 선물 계약을 거래할 때, 이 시장은 테슬라의 가격을 참조하되, 월요일까지 현물과 직접 차익거래가 불가능합니다.
이로 인해 특정한 역학이 발생합니다.
가격 발견은 계속된다: 주말에 큰 뉴스가 나오면, 선물 시장이 즉각 재가격화합니다. 이때 선물 시장이 현물 시장이 열릴 때까지 주요 가격 발견(Price Discovery) 장소가 됩니다.
베이시스가 벌어질 수 있다: 베이시스는 선물과 현물 가격 차이입니다. 현물 시장이 닫히면 차익거래가 제한돼 베이시스가 벌어질 수 있습니다. 현물 거래가 재개되면 정상화됩니다.
유동성 감소: 비핵심 시간대에는 거래 참여자가 적어, 유동성이 줄고, 같은 주문량에도 가격 변동이 커질 수 있습니다.
개장 갭 리스크: 현물 시장이 재개될 때, 가격이 선물 가격에 맞춰 급변할 수 있어, 이로 인해 개장 시 변동성이 커집니다.
이런 특징은 결함이 아니라, 현물 시장 시간 외 선물 거래의 구조적 특성입니다.
이 구조는 금·기타 자산에도 동일하게 적용된다
동일한 구조가 금 등의 전통 금융 자산에도 적용됩니다.
금 현물 거래는 런던 금괴 시장(LBMA), COMEX 등의 정해진 시간에만 이루어집니다. 실물 금 결제도 이 시스템에 의존합니다.
금 선물은 거의 24시간 거래되며, 크립토 플랫폼의 금 영구 선물은 진정한 24/7 거래를 제공합니다.
신뢰할 만한 기준 가격과 선물을 현물에 맞추는 메커니즘만 있다면, 계약은 독립적으로 거래될 수 있습니다. 이는 지수, 원자재, 외환 쌍에도 동일하게 적용됩니다.
자주 묻는 질문
현물 시장이 닫혀 있으면, 선물은 어떤 가격을 참조하나요?
선물 플랫폼마다 기준 가격에 차이가 있습니다. 마지막 현물 종가, 시간외 거래 데이터, 열려 있는 관련 시장(예: 미국 주식의 아시아 시장), 또는 복합 지수를 사용합니다. 구체적 방법론은 플랫폼과 계약마다 다릅니다.
24/7 선물 가격은 현물 시장이 재개될 때 항상 일치하나요?
개장 순간 완전히 일치하지는 않지만, 차익거래로 빠르게 수렴합니다. 야간 선물 가격과 현물 시장 가격이 맞춰지는 과정에서 잠깐 갭이 발생할 수 있습니다.
전통 금융 야간 거래가 더 위험한가요?
다른 위험 특성이 있습니다. 낮은 유동성으로 가격 변동이 커질 수 있고, 현물과 직접 차익거래가 불가능해 가격 괴리도 더 클 수 있습니다. "더 위험하다"기보다는, 이해해야 할 다른 역학이 있다는 뜻입니다.
크립토 플랫폼은 왜 24/7 전통 금융 거래를 제공하나요?
CME 같은 전통 선물 거래소도 평일에는 거의 24시간 거래가 가능하며, 유지보수 시간만 짧게 존재합니다. 크립토 플랫폼은 영구 계약 구조를 통해 전통 거래소의 운영 중단 없이 24/7 거래를 지원합니다.
핵심 정리
전통 금융 자산이 24/7 선물로 거래 가능한 이유는, 선물 계약이 참조 자산과 별도의 도구이기 때문입니다. 주식 선물 계약을 거래한다는 것은 NYSE에서 거래하는 것이 아니라, 해당 계약을 상장한 플랫폼에서 거래하는 것입니다.
이는 특별한 기능이나 해킹이 아니라, 파생상품 시장의 핵심 구조입니다. 선물 거래는 수십 년 전부터 연장된 거래 시간을 제공해왔고, 영구 계약은 만기일을 없애고 펀딩 비율로 24/7 연속 거래를 실현합니다.
24/7 거래에는 베이시스 괴리, 비핵심 시간대 유동성 저하, 현물 시장 개장 시 갭 리스크 등 구조적 특성이 따릅니다. 이 역학을 이해하면, 전통 금융 선물을 더 효과적으로 활용할 수 있습니다.
